陳 穎

2017年是混合所有制改革的“深化年”，2018年是混合所有制改革的“突破年”?；旌纤兄瓶梢詮暮暧^和微觀兩個角度來解析：宏觀角度即社會層面，指公有制與非公有制并存以及共同發(fā)展的一種社會形態(tài)；微觀角度即企業(yè)層面，指公有制產(chǎn)權(quán)與非公有制產(chǎn)權(quán)并存的一種企業(yè)形態(tài)。從黨的十五大首次提出“混合所有制經(jīng)濟”，到黨的十八屆三中全會提出“國有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式”，再到2014年《政府工作報告》進一步提出“加快發(fā)展混合所有制經(jīng)濟”，國有企業(yè)與民營企業(yè)融合成為國有企業(yè)改革的重頭戲?；旌纤兄破髽I(yè)以多種方式在各個領(lǐng)域出現(xiàn)，已然成為中國企業(yè)中一種既重要又特殊的企業(yè)類型。它既是國有企業(yè)改革的又一次小心探索，又是中國特色社會主義市場經(jīng)濟的又一次大膽創(chuàng)新。

混合所有制企業(yè)既是產(chǎn)權(quán)多元化的表現(xiàn)形式，又是產(chǎn)權(quán)多元化的產(chǎn)物。在黨的十五大對產(chǎn)權(quán)多元化作出明確肯定之后，國有企業(yè)改制采取了產(chǎn)權(quán)多元化的形式，以非國有股對國有股進行稀釋。2015年9月，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》明確提出：“鼓勵國有資本以多種方式入股非國有企業(yè)?！睆脑瓉淼墓膭罘菄匈Y本進入國有企業(yè)變?yōu)閲匈Y本主動滲透到非國有企業(yè)中。這兩種混合所有制企業(yè)的形成路徑，都是為了實現(xiàn)國有企業(yè)的資本優(yōu)勢與民營企業(yè)的靈活機制互補、國有企業(yè)和民營企業(yè)在合作中雙贏以及國有資本保值增值等目的。

國內(nèi)學(xué)者對混合所有制的研究分為幾個階段，從最早對混合所有制的小心探索[1-4]，到后來開始研究混合所有制與社會主義制度的相容性[5]，再到論證混合所有制企業(yè)的可行性以及實踐過程中的成果[6-9]，到現(xiàn)在主要研究混合所有制企業(yè)如何更加完善的發(fā)展[10-13]。但在研究中普遍存在一個現(xiàn)象，就是將混合所有制企業(yè)統(tǒng)一歸結(jié)為國有企業(yè)私有化的產(chǎn)物，也就是只關(guān)注了以非國有股對國有股進行稀釋所形成的混合所有制企業(yè)[14-16]?；诖?，本文探索了混合所有制企業(yè)的形成機理，對2013—2015年滬深A(yù)股上市公司樣本進行篩選和分類，并將其分為國有產(chǎn)權(quán)稀釋與國有產(chǎn)權(quán)滲透兩組樣本進行統(tǒng)計分析與比較。這對今后混合所有制企業(yè)形成方式的選擇，以及針對不同路徑形成的混合所有制企業(yè)采用不同的管理方法等都有很好的借鑒意義。

一、混合所有制企業(yè)的形成機理

混合所有制企業(yè)的形成機理分為3個階段：混合動因、形成過程以及產(chǎn)出效益，如圖1所示。

（一）第一階段：混合動因

1.國有企業(yè)參與混合所有制改革的內(nèi)在動因

國有企業(yè)既是混合所有制改革的主力軍，也是混合所有制改革的主導(dǎo)者。雖然政府的偏好和戰(zhàn)略安排對國有企業(yè)參與混合所有制改革起著至關(guān)重要的作用，但也有其內(nèi)在動因。

建國初期，國有企業(yè)以發(fā)展民族經(jīng)濟與優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)為戰(zhàn)略目標。一段時期內(nèi)，國有企業(yè)在經(jīng)濟振興中發(fā)揮著巨大的作用。但是，隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，國有經(jīng)濟在國民經(jīng)濟中的比重過大帶來的弊端越來越明顯。首先，國有企業(yè)適應(yīng)市場變化的靈活性明顯不足，對市場需求的反應(yīng)相對遲緩，導(dǎo)致生產(chǎn)與消費之間存在脫節(jié)?；旌纤兄聘母铮环矫婵梢詫嫶蟮膰匈Y本進行拆分以增加其靈活性；另一方面可以借鑒非國有企業(yè)的市場化經(jīng)驗，讓國有企業(yè)以更加市場化的方式參與競爭。其次，國有企業(yè)資產(chǎn)的管理效率偏低，國有資本的流動性較差。引入非國有資本進行混合所有制改革，可以提高國有企業(yè)的資產(chǎn)回報率，提升國有資產(chǎn)的運營效率。最后，許多國有企業(yè)還處在政府保護傘之下，而進行混合所有制改革之后，大部分國有企業(yè)需要開辟出一條新的發(fā)展道路。與非國有企業(yè)合作，無疑是國有企業(yè)在市場化條件下保持有盈利的持續(xù)增長的有效選擇之一。

圖1 混合所有制企業(yè)的形成機理

2.非國有企業(yè)參與混合所有制改革的內(nèi)在動因

改革開放以來，非國有企業(yè)特別是民營企業(yè)發(fā)展尤為迅速，它們對發(fā)展社會生產(chǎn)力、增加就業(yè)以及繁榮市場等方面作出了不可否認的貢獻。與國有企業(yè)相比，民營企業(yè)在運營的靈活性、決策的可控性以及營銷的活躍性方面有著突出的優(yōu)勢，但資金、規(guī)模以及政策支持等往往是民營企業(yè)做大做強的瓶頸。因此，民營企業(yè)參與混合所有制改革的動因主要有兩個：一是實現(xiàn)與國有企業(yè)優(yōu)勢互補，特別是戰(zhàn)略、管理、生產(chǎn)、營銷等各個環(huán)節(jié)的優(yōu)勢互補與融合；二是希望通過混合所有制改革進入以前無法進入的市場領(lǐng)域。對于民營企業(yè)來說，通過混合所有制經(jīng)濟使市場準入進一步放寬，民營企業(yè)和社會資本獲得了更大更廣闊的發(fā)展空間和參與領(lǐng)域，尤其是在能源、通信、金融、資源開發(fā)、鐵路、醫(yī)療、教育等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和公共服務(wù)業(yè)等重點領(lǐng)域，與國有企業(yè)有了更多的合作共贏的機會。

（二）第二階段：形成過程

國有企業(yè)與非國有企業(yè)采取整體上市、分拆上市、民營企業(yè)參股、員工持股以及國有企業(yè)并購等方式進行產(chǎn)權(quán)融合。其中，整體上市、分拆上市、民營企業(yè)參股以及員工持股都是將國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換為非國有產(chǎn)權(quán)，即稀釋國有產(chǎn)權(quán)。國有企業(yè)并購則是國有產(chǎn)權(quán)滲透的一種方式，指國有企業(yè)作為主并方，通過增資換股、聯(lián)合重組和合作上市等方式主動并購民營企業(yè)，并保留民營企業(yè)一部分產(chǎn)權(quán)，實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化。國有企業(yè)并購是國有資產(chǎn)主動擴張的過程，在形式上體現(xiàn)為“國進民退”，從表面上看違背了混合所有制改革的初衷。但混合所有制改革的最終目的是增強國有資產(chǎn)的活力，實現(xiàn)國有企業(yè)與民營企業(yè)的雙贏，而不管是“國進民退”還是“國退民進”都只是改革的方式，并不是改革的目的。

（三）第三階段：效益產(chǎn)出

形成混合所有制企業(yè)之后，產(chǎn)出的效益會發(fā)生變化，而效益中既包括經(jīng)濟效益也包括社會效益。因為作為一種經(jīng)濟組織，企業(yè)的利益相關(guān)者有很多，不僅包括股東，還包括消費者、員工以及政府等。每個利益相關(guān)者的期望都有所不同，股東希望從投入的資本中得到較高的回報，消費者希望以更低的價格買到產(chǎn)品和服務(wù)，員工希望工資福利有所改善，政府希望獲得更高的稅收。因此，混合所有制企業(yè)的產(chǎn)出效益應(yīng)從利益相關(guān)者的角度出發(fā)，不僅要考慮企業(yè)的經(jīng)濟效益，還要綜合考慮企業(yè)的社會效益。當然，國有企業(yè)與非國有企業(yè)在評估了產(chǎn)出的經(jīng)濟效益與社會效益之后，又會對其參與混合所有制改革的動因產(chǎn)生一定程度的影響。

二、模型構(gòu)建與變量說明

從混合所有制企業(yè)形成機理的分析中得出：混合所有制企業(yè)的形成有國有產(chǎn)權(quán)稀釋與國有產(chǎn)權(quán)滲透兩種路徑。在這兩種不同路徑中，國有資本的變動對混合所有制企業(yè)經(jīng)濟效益與社會效益的產(chǎn)出是否存在不同的影響，這些影響產(chǎn)生的原因又是什么。本文采用實證研究的方法驗證不同路徑下形成的混合所有制企業(yè)產(chǎn)出效果的差異，并試圖找出差異產(chǎn)生的原因及運行規(guī)律。

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)特征

通過Wind數(shù)據(jù)庫收集到2013—2015年滬深A(yù)股上市公司共3120家，其中，有645家企業(yè)在2013—2015年至少有一年的總股本為0，意味著這些企業(yè)是在2013年之后成立或上市的。由于對比的是3年的數(shù)據(jù)指標，因此將這645家企業(yè)剔除。另外，還有1家企業(yè)的國有股數(shù)大于總股本數(shù)，這種情況可能是企業(yè)在填報資本時出現(xiàn)的錯誤，故將其剔除。在剩余的2 474家企業(yè)中，混合所有制企業(yè)有1 743家，占比70.50%。

2013—2015年混合所有制企業(yè)行業(yè)分布見表1。由表1可知，2013—2015年化工行業(yè)的混合所有制企業(yè)數(shù)量最多（分別占比9.10%、9.37%和8.55%），其次是房地產(chǎn)、機械設(shè)備、公共事業(yè)和醫(yī)藥生物4個行業(yè)?；旌纤兄破髽I(yè)占比逐年遞增的行業(yè)有電器設(shè)備、紡織服裝、機械設(shè)備、計算機、汽車、食品飲料以及醫(yī)藥生物。

將2013—2015年混合所有制企業(yè)分為國有產(chǎn)權(quán)稀釋型企業(yè)、國有產(chǎn)權(quán)滲透型企業(yè)以及國有產(chǎn)權(quán)不變型企業(yè)3種。國有產(chǎn)權(quán)稀釋型企業(yè)是指國有產(chǎn)權(quán)在企業(yè)中減少或退出，即2013—2015年國有股比例逐年下降的企業(yè)；國有產(chǎn)權(quán)滲透型企業(yè)是指國有產(chǎn)權(quán)在企業(yè)中增加，即2013—2015年國有股比例逐年上升的企業(yè)；國有產(chǎn)權(quán)不變型企業(yè)是指國有產(chǎn)權(quán)在企業(yè)中沒有變化，即2013—2015年國有股比例保持不變的企業(yè)。2013—2015年國有產(chǎn)權(quán)稀釋型企業(yè)分別占比62.36%、53.97%和47.06%，呈現(xiàn)出逐年遞減的趨勢；2013—2015年國有產(chǎn)權(quán)滲透型企業(yè)分別占比25.02%、33.53%和41.94%，呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢；2013—2015年國有產(chǎn)權(quán)不變型企業(yè)分別占比12.62%、12.50%和11.00%，呈現(xiàn)出逐年遞減的趨勢。

根據(jù)2013—2015年上市公司中混合所有制企業(yè)的數(shù)據(jù)分析，總結(jié)出以下數(shù)據(jù)特征及結(jié)論。

（1）混合所有制企業(yè)在上市公司中的比例超過2/3，這既說明了混合所有制企業(yè)是上市公司的重要企業(yè)類型，也說明了上市是混合所有制企業(yè)形成的主要方式。而上市的混合所有制企業(yè)既可以是國有產(chǎn)權(quán)稀釋的產(chǎn)物，也可以是國有產(chǎn)權(quán)滲透的產(chǎn)物。因為國有企業(yè)既可以用上市的方式來進行國有產(chǎn)權(quán)稀釋，形成混合所有制企業(yè)；也可以通過購買上市的非國有企業(yè)股份等方式來進行國有產(chǎn)權(quán)滲透，形成混合所有制企業(yè)。

表1 2013—2015年混合所有制企業(yè)行業(yè)分布

（2）就數(shù)量來看，上市的混合所有制企業(yè)大多集中在化工、房地產(chǎn)、機械設(shè)備、公共事業(yè)和醫(yī)藥生物5個行業(yè)中，說明國家近幾年重點在這些行業(yè)中進行混合所有制改革，并取得了一定的成果。

（3）2013—2015年國有產(chǎn)權(quán)滲透型企業(yè)所占比例呈現(xiàn)出逐年遞增的趨勢。特別是2015年，通過國有產(chǎn)權(quán)滲透形成的混合所有制企業(yè)在數(shù)量上出現(xiàn)了明顯的增長趨勢，這與國家推行的政策有著密切的關(guān)系。2015年9月13日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》中明確提出：“鼓勵國有資本以多種方式入股非國有企業(yè)。”這一政策與以往政策的不同之處在于，它提出了發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的另一條思路和方向，也就是鼓勵國有產(chǎn)權(quán)滲透到非國有企業(yè)中，形成國有產(chǎn)權(quán)滲透型企業(yè)。

（二）變量定義與描述性統(tǒng)計

本文使用3組績效指標來衡量不同路徑形成的混合所有制企業(yè)的經(jīng)濟效益、社會效益以及對其經(jīng)濟效益因素的分解。變量定義如表2所示，用總資產(chǎn)對數(shù)、銷售收入對數(shù)、資產(chǎn)利潤率、銷售利潤率、人均利潤以及人均銷售收入來衡量企業(yè)的經(jīng)濟效益，用員工人數(shù)對數(shù)、人均工資對數(shù)和稅費來衡量企業(yè)的社會效益，將銷售利潤率分解為管理費用率和財務(wù)費用率來剖析其變化的原因。

表2 變量定義

國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下變量的描述性統(tǒng)計如表3所示，國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下變量的描述性統(tǒng)計如表4所示。在國有產(chǎn)權(quán)稀釋的混合所有制企業(yè)中，國有股比例的均值為31.08%；而在國有產(chǎn)權(quán)滲透的混合所有制企業(yè)中，國有股比例的均值為18.39%，這說明在國有產(chǎn)權(quán)稀釋的混合所有制企業(yè)中，國有股占有更大的比例。

（三）模型設(shè)計

1.模型設(shè)計

本文主要分析國有產(chǎn)權(quán)稀釋與國有產(chǎn)權(quán)滲透兩種混合所有制改革路徑對企業(yè)經(jīng)濟效應(yīng)與社會效應(yīng)的影響，需要對其他影響效應(yīng)的因素進行控制。影響效應(yīng)的因素分為可觀測與不可觀測兩種，可以將可觀測因素直接列入模型中。不可觀測因素又分為兩類：一類是隨時間變化的，另一類是不隨時間變化的。采用固定效應(yīng)模型控制企業(yè)中不隨時間變化的不可觀測因素（模型1）。對于隨時間變化的不可觀測因素，借鑒Frydman等人的方法，采用設(shè)立參照組的方法進行研究，即將2016年作為參照組，研究2013—2015年混合所有制改革的效果（模型2）。

模型1的具體公式表述如下：

式中：yi，t表示企業(yè)i在t時間的經(jīng)濟效益或社會效益；αi表示企業(yè)的固定效應(yīng)；αtYeart表示年度亞變量；xi，t表示在t時間會影響企業(yè)i效應(yīng)的某企業(yè)特性；SShri，t表示混合所有制企業(yè)中國有股所占的比例；α0、α1代表系數(shù)；εi，t代表調(diào)節(jié)參數(shù)。

表3 國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下變量的描述性統(tǒng)計

表4 國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下變量的描述性統(tǒng)計

模型2的具體公式表述如下：

2.內(nèi)生性檢驗

本文主要探討國有產(chǎn)權(quán)稀釋與國有產(chǎn)權(quán)滲透兩種混合所有制改革路徑對企業(yè)經(jīng)濟績效與社會績效的影響，重點分析混合所有制企業(yè)中國有股比例與企業(yè)效益指標的相關(guān)性，但前提條件是考慮了內(nèi)生性關(guān)系。筆者認為國有股比例這一解釋變量可能存在內(nèi)生性，國有股比例與企業(yè)效益或相互影響，或同時受到不可觀測外生因素的影響。如果這個可能性成立，則會出現(xiàn)不一致的估計量，用工具變量的方法可以有效地控制內(nèi)生性問題對回歸模型的影響。采用國有股東占前十大股東比例作為國有股比例的工具變量，因為國有股東占前十大股東比例越大，則國有股比例越高，兩者之間有著較強的正相關(guān)性，然而這一變量與企業(yè)效益指標的關(guān)系不大，從而與回歸殘差項不相關(guān)。

借鑒 Wooldridge的方法[18]，在加入工具變量前對國有股比例這一解釋變量的內(nèi)生性進行檢驗。具體步驟為：第一步，將國有股比例作為被解釋變量，國有股東占前十大股東比例和其他外生解釋變量作為解釋變量進行回歸，得到回歸殘差；第二步，將殘差和所有解釋變量放入主回歸方程進行回歸，如果殘差項的回歸系數(shù)顯著，則說明內(nèi)生性的存在[19]。

企業(yè)效益與國有股比例的內(nèi)生性檢驗結(jié)果見表5。由表5可知，國有股比例的確存在著內(nèi)生性問題，因此，需要采用工具變量來控制內(nèi)生性的干擾。

表5 企業(yè)效益與國有股比例的內(nèi)生性檢驗結(jié)果

三、國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑形成的混合所有制企業(yè)

針對國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑形成的混合所有制企業(yè)，選擇2013—2015年國有產(chǎn)權(quán)出現(xiàn)持續(xù)下降趨勢的841家A股上市公司作為樣本，并將2016年作為參照組，研究2013—2015年國有產(chǎn)權(quán)稀釋后的效果。采用兩組計量模型，分別衡量國有股比例對企業(yè)社會效益與經(jīng)濟效益的影響，以及國有產(chǎn)權(quán)稀釋后效果的時間趨勢。

（一）國有股比例對企業(yè)社會效益與經(jīng)濟效益的影響

國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益的影響見表6。由表6可知，隨著國有股比例的下降，企業(yè)總資產(chǎn)減少，企業(yè)資產(chǎn)利潤率上升，說明隨著國有產(chǎn)權(quán)的稀釋，企業(yè)規(guī)模縮小，資產(chǎn)使用效率提高。另外，在企業(yè)員工人數(shù)減少的情況下，人均利潤與人均銷售收入都有所提升，說明非國有資本的加入使企業(yè)經(jīng)濟效益得到明顯提升。

國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下銷售利潤率影響因素分解見表7。由表7可知，銷售利潤率的提高主要是由于管理費用率和財務(wù)費用率的下降，在影響因素中分別占比53.320%和32.170%。管理費用一般包括管理人員的工資和管理活動相關(guān)的稅金，其中一部分是由較高的代理成本產(chǎn)生的。這說明國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑產(chǎn)生的混合所有制企業(yè)經(jīng)濟效益的提高很大程度上是由于其管理費用的減少，反映出非國有股東會減少管理中的代理成本，更多地關(guān)注利潤最大化。當然，財務(wù)費用率的下降也從另一個側(cè)面說明了企業(yè)加入越來越多的非國有股份后，資金的利用效率在提升。

表6 國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益的影響

表7 國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下銷售利潤率影響因素分解

國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下國有股比例對社會效益的影響見表8。由表8可知，隨著國有股比例的下降，員工人數(shù)減少，人均工資增加。當國有股比例從100%下降到0%時，也就是國有產(chǎn)權(quán)完全被稀釋后，企業(yè)員工人數(shù)下降21.86%，而人均工資上漲1 087元。在國有產(chǎn)權(quán)稀釋的過程中，企業(yè)員工收入有所上漲，但也伴隨著裁員的風(fēng)險。另外，隨著國有股比例的減少，稅收也有一定的減少，但減少幅度不大。在經(jīng)濟效益的統(tǒng)計結(jié)果中顯示，國有產(chǎn)權(quán)的稀釋伴隨著銷售收入、利潤水平的增加和稅收收入的減少，這可能是由于非國有資本增加后，企業(yè)逃稅動機隨之增強。

表8 國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下國有股比例對社會效益的影響

（二）國有產(chǎn)權(quán)稀釋后效果的時間趨勢

國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益的時間趨勢見表9，國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下銷售利潤率影響因素的時間趨勢見表10，國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下國有股比例對社會效益的時間趨勢見表11。從表9、10、11中可以得出以下結(jié)論：第一，國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑形成的混合所有制企業(yè)的經(jīng)濟效益在第一年就出現(xiàn)了明顯的變化，說明非國有產(chǎn)權(quán)的效果在第一年就顯現(xiàn)出來了。究其原因，經(jīng)濟效益的提高有大部分原因是由于管理費用與財務(wù)費用的減少，而這些有可能在短時期內(nèi)實現(xiàn)。而且，經(jīng)濟效益在第一年的提升比例較小，后續(xù)兩年的提升比例逐年增大；而管理費用在第一年的下降比例較低，后續(xù)兩年的下降趨勢明顯。第二，員工人數(shù)在第一年就發(fā)生了變化，后續(xù)兩年的變化基本結(jié)束，但員工人均工資增加的趨勢后續(xù)兩年仍在繼續(xù)。第三，財務(wù)費用的下降也發(fā)生在第一年，說明混合所有制企業(yè)可能在當年發(fā)生了債務(wù)重組。

表9 國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益的時間趨勢

表10 國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下銷售利潤率影響因素的時間趨勢

表11 國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下國有股比例對社會效益的時間趨勢

四、國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑形成的混合所有制企業(yè)

針對國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑形成的混合所有制企業(yè)，選擇2013—2015年國有產(chǎn)權(quán)出現(xiàn)持續(xù)上升趨勢的717家A股上市公司作為樣本，并將2016年作為參照組，研究2013—2015年國有產(chǎn)權(quán)滲透后的效果。采用兩組計量模型，分別衡量國有股比例對企業(yè)社會效益與經(jīng)濟效益的影響，以及國有產(chǎn)權(quán)滲透后效果的時間趨勢。由于使用的方法與國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑形成的混合所有制企業(yè)一致，因此，模型的意義和過程等在此不再贅述。

（一）國有股比例對企業(yè)社會效益與經(jīng)濟效益的影響

國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益的影響見表12。由表12可知，隨著國有股比例的上升，企業(yè)總資產(chǎn)提高，企業(yè)資產(chǎn)利潤率下降。另外，在企業(yè)員工人數(shù)減少的情況下，企業(yè)人均利潤與人均銷售收入都有所提升，說明國有資本的加入使企業(yè)經(jīng)濟效益得到明顯提升。

國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下銷售利潤率影響因素分解見表13。由表13可知，與國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑不同，國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下銷售利潤率提高的主要原因并不是因為管理費用率和財務(wù)費用率的下降。

國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下國有股比例對社會效益的影響見表14。由表14可知，隨著國有股比例的上升，員工人數(shù)下降，人均工資增加。另外，隨著國有股比例的增加，稅收也有所上升，且上升幅度達到14.50%，說明國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑形成的混合所有制企業(yè)在稅收方面的提升非常明顯。

表12 國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益的影響

表13 國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下銷售利潤率影響因素分解

表14 國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下國有股比例對社會效益的影響

（二）國有產(chǎn)權(quán)滲透后效果的時間趨勢

國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益的時間趨勢見表15，國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下銷售利潤率影響因素的時間趨勢見表16，國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下國有股比例對社會效益的時間趨勢見表17。從表15、表16、表17中可以得出以下結(jié)論：第一，國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下形成的混合所有制企業(yè)的經(jīng)濟效益在第一年就出現(xiàn)了明顯的變化，說明國有產(chǎn)權(quán)的效果在第一年就顯現(xiàn)出來了，但在后續(xù)兩年的效果變化差別不大?？梢?，國有產(chǎn)權(quán)對經(jīng)濟效益的作用并不依賴于管理費用的減少。第二，員工人數(shù)在第一年就發(fā)生了變化，而后續(xù)兩年的變化減少，但員工人均工資增加的趨勢后續(xù)兩年仍在繼續(xù)。

表15 國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益的時間趨勢

表16 國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下銷售利潤率影響因素的時間趨勢

五、兩種路徑下混合所有制企業(yè)的比較

不同路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益與社會效益的影響見表18。由表18可知，在國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，國有股比例只對總資產(chǎn)、員工人數(shù)以及稅收起正向作用，也就是說在國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下，隨著國有股比例的下降，企業(yè)銷售收入、利潤以及人均工資等均有所上升。但是，在國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，國有股比例對銷售收入、人均利潤、人均銷售收入、人均工資和稅收起正向作用。因此，可以得出以下結(jié)論。

表17 國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下國有股比例對社會效益的時間趨勢

第一，不管是在哪種路徑下形成的混合所有制企業(yè)，國有產(chǎn)權(quán)的加入對于總資產(chǎn)的貢獻都是正向的，也就是說在混合所有制改革中，國有資產(chǎn)的優(yōu)勢在數(shù)量上體現(xiàn)得尤為明顯。但在這兩種路徑下，國有股比例與資產(chǎn)利潤率都是負相關(guān)，也就是說國有資產(chǎn)的介入，并沒有帶來資產(chǎn)利潤率的提高。提高國有資產(chǎn)的回報率，改善國有資產(chǎn)效率，是國家進行混合所有制改革的重要目的之一。當然，我們也可以從另一個側(cè)面分析出非國有資本雖然在總量上不占優(yōu)勢，但在資本活力方面遠遠超過國有資本。

表18 不同路徑下國有股比例對經(jīng)濟效益與社會效益的影響

第二，在人均利潤和人均銷售收入方面，不同路徑產(chǎn)生了相反的結(jié)果。在國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，人均利潤和人均銷售收入與國有股比例呈負相關(guān)關(guān)系；在國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，它們之間呈正相關(guān)關(guān)系。在國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，非國有股比例的增加有利于企業(yè)勞動效率的提升，而國有股卻是勞動效率提升的障礙。這驗證了國有企業(yè)在未改制之前存在著人員冗余、勞動效率低下以及“吃大鍋飯”的現(xiàn)象，而非國有資本的引入為這類企業(yè)帶來了活力，使勞動效率出現(xiàn)了一定程度的提升。

在國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，國有股比例與勞動效率指標呈正相關(guān)關(guān)系，說明國有股比例的增加有利于勞動效率的提高。國家混合所有制改革政策明確提出：“鼓勵國有資本通過投資入股、聯(lián)合投資、并購重組等多種方式與非國有企業(yè)進行產(chǎn)權(quán)融合、戰(zhàn)略合作、資源整合，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟?！北疚牡难芯拷Y(jié)果也說明了國有資本進入非國有企業(yè)有助于提高勞動生產(chǎn)率，實現(xiàn)混合所有制改革中使國有企業(yè)和非國有企業(yè)“雙贏”的目的。

第三，不同路徑下國有股比例對員工人數(shù)和人均工資的影響也有區(qū)別。在國有股稀釋路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，國有股比例與員工人數(shù)呈正相關(guān)關(guān)系，與人均工資呈負相關(guān)關(guān)系。而在國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，國有股比例與員工人數(shù)呈負相關(guān)關(guān)系，與人均工資呈正相關(guān)關(guān)系。究其原因，主要是由于在國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑形成的混合所有制企業(yè)中，國有資本投資運營公司代表國家行使出資人的權(quán)益，參股或者控股其他類型的企業(yè)，將身份回歸到股東，而不干預(yù)企業(yè)的日常經(jīng)營活動，從過去的“管資產(chǎn)”向“管資本”轉(zhuǎn)變，從而產(chǎn)生了良性效果。

六、對混合所有制改革的政策建議

第一，充分發(fā)揮國有資本的優(yōu)勢，轉(zhuǎn)變資本管理的方式。通過以上研究發(fā)現(xiàn)，國有資本主動進入非國有企業(yè)，也就是國有產(chǎn)權(quán)滲透的方式，可以提高企業(yè)經(jīng)濟效益，但要改變原來的管理方式，積極探索新模式和新方法。把監(jiān)管的重點放在資本上，控制好資本的投向，規(guī)范好資本的運作，進而提高資本回報率，不干預(yù)企業(yè)法人的財產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營自主權(quán)。只有在充分發(fā)揮國有資本優(yōu)勢的同時，尊重市場的作用，才能使非國有企業(yè)與國有企業(yè)在混合所有制改革中實現(xiàn)“雙贏”。

第二，積極引入非國有資本，健全管理體制，放寬準入條件。通過以上研究發(fā)現(xiàn)，國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下形成的混合所有制企業(yè)的經(jīng)濟效益和社會效益都有一定程度的提升。因此，要在我國混合所有制改革中充分調(diào)動非國有資本的積極性。非國有資本在混合所有制改革中熱情不高的原因在于：一是管理體制的不健全使非國有資本的進入有所顧慮；二是一些行業(yè)和領(lǐng)域的非國有資本進入門檻很高。要解決這兩個問題，就要建立產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、保護嚴格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，進一步放寬行業(yè)準入政策，允許非國有資本進入法律法規(guī)未禁入的基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)及其他行業(yè)和領(lǐng)域。

第三，采取多種形式充分利用國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑發(fā)展混合所有制企業(yè)。從兩種路徑的效果對比中發(fā)現(xiàn)，在國有產(chǎn)權(quán)滲透路徑下形成的混合所有制企業(yè)中，國有資本對企業(yè)經(jīng)濟效益與社會效益的正面影響大于國有產(chǎn)權(quán)稀釋路徑下形成的混合所有制企業(yè)。因此，可以利用兼并、收購、接管等多種方式來促進國有資本的流動，讓國有資本在混合所有制改革中發(fā)揮最大的功效。國家可以作為第三方，為國有資本和非國有資本的交易者提供一定的政策支持和稅收優(yōu)惠，以扶持混合所有制企業(yè)的發(fā)展。

第四，通過企業(yè)經(jīng)營者和員工持股等方式來推進混合所有制改革。通過以上研究發(fā)現(xiàn)，兩種路徑下的混合所有制改革都會減少員工人數(shù)，也就是產(chǎn)生裁員的情況。為了減少員工對混合所有制改革的抵觸情緒，讓員工在改革中獲利，可以探索企業(yè)經(jīng)營者和員工持股的方法。經(jīng)營者持股有利于建立長期激勵機制，減少道德風(fēng)險；員工持股有利于調(diào)動員工積極性，提高生產(chǎn)效率，增強企業(yè)活力。黨的十八屆三中全會明確提出：“允許混合所有制經(jīng)濟實行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動者利益共同體?！币虼?，要從維護國家利益、提高社會效益以及維護社會分配公平的角度出發(fā)，分類推進員工持股計劃。