中國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理研究

張瀚文

【摘要】商品期貨市場(chǎng)對(duì)一個(gè)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體來(lái)說(shuō)是必不可少的組成部分，也是多層次資本市場(chǎng)的內(nèi)在要求，中國(guó)的期貨發(fā)展，經(jīng)歷的是一條從無(wú)到有、從小到大、從無(wú)序到有序、從蕭條到繁榮的發(fā)展之路，它不僅是全面發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志，更是改革開放的重要成果。同時(shí)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快，目前國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理功能已經(jīng)大大加強(qiáng)，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，其功能將進(jìn)一步得到發(fā)揮，中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒?。本文就中?guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程、風(fēng)險(xiǎn)管理及發(fā)展前景進(jìn)行了簡(jiǎn)要的分析。

【關(guān)鍵詞】期貨市場(chǎng) 發(fā)展歷程 風(fēng)險(xiǎn)管理 發(fā)展前景

一、中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程

（一）1988～1993起步探索階段

中國(guó)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生起源于20世紀(jì)80年代的改革開放，新的經(jīng)濟(jì)體制要求國(guó)家更多地依靠市場(chǎng)這只“無(wú)形的手”來(lái)調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。1988年3月七屆人大第一次會(huì)議上的《政府工作報(bào)告》指出：“加快商業(yè)體制改革，積極發(fā)展各類批發(fā)市場(chǎng)貿(mào)易，探索期貨交易。”從而確定了在中國(guó)開展期貨市場(chǎng)研究的目標(biāo)。1988年初，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心、國(guó)家體改委、商業(yè)部等部門根據(jù)中央領(lǐng)導(dǎo)的指示，組織力量開始進(jìn)行期貨市場(chǎng)研究，并成立了期貨市場(chǎng)研究小組，系統(tǒng)地研究國(guó)外期貨市場(chǎng)的現(xiàn)狀與歷史，組織人員對(duì)國(guó)外期貨市場(chǎng)進(jìn)行考察，開始有關(guān)期貨市場(chǎng)的設(shè)計(jì)研究工作。1990年10月12日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機(jī)制，作為中國(guó)第一個(gè)商品期貨市場(chǎng)起步。1991年6月10日，深圳有色金屬交易所宣布成立，并于1992年1月18日正式開業(yè)。同年5月28日，上海金屬交易所開業(yè)。1992年9月，中國(guó)第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司——廣東萬(wàn)通期貨經(jīng)紀(jì)公司成立，隨后，中國(guó)國(guó)際期貨公司成立。

到1993年，由于人們?cè)谡J(rèn)識(shí)上存在偏差，尤其是受部門和地方利益驅(qū)動(dòng)，在缺乏統(tǒng)一管理的情況下，各地各部門紛紛創(chuàng)辦各種各樣的期貨交易所，到1993年下半年，全國(guó)各類期貨交易所達(dá)50多家，期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)數(shù)百家。由于對(duì)期貨市場(chǎng)的功能、風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，法規(guī)監(jiān)管嚴(yán)重滯后，期貨市場(chǎng)一度陷入一種無(wú)序狀態(tài)，造成了多次期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件，直接影響到期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮。

（二）1993～2000 治理整頓階段

為了規(guī)范期貨市場(chǎng)行為，國(guó)務(wù)院及有關(guān)政府部門先后頒布并實(shí)施了一系列法律法規(guī)，期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)。2000年12月，中期協(xié)會(huì)正式成立，標(biāo)志著中國(guó)期貨行業(yè)自律組織的誕生，將新的自律機(jī)制引入了中國(guó)期貨行業(yè)的監(jiān)管體系。至此，規(guī)范發(fā)展成為中國(guó)期貨市場(chǎng)的主題。

（三）2000～2013規(guī)范發(fā)展階段

進(jìn)入21世紀(jì)以后，“穩(wěn)步發(fā)展”成為中國(guó)期貨市場(chǎng)的主題。在這一階段，中國(guó)期貨市場(chǎng)走向法制化和規(guī)范化，監(jiān)管體制和法規(guī)體系不斷完善，新的期貨品種不斷推出，期貨交易量實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)后連創(chuàng)新高，積累了服務(wù)產(chǎn)業(yè)及國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的初步經(jīng)驗(yàn)，具備了在更高層次服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的能力。

中國(guó)期貨保證金監(jiān)控中心于2006年5月成立，作為期貨保證金安全存管機(jī)構(gòu)，監(jiān)控中心在有效降低保證金被挪用風(fēng)險(xiǎn)、保證期貨交易資金安全以及維護(hù)投資者利益等方面發(fā)揮了重要作用。中國(guó)金融期貨交易所于2006年9月在上海掛牌成立，并于2010年4月推出了滬深300股票指數(shù)期貨，對(duì)豐富金融產(chǎn)品、為投資者開辟更多投資渠道、完善資本市場(chǎng)體系、發(fā)揮資本市場(chǎng)功能以及深化金融體制改革具有重要意義;同時(shí)，也標(biāo)志著中國(guó)期貨市場(chǎng)進(jìn)入了商品期貨與金融期貨共同發(fā)展的新階段。

（四）2014至今 創(chuàng)新發(fā)展階段

經(jīng)過(guò)20多年的探索與發(fā)展，中國(guó)期貨市場(chǎng)由無(wú)序走向成熟，逐步進(jìn)入了健康穩(wěn)定發(fā)展、經(jīng)濟(jì)功能日益顯現(xiàn)的良性軌道，市場(chǎng)交易量穩(wěn)步增長(zhǎng)，交易規(guī)模日益擴(kuò)大。同時(shí)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響力顯著增強(qiáng)，逐漸成長(zhǎng)為全球最大的商品期貨交易市場(chǎng)和第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易市場(chǎng)，并在螺紋鋼、白銀、銅、黃金、動(dòng)力煤、股指期貨以及眾多農(nóng)產(chǎn)品等品種上保持較高的國(guó)際影響力。

二、期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力與綜合國(guó)力的不斷提高，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力大大加強(qiáng)，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，其功能也在進(jìn)一步得到發(fā)揮，但即便如此，我們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的把控，依然要保持高度的警惕性與敏銳性，在制度、交易、管理等方面對(duì)不利風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行盡可能的規(guī)避。

首先，關(guān)于市場(chǎng)制度方面，有研究表明，當(dāng)保證金上調(diào)時(shí)，買賣雙方保證金的投入越大，遵守合約的概率就越大，可使得期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)降低;而當(dāng)保證金下調(diào)時(shí)，對(duì)買賣雙方是偏于有利的，對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響不大。因此期貨市場(chǎng)可以通過(guò)略微上調(diào)保證金所占商品總值的比例，來(lái)降低期貨市場(chǎng)保證金的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，投資者在進(jìn)入期貨市場(chǎng)之前要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育，系統(tǒng)地學(xué)習(xí)實(shí)踐，建立自己的交易系統(tǒng)，對(duì)期貨的概念以及運(yùn)行方式具有較高的認(rèn)識(shí)和素養(yǎng)，盡最大可能保證交易行為的規(guī)范。否則投資者為了獲得高收益而懷著僥幸心理故意違反期貨市場(chǎng)的規(guī)則，會(huì)給自己的交易帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。想要降低風(fēng)險(xiǎn)，就只有加強(qiáng)監(jiān)管力度，減少直至杜絕投資者的違規(guī)操作。

其次，在交易方面，投資者需要時(shí)刻關(guān)注自己的資金是否充足，避免出現(xiàn)賬戶中保證金不足的情況。同時(shí)需要客觀判斷自己的持倉(cāng)能力，降低滿倉(cāng)出現(xiàn)的概率，有止損概念，不要盲目追求高收益而忘記伴隨著的高風(fēng)險(xiǎn)。及時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)，謹(jǐn)慎隔夜持倉(cāng)，對(duì)賬戶資金進(jìn)行合理分配，控制好持倉(cāng)比例，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。投資者要在期貨市場(chǎng)中選擇一個(gè)或多個(gè)適合自己的商品，這需要投資者能夠及時(shí)判斷未來(lái)的發(fā)展方向，選擇自己熟悉且易上手的品種，根據(jù)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力進(jìn)行投資，不能盲目下單和超出自己資金能力范圍，因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)隨著商品或金融價(jià)格的波動(dòng)隨時(shí)會(huì)需要追加保證金。

最后，對(duì)于期貨市場(chǎng)的管理，中國(guó)通過(guò)對(duì)國(guó)外期貨市場(chǎng)的研究，學(xué)習(xí)并找到適合中國(guó)基本國(guó)情和經(jīng)濟(jì)制度的管理方法，制定有關(guān)期貨市場(chǎng)的法律法規(guī)，讓投資交易在遇到某些問(wèn)題時(shí)有法可依，時(shí)刻把控期貨市場(chǎng)的發(fā)展方向，在出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)及時(shí)干預(yù)和制定解決方案，在最大程度上合理控制風(fēng)險(xiǎn)。

期貨市場(chǎng)屬于風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，它從產(chǎn)生到現(xiàn)在，風(fēng)險(xiǎn)一直都是存在的，我們雖然不能完全的消除期貨風(fēng)險(xiǎn)，但可以通過(guò)對(duì)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的觀察分析，總結(jié)各種風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的情況，研究風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)，降低風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的幾率，使市場(chǎng)發(fā)展更加平穩(wěn)。

三、中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展前景

作為世界商品期貨市場(chǎng)的組成部分，中國(guó)市場(chǎng)相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟市場(chǎng)來(lái)說(shuō)還有很長(zhǎng)的一段路要走，但作為后來(lái)者，我們要充分把握后發(fā)優(yōu)勢(shì)，在前人走過(guò)的路上吸取經(jīng)驗(yàn)，盡量避免不必要的曲折和損失。雖然目前中國(guó)市場(chǎng)上市品種不夠豐富、上市機(jī)制不夠有效率、市場(chǎng)對(duì)外開放性不足、期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為單一、專業(yè)性有待提高、市場(chǎng)監(jiān)管不完善，但只要我們朝著正確的方向，在開放、包容、專業(yè)、合法的道路上不斷前行，未來(lái)中國(guó)的商品期貨市場(chǎng)必將成為一個(gè)和發(fā)達(dá)國(guó)家商品期貨市場(chǎng)不相伯仲的成熟市場(chǎng)，為中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)添磚加瓦。