譚希蕊

(四川大學(xué)錦江學(xué)院，四川 眉山 620010)

資本市場(chǎng)中有許多種類型的投資，其中新建投資和并購(gòu)是兩種重要的投資方式。新建投資是指從零開(kāi)始建立新企業(yè)或項(xiàng)目，生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)來(lái)獲取收益；合并收購(gòu)?fù)ǔＪ侵敢粋€(gè)公司兼并一個(gè)或多個(gè)公司，或者兩個(gè)或多個(gè)公司合并成為一個(gè)公司的行為。合并與收購(gòu)?fù)ǔＳ米魍x詞，統(tǒng)稱為并購(gòu)，一般是指企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)，以便在市場(chǎng)機(jī)制下獲得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)。

企業(yè)并購(gòu)決策是在并購(gòu)對(duì)象的選擇、并購(gòu)對(duì)象的價(jià)格、整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中的并購(gòu)方法等多種選擇中選擇較好解決方案的過(guò)程。企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)這一利益分析作出決定。公司合并的原因多種多樣：當(dāng)他們期望利潤(rùn)增加時(shí)，期望獲得更好的競(jìng)爭(zhēng)地位，或者只是希望使它們提供的產(chǎn)品和服務(wù)多樣化。無(wú)論如何，這些合并交易的談判方式和最終結(jié)構(gòu)方式對(duì)交易結(jié)果都有巨大影響。

在經(jīng)濟(jì)衰退的背景下，市場(chǎng)和公司業(yè)務(wù)行為的特點(diǎn)是穩(wěn)定，偏于保守甚至收縮。這不一定是壞事，因此，當(dāng)一些公司陷入困境時(shí)，您可以看到，有些公司正在尋找擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。也就是說(shuō)，經(jīng)濟(jì)下滑將抑制企業(yè)的擴(kuò)張需求，但是大規(guī)模的收縮擴(kuò)張行為將導(dǎo)致擴(kuò)張成本降低，這個(gè)時(shí)候反而會(huì)導(dǎo)致擴(kuò)張需求的增加。

在各不相同企業(yè)并購(gòu)行為背后，有些公司在考慮戰(zhàn)略布局。企業(yè)發(fā)起兼并和收購(gòu)，以尋找合適的合并伙伴，幫助它們實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)目標(biāo)。在確定了一個(gè)有吸引力的伙伴之后，并購(gòu)進(jìn)程后期的一個(gè)共同目標(biāo)是構(gòu)建一項(xiàng)交易，以實(shí)現(xiàn)合并伙伴的主要目標(biāo)。雖然并購(gòu)的動(dòng)機(jī)不同，但他們都需要建立一個(gè)投資決策系統(tǒng)，以促進(jìn)科學(xué)和及時(shí)的投資決策。

經(jīng)歷金融或競(jìng)爭(zhēng)疲軟的企業(yè)有尋找潛在買(mǎi)家的強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)。企業(yè)可能面臨財(cái)務(wù)困境，因?yàn)槿绻酒飘a(chǎn)，股東和經(jīng)理將面臨重大損失。同樣，企業(yè)可以發(fā)起兼并，以緩解具有約束力的財(cái)政限制。除此以外，特定行業(yè)或整個(gè)經(jīng)濟(jì)的沖擊，如技術(shù)創(chuàng)新、放松管制和關(guān)鍵投入價(jià)格的變化，可能需要在一個(gè)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)之間重新分配資產(chǎn)。在這一整合過(guò)程中，實(shí)力較弱、效率較低的公司的經(jīng)理和所有者可以找到被規(guī)模更大、效率更高的公司收購(gòu)的最佳選擇，而不是試圖獨(dú)自在行業(yè)沖擊中生存下來(lái)，冒著進(jìn)一步失去市場(chǎng)份額甚至更大市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)甚至是財(cái)務(wù)困境。

經(jīng)濟(jì)下行背景下企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y決策應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況，結(jié)合外部環(huán)境進(jìn)行全方面考慮。并購(gòu)?fù)顿Y決策包括目標(biāo)企業(yè)選擇、支付方式、決策機(jī)會(huì)、并購(gòu)與新建并購(gòu)比較。目標(biāo)企業(yè)選擇的標(biāo)準(zhǔn)是目標(biāo)公司是否符合并購(gòu)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，雙方的資源必須相互關(guān)聯(lián)，即雙方的資源必須相關(guān)或互補(bǔ)。在選擇目標(biāo)公司時(shí)，要考慮并購(gòu)企業(yè)和目標(biāo)公司的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)文化等多種因素。尤其是跨國(guó)并購(gòu)還要考慮到雙方國(guó)家的政治特點(diǎn)等敏感因素。并購(gòu)的支付方式很多，合并方法主要考慮收購(gòu)方的資本實(shí)力和合并后的利潤(rùn)狀況。決策時(shí)機(jī)是并購(gòu)?fù)顿Y決策的重要組成部分，通過(guò)在合適的時(shí)間實(shí)施合并可以達(dá)到最佳效果。并購(gòu)公司要長(zhǎng)期跟蹤宏觀情況、行業(yè)發(fā)展和目標(biāo)公司的變化。

經(jīng)濟(jì)危機(jī)是對(duì)商界的威脅。許多公司正接近破產(chǎn)，對(duì)于那些仍在這一水平以上的公司來(lái)說(shuō)，迫切需要提高盈利能力，以確保未來(lái)的成功。在危機(jī)時(shí)期，多數(shù)所有人或只有一個(gè)所有者控制下的兼并將占主導(dǎo)地位。經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束后，企業(yè)對(duì)并購(gòu)的興趣會(huì)越來(lái)越大。雖然經(jīng)濟(jì)周期與兼并活動(dòng)之間的密切關(guān)聯(lián)尚未得到證實(shí)，但穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境顯然可以更容易地估計(jì)潛在的兼并目標(biāo)。

隨著全球一體化的深入，世界金融和資金的聯(lián)系越來(lái)越緊密，一個(gè)地區(qū)的問(wèn)題將迅速涉及其他國(guó)家和地區(qū)，并影響全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和健康發(fā)展。美國(guó)次級(jí)抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)的上升導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)異常低迷，次級(jí)抵押貸款債券評(píng)級(jí)降低以及消費(fèi)者信心指數(shù)下降，失業(yè)率上升，經(jīng)濟(jì)下滑首先影響來(lái)中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易，影響了就業(yè)，進(jìn)而影響了整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在這種背景下，投資決策的每一步都需要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)下行分析，經(jīng)濟(jì)衰退環(huán)境分析貫穿整個(gè)決策過(guò)程。涵蓋每一級(jí)決策組織。通過(guò)經(jīng)濟(jì)低迷環(huán)境的分析，它不僅能夠識(shí)別并購(gòu)機(jī)會(huì)，而且還能在并購(gòu)和支付方式的時(shí)機(jī)中發(fā)揮重要作用。

在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，應(yīng)根據(jù)既定的決策制度來(lái)操作，包括決策目標(biāo)、決策組織、決策內(nèi)容、決策依據(jù)來(lái)考慮企業(yè)的決策。決策執(zhí)行與實(shí)施，決策評(píng)價(jià)，經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境分析。在整個(gè)并購(gòu)決策過(guò)程當(dāng)中，上述因素都需要考慮周全，缺一不可。企業(yè)作為投資決策主體在進(jìn)行決策時(shí)，還應(yīng)將經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境背景考慮在內(nèi)，這樣才能保證并購(gòu)在經(jīng)濟(jì)下行的環(huán)境背景下能夠得到期望中的效應(yīng)。