吳加倫

近日，申萬(wàn)宏源集團(tuán)披露了一份重大訴訟公告，子公司申萬(wàn)宏源證券因股票質(zhì)押式回購(gòu)糾紛將中信國(guó)安集團(tuán)、中信國(guó)安投資告上法庭，訴訟金額合計(jì)高達(dá)7.79億元。公告表示，由于質(zhì)押標(biāo)的“中葡股份”股價(jià)持續(xù)下跌，融入方未能依約履行提升履約保障比例，從而造成質(zhì)押業(yè)務(wù)違約，申萬(wàn)宏源依法追討賠償。公開(kāi)資料顯示，2019年前三季度，中信國(guó)安集團(tuán)凈利潤(rùn)虧損超20億元，資產(chǎn)負(fù)債率近90%，2019年以來(lái)已有多只債券違約，財(cái)務(wù)狀況不容樂(lè)觀。由此可見(jiàn)，申萬(wàn)宏源追債之路難言容易。

此次申萬(wàn)宏源踩雷事件的發(fā)生，再次將人們的目光集中到券商股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)之上。對(duì)于投資者而言，2018年發(fā)生的券商股票質(zhì)押業(yè)務(wù)接連“爆雷”事件想必是記憶猶新。券商行業(yè)更是哀鴻遍野，上市券商合計(jì)計(jì)提股票質(zhì)押減值高達(dá)76.4億元，損失慘重。這也引起了監(jiān)管層的重視。

事實(shí)上，進(jìn)入2019年之后，隨著監(jiān)管部門(mén)對(duì)股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)監(jiān)管的持續(xù)加力，證券公司股票質(zhì)押業(yè)務(wù)整體較2018年同期明顯縮水。數(shù)據(jù)顯示，截至12月末，市場(chǎng)質(zhì)押股數(shù)5807.86億股，占總股本8.59%;市場(chǎng)質(zhì)押市值為45901.92億元，較此前高峰均有所下滑。即便如此，2019年以來(lái)，仍然有多家券商股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)踩雷，風(fēng)波尚未平息。

券商計(jì)提大量減值準(zhǔn)備

前股票質(zhì)押整體的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)雖然得到緩解，但個(gè)股質(zhì)押爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。股票質(zhì)押業(yè)務(wù)雖然能夠帶來(lái)顯著的利潤(rùn)收益，但同時(shí)若風(fēng)控不到位不慎踩雷，反而會(huì)拖累券商業(yè)績(jī)、甚至影響公司評(píng)級(jí)情況。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年已有十余家上市券商發(fā)布公告，對(duì)股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備，合計(jì)金額達(dá)數(shù)十億元，相關(guān)券商凈利潤(rùn)損失慘重。

在這之中，首當(dāng)其沖的當(dāng)屬是東方證券。據(jù)東方證券發(fā)布的公告顯示，2019年股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)高達(dá)8.87億元。其中，在上半年對(duì)*ST東南、*ST剛泰和*ST大控計(jì)提減值準(zhǔn)備金額分別為1.77億元、1.8億元和0.7億元。

值得注意的是，《證券市場(chǎng)周刊》曾發(fā)表文章《東方證券股票質(zhì)押踩雷成習(xí)慣》表示，*ST東南、*ST剛泰和*ST大控三家公司均已“披星戴帽”，業(yè)績(jī)堪憂，出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。不僅如此，這三只股票都為低價(jià)股，股價(jià)均不足3元，未來(lái)可能面臨“面值退市”危機(jī)。此次公告顯示，東方證券對(duì)上述3家上市公司融資總金額高達(dá)18.25億元，但本次計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備僅為4.27億元，占融資金額比例不足24%。其計(jì)提的充分性令人懷疑。

果不其然，2019年10月，*ST大控由于連續(xù)20個(gè)交易日每日收盤(pán)價(jià)低于股票面值，被交易所終止上市，這也給東方證券帶來(lái)了巨額損失。東方證券隨后發(fā)布公告表示，在綜合考慮融資人資信狀況、潛在意向受讓方情況、凈資產(chǎn)價(jià)值以及公司質(zhì)押股份的持股比例等因素后，公司按照賬面價(jià)值和預(yù)計(jì)可收回金額之間的差額，額外計(jì)提單項(xiàng)信用減值準(zhǔn)備人民幣4.6億元。未來(lái)*ST東南和*ST剛泰是否會(huì)步*ST大控后塵，進(jìn)一步給東方證券造成更大的損失，值得投資者留意。

東方證券先拔頭籌，西部證券也不甘示弱。據(jù)西部證券發(fā)布的公告顯示，2019年股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)計(jì)提減值準(zhǔn)備合計(jì)高達(dá)5.69億元。其中，上半年對(duì)樂(lè)視網(wǎng)、信威集團(tuán)和中南文化分別計(jì)提2.49億、0.63億和0.05億元。就在公告發(fā)布后不久，精彩的一幕出現(xiàn)了。信威集團(tuán)在7月12日復(fù)牌之后，連續(xù)狂飆43個(gè)一字跌停板，險(xiǎn)些打破此前由華澤退創(chuàng)造的連續(xù)46日跌停的A股最長(zhǎng)連續(xù)跌停紀(jì)錄。西部證券不得不在第三季度再次計(jì)提減值準(zhǔn)備，金額高達(dá)2.46億元。

公開(kāi)資料顯示，信威集團(tuán)市值曾經(jīng)突破2000億元，并一度被納入MSCI中國(guó)A股指數(shù)。2015年8月，就在信威集團(tuán)股價(jià)正值高位時(shí)，西部證券與其股東開(kāi)展了股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)，彼時(shí)的股價(jià)為40元左右。隨后股價(jià)便開(kāi)始暴跌，在此期間西部證券又與信威集團(tuán)兩次開(kāi)展質(zhì)押業(yè)務(wù)，股價(jià)均在15元左右。

2016年12月底，有媒體報(bào)道信威集團(tuán)存在隱匿巨額債務(wù)，公司隨即開(kāi)始停牌。2017年4月27日，信威集團(tuán)公告稱正在籌劃資產(chǎn)收購(gòu)重大事項(xiàng)，正式宣布重大資產(chǎn)重組停牌，這一停牌就到了今年7月。之后便是復(fù)牌后的連續(xù)43個(gè)跌停，股價(jià)最低達(dá)到1.05元。不僅如此，業(yè)績(jī)更是從2015年的高位直線下滑，2019年上半年巨虧155.52億元，超越了此前樂(lè)視網(wǎng)創(chuàng)下的百億元虧損紀(jì)錄，成為A股虧損王。而樂(lè)視網(wǎng)正是西部證券上一次質(zhì)押業(yè)務(wù)踩雷的對(duì)象，不得不稱贊西部證券眼光獨(dú)到。

東方證券和西部證券兩位大哥后面還跟著一眾小弟。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，公告顯示，國(guó)信證券2019年已計(jì)提質(zhì)押業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備約3.5億元;國(guó)海證券計(jì)提約2.4億元;國(guó)元證券、光大證券和長(zhǎng)江證券計(jì)提金額在2億元左右;第一創(chuàng)業(yè)、興業(yè)證券、中原證券以及天風(fēng)證券計(jì)提均在1.5億元上下;其他在2019年公告過(guò)計(jì)提質(zhì)押業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備的券商還有江海證券、東北證券、華安證券等。

股票質(zhì)押訴訟案件頻發(fā)

2019年以來(lái)，除了多家券商發(fā)布了已計(jì)提股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)減值準(zhǔn)備公告以外，還有大量券商涉及股票質(zhì)押訴訟案件。據(jù)統(tǒng)計(jì)，已有東興證券、銀河證券、西南證券、太平洋證券、方正證券、浙商證券、西部證券、中原證券等多家上市券商披露了涉及股票質(zhì)押訴訟的公告，涉訴多因被質(zhì)押股票價(jià)格持續(xù)下跌，但質(zhì)押方未采取相應(yīng)保障措施或無(wú)力支付本金及利息。

就在申萬(wàn)宏源訴訟公告前幾日，銀河證券剛剛發(fā)布申請(qǐng)執(zhí)行案件及仲裁公告，稱因飛利信董事長(zhǎng)楊振華與公司股票質(zhì)押回購(gòu)交易發(fā)生違約，銀河證券已向北京市一中院和北京仲裁委分別申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行及仲裁，標(biāo)的本金分別為1.41億元和1.42億元。疊加違約金及其他費(fèi)用，總金額將接近3億元。

此外，同病相憐的還有華融證券。近日，上海證券交易所官網(wǎng)披露了一份華融證券涉及訴訟的進(jìn)展公告。公告披露了3起案件進(jìn)展，均為股票質(zhì)押合同糾紛，訴訟標(biāo)的合計(jì)約7.59億元。其中，涉案金額最大的糾紛為華融證券與馮鑫、牟歌的股票質(zhì)押合同糾紛案，涉及本金3.83億元以及相關(guān)利息、違約金等。而暴風(fēng)集團(tuán)當(dāng)前危機(jī)四伏，由于馮鑫被抓、高管離職、經(jīng)營(yíng)巨虧等原因，暴風(fēng)集團(tuán)股價(jià)連跌，市值蒸發(fā)近400億元，此前將資金借給暴風(fēng)集團(tuán)的華融證券，追討數(shù)億元的債務(wù)希望渺茫，后續(xù)可能將面臨高額的資產(chǎn)減值損失。

監(jiān)管加力罰單頻出

券商股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)爆雷在2019年仍在頻頻發(fā)生，涉及股票質(zhì)押違約訴訟也屢屢曝出，大量的減值準(zhǔn)備計(jì)提嚴(yán)重拖累了部分券商的業(yè)績(jī)。在這背后，也體現(xiàn)出部分券商風(fēng)控不足、內(nèi)控管理存在疏漏、業(yè)務(wù)過(guò)度激進(jìn)的問(wèn)題。

與此同時(shí)，監(jiān)管層對(duì)此也愈發(fā)重視，今年以來(lái)對(duì)股票質(zhì)押規(guī)模增幅較大的9家公司進(jìn)行了現(xiàn)場(chǎng)核查，并對(duì)發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題依法采取相關(guān)監(jiān)管措施，已有超過(guò)30家券商因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)違規(guī)被監(jiān)管部門(mén)問(wèn)詢或開(kāi)出罰單。例如財(cái)富證券、萬(wàn)聯(lián)證券、南京證券、申港證券、華寶證券和國(guó)盛證券被交易所暫停股票質(zhì)押式回購(gòu)交易相關(guān)權(quán)限3個(gè)月，英大證券和中郵證券被暫停6個(gè)月，聯(lián)儲(chǔ)證券被予以暫停股票質(zhì)押式回購(gòu)交易相關(guān)權(quán)限9個(gè)月的紀(jì)律處分。

證監(jiān)會(huì)指出證券公司股票質(zhì)押回購(gòu)業(yè)務(wù)主要存在五大類問(wèn)題：一是業(yè)務(wù)定位不清，盲目追逐利益;二是風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，風(fēng)控措施不足;三是審核把控不嚴(yán)，質(zhì)押率設(shè)置不嚴(yán)謹(jǐn);四是盡職調(diào)查不完備、甚至缺乏盡職調(diào)查;五是貸后風(fēng)險(xiǎn)管理流于形式。

業(yè)內(nèi)人士表示，近兩年股票質(zhì)押業(yè)務(wù)成為不少券商做大業(yè)務(wù)規(guī)模的重要發(fā)力點(diǎn)，但由于風(fēng)控不到位，常常踩上雷區(qū)，如被質(zhì)押股份的個(gè)股面臨退市風(fēng)險(xiǎn)，或存在高位質(zhì)押情形，資產(chǎn)大筆減值案例不在少數(shù)。

對(duì)于券商而言，提升自身專業(yè)能力非常重要，應(yīng)從多方面加強(qiáng)對(duì)質(zhì)押標(biāo)的的甄別，并提升自身風(fēng)控能力。有關(guān)專家表示，公司層面應(yīng)建立股票質(zhì)押標(biāo)的明確的篩選標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格限制不符合公司風(fēng)險(xiǎn)要求股票的納入。同時(shí)，要設(shè)定足夠的擔(dān)保，股票質(zhì)押類似于貸款業(yè)務(wù)，可以借鑒銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)控制，并根據(jù)客戶的資質(zhì)和標(biāo)的股票的具體情況，設(shè)定相應(yīng)的質(zhì)押率，并可進(jìn)一步要求客戶提供其他擔(dān)保物。

公司股票質(zhì)押部門(mén)應(yīng)設(shè)立專人專崗，對(duì)股票質(zhì)押的標(biāo)的股票的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行持續(xù)監(jiān)控，一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，應(yīng)積極進(jìn)行有效應(yīng)對(duì)。另外，公司股票質(zhì)押部門(mén)應(yīng)積極與研究所進(jìn)行合作，對(duì)標(biāo)的股票的未來(lái)股價(jià)走勢(shì)、公司發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行清晰的了解和前瞻性的判斷，也有利于風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制。

華泰證券認(rèn)為，股票質(zhì)押本質(zhì)是基于客戶股票流動(dòng)性開(kāi)展的重資本借貸業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)健康發(fā)展，需要優(yōu)化外部政策助力存量風(fēng)險(xiǎn)化解。未來(lái)，券商股票質(zhì)押經(jīng)營(yíng)必須以風(fēng)險(xiǎn)控制為前提，從客戶準(zhǔn)入、授信定價(jià)、貸后管理和風(fēng)險(xiǎn)追償四大階段實(shí)現(xiàn)全流程專業(yè)管控。如何規(guī)避業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、提升內(nèi)控管理能力，少踩“雷區(qū)”，對(duì)于券商而言，不僅是考驗(yàn)，同時(shí)也是核心競(jìng)爭(zhēng)能力的體現(xiàn)。