鄒華敏

[摘 要]企業(yè)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中生存與發(fā)展面臨的重要風(fēng)險(xiǎn)之一就是籌資風(fēng)險(xiǎn)。文章對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)的類型和形成原因進(jìn)行了分析，分別從籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制和籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范兩個(gè)角度提出了可行性策略，旨在為企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制提供理論依據(jù)。

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)管理;籌資風(fēng)險(xiǎn);控制策略

籌資是指企業(yè)通過各種各樣的方式向企業(yè)內(nèi)部或企業(yè)外部的個(gè)人或單位籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的活動(dòng)。事實(shí)上，若企業(yè)在使用該筆資金的過程中無法獲得超出債務(wù)成本的收益，就會(huì)使企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)。[1]因此，企業(yè)必須在籌資之前就資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例方面進(jìn)行全面的把握，從根本上杜絕財(cái)務(wù)管理中籌資風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

1 籌資風(fēng)險(xiǎn)分析

1.1 財(cái)務(wù)管理中籌資風(fēng)險(xiǎn)的形成原因

第一，財(cái)務(wù)管理中籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因。首先，缺乏完善的籌資戰(zhàn)略計(jì)劃。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中需要根據(jù)整體發(fā)展戰(zhàn)略安排資金的籌措活動(dòng)，例如需要籌集的資金額度、何時(shí)籌資、向誰(shuí)籌資以及籌資所需要的時(shí)間等問題，這些都是要有計(jì)劃來進(jìn)行的，又叫籌資戰(zhàn)略計(jì)劃。[2]許多企業(yè)在籌資前沒有正確認(rèn)識(shí)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)而盲目籌資，就會(huì)引發(fā)融資金額與實(shí)際需求偏差大、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率結(jié)構(gòu)不合理、籌資成本高等一系列問題，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)。其次，缺乏對(duì)企業(yè)資金現(xiàn)狀的了解。企業(yè)財(cái)務(wù)部門如果不能在籌資前做好資金預(yù)算和管控工作，那么就會(huì)給企業(yè)管理層對(duì)資金現(xiàn)狀和資金需求量帶來不利影響，進(jìn)而無法制訂科學(xué)合理的籌資計(jì)劃，導(dǎo)致急需資金無法到位、資金償還期限不合理、資金使用成本增加、資金利用率低等一系列問題。最后，企業(yè)缺乏完善的籌資授權(quán)審批制度。企業(yè)的籌資方案需要在執(zhí)行前由專人進(jìn)行審核，如果沒有將審批人與方案起草人分離開來，方案的決策就無人把關(guān)，無法規(guī)避其中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，給日后的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來無法避免的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，財(cái)務(wù)管理中籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因。企業(yè)籌資過程中，自然環(huán)境、政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境等外部因素的不斷變化，在給企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)也會(huì)帶來一定的挑戰(zhàn)。首先，政治環(huán)境的不斷變化。通常情況下，國(guó)家的政治環(huán)境都處于比較穩(wěn)定的狀態(tài)，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也會(huì)不斷提高，企業(yè)會(huì)采取設(shè)立子公司等方式開拓國(guó)際市場(chǎng)，在這一過程中企業(yè)就會(huì)面臨一定的政治風(fēng)險(xiǎn)，一旦企業(yè)所在國(guó)家的政治環(huán)境發(fā)生變動(dòng)，政府就會(huì)采取一定的過激行為，比如征用或沒收投資企業(yè)，就會(huì)給企業(yè)帶來巨大損失;[3]其次，經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不斷變化。不同的經(jīng)濟(jì)體制會(huì)帶來不同的政府與企業(yè)關(guān)系、不同的企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系、不同的企業(yè)與市場(chǎng)關(guān)系，不同經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況同樣會(huì)造就不同的企業(yè)環(huán)境和不同的企業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)。不同的國(guó)家在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、國(guó)際收支與匯率、稅收、利率、貨幣政策等方面更是存在巨大的差異，這些都會(huì)給企業(yè)的籌資帶來或多或少的影響。

1.2 財(cái)務(wù)管理中籌資風(fēng)險(xiǎn)的類型

第一，銀行貸款籌資風(fēng)險(xiǎn)。通過銀行貸款的方式進(jìn)行籌資，是企業(yè)籌資活動(dòng)的主要方式之一。由于銀行貸款籌資會(huì)有固定還款截止日期，同時(shí)企業(yè)向銀行貸款籌資有還本付息的義務(wù)，若企業(yè)在一些不確定因素的影響下無法及時(shí)還清本息，輕則會(huì)使企業(yè)的運(yùn)營(yíng)陷入困境，重則會(huì)給企業(yè)帶來破產(chǎn)的危險(xiǎn)，這就是銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)主要是可估性、可控性以及短期性。[4]可估性指的是銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)可以通過對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策走向等進(jìn)行分析來估計(jì)利率和匯率的變化趨勢(shì);可控性是指企業(yè)可以在主觀上控制自有資金和借貸資金的比例;短期性是指如果利率發(fā)生變化，就會(huì)具有一定的客觀性。

第二，債券籌資風(fēng)險(xiǎn)。債券貸款具有必須償還本息的義務(wù)性、規(guī)定性和難以展望性。所以，企業(yè)在通過債權(quán)進(jìn)行籌資時(shí)，需要具備償債能力和獲利能力的基礎(chǔ)上才能夠獲得債券籌資。因此，與股本的無償性、股息紅利支付的非義務(wù)性、非固定性相比，通過債券籌資的方式存在的風(fēng)險(xiǎn)較大。債券籌資風(fēng)險(xiǎn)主要是由債券發(fā)行單位的信譽(yù)、債券發(fā)行總量和債券發(fā)行實(shí)際等因素造成的債券風(fēng)險(xiǎn)。比如，企業(yè)花費(fèi)了大量的成本來宣傳和發(fā)行債券，結(jié)果卻沒有籌集到充足的資金，在通貨膨脹影響下導(dǎo)致債券到期、債券出售時(shí)所獲得的現(xiàn)金購(gòu)買力下降等通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

第三，商業(yè)信用籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)通過商業(yè)籌資是相對(duì)比較容易的籌資方式，辦理商業(yè)信用籌資只需要依靠企業(yè)的信用度，不需要進(jìn)行復(fù)雜的籌資手續(xù)辦理，同樣地也不會(huì)付出代價(jià)，資金的使用期限都是由雙方來決定的。即便是這樣，商業(yè)信用籌資也是有缺點(diǎn)的，即籌資期限較短，在制度不健全的情況下會(huì)給企業(yè)帶來較大的還款壓力。但許多企業(yè)都看中了商業(yè)信用籌資的優(yōu)勢(shì)從而選擇這種籌資方式，長(zhǎng)期通過商業(yè)信用籌資會(huì)給企業(yè)或其他金融機(jī)構(gòu)造成企業(yè)資金緊張的假象，企業(yè)若是再向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行籌資就比較困難。而且由于商業(yè)信用籌資的短期性，一旦出現(xiàn)差錯(cuò)就會(huì)給企業(yè)帶來無法挽回的信譽(yù)損失，甚至?xí)璧K企業(yè)的繼續(xù)發(fā)展。因此，商業(yè)信用籌資風(fēng)險(xiǎn)包括企業(yè)賒購(gòu)商品多，付款集中，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金周轉(zhuǎn)困難造成的無法及時(shí)付款的風(fēng)險(xiǎn)，還有由上述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步引發(fā)的企業(yè)信用度降低的風(fēng)險(xiǎn)。[5]

2 控制措施

2.1 改善企業(yè)外部籌資環(huán)境

第一，國(guó)家應(yīng)強(qiáng)化法治建設(shè)，完善資本市場(chǎng)。要建立健全規(guī)范的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度和法律法規(guī)，對(duì)信貸管理體制進(jìn)行改革與完善，確立銀行的主體地位和企業(yè)自身的籌資主體地位。賦予銀行在對(duì)企業(yè)的投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估、放貸以及承擔(dān)壞賬風(fēng)險(xiǎn)方面的自主權(quán)，賦予企業(yè)在籌資方面的獨(dú)立權(quán)，真正實(shí)現(xiàn)政企分離，政府不得對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行過多的干預(yù)。

第二，加速債券市場(chǎng)的發(fā)展。首先，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行程序進(jìn)行改革，促進(jìn)法治監(jiān)督的完善，對(duì)企業(yè)債券發(fā)行審批程序進(jìn)行合理簡(jiǎn)化;其次，對(duì)債券發(fā)行規(guī)模和使用方向進(jìn)行調(diào)整。逐漸取消傳統(tǒng)的計(jì)劃規(guī)模管理，企業(yè)可以在能夠?qū)ν顿Y后果自行負(fù)責(zé)的前提下進(jìn)行債券自主發(fā)行，促進(jìn)企業(yè)自主籌資形式的實(shí)現(xiàn)，便于企業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大;再次，實(shí)行利率市場(chǎng)化，使企業(yè)能夠結(jié)合自身實(shí)際情況制定合適的利率。企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)同時(shí)具有等級(jí)高的債券和等級(jí)低的債券，以此來滿足市場(chǎng)上不同投資者的需求，充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用;最后，對(duì)債券信用評(píng)級(jí)制度和債券中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行完善。債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要對(duì)發(fā)債企業(yè)實(shí)施實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)跟蹤，對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行實(shí)時(shí)更新，將企業(yè)的真實(shí)情況提供給投資者，便于投資者進(jìn)行投資調(diào)整。

第三，建立健全企業(yè)籌資監(jiān)督機(jī)制。企業(yè)籌資監(jiān)督機(jī)制的建立要有明確的目標(biāo)體系作為前提，使有限的社會(huì)資金能夠得到合理的利用，進(jìn)而獲得更多的社會(huì)財(cái)富。針對(duì)企業(yè)的籌資監(jiān)督機(jī)制既要實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)外的同時(shí)監(jiān)督，又要保護(hù)投資者與企業(yè)的利益。具體的企業(yè)籌資監(jiān)督應(yīng)包含三個(gè)方面，即管理民主化、管理行業(yè)化、審計(jì)專業(yè)化。全面地對(duì)企業(yè)籌資活動(dòng)的整個(gè)過程和后續(xù)資金的使用情況進(jìn)行監(jiān)督，銀行、證監(jiān)會(huì)、工商管理部門等部門在為企業(yè)籌資創(chuàng)造便利，簡(jiǎn)化各種審批手續(xù)的同時(shí)，還要科學(xué)進(jìn)行企業(yè)未來發(fā)展前景與資信狀況的評(píng)價(jià)。

2.2 轉(zhuǎn)變企業(yè)自身籌資觀念

第一，建立正確的資本成本觀念。企業(yè)要形成將籌資活動(dòng)視作服務(wù)企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的觀念，使企業(yè)價(jià)值得到最大程度的提高。籌資的過程中，各個(gè)環(huán)節(jié)都要充分考慮資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，運(yùn)用一切技術(shù)和方法制定最適合企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升。

第二，建立符合企業(yè)發(fā)展的籌資戰(zhàn)略計(jì)劃。建立符合企業(yè)發(fā)展的籌資戰(zhàn)略計(jì)劃是從根本上促進(jìn)籌資全局性和遠(yuǎn)大性戰(zhàn)略目標(biāo)的關(guān)鍵。首先，企業(yè)的籌資規(guī)模要依據(jù)投資的需求來確定，籌資的數(shù)量也不能盲目;其次，企業(yè)在籌資前應(yīng)對(duì)現(xiàn)有的收益狀況和債務(wù)償還能力進(jìn)行綜合考量，切忌蚍蜉撼樹;再次，企業(yè)要在充分考慮現(xiàn)有生產(chǎn)條件的情況下對(duì)籌得資金進(jìn)行合理的劃分，避免資金的浪費(fèi);最后，做好資金期限結(jié)構(gòu)計(jì)劃，對(duì)籌得資金的償還順序進(jìn)行計(jì)劃，避免多種債務(wù)同時(shí)還款情況的出現(xiàn)，為企業(yè)資金周轉(zhuǎn)創(chuàng)造良好的條件。

第三，建立健全企業(yè)經(jīng)營(yíng)責(zé)任體制。企業(yè)應(yīng)建立健全有關(guān)籌資與投資決策的責(zé)任制度，讓企業(yè)所有者參與到企業(yè)重大事項(xiàng)的決策中來，建立科學(xué)的領(lǐng)導(dǎo)體制、規(guī)范的決策程序、完善的責(zé)任制度與考核制度。企業(yè)應(yīng)分別建立權(quán)力結(jié)構(gòu)、決策機(jī)構(gòu)和執(zhí)行機(jī)構(gòu)，在權(quán)責(zé)分明的前提下形成權(quán)責(zé)相互激勵(lì)、相互制約的責(zé)任機(jī)制。另外，企業(yè)應(yīng)提高信用意識(shí)，建立市場(chǎng)信用意識(shí)，為企業(yè)樹立良好的行業(yè)市場(chǎng)形象。

3 防范措施

3.1 強(qiáng)化籌資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中存在諸如籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)管理者必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)各種可能存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的認(rèn)識(shí)和科學(xué)的評(píng)估，制定高效的防范措施。另外，企業(yè)要從市場(chǎng)發(fā)展的角度，建立健全企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，對(duì)企業(yè)的籌資活動(dòng)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控，制定規(guī)范的規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)的方案，做到及時(shí)止損，最大限度地降低籌資風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來的不利影響[6]。

3.2 優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的前提就是要確定符合企業(yè)自身情況的負(fù)債額度，確保負(fù)債比率的合理性，在有效降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)確保利潤(rùn)的最優(yōu)化。企業(yè)要對(duì)資本結(jié)構(gòu)中的權(quán)益資本和債務(wù)資本比例進(jìn)行科學(xué)的調(diào)節(jié)，制定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)最大程度降低。

3.3 科學(xué)投資，使負(fù)債資金的使用效益得到提升

企業(yè)在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的過程中最關(guān)鍵的就是該項(xiàng)資金的使用效益，不同的投資方向會(huì)帶來不同的收益。因此，企業(yè)要在投資之前對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面的分析與研究，確定項(xiàng)目的可行性，在資金投入之后，要進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督，保證負(fù)債資金的使用效益最優(yōu)化。

4 結(jié)論

現(xiàn)階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制背景下，企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇是并存的，必須要充分認(rèn)識(shí)到籌資風(fēng)險(xiǎn)形成的原因以及籌資方式帶來的不同風(fēng)險(xiǎn)，在完善外部籌資環(huán)境的前提下，結(jié)合自身發(fā)展需求制訂籌資戰(zhàn)略計(jì)劃、健全企業(yè)經(jīng)營(yíng)責(zé)任體制，制定籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，最大限度地降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)而提高企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力。

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