中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的法律風(fēng)險(xiǎn)及防范
——以瑞幸咖啡為例

李澤軍

（江西財(cái)經(jīng)大學(xué)法學(xué)院，江西 南昌 330013）

一、引言

2020年1月31日，做空機(jī)構(gòu)渾水在社交平臺(tái)公布了關(guān)于中概股公司瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假的匿名做空?qǐng)?bào)告，報(bào)告指控瑞幸咖啡在經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上存在欺詐行為。2020年4月2日，瑞幸咖啡發(fā)布公告稱，自2019年二季度起，公司高管及員工從事了虛假交易等不當(dāng)行為，虛增交易涉及的總銷售額約為22億元人民幣。瑞幸咖啡從成立到登陸納斯達(dá)克證券交易所只用了17個(gè)月時(shí)間，是全球最快IPO公司，因財(cái)務(wù)造假事件導(dǎo)致瑞幸咖啡股價(jià)暴跌，并再次引發(fā)了中概股信任危機(jī)。針對(duì)此次瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假事件，2020年4月3日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)表聲明，對(duì)該公司財(cái)務(wù)造假行為表示強(qiáng)烈的譴責(zé)。根據(jù)美國(guó)證券監(jiān)管相關(guān)法律，瑞幸咖啡將面臨來(lái)自投資者的巨額集體訴訟民事賠償，其高管團(tuán)隊(duì)和具體造假人員也將面臨刑事調(diào)查，甚至承擔(dān)刑事責(zé)任。

美國(guó)作為世界上第一大資本市場(chǎng)，美國(guó)股市也是全球市值最大的股市，而且美國(guó)資本市場(chǎng)起步早，美國(guó)股市發(fā)展歷史悠久，在管理經(jīng)驗(yàn)、融資水平、國(guó)際影響力等方面有很大優(yōu)勢(shì)。在美國(guó)上市公司的股票溢價(jià)率和市盈率屬于世界較高水平，企業(yè)可獲得更多融資，而且企業(yè)在美國(guó)上市也有著更大的市值增長(zhǎng)空間。近年來(lái)，阿里巴巴、京東、新浪、拼多多、愛(ài)奇藝等中國(guó)知名企業(yè)紛紛選擇赴美國(guó)上市。中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市數(shù)量不斷增加，截至2019年12月，在美國(guó)上市中概股公司數(shù)量已超過(guò)了200家。

隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化加快，中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球影響力不斷提升，越來(lái)越多的中國(guó)企業(yè)赴海外上市，美國(guó)也成了中國(guó)企業(yè)海外上市的主要目的地，但是瑞幸咖啡被渾水公司做空事件也給中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市敲響了警鐘，與之相關(guān)的法律風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題也逐漸暴露。在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)中，自2001年中華網(wǎng)首次被告上美國(guó)法庭以來(lái)，先后有網(wǎng)易、中國(guó)人壽、聚美優(yōu)品、中石油、新浪、阿里巴巴、拼多多等多家知名中國(guó)企業(yè)在美國(guó)遭遇法律訴訟，給企業(yè)造成了巨大資金損失，造成企業(yè)國(guó)際形象受損，嚴(yán)重影響了企業(yè)未來(lái)發(fā)展。通過(guò)分析研究中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市的法律風(fēng)險(xiǎn)因素，構(gòu)建一套完善的赴美國(guó)上市法律風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市動(dòng)因分析

（一）縮短企業(yè)上市時(shí)間

我國(guó)股票發(fā)行制度經(jīng)歷了從最初的審批制到核準(zhǔn)制再到現(xiàn)行逐步推進(jìn)的注冊(cè)制，審批制和核準(zhǔn)制均不是市場(chǎng)化的發(fā)行機(jī)制，存在濃重的行政干預(yù)色彩，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)控制著上市規(guī)模、節(jié)奏和資源分配，大量企業(yè)排隊(duì)發(fā)行新股，出現(xiàn)了新股發(fā)行“堰塞湖”現(xiàn)象，企業(yè)上市發(fā)行股票一般需要兩三年時(shí)間，企業(yè)上市時(shí)間較長(zhǎng)。在我國(guó)新股發(fā)行歷史上還曾出現(xiàn)多次暫停，尚未形成新股發(fā)行常態(tài)化機(jī)制，企業(yè)上市發(fā)行股票缺乏時(shí)間預(yù)期。美國(guó)股票發(fā)行實(shí)行注冊(cè)制，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)上市發(fā)行股票只進(jìn)行形式審核而不涉及實(shí)質(zhì)審查，不再注重企業(yè)盈利狀況，并且不對(duì)擬發(fā)行股票進(jìn)行價(jià)值判斷，僅審核上市公司信息披露的完備性，發(fā)行人只要信息披露充分、真實(shí)、準(zhǔn)確就可以通過(guò)注冊(cè)。美國(guó)證券交易所對(duì)企業(yè)上市進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查，減少了行政干預(yù)，提高了上市審批效率，縮短了企業(yè)上市時(shí)間。以阿里巴巴在美國(guó)上市為例，從2014年5月阿里巴巴提交IPO申請(qǐng)文件到2014年9月登陸紐約證券交易所完成最終上市，阿里巴巴在美國(guó)上市只用了4個(gè)多月時(shí)間。

（二）降低企業(yè)融資成本

美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展較早，已經(jīng)形成了完善的監(jiān)管體系，資本市場(chǎng)監(jiān)管制度更加嚴(yán)格，信息披露更加充分、及時(shí)、準(zhǔn)確，減少了信息不對(duì)稱，投資者能夠根據(jù)企業(yè)披露信息及時(shí)作出投資價(jià)值判斷，有利于降低投資者對(duì)資本風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償要求，降低企業(yè)上市融資的資本成本。美國(guó)證券市場(chǎng)對(duì)企業(yè)上市融資以市場(chǎng)化運(yùn)作，上市審批流程簡(jiǎn)單，并且企業(yè)可以通過(guò)造殼或者其他曲線方式實(shí)現(xiàn)上市，降低了企業(yè)上市審批成本和上市相關(guān)潛在成本［1］。美國(guó)資本市場(chǎng)行政干預(yù)較少，以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的作用，資本市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)，企業(yè)在美國(guó)證券交易所上市有助于增加股票交易量，增強(qiáng)股票流動(dòng)性，降低交易成本。

（三）提升企業(yè)國(guó)際知名度

中國(guó)企業(yè)為了能夠順利登陸美國(guó)證券交易所，往往會(huì)聘用國(guó)際知名的投行、券商、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，為企業(yè)赴美國(guó)上市提供專業(yè)服務(wù)。因中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)用與企業(yè)上市募集資金掛鉤，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為了使赴美國(guó)上市中國(guó)企業(yè)能夠募集更多資金，也會(huì)加大對(duì)企業(yè)的推介力度，使更多投資者了解企業(yè)，提高企業(yè)國(guó)際知名度。在美國(guó)上市過(guò)程中，路演過(guò)程也是宣傳企業(yè)的大好機(jī)會(huì)，上市公司在證券交易所的敲鐘儀式會(huì)成為國(guó)內(nèi)外新聞媒體關(guān)注焦點(diǎn)，也會(huì)被刊登在各大知名網(wǎng)站、報(bào)刊上，有助于進(jìn)一步提升企業(yè)在國(guó)際上的知名度，增強(qiáng)企業(yè)國(guó)際影響力，助力企業(yè)走向世界［2］。

（四）完善公司治理機(jī)制

為了保障美國(guó)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展，美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺(tái)了一系列嚴(yán)厲的監(jiān)管法規(guī)，對(duì)公司治理機(jī)制做出了嚴(yán)格規(guī)定。中國(guó)企業(yè)在法制環(huán)境更加健全、投資者保護(hù)水平更高的美國(guó)證券市場(chǎng)上市，將自身置于更嚴(yán)厲的法制和市場(chǎng)環(huán)境約束中，能夠促使企業(yè)完善公司治理機(jī)制滿足監(jiān)管要求，公司治理機(jī)制的完善也有助于提升企業(yè)價(jià)值［3］。嚴(yán)格的公司治理監(jiān)管規(guī)則和完善的信息披露機(jī)制也將會(huì)對(duì)企業(yè)管理層產(chǎn)生綁定效應(yīng)，倒逼企業(yè)完善公司治理機(jī)制，強(qiáng)化企業(yè)信息披露義務(wù)，提升企業(yè)信息披露的透明度和真實(shí)度，進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率。

三、中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市法律風(fēng)險(xiǎn)

（一）證券集體訴訟風(fēng)險(xiǎn)

集體訴訟作為美國(guó)一項(xiàng)重要的投資者保護(hù)制度，在集體訴訟中，利益受到相同損害的眾多投資者組成一個(gè)集體，由集體中的一人或數(shù)人代表集體進(jìn)行起訴或者應(yīng)訴，除非集體中的成員明確表示不參與訴訟，否則法院判決對(duì)集體中的成員均具有約束力。集體訴訟提高了審判效率，降低了投資者訴訟成本，避免了重復(fù)起訴和同案不同判的情況，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)投資者的保護(hù)。美國(guó)的集體訴訟既可以由受損投資者委托律師發(fā)起訴訟，也可以由律師主動(dòng)聯(lián)系受損者發(fā)起。在美國(guó)發(fā)起的集體訴訟案例中，大部分由律師聯(lián)系受損者主動(dòng)發(fā)起，律師積極主動(dòng)代表受損者進(jìn)行起訴，主要原因是美國(guó)實(shí)行勝訴酬金制，采用風(fēng)險(xiǎn)代理模式，如果律師代表的集體訴訟勝訴，律師可以從獲賠金額中收取一定比例報(bào)酬。在勝訴酬金的誘惑下，進(jìn)一步激發(fā)了律師代表受損者進(jìn)行訴訟的積極性，在渾水發(fā)布做空?qǐng)?bào)告后，美國(guó)多家律所以瑞幸咖啡虛假和誤導(dǎo)性陳述為由發(fā)起了集體訴訟，并已獲法院立案。

（二）證券違法違規(guī)處罰風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)實(shí)行以信息披露為核心的股票發(fā)行注冊(cè)制，放寬了資本市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管，為了保證上市公司整體質(zhì)量，加強(qiáng)對(duì)上市公司事中事后監(jiān)管，美國(guó)出臺(tái)了一系列嚴(yán)格的監(jiān)管法規(guī)，如《1933年證券法》《1934年證券交易法》 《薩班斯—奧克斯利法案》等法律法規(guī)，建立了上市公司行為規(guī)范要求，加大了上市公司監(jiān)管力度。2001年安然公司和2002年世通公司財(cái)務(wù)造假事件給投資者造成了巨大損失，嚴(yán)重影響了投資者對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的信心。為了恢復(fù)投資者對(duì)美國(guó)證券市場(chǎng)的信心，2002年美國(guó)國(guó)會(huì)出臺(tái)了《薩班斯—奧克斯利法案》，該法案從加強(qiáng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師獨(dú)立性，加大上市公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告責(zé)任，強(qiáng)化上市公司信息披露義務(wù)，加重違法行為懲罰力度等方面，對(duì)上市公司的內(nèi)部治理、信息披露、財(cái)務(wù)報(bào)告等方面制定了嚴(yán)格的監(jiān)管要求。面對(duì)《薩班斯—奧克斯利法案》嚴(yán)苛的監(jiān)管要求，加大了在美國(guó)上市中國(guó)公司遭受違法違規(guī)處罰的風(fēng)險(xiǎn)。在2001年至2010年間，共有42家在美國(guó)上市中國(guó)公司涉嫌83起違法違規(guī)案件，涉嫌違法違規(guī)中國(guó)公司占在美國(guó)上市中國(guó)公司總數(shù)的16.7%，在美國(guó)上市中國(guó)公司面臨較大的違法違規(guī)處罰風(fēng)險(xiǎn)［4］。

（三）退市風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)作為世界上證券市場(chǎng)發(fā)展最成熟的國(guó)家，為了保證上市公司整體質(zhì)量，優(yōu)化市場(chǎng)資源配置，形成進(jìn)出有序的退市機(jī)制，美國(guó)各大證券交易所均建立了嚴(yán)格且完善的多元化退市制度，實(shí)現(xiàn)了上市公司退市常態(tài)化。以美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)為例，納斯達(dá)克市場(chǎng)退市指標(biāo)由量化指標(biāo)和非量化指標(biāo)兩部分組成。量化指標(biāo)主要包括股東人數(shù)、股票面值、做市商數(shù)量、公司市值、股東權(quán)益、總資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入等指標(biāo)，量化指標(biāo)明確具體，提高了退市指標(biāo)的可操作性，避免了上市公司對(duì)退市指標(biāo)進(jìn)行人為操縱。非量化退市指標(biāo)對(duì)上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告、公司治理、信息披露等方面做出了嚴(yán)格規(guī)定，納斯達(dá)克市場(chǎng)形成了完善的多元化退市評(píng)價(jià)體系。同時(shí)美國(guó)證券市場(chǎng)退市流程更加精簡(jiǎn)，退市流程中未設(shè)置暫停上市和恢復(fù)上市環(huán)節(jié)，對(duì)應(yīng)當(dāng)退市的上市公司直接退市，增強(qiáng)了退市制度的威懾力。

（四）做空風(fēng)險(xiǎn)

做空機(jī)制是指投資者在對(duì)整個(gè)股票市場(chǎng)或某一個(gè)股的未來(lái)走勢(shì)看跌的情況下，所采取的保護(hù)自身利益或乘機(jī)獲利的手段［5］。投資者既可運(yùn)用做空機(jī)制進(jìn)行套期保值，防范化解投資風(fēng)險(xiǎn)，也可因股票下跌獲取投資收益，但是一些做空機(jī)構(gòu)卻通過(guò)惡意做空來(lái)攫取暴利。做空機(jī)構(gòu)的盈利模式主要是通過(guò)查閱資料、實(shí)地調(diào)研、相關(guān)走訪、聘請(qǐng)專業(yè)人士分析等手段進(jìn)行分析調(diào)查形成做空?qǐng)?bào)告，然后賣空倉(cāng)位并發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，釋放利空消息，導(dǎo)致企業(yè)股價(jià)大跌，做空機(jī)構(gòu)在股價(jià)下跌中平倉(cāng)獲利［6］。在美國(guó)上市的中國(guó)企業(yè)在面對(duì)惡意做空時(shí)，缺乏積極有效的應(yīng)對(duì)措施，也助長(zhǎng)了渾水、香櫞等公司的囂張氣焰。

四、中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市風(fēng)險(xiǎn)防范措施

（一）堅(jiān)持誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，樹(shù)立守法合規(guī)理念

赴美國(guó)上市公司要制定企業(yè)長(zhǎng)久發(fā)展戰(zhàn)略，通過(guò)不斷提升企業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量，贏得市場(chǎng)和社會(huì)認(rèn)可，提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。中國(guó)企業(yè)赴美國(guó)上市前要認(rèn)真學(xué)習(xí)美國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管法律法規(guī)，充分了解赴美國(guó)上市法律風(fēng)險(xiǎn)，綜合評(píng)估企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，選擇適合企業(yè)發(fā)展的證券交易所。企業(yè)上市后要樹(shù)立守法合規(guī)理念，端正企業(yè)赴美國(guó)上市動(dòng)機(jī)，摒棄急功近利的短視行為，嚴(yán)格遵守證券市場(chǎng)法律法規(guī)，忠實(shí)履行信息披露義務(wù)，堅(jiān)守企業(yè)上市初心，潛心發(fā)展公司業(yè)務(wù)，利用美國(guó)證券市場(chǎng)國(guó)際影響力和融資渠道，提高企業(yè)國(guó)際化程度，促進(jìn)企業(yè)全球化發(fā)展。

（二）加強(qiáng)信息披露，提高企業(yè)信息透明度

上市公司要根據(jù)美國(guó)證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管要求，建立一套完備的信息披露制度，提高企業(yè)對(duì)外信息披露質(zhì)量。首先，上市公司要審慎選擇信譽(yù)度高、執(zhí)業(yè)能力強(qiáng)、影響力大的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)披露信息進(jìn)行審核把關(guān)，確保企業(yè)披露信息真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)，符合美國(guó)證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管質(zhì)量要求。其次，上市公司為了滿足投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所需的必要信息，要進(jìn)一步提升披露信息的有效性，提高企業(yè)信息透明度。最后，加強(qiáng)企業(yè)自愿性信息披露，提高自愿性信息披露與投資者信息需求的相關(guān)性，避免出現(xiàn)企業(yè)自愿性披露信息“報(bào)喜不報(bào)憂”，選擇性披露利好信息。

（三）加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，提升公司治理水平

內(nèi)部控制制度作為公司內(nèi)部治理的一種手段，良好的公司內(nèi)部控制制度，有助于保障公司治理的有效性，提升公司治理水平。第一，在美國(guó)上市公司要大力倡導(dǎo)守法合規(guī)、誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)理念，培育員工合規(guī)意識(shí)，打造合規(guī)文化，杜絕不正當(dāng)行為，筑牢企業(yè)依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)的思想防線。第二，為了提升企業(yè)對(duì)外提供財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性，要完善公司監(jiān)督機(jī)制，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制制度，增加獨(dú)立董事數(shù)量，提高獨(dú)立董事比例，利用獨(dú)立董事的獨(dú)立性和專業(yè)性，發(fā)揮其對(duì)管理層監(jiān)督功能，提升管理層決策質(zhì)量，保護(hù)投資者合法權(quán)益。第三，根據(jù)企業(yè)實(shí)際發(fā)展?fàn)顩r，構(gòu)建科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)股權(quán)過(guò)于集中或過(guò)于分散，進(jìn)一步優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)。為強(qiáng)化監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督職能，要擴(kuò)大監(jiān)事會(huì)規(guī)模，加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，提升監(jiān)事職業(yè)素養(yǎng)，確保監(jiān)事能夠依法履行監(jiān)督職責(zé)。第四，為了降低董事或高管因工作過(guò)失或行為不當(dāng)給企業(yè)造成的損失，在美國(guó)上市公司應(yīng)投保董責(zé)險(xiǎn)，一方面可加強(qiáng)對(duì)企業(yè)股東權(quán)益的保護(hù)，另一方面也能加強(qiáng)外部保險(xiǎn)公司對(duì)投保上市公司治理的監(jiān)督，促使企業(yè)提升公司治理水平。

（四）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)化解能力

在美國(guó)證券市場(chǎng)中，做空機(jī)制發(fā)展比較完善，已形成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈，越來(lái)越多的在美上市公司遭遇做空機(jī)構(gòu)攻擊。針對(duì)做空風(fēng)險(xiǎn)，在美國(guó)上市公司要建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，當(dāng)做空機(jī)構(gòu)發(fā)出惡意做空?qǐng)?bào)告，要迅速啟動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方案，積極主動(dòng)出面回?fù)?。首先，企業(yè)要加強(qiáng)與投資者溝通交流，對(duì)投資者關(guān)切的問(wèn)題積極回應(yīng)，主動(dòng)向投資者披露相關(guān)信息，穩(wěn)定投資者信心。其次，針對(duì)做空機(jī)構(gòu)的不實(shí)做空指控，在美上市公司要提供有力證據(jù)進(jìn)行反駁，并向美國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供做空指控自查報(bào)告，接受證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)公司的監(jiān)督和調(diào)查。為了捍衛(wèi)公司權(quán)益，在美國(guó)上市公司也要對(duì)惡意做空機(jī)構(gòu)提出反訴，通過(guò)法律途徑追究做空機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。最后，若在美國(guó)上市公司確實(shí)存在虛假陳述、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為，一旦遭遇集體訴訟，應(yīng)盡快與投資者達(dá)成和解，避免因遭遇敗訴而承擔(dān)更多的賠償金額，最大限度降低企業(yè)損失。

（五）完善證券法域外適用規(guī)則，推動(dòng)跨境證券監(jiān)管協(xié)作

2020年3月1日實(shí)施的新《證券法》規(guī)定，在中華人民共和國(guó)境外的證券發(fā)行和交易活動(dòng)，擾亂中華人民共和國(guó)境內(nèi)市場(chǎng)秩序，損害境內(nèi)投資者合法權(quán)益的，依照本法有關(guān)規(guī)定處理并追究法律責(zé)任。雖然瑞幸咖啡在美國(guó)上市，注冊(cè)地在開(kāi)曼群島，但是根據(jù)新實(shí)施的《證券法》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)瑞幸咖啡享有管轄權(quán)，瑞幸咖啡也成為中國(guó)證監(jiān)會(huì)“長(zhǎng)臂管轄第一案”。新《證券法》只對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的長(zhǎng)臂管轄作出了原則性規(guī)定，在實(shí)際運(yùn)用中還缺乏適用標(biāo)準(zhǔn)與范圍，還需進(jìn)一步完善證券法域外適用規(guī)則?？山梃b美國(guó)證券法域外管轄的“效果標(biāo)準(zhǔn)”“行為標(biāo)準(zhǔn)”等類似原則或標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大域外管轄靈活操作的范圍，將域外管轄制度落地實(shí)施，保護(hù)我國(guó)投資者合法權(quán)益［7］。中美兩國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也要通力協(xié)作，推動(dòng)簽署雙邊諒解備忘錄，建立全方位的雙邊監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，同時(shí)也要構(gòu)建跨境證券監(jiān)管信息共享機(jī)制，推動(dòng)異常交易信息和違法違規(guī)線索互相通報(bào)，實(shí)行穿透式監(jiān)管，共同打擊證券違法違規(guī)行為［8］。中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要強(qiáng)化證券跨境監(jiān)管執(zhí)法力量，著力提升執(zhí)法水平，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)在美國(guó)上市公司的日常監(jiān)管，規(guī)范在美國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)行為，防范化解中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市法律風(fēng)險(xiǎn)。