嚴(yán)禮

2020年A股市場的春天比以往來得都要早一些。從2019年12月初2900點附近底部的八連陽，到近期上證指數(shù)兵臨3100點城下，一場跨年度的春季行情正進(jìn)行得如火如荼。雖然中東局勢一度風(fēng)云突變，但A股展現(xiàn)出了超預(yù)期的定力和韌性。下面，筆者將從三個角度分析2020年A股春季行情的三大看點。

首先，兩市成交量能明顯放大，從年前的5000億-6000億元進(jìn)階到7000億元級別。直觀上來說，市場量能大幅增長代表著場外增量資金大舉進(jìn)場，這從市場兩融余額重返萬億元大關(guān)也可以得到佐證。從深層次來看，增量資金堅決入市的主要邏輯有三：第一，2019年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議定下了2020年“穩(wěn)增長”的總基調(diào)，給市場吃下了一顆定心丸。外圍因素的初步緩和，進(jìn)一步打消了市場的后顧之憂。第二，1月1日央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個百分點，釋放了8000億元流動資金，引導(dǎo)實際利率水平下行。央行全面降準(zhǔn)為市場提供了可觀的流動性，而無風(fēng)險利率水平的下降則顯著提升了資本市場的總體估值水平和風(fēng)險偏好。第三，銀保監(jiān)會表示促進(jìn)居民儲蓄“入市”，防止資金違規(guī)進(jìn)入房地產(chǎn)市場。在房住不炒的大背景下，儲蓄資金有望通過機構(gòu)理財產(chǎn)品的方式馳援資本市場。

其次，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)領(lǐng)跑上證50和滬深300指數(shù)，中小盤個股重溫高光時刻。在過去3年多的時光里，市場似乎已經(jīng)習(xí)慣了白馬藍(lán)籌股領(lǐng)漲，中小盤股票不漲甚至下跌的結(jié)構(gòu)化行情。所以，當(dāng)近期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)接連創(chuàng)出新高，中小盤牛股層出不窮，而傳統(tǒng)白馬股步履蹣跚時，很多人表示不解，是因為他們還沒有從思維慣性中跳出來。當(dāng)前白馬股滯漲的原因有兩點：第一，經(jīng)過熔斷以來的持續(xù)上漲，估值普遍已經(jīng)不便宜了，需要時間來消化透支的股價。第二，從博弈的角度來看，白馬股普遍都是高位機構(gòu)抱團(tuán)品種，在估值沒有性價比的前提下，坐轎子的人多，抬轎子的人少，自然跑不快。當(dāng)然從中長期來看，優(yōu)質(zhì)白馬股依然是值得配置的資產(chǎn)。相比之下，中小盤股在經(jīng)過漫長的下跌之后，當(dāng)前重獲市場資金青睞，主要原因如下：第一，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)民生背景下，政策重心在向中小企業(yè)傾斜。不管是減稅減負(fù)，還是全面降準(zhǔn)，都強調(diào)了對中小微企業(yè)和民營企業(yè)的精準(zhǔn)發(fā)力。第二，隨著A股市場底部的逐級抬升，中小盤個股在經(jīng)歷過漫長的下跌后，首先將迎來一個系統(tǒng)的估值修復(fù)行情。然后，部分業(yè)績高增長的優(yōu)質(zhì)中小盤個股，將充分展示小盤股高彈性的特征。其實，不管是大盤股還是小盤股，只要業(yè)績是真實的持續(xù)高增長，就是有投資價值的公司。

再次，以新消費為代表的民生經(jīng)濟(jì)成為市場的主流熱點。這里主要代表有兩個：網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)和新能源汽車。2020年A股市場的主流熱點，不再是高高在上的科幻概念，而會更加的接地氣，因為消費將在拉動國民經(jīng)濟(jì)中扮演更加重要的角色。先說說網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)，這是建立在人氣流量基礎(chǔ)上的一種新經(jīng)濟(jì)形態(tài)。網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)不僅是“口紅一哥”電商直播帶貨，也可以演變成一種網(wǎng)絡(luò)新綜藝或新媒體。網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)之所以火，是因為它激發(fā)和創(chuàng)造了老百姓的消費需求，從而解決了商品和服務(wù)的銷路問題。而以特斯拉為代表的新能源汽車，除了行業(yè)底部和政策扶持的邏輯外，本質(zhì)上是對傳統(tǒng)燃油汽車的一場消費升級。近期，這兩個板塊表現(xiàn)得風(fēng)生水起，新消費正成為市場資金追逐的風(fēng)口。當(dāng)然，目前市場是先把預(yù)期打足，最終還要等待業(yè)績來檢驗。

總結(jié)：隨著注冊制改革的全面鋪開，A股市場有望迎來新一輪制度紅利。在無風(fēng)險利率步入中長期下行周期的大背景下，居民財富配置的重心有望逐步從樓市轉(zhuǎn)向股市，而A股市場將迎來千呼萬喚的慢牛行情?；蛟S，當(dāng)下的春季行情僅僅只是一個開始。