世界經(jīng)濟(jì)2019年主線追蹤與2020年趨勢(shì)預(yù)測(cè)

畢夫

摘 要： 2019年不同經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)了同步放緩的趨勢(shì)，作為對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑的宏觀政策工具選項(xiàng)，美聯(lián)儲(chǔ)三度降息，全球30多個(gè)國(guó)家相繼跟進(jìn)，并且美聯(lián)儲(chǔ)與歐洲央行重新“擴(kuò)表”，貨幣政策再次進(jìn)入寬松軌道;與此同時(shí)，擴(kuò)大國(guó)債發(fā)行規(guī)模、提高赤字率以及減稅等擴(kuò)張性財(cái)政政策走向前臺(tái);不過(guò)，由于國(guó)際貿(mào)易摩擦頻繁不斷，地緣沖突經(jīng)常作祟，導(dǎo)致全球貿(mào)易出現(xiàn)了大尺度滑坡。而對(duì)于2020年世界經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，總體判斷是多空力量激烈博弈并維持微弱平衡，全球經(jīng)濟(jì)雖然出現(xiàn)減速但一定不會(huì)失速。

關(guān)鍵詞： 全球經(jīng)濟(jì)回顧與預(yù)測(cè);貨幣與財(cái)政政策;國(guó)際貿(mào)易與地緣政治;多空力量博弈與平衡

2019年的全球經(jīng)濟(jì)遭遇了太多反向性、破壞性因素的沖擊與襲擾，同時(shí)也承接了許多積極性、創(chuàng)新性能量的供給與牽引，由此奠定與造就了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的慢熱形態(tài)與平常格局。翹首遙望未來(lái)一年的經(jīng)濟(jì)前景，盡管公眾同樣會(huì)生出不少的忐忑與不安，但肯定會(huì)增添更多的樂(lè)觀與期盼。

一、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：格局與態(tài)勢(shì)

國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在過(guò)去一年發(fā)布的兩期《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中，先后兩次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期。按照最新一期的預(yù)測(cè)結(jié)果，IMF認(rèn)為，2019年全球經(jīng)濟(jì)增速只有3%，創(chuàng)金融危機(jī)后的最低點(diǎn);其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增速為1.68%，低于1980年以來(lái)的長(zhǎng)期均值和金融危機(jī)十年來(lái)的均值，與此同時(shí)，IMF指出，2019年新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速只有3.9%?；诖?，IMF得出的總體結(jié)論是，2019年全球接近90%的地方經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都將同步放緩，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將跌至本世紀(jì)初以來(lái)的最低水平。

就世界四大主要經(jīng)濟(jì)體之一的美國(guó)觀察，長(zhǎng)達(dá)10年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期在2019年依然得到了延續(xù)，而且在全球主要經(jīng)濟(jì)方陣中，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也最為強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，在首季錄得了高達(dá)3.1%的增幅后，接下來(lái)兩個(gè)季度也分別維持了2.0%和1.9%的增長(zhǎng)速度，即便是按照相關(guān)機(jī)構(gòu)就第四季度作出的僅為1.3%的最低增速預(yù)估，全年美國(guó)經(jīng)濟(jì)也能實(shí)現(xiàn)2%的增長(zhǎng)。雖然這一增速低于IMF的2.4%這一預(yù)測(cè)值，但全年美國(guó)將產(chǎn)生超過(guò)21萬(wàn)億美元的GDP總值則毫無(wú)懸念。

與美國(guó)相比，盡管截止2019年末歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)26個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但年度表現(xiàn)依然還是遜色不少。作為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的“火車頭”，德國(guó)的商品與服務(wù)出口在整個(gè)GDP的占比高達(dá)47.4%，而在全球貿(mào)易摩擦壓力日趨增重的情形下，出口的連續(xù)萎縮導(dǎo)致德國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)放緩。這樣，按照IMF的預(yù)測(cè)，2019年德國(guó)經(jīng)濟(jì)僅能實(shí)現(xiàn)0.5%的增速，其與歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的剪刀差擴(kuò)大至-1%，創(chuàng)金融危機(jī)以來(lái)新低。受其拖累，歐元區(qū)2019年經(jīng)濟(jì)僅能實(shí)現(xiàn)1.2%的增長(zhǎng)，年度環(huán)比降低0.7個(gè)百分點(diǎn)。

同樣是受到全球貿(mào)易緊張格局的影響，日本企業(yè)的新增出口訂單在2019年度遭遇了全年持續(xù)萎縮的尷尬，受到影響，日本的制造業(yè)活動(dòng)不僅出現(xiàn)了連續(xù)八個(gè)月收縮的局面，而且制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）創(chuàng)下了三年多的最低點(diǎn);幸運(yùn)地是，占日本經(jīng)濟(jì)60%的私人消費(fèi)全年維持了0.4%以上的正增長(zhǎng)，資本支出的增速也達(dá)到了0.9%，受到驅(qū)動(dòng)，日本2019年GDP可以實(shí)現(xiàn)近1%的增長(zhǎng)。超出了學(xué)界專家與市場(chǎng)分析師的預(yù)測(cè)，過(guò)去一年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)要差了許多。按照IMF的預(yù)測(cè)結(jié)論，2019年新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體GDP只能保持3.9%的增速，為最近10年的最低檔位。具體到新興市場(chǎng)的“金磚五國(guó)”， 印度全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速至6%左右，俄羅斯經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有1%，巴西經(jīng)濟(jì)增速為2.1%， 南非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約為1.2%。值得注意的是，作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體的中國(guó)，2019年全年經(jīng)濟(jì)增速滑落至6.1%，創(chuàng)下了27年的最低點(diǎn)位，同時(shí)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)極度邊際遞減的運(yùn)行狀況。

二、貨幣政策：盤局與情勢(shì)

2019年，圍繞著謀求與維系實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，幾乎所有國(guó)家的貨幣政策均表現(xiàn)為逆周期運(yùn)動(dòng)的基本特征。從2019年初釋放出暫停加息的信息以后，美聯(lián)儲(chǔ)觀察與等待的時(shí)間持續(xù)了半年時(shí)間，最終年內(nèi)總共三次降息使得聯(lián)邦基金利率調(diào)降至1.5%-1.75%，并觸發(fā)了全球央行的“多米諾骨牌效應(yīng)”，其中歐洲央行在過(guò)去一年中還是實(shí)施了一次降息動(dòng)作，存款便利利率降至-0.5%，而且這是歐洲央行自2016年以來(lái)的首次降息。與此同時(shí)，日本央行在維持政策利率為-0.1%不變的基礎(chǔ)上明確表示，如果通脹目標(biāo)的動(dòng)能進(jìn)一步走弱，利率水平將可能更低。

與降息動(dòng)作相伴隨，為緩解流動(dòng)性緊張，美聯(lián)儲(chǔ)再次啟用擱置十年之久的債券回購(gòu)工具，即從2019年10月起購(gòu)買600億美元短期國(guó)庫(kù)券，持續(xù)到2020年第二季度;緊跟美聯(lián)儲(chǔ)，歐洲央行在宣布結(jié)束持續(xù)四年的“購(gòu)債計(jì)劃”不到12個(gè)月就緊急啟動(dòng)量化寬松（QE），從2019年11月開(kāi)始每月購(gòu)買200億歐元債券;另外，雖然日本央行年初宣布減少200億日元10-25年期國(guó)債和100億日元25年以上期債券的購(gòu)買量，但依舊維持1-3年期、3-5年期日債購(gòu)買規(guī)模不變。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與工業(yè)化國(guó)家陣營(yíng)一樣，包括印度、埃及、巴西、墨西哥等在內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)國(guó)家也掀起了降息大潮，其中印度央行一年中先后五次降息。巴西央行三次降息后基準(zhǔn)利率降至了5%的歷史新低，俄羅斯央行連續(xù)四次降息，貨幣利率抵至逾五年半來(lái)的低位，此外，印尼央行也邁開(kāi)了兩年多來(lái)的首次降息步伐。初步統(tǒng)計(jì)，全球除了挪威央行在2019年反其道而行之，三次提高本國(guó)基準(zhǔn)利率外，至少有30多家央行都實(shí)施了降息動(dòng)作。

最后值得關(guān)注的是，2019年是歐元誕生20年，歐洲貨幣一體化成就舉世公認(rèn)，作為對(duì)這一貨幣歷史場(chǎng)景的全新襯托，有著15個(gè)成員國(guó)的西非經(jīng)濟(jì)共同體決定從2020年開(kāi)始采用統(tǒng)一的單一貨幣，共同貨幣命名為ECO，取代目前流通的西非法郎和七種國(guó)家貨幣。數(shù)據(jù)顯示，即將面世的ECO有望覆蓋15個(gè)國(guó)家的3.85億人口。

三、財(cái)政政策：棋局與陣勢(shì)

在2019年全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同步減速的背景下，積極或者擴(kuò)張性財(cái)政政策扮演了宏觀調(diào)控的重要角色，包括擴(kuò)大國(guó)債規(guī)模、增加財(cái)政支出與降低稅率，甚至按照凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，政府可以實(shí)施赤字財(cái)政，以產(chǎn)生增加和刺激社會(huì)總需求的乘數(shù)效應(yīng)。美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，聯(lián)邦政府2019財(cái)政年度財(cái)政赤字為9844億美元，同比增加26%，財(cái)政赤字達(dá)到了2012年以來(lái)的最高水平。為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，同時(shí)為了更好地刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)政府進(jìn)一步加大了國(guó)債發(fā)行量，其中2019年財(cái)年美國(guó)國(guó)債發(fā)行量增加1.32萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng)5.6%，受此影響，美國(guó)聯(lián)邦政府的公共債務(wù)升至23萬(wàn)億美元的歷史新高。

作為歐元區(qū)公共財(cái)政的重大成果，在法國(guó)總統(tǒng)馬克龍的倡議與推動(dòng)下，歐元區(qū)財(cái)政部長(zhǎng)會(huì)議就設(shè)立歐元區(qū)統(tǒng)一預(yù)算機(jī)制的框架終于達(dá)成一致意見(jiàn)，一個(gè)規(guī)模為170億歐元的“促進(jìn)競(jìng)爭(zhēng)力和趨同性預(yù)算工具”（BICC）最終建立起來(lái)。雖然財(cái)政機(jī)制并沒(méi)有以“統(tǒng)一預(yù)算”來(lái)冠名，且BICC的預(yù)算規(guī)模也要比先前的設(shè)想小得多，但至少讓人看到了歐元區(qū)貨幣一體化后在2025年建成財(cái)政一體化的希望。

根據(jù)年度預(yù)算，日本2019年財(cái)政支出規(guī)模為102萬(wàn)億日元，在歷史上首次突破100萬(wàn)億日元。與美國(guó)一樣，日本政府也是通過(guò)大量發(fā)行國(guó)債來(lái)滿足公共財(cái)政開(kāi)支需求，因此，2019年日本國(guó)債的存量規(guī)模超過(guò)1000萬(wàn)億日元，其中增量國(guó)債32.66萬(wàn)億日元。為了幫助解決沉重的公共債務(wù)負(fù)擔(dān)，日本政府自2019年10月1日起正式將消費(fèi)稅由8%提高至10%。在日本政府看來(lái)，消費(fèi)稅的增加可以為政府帶去5.7萬(wàn)億日元稅入，由此驅(qū)動(dòng)2019年度的國(guó)家稅收超過(guò)1990年財(cái)年創(chuàng)下的60.1萬(wàn)億日元的前次紀(jì)錄高點(diǎn)。在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體陣營(yíng)中，莫迪獲得了印度總理的連任機(jī)會(huì)，基于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，順勢(shì)退出了5年內(nèi)撥款100萬(wàn)億盧比（約1.44萬(wàn)億美元）用于修建公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施的投資計(jì)劃，與此同時(shí)，莫迪政府作出了包括向農(nóng)民提供現(xiàn)金補(bǔ)助和向中產(chǎn)階級(jí)進(jìn)行大幅減稅的決定。不過(guò)，雖然多舉減稅措施產(chǎn)生了1.45萬(wàn)億盧比的減稅量，但減稅也帶來(lái)了印度財(cái)政赤字的大幅上升，同時(shí)印度政府背負(fù)的外債總額高達(dá)5000億美元，占GDP約25%?；诖耍碌蠈⒂《戎鳈?quán)信用評(píng)級(jí)展望從“穩(wěn)定”下調(diào)至“負(fù)面”。

相比于2018年，2019年中國(guó)政府的財(cái)政赤字提高了0.2個(gè)百分點(diǎn)至2.8%，對(duì)應(yīng)地赤字規(guī)模為2.76萬(wàn)億元。適應(yīng)維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的需要，中國(guó)政府在過(guò)去一年中發(fā)行了40億歐元的主權(quán)債券，這是中國(guó)15年來(lái)首次發(fā)售歐元計(jì)價(jià)主權(quán)債券，最終獲得5倍超額認(rèn)購(gòu)，與此同時(shí)，中國(guó)財(cái)政部在香港特別行政區(qū)發(fā)行了創(chuàng)紀(jì)錄的60億美元無(wú)評(píng)級(jí)主權(quán)債券，賬單規(guī)模達(dá)到發(fā)行量的3.6倍。特別值得關(guān)注的是，作為刺激經(jīng)濟(jì)的重要舉措，過(guò)去一年中國(guó)政府先后啟動(dòng)了小微企業(yè)普惠性減稅和個(gè)人所得稅減稅、調(diào)降制造業(yè)增值稅稅率、下調(diào)以企業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)率為主的社保費(fèi)率以及清理和規(guī)范行政事業(yè)性收費(fèi)和政府性基金等系列新政，全年減稅降費(fèi)超2萬(wàn)億元。

四、國(guó)際貿(mào)易：鬧局與變勢(shì)

世界貿(mào)易組織（WTO）發(fā)布的權(quán)威報(bào)告顯示，2019年全球商品貿(mào)易僅能增長(zhǎng)1.2%，世界范圍內(nèi)跨境商品流動(dòng)創(chuàng)下金融危機(jī)以來(lái)最慢速度增長(zhǎng)，同時(shí)世貿(mào)組織指出，盡管貿(mào)易流動(dòng)的先行指標(biāo)至年底升至96.6，但仍遠(yuǎn)低于100這一表明進(jìn)出口以最近幾十年來(lái)平均速度增長(zhǎng)的數(shù)值。與WTO的預(yù)測(cè)結(jié)論相策應(yīng)，IMF則不斷調(diào)低2019年的世界貿(mào)易增速，最終預(yù)計(jì)全球貿(mào)易量料僅增長(zhǎng)1.1%，較前期預(yù)估值降低了1.4百分點(diǎn)。沒(méi)有延續(xù)上一年末經(jīng)貿(mào)關(guān)系有所緩和的趨勢(shì)，進(jìn)入2019年中美貿(mào)易摩擦再度升溫。在發(fā)起對(duì)中國(guó)部分企業(yè)的光伏電池片及其下游產(chǎn)品337調(diào)查的同時(shí)，美國(guó)政府宣布自2019年5月10日起，對(duì)從中國(guó)進(jìn)口的2000億美元清單商品加征的關(guān)稅稅率由10%提高到25%，接著，中國(guó)國(guó)務(wù)院關(guān)稅稅則委員會(huì)決定自2019年6月1日0時(shí)起對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的1673個(gè)進(jìn)口商品加征5%或20%的關(guān)稅稅率。三個(gè)月后，美國(guó)政府再次宣布，對(duì)自中國(guó)進(jìn)口的約3000億美元商品分兩批加征10%關(guān)稅，中方迅速反擊，作出了分兩批對(duì)原產(chǎn)于美國(guó)的5078個(gè)稅目、約750億美元商品加征10%和5%的不等關(guān)稅。

在將矛頭重點(diǎn)對(duì)準(zhǔn)中國(guó)的同時(shí)，美國(guó)還將貿(mào)易戰(zhàn)火引到了歐洲，其中重點(diǎn)指責(zé)歐盟對(duì)空客的補(bǔ)貼在貿(mào)易中對(duì)美國(guó)造成了傷害，美國(guó)決定對(duì)歐盟實(shí)施一份總價(jià)值110億美元的初步關(guān)稅報(bào)復(fù)清單，而針對(duì)美國(guó)的貿(mào)易制裁，歐盟委員會(huì)也提出尋求對(duì)價(jià)值120億美元的美國(guó)出口產(chǎn)品征收懲罰性關(guān)稅的決定。需要特別說(shuō)明的是，美歐之間圍繞空客與波音的互訴補(bǔ)貼大戰(zhàn)其實(shí)已經(jīng)持續(xù)了14年之久，最終世貿(mào)組織在2019年10月作出終判，認(rèn)為歐盟向空客提供的大量補(bǔ)貼大大超過(guò)了美方對(duì)波音的補(bǔ)貼，裁決美國(guó)可以對(duì)74.966億美元?dú)W盟產(chǎn)品加征關(guān)稅，該案由此成為WTO成立24年以來(lái)作出的金額最大的一次終裁判決。日本與韓國(guó)之間的貿(mào)易對(duì)抗成為了國(guó)際經(jīng)貿(mào)摩擦領(lǐng)域的又一條戰(zhàn)線。

然而，貿(mào)易戰(zhàn)從來(lái)沒(méi)有贏家，IMF預(yù)計(jì)，2019年中美貿(mào)易對(duì)抗分別對(duì)中國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速形成1.02%和0.33%的最大拖累，同樣，日韓之間的貿(mào)易之爭(zhēng)已經(jīng)使得日本對(duì)韓國(guó)的出口貿(mào)易出現(xiàn)連續(xù)12個(gè)月的負(fù)增長(zhǎng)，韓國(guó)2019年全年對(duì)全球出口額11年來(lái)再度跌破3%。兩利相權(quán)取其重，兩害相權(quán)取其輕。中美雙方最終回到了談判桌上來(lái)。更令人欣喜地是，貿(mào)易摩擦烏云翻滾的同時(shí)，代表國(guó)際航運(yùn)的波羅的海BDI指數(shù)全年上漲了23%，表明國(guó)際貿(mào)易依然具有一定的活躍度。不僅如此，貿(mào)易合作的努力也從未放棄。在非洲大陸自貿(mào)區(qū)這一全球最大自貿(mào)區(qū)破土而出不久，以“東盟10+5”為主體的陣容的區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）完成所有談判議程，一個(gè)世界上涵蓋人口最多、區(qū)域最廣、成員最多元的自貿(mào)區(qū)將鏗鏘落地。

五、2020年：變局與趨勢(shì)

（一）貨幣政策方面

美聯(lián)儲(chǔ)雖然在最新的議息會(huì)議聲明中表示2020年會(huì)維持利率不變，但如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行情，依然不排除聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的可能，而且2020年還是美國(guó)大選的敏感時(shí)期，特朗普為了不讓經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)變故而影響自己的選票，也會(huì)向美聯(lián)儲(chǔ)不斷施壓，盡管聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)堅(jiān)持自我獨(dú)立性，但總體看美國(guó)貨幣政策寬松周期不會(huì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。而只要美聯(lián)儲(chǔ)秉持寬松貨幣政策的態(tài)度不轉(zhuǎn)向，歐日以及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體中央銀行都有在貨幣政策上繼續(xù)“踩油門”的可能，世界經(jīng)濟(jì)有望由此獲得流動(dòng)性的充分支持。

但是，寬松貨幣政策作用于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后續(xù)力度正在不斷走弱卻是不得不面對(duì)的嚴(yán)峻現(xiàn)實(shí)。一方面，貨幣政策的總體寬松空間受到壓抑，特別是許多主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣利率都分布于-0.75%至-1%之間，可以繼續(xù)降低的空間已是十分有限。另一方面，隨著貨幣的不斷放出，實(shí)際過(guò)程中不僅會(huì)發(fā)生邊際效用遞減現(xiàn)象，而且會(huì)導(dǎo)致利率的流動(dòng)性陷阱，此時(shí)，國(guó)家無(wú)論增加多少貨幣，都會(huì)被人們儲(chǔ)存起來(lái)，形成對(duì)貨幣需求的無(wú)限放大，貨幣利率表現(xiàn)為一條平坦的直線，意味著貨幣政策基本失效。