胡偉俊

雙循環(huán)的目的是什么

最近，中央提出要“逐步形成以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主體、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。根據(jù)筆者的理解，這么做的目的有二。

首先，今后要爭(zhēng)取在科技和能源等關(guān)鍵領(lǐng)域不被“掐脖子”。其次，需要提高內(nèi)需，特別是消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比重，從而減少對(duì)外需的依賴。第一點(diǎn)主要是關(guān)于具體產(chǎn)業(yè)，而第二點(diǎn)則涉及整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的格局，本文將著重討論第二點(diǎn)。在筆者看來(lái)，提高內(nèi)需，關(guān)鍵在于收入分配格局的變化，而這又取決于要素市場(chǎng)的進(jìn)一步改革。

三十年前奠定的內(nèi)外大格局

站在歷史的高度看，目前國(guó)際和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的基本格局，都是三十年前奠定的。國(guó)際上1991年冷戰(zhàn)結(jié)束，新一輪全球化時(shí)代到來(lái)。而國(guó)內(nèi)1992年的中共十四大，正式確立“建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”的目標(biāo)。

如果說(shuō)八十年代的改革以給企業(yè)放權(quán)讓利為主，九十年代則轉(zhuǎn)向?qū)ν忾_(kāi)放和體制重塑。僅1993年一年，外商直接投資（FDI）的流入，就已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)整個(gè)八十年代的總和。而1994年的匯率并軌，人民幣兌美元直接從5.8貶到8.6。這兩項(xiàng)為中國(guó)日后成為世界工廠奠定了基礎(chǔ)。

九十年代的財(cái)稅和金融改革，確立了中國(guó)“財(cái)政分權(quán)，金融集權(quán)”的宏觀架構(gòu)，沿用至今。1998年的城鎮(zhèn)住房制度改革，則埋下了土地財(cái)政和房地產(chǎn)市場(chǎng)崛起的伏筆。

互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)在九十年代得到迅速發(fā)展，使得供應(yīng)鏈的全球布局成為大勢(shì)所趨。而亞洲金融危機(jī)重創(chuàng)了曾是重要代工基地的東南亞國(guó)家，當(dāng)新一輪供應(yīng)鏈外包的大潮來(lái)臨時(shí)，中國(guó)幾乎成為了唯一的選擇。

世紀(jì)初的第一輪“雙循環(huán)”

這一切在本世紀(jì)初終于結(jié)成碩果，出現(xiàn)了第一輪國(guó)內(nèi)國(guó)際“雙循環(huán)”。出口從2002年開(kāi)始起飛，同時(shí)國(guó)內(nèi)投資也開(kāi)始全面爆發(fā)。內(nèi)外循環(huán)的交匯之處，則是人民銀行的貨幣吞吐。貿(mào)易順差的上升導(dǎo)致資本流入激增，人民銀行因此大量買(mǎi)入外匯，由此釋出的天量人民幣，既為國(guó)內(nèi)大投資提供融資，也令房?jī)r(jià)開(kāi)始迅速上升。

同時(shí)也要看到，在第一輪雙循環(huán)下，國(guó)際國(guó)內(nèi)都出現(xiàn)巨大的不平衡。中美貿(mào)易出現(xiàn)嚴(yán)重失衡，成為全球不平衡（Global Imbalances）中最重要的一點(diǎn)。同時(shí)，消費(fèi)占中國(guó)經(jīng)濟(jì)的比重，從本世紀(jì)初開(kāi)始迅速下滑。

債務(wù)問(wèn)題源自需求不足

這一切，在2008年金融危機(jī)之后發(fā)生了徹底改變。過(guò)去十年，全球經(jīng)濟(jì)陷入了低增長(zhǎng)的泥潭，外需在中國(guó)總需求的比例大幅下降，出口增速和前十年相比明顯下滑。經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的比率，從2007年的10%降至去年的1%。外需低迷導(dǎo)致中國(guó)的制造業(yè)投資也大受影響，增速?gòu)?007年34%下降到了去年的3%。

為了抵消外需的影響，過(guò)去十年中基建和地產(chǎn)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)。要理解近年來(lái)成為熱點(diǎn)的債務(wù)問(wèn)題，需要從這個(gè)大背景出發(fā)。

由于需求不足，又存在增長(zhǎng)目標(biāo)，那么只能通過(guò)投資補(bǔ)上缺口。所以債務(wù)只是問(wèn)題的表現(xiàn)，需求不足才是問(wèn)題本身。想要債務(wù)不再上升，就需要面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的后果。任何”去杠桿“的措施，例如發(fā)展股權(quán)融資，或者債轉(zhuǎn)股，如果不能解決需求不足的問(wèn)題，都是治標(biāo)不治本，不可能真正解決債務(wù)問(wèn)題。

需求不足在于收入分配

站在當(dāng)下這個(gè)時(shí)點(diǎn)，30年前開(kāi)始的全球化大潮舉步維艱；而經(jīng)過(guò)十年的高速增長(zhǎng)，不管是基建和地產(chǎn)投資都達(dá)到了很高的位置。房?jī)r(jià)和債務(wù)的雙重約束，使它們?cè)谖磥?lái)十年很難達(dá)到過(guò)去的高增長(zhǎng)。“雙循環(huán)“的發(fā)展格局，就是要提高消費(fèi)在總需求中的比重，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)尋找新的動(dòng)能。

居民消費(fèi)占GDP的比重，八十年代在50-53%，九十年代下降到了45-48%，本世紀(jì)初開(kāi)始新一輪的下跌，直到2010年35%的低點(diǎn)。過(guò)去十年雖然有所回升，但直到去年仍然在40%以下，今年受疫情影響必然再次大幅下跌。

需要指出的是，消費(fèi)占比低不是老百姓不愿意花錢(qián)。過(guò)去十年，居民部門(mén)債務(wù)占GDP的比率迅速上升，從2008年的18%到了目前的59%，這個(gè)數(shù)字接近日本目前的水平。要提高消費(fèi)在總需求中的比重，繼續(xù)加杠桿的空間已經(jīng)非常有限，只能提高居民部門(mén)在國(guó)民收入中的比重，而這取決于要素市場(chǎng)的狀況。

收入分配在于要素市場(chǎng)

最主要的生產(chǎn)要素包括資本，勞動(dòng)和土地。從資本來(lái)看，過(guò)去幾十年，為了鼓勵(lì)投資和補(bǔ)貼國(guó)企，利率被人為壓低。美國(guó)的十年期國(guó)債利率通常和名義GDP增速差不多，而中國(guó)的十年期國(guó)債利率則遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于名義GDP增速。

人為壓低的利率，有利于資金的需求方，也就是企業(yè)；但不利資金的供給方，也就是居民部門(mén)。而且，當(dāng)一件商品的價(jià)格被壓低之后，必然會(huì)出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，這時(shí)就必須由金融機(jī)構(gòu)來(lái)分配金融資源。這是為什么提供“80%以上城鎮(zhèn)勞動(dòng)就業(yè)”的民營(yíng)企業(yè)一直存在融資難的問(wèn)題。

從勞動(dòng)來(lái)看，勞動(dòng)力總是傾向從低收入地區(qū)流行高收入地區(qū)流動(dòng)，所以地區(qū)之間的收入差距通常是趨于收斂的。但戶口制度，以及與戶口捆綁的教育，醫(yī)療和社保，都在阻礙這種趨勢(shì)的實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致了城市化水平不足，降低了勞動(dòng)力在地區(qū)間配置的效率，以及降低居民整體的收入。

從土地來(lái)看，目前的土地制度既造成了農(nóng)村居民缺乏財(cái)產(chǎn)性收入，又導(dǎo)致了城市居民收入中用于房產(chǎn)的比例越來(lái)越高。高地價(jià)高房?jī)r(jià)的政策，導(dǎo)致財(cái)富從居民向政府的轉(zhuǎn)移，從需要買(mǎi)房的人向已經(jīng)有房的人轉(zhuǎn)移，這些都會(huì)壓低消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比重。

低消費(fèi)，高投資的根源

居民部門(mén)在收入分配中的比重低，自然也就會(huì)影響消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比重。反過(guò)來(lái)，這又讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)更加依賴于投資的拉動(dòng)。

現(xiàn)實(shí)中，保增長(zhǎng)就是保投資，而保投資就是加杠桿。解決辦法只能是通過(guò)一系列要素市場(chǎng)改革，“讓市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”，改變收入分配的格局。

目前熱議的“新基建”，“新型城鎮(zhèn)化”，如果僅僅被當(dāng)做基建2.0和地產(chǎn)2.0，恐怕也很難解決消費(fèi)不足的問(wèn)題。要提高消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比重，不是通過(guò)更多的投資，而在于提高居民收入。

第二代“雙循環(huán)”模式的關(guān)鍵在于收入分配

三十年前，在國(guó)際國(guó)內(nèi)大環(huán)境的雙重影響下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)華麗變身，走出了由出口投資雙引擎驅(qū)動(dòng)的第一代“雙循環(huán)”模式，但也出現(xiàn)了內(nèi)外巨大的不平衡，導(dǎo)致其難以為繼。

未來(lái)第二代的“雙循環(huán)”模式，如果目標(biāo)在于提高消費(fèi)的比重，那么就需要通過(guò)改變收入分配的格局，來(lái)提高居民在國(guó)民收入中的比重。這既意味著一系列挑戰(zhàn)，也將帶來(lái)新的機(jī)遇。

舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，如果能夠提高消費(fèi)在經(jīng)濟(jì)中的比例，我國(guó)的貿(mào)易順差將進(jìn)一步下降甚至轉(zhuǎn)為逆差，這樣既有利于人民幣國(guó)際化，更能減輕來(lái)自貿(mào)易摩擦方面的壓力，從而有助于達(dá)到“國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)的新發(fā)展格局”。