供應(yīng)商高集中度、商業(yè)信貸與盈余平滑
——以宏昌電子為例

賀 勇，樊佳赫

(湖南工商大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，長(zhǎng)沙 410205)

0 引 言

會(huì)計(jì)盈余一直都代表著典型的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量，是財(cái)務(wù)報(bào)告信息使用者評(píng)價(jià)一個(gè)公司業(yè)績(jī)極重要、綜合的數(shù)據(jù)，其不僅能反映出公司現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)狀況，還暗隱了公司未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)，無(wú)論是對(duì)企業(yè)自身還是資本市場(chǎng)都具有指導(dǎo)性的意義和影響。客觀(guān)反映報(bào)告主體的盈余狀況是會(huì)計(jì)公認(rèn)原則的要求。然而，從現(xiàn)實(shí)的企業(yè)行為角度來(lái)看，管理者總是以人為之力管理盈余，從而影響相關(guān)利益者對(duì)公司潛在經(jīng)濟(jì)價(jià)值的判斷，或影響基于財(cái)務(wù)報(bào)告的契約結(jié)果[1]。人天性中對(duì)穩(wěn)定的期冀和追求會(huì)反映到企業(yè)的盈余管理之中，轉(zhuǎn)換成對(duì)盈余平滑的努力和財(cái)務(wù)現(xiàn)象。若將其視作一種典型的盈余管理表現(xiàn)和手段，盈余平滑在對(duì)企業(yè)主體、資本市場(chǎng)及投資者發(fā)揮著盈余重要性作用的同時(shí)，更因?qū)е缕淦交膹?fù)雜原因而具有研究?jī)r(jià)值。在復(fù)雜性充斥的資本市場(chǎng)中，導(dǎo)致一家公司進(jìn)行盈余平滑的原因相互交織、種類(lèi)繁多，由于盈余平滑天然承載著經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的信息屬性，因而任何原因的本質(zhì)皆逃離不了公司利益相關(guān)者的利益訴求，目前的研究針對(duì)盈余平滑原因的探討主要集中在公司管理者自身職業(yè)、薪酬的訴求和公司的投資者、債權(quán)人帶來(lái)的壓力[2-6]，并逐漸將視角轉(zhuǎn)移到其他外部信息使用者，例如分析師等[7]。

而隨著上下游供應(yīng)鏈關(guān)系的日趨復(fù)雜和緊密，供應(yīng)商(客戶(hù))關(guān)系也在發(fā)生著變化，由于制度環(huán)境的影響和企業(yè)自身的社會(huì)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，企業(yè)往往會(huì)與幾個(gè)重要的供應(yīng)商建立起一體化的長(zhǎng)期合作關(guān)系，在降低彼此之間交易成本的同時(shí)形成企業(yè)供應(yīng)商的高集中度，由于關(guān)系型專(zhuān)用資產(chǎn)投資所導(dǎo)致雙方的利益鎖定，供應(yīng)商的身份也逐漸從非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者向財(cái)務(wù)利益相關(guān)者過(guò)渡。尤其在我國(guó)，目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，國(guó)家的法律制度不健全、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展不完善，導(dǎo)致了企業(yè)的交易成本較高，在企業(yè)社會(huì)關(guān)系的加持下，自然會(huì)形成我國(guó)企業(yè)普遍的供應(yīng)商高集中度現(xiàn)狀，因而對(duì)于我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，供應(yīng)商身份和地位的轉(zhuǎn)變更加明顯和突出?，F(xiàn)有為數(shù)不多的探討供應(yīng)商集中度和盈余平滑相關(guān)關(guān)系的實(shí)證研究[8]，并未完全解釋供應(yīng)商集中度與盈余平滑之間的因果關(guān)系及作用機(jī)理，從而無(wú)法解答供應(yīng)商集中度是否以及如何影響企業(yè)盈余平滑的問(wèn)題。且更難以忽略的是，供應(yīng)商的高集中度是企業(yè)從上游獲得大量商業(yè)信貸的前提，而商業(yè)信貸的存在為企業(yè)管理者發(fā)揮盈余平滑的信息屬性提供了完美的理由，因此商業(yè)信貸恰恰是捕獲供應(yīng)商集中度對(duì)盈余平滑產(chǎn)生作用的中間因素。基于此，本文基于宏昌電子材料股份有限公司(Epoxy Base Electronic Material Corporation Limited)，證券代碼：603002，簡(jiǎn)稱(chēng)宏昌電子(Epoxy Base Electronic)的案例研究，以商業(yè)信貸為依托，闡釋供應(yīng)商高集中度對(duì)盈余平滑的影響。

本文之所以選擇宏昌電子進(jìn)行案例分析，是因?yàn)槠浣陙?lái)呈現(xiàn)出典型的盈余平滑現(xiàn)象和突出的供應(yīng)商高集中度，以及與上游業(yè)務(wù)往來(lái)形成的高額商業(yè)信貸的事實(shí)，這為分析供應(yīng)商高集中度對(duì)企業(yè)盈余平滑的影響的理論命題提供了典型的場(chǎng)景；而且作為一家上市公司，所需信息資料的披露使得相關(guān)數(shù)據(jù)便于獲取，其本身的民營(yíng)屬性和實(shí)際控制人出身相關(guān)的社會(huì)關(guān)系，與我國(guó)情境下的企業(yè)社會(huì)關(guān)系所導(dǎo)致的供應(yīng)商高集中度相匹配。也許正是因?yàn)楹瓴娮訛榱双@取穩(wěn)定的上游供應(yīng)商的商業(yè)信貸，才能使供應(yīng)商高集中度對(duì)其盈余平滑發(fā)揮作用，并且這樣的影響并非一蹴而就，而是需要一個(gè)動(dòng)態(tài)積累的過(guò)程。

本文的研究問(wèn)題是：其一，從企業(yè)與供應(yīng)商之間商業(yè)信貸的角度，討論并驗(yàn)證供應(yīng)商高集中度與盈余平滑的因果關(guān)系，拓展現(xiàn)有供應(yīng)商對(duì)盈余平滑影響的理論框架，如何為供應(yīng)商集中度對(duì)盈余平滑的影響提供更合理且切實(shí)的解釋?zhuān)科涠?，供?yīng)商高集中度如果能通過(guò)商業(yè)信貸對(duì)企業(yè)的盈余平滑形成影響，也依托于企業(yè)真正的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，這對(duì)如何認(rèn)識(shí)企業(yè)與上游的關(guān)系及財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略有什么樣的重要意義？

1 文獻(xiàn)回顧和理論分析框架

1.1 文獻(xiàn)回顧

在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，導(dǎo)致盈余平滑的原因紛繁復(fù)雜，對(duì)此研究的視角也呈現(xiàn)出由內(nèi)到外、不斷深入的趨勢(shì)。對(duì)盈余最直接的影響在于公司的管理者，因而在以往對(duì)盈余平滑原因探索的文獻(xiàn)中，一般將視角集中于公司內(nèi)部。公司作為一系列契約的耦合體，其內(nèi)部契約設(shè)計(jì)通常以會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，如經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)、經(jīng)理薪酬設(shè)計(jì)以及債務(wù)契約安排等[9]，管理者在選擇如何在報(bào)告中對(duì)盈余進(jìn)行呈現(xiàn)時(shí)，會(huì)結(jié)合公司的相關(guān)激勵(lì)政策考慮到切身的利益，由于薪酬契約制定中的“棘輪效應(yīng)”，管理者傾向于隱藏超出預(yù)期的盈余[3]。Cheng和Warfield證明擁有高股權(quán)激勵(lì)的管理者傾向于進(jìn)行盈余平滑，而不是報(bào)告更使人驚異的“好成績(jī)”，因?yàn)樗麄兡軌驈摹胺€(wěn)定的成績(jī)”中獲得更大的收益[2]。

隨著研究視角逐漸從公司內(nèi)部向外移，公司最直接的利益相關(guān)者莫過(guò)于其外部投資者和債權(quán)人，這樣的身份和角色決定了他們對(duì)財(cái)報(bào)盈余有很高的關(guān)切程度。財(cái)務(wù)報(bào)表中的盈余包含著公司契約制度和外部投資者對(duì)管理層能力的評(píng)價(jià)，并直接和管理者的薪酬和前途相關(guān)聯(lián)。Acharya和Lambrecht認(rèn)為外部投資者的行為實(shí)質(zhì)上間接通過(guò)薪酬契約向管理者施壓，管理者傾向于利用所掌握的更多信息通過(guò)盈余平滑降低外部投資者對(duì)于未來(lái)盈余的預(yù)期從而緩解壓力[4]。正是因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)告中信息與多種外生評(píng)價(jià)指標(biāo)契合，催生了管理者進(jìn)行盈余平滑的動(dòng)機(jī)。李文耀和許新霞研究顯示，當(dāng)年度盈利水平大幅高于前期水平時(shí)，為避免盈余的大幅波動(dòng)，管理層會(huì)利用公允價(jià)值變動(dòng)損益的確認(rèn)來(lái)調(diào)低本期盈余，并為以后期間盈余的穩(wěn)定增長(zhǎng)做秘密儲(chǔ)備[5]。在有關(guān)企業(yè)債權(quán)人視角的研究中，Li和Richie發(fā)現(xiàn)企業(yè)進(jìn)行盈余平滑釋放的信號(hào)效應(yīng)使得較低的債務(wù)成本與盈余平滑的高程度密切相關(guān)[6]，Chen等證明真實(shí)盈余管理下的平滑可以作用于債權(quán)人，可以降低他們對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的感知[10]。

若將視角繼續(xù)外移，已有學(xué)者從分析師、審計(jì)師等企業(yè)觀(guān)察者的角度切入對(duì)結(jié)合盈余平滑進(jìn)行研究[7，11]。從已總結(jié)的文獻(xiàn)中可以得出，能和公司盈余平滑行為掛鉤的角色其實(shí)皆是公司的利益相關(guān)者，這些揭示了利益相關(guān)者能夠?qū)е缕髽I(yè)盈余平滑的研究都基于盈余平滑的信息屬性假設(shè)，在錯(cuò)綜復(fù)雜的資本市場(chǎng)中，對(duì)企業(yè)盈余平滑的執(zhí)著追求，實(shí)則揭示了他們對(duì)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的期冀。

而同樣對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定有執(zhí)著追求的角色還有與公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有密切關(guān)聯(lián)的上下游，即供應(yīng)商和客戶(hù)。目前已有學(xué)者在對(duì)企業(yè)盈余管理的研究中將視角轉(zhuǎn)向了供應(yīng)鏈[12-13]，然而具體到盈余平滑的研究則鳳毛麟角。Trueman和Titman提出的理論揭示了通過(guò)使盈余趨于平滑，公司可以降低利益相關(guān)者所感知的風(fēng)險(xiǎn)并吸引對(duì)專(zhuān)用關(guān)系資產(chǎn)的投資，這一論點(diǎn)意味著在供應(yīng)商和客戶(hù)存在關(guān)系型專(zhuān)用資產(chǎn)投資的情況下，公司將采取盈余平滑的管理措施以緩解供應(yīng)商和客戶(hù)的擔(dān)憂(yōu)[14]。雖然Raman和Shahrur在針對(duì)供應(yīng)商和客戶(hù)之間的關(guān)系型專(zhuān)用資產(chǎn)投資和企業(yè)盈余管理的研究中提到盈余平滑和關(guān)系型專(zhuān)用資產(chǎn)投資量的相關(guān)關(guān)系有限[15]，但Dou等專(zhuān)門(mén)針對(duì)盈余平滑的研究進(jìn)一步佐證了Trueman和Titman的理論，而且還發(fā)現(xiàn)處于法律制度環(huán)境較弱的國(guó)家，需要更多關(guān)系型專(zhuān)用資產(chǎn)投資行業(yè)的企業(yè)傾向于進(jìn)行更高程度的盈余平滑，以向供應(yīng)商、客戶(hù)傳遞公司有關(guān)經(jīng)營(yíng)前景的內(nèi)部信息[8]。

不難發(fā)現(xiàn)，目前與供應(yīng)鏈相結(jié)合的盈余平滑研究雖已起步，但還很少，而且?guī)缀貂r有針對(duì)企業(yè)供應(yīng)商、客戶(hù)中單一方面的研究，沒(méi)有區(qū)分供應(yīng)商關(guān)系和客戶(hù)關(guān)系；現(xiàn)有研究均是以實(shí)證研究為主，未能從個(gè)案角度提供供應(yīng)商、客戶(hù)關(guān)系和企業(yè)盈余平滑之間的因果關(guān)系的證據(jù)，亦未能解釋清楚供應(yīng)商、客戶(hù)如何影響企業(yè)盈余平滑的機(jī)理，且在供求關(guān)系導(dǎo)致企業(yè)盈余平滑的過(guò)程中是否存在更深層次的中間因素亦未明確，因而難以切實(shí)直觀(guān)地感受到供應(yīng)商、客戶(hù)關(guān)系對(duì)盈余平滑的影響程度。

1.2 理論分析框架

1.2.1 供應(yīng)商高集中度的利益鎖定與“敲竹杠”風(fēng)險(xiǎn)

正如Dou等提出的，在正式合同執(zhí)行力特別薄弱的國(guó)家，當(dāng)事方更有意愿維持長(zhǎng)期關(guān)系，因此企業(yè)供應(yīng)商高集中度的形成一定程度上歸因于所在國(guó)家或地區(qū)的法律制度的不完善[8]。而我國(guó)目前正處于一個(gè)“新興+轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)期，法律體系未達(dá)完善、市場(chǎng)有效性欠缺、地方保護(hù)主義盛行，在缺乏健全的法律保護(hù)和有效市場(chǎng)揭示企業(yè)信譽(yù)的情況下，企業(yè)更加依賴(lài)私人交易網(wǎng)絡(luò)，產(chǎn)生關(guān)系型交易[16]。然而在我國(guó)還有一個(gè)不能忽略的情況便是，社會(huì)關(guān)系的底層基礎(chǔ)包括信任、社會(huì)資本、網(wǎng)絡(luò)、關(guān)系治理和互惠性維護(hù)在我國(guó)社會(huì)至關(guān)重要[17]，這種“關(guān)系”維系時(shí)間越長(zhǎng)，企業(yè)獲得的未來(lái)溢價(jià)就越多[18]，因此，企業(yè)的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所起的作用不容小覷，這也是企業(yè)的供應(yīng)商高集中度形成的誘因。

供應(yīng)商作為企業(yè)的利益相關(guān)者，同企業(yè)的投資者、債權(quán)人一樣，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略等諸多方面具有舉足輕重的影響[19]。在如此特殊的制度背景和社會(huì)基礎(chǔ)之下，日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和較大的政策不確定性促使企業(yè)利用關(guān)系網(wǎng)絡(luò)積極強(qiáng)化與某幾個(gè)重要供應(yīng)商的關(guān)系、通過(guò)進(jìn)行諸如關(guān)系專(zhuān)用性投資等合作方式，以減小外部環(huán)境的不確定性和信息的不對(duì)稱(chēng)程度，這無(wú)疑能使企業(yè)享受到事后交易成本降低帶來(lái)的好處[20-22]。然而與此同時(shí)，由于企業(yè)的采購(gòu)集中在少數(shù)幾個(gè)供應(yīng)商身上，會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性，使企業(yè)的利益鎖定于供應(yīng)商[23]。如此一來(lái)，企業(yè)的供應(yīng)商高集中度會(huì)使企業(yè)與供應(yīng)商的平等合作地位失衡，從而給予供應(yīng)商向企業(yè)“敲竹杠”的機(jī)會(huì)，進(jìn)而可能增加企業(yè)的事后交易成本。

1.2.2 高風(fēng)險(xiǎn)下企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的商業(yè)信貸需求

從企業(yè)自身來(lái)看，供應(yīng)商集中度的提高表明企業(yè)對(duì)供應(yīng)商的依賴(lài)性越強(qiáng)，意味著供應(yīng)商在與企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)互動(dòng)中的議價(jià)能力越高[24]。Porter指出，賣(mài)方提供的投入要素價(jià)值在買(mǎi)方產(chǎn)品總成本中的占比較大、對(duì)買(mǎi)方產(chǎn)品生產(chǎn)過(guò)程或者產(chǎn)品質(zhì)量的重要性較大時(shí)，賣(mài)方相較于買(mǎi)方的談判力量就會(huì)顯著增強(qiáng)[25]。由此可見(jiàn)，企業(yè)若過(guò)于依賴(lài)幾個(gè)少數(shù)供應(yīng)商，供應(yīng)商產(chǎn)品價(jià)格和質(zhì)量的變化更可能會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重要的影響[26]。這也就意味著，一旦供應(yīng)商集中度達(dá)到某種程度，供應(yīng)商將對(duì)企業(yè)擁有絕對(duì)的控制力[27]，由此導(dǎo)致雙方的議價(jià)能力懸殊，企業(yè)所能獲取的上游供應(yīng)商的商業(yè)信貸優(yōu)勢(shì)就會(huì)減弱。不同于企業(yè)向銀行融資所形成的銀行有息貸款，商業(yè)信貸是供應(yīng)商向企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品(或提供服務(wù))但未同步收取款項(xiàng)所形成的債權(quán)，也即企業(yè)通過(guò)延遲支付所形成對(duì)供應(yīng)商的資金占用，財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為供應(yīng)商為企業(yè)提供的無(wú)息貸款服務(wù)。由于供應(yīng)商比銀行更具信息優(yōu)勢(shì)、清算優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)，供應(yīng)商代替銀行為企業(yè)提供資金能降低下游整體的交易成本[28]，對(duì)于獲取銀行信貸較為困難的民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，商業(yè)信貸是比較常用的融資途徑。然而，供應(yīng)商集中度越高，少數(shù)供應(yīng)商對(duì)原料供應(yīng)的控制力就越強(qiáng)，其相對(duì)談判地位就越高，企業(yè)能夠占用它們的商業(yè)信用就會(huì)下降[29]。商業(yè)信貸的獲取并非是零成本和無(wú)門(mén)檻的，企業(yè)若希望在與供應(yīng)商交易的潛在博弈中減少商業(yè)信貸獲取的難度，可以選擇主動(dòng)釋放良好的會(huì)計(jì)信號(hào)以昭示其自身經(jīng)營(yíng)的穩(wěn)固長(zhǎng)青從而增加供應(yīng)商對(duì)與企業(yè)長(zhǎng)久合作的期望值。方紅星和張勇認(rèn)為企業(yè)良好的財(cái)務(wù)表現(xiàn)可以將企業(yè)健康的經(jīng)營(yíng)狀況傳遞給供應(yīng)商，從而改善雙方交易關(guān)系，優(yōu)化交易條款[13]。目前學(xué)界的共識(shí)無(wú)疑也揭示了具有穩(wěn)定長(zhǎng)久屬性的會(huì)計(jì)信息所帶來(lái)的有益?zhèn)鲗?dǎo)是企業(yè)與上下游在交易中達(dá)成商業(yè)信用的根本[30]。于是，為了避免供應(yīng)商高集中度帶來(lái)雙方博弈地位的不平等，企業(yè)傾向于利用公開(kāi)披露的財(cái)務(wù)報(bào)表傳遞穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的利好信息，以獲取更多供應(yīng)商的商業(yè)信貸。

1.2.3 高風(fēng)險(xiǎn)下供應(yīng)商對(duì)企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的信息需求

從供應(yīng)商的角度來(lái)說(shuō)，供應(yīng)商集中度越高意味著企業(yè)對(duì)核心供應(yīng)商的采購(gòu)規(guī)模越大，而單筆采購(gòu)交易金額越大，供應(yīng)商所需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越大。企業(yè)若是因經(jīng)營(yíng)不善而無(wú)力償還對(duì)供應(yīng)商的應(yīng)付賬款或者說(shuō)降低了對(duì)供應(yīng)商的采購(gòu)量，供應(yīng)商的經(jīng)營(yíng)便會(huì)受到重大的影響，降低了盈利水平、增大了風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)楣?yīng)商的高集中度往往伴隨著企業(yè)和供應(yīng)商之間通過(guò)長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作契約和關(guān)系型專(zhuān)用資產(chǎn)投資等措施形成了利益捆綁和關(guān)系鎖定，若企業(yè)不再存續(xù)，這些專(zhuān)用資產(chǎn)將不再具有原有價(jià)值，供應(yīng)商在清算和轉(zhuǎn)換的過(guò)程中必然要耗費(fèi)巨大成本[30]；而且還有研究表明供應(yīng)鏈上下游之間存在估值效應(yīng)，企業(yè)的業(yè)績(jī)不佳會(huì)通過(guò)資本市場(chǎng)間接影響供應(yīng)商的價(jià)值[31]。

因此，供應(yīng)商的集中度越高，核心供應(yīng)商在考慮與企業(yè)達(dá)成長(zhǎng)期合作關(guān)系時(shí)，必然要盡可能確切地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，謹(jǐn)慎判斷企業(yè)未來(lái)的盈利前景。財(cái)務(wù)報(bào)告的披露作為企業(yè)重要的信息傳導(dǎo)機(jī)制，能使供應(yīng)商以較低成本預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并做出相應(yīng)決策，同時(shí)也能實(shí)施自我約束機(jī)制，一定程度滿(mǎn)足長(zhǎng)期契約關(guān)系的治理需求[32]。由此推斷，供應(yīng)商集中度越高，供應(yīng)商會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告。

1.2.4 企業(yè)盈余平滑的信號(hào)作用：維持合作關(guān)系的長(zhǎng)期穩(wěn)定

供應(yīng)商集中度越高，企業(yè)出于獲取更多商業(yè)信貸、供應(yīng)商出于避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)共同促使企業(yè)傾向于利用財(cái)務(wù)報(bào)表披露利好消息以迎合供應(yīng)商的預(yù)期，那么企業(yè)管理層就會(huì)通過(guò)盈余管理來(lái)影響以盈余報(bào)告為基礎(chǔ)的合約，因?yàn)橛嘧鳛榭蛻?hù)企業(yè)盈利能力的主要指標(biāo)，最能直觀(guān)、全面反映客戶(hù)實(shí)力以及客戶(hù)與供應(yīng)商關(guān)系的綜合信息[33]，Ball和Brown的研究反映了盈余數(shù)字在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中的重要性，他們認(rèn)為盈余數(shù)字所能提供的信息含量占據(jù)了財(cái)務(wù)報(bào)告所提供信息含量的50%以上[34]，而通常能使企業(yè)達(dá)到目的的盈余管理方式就是盈余平滑。目前學(xué)術(shù)界對(duì)盈余平滑持有信息和機(jī)會(huì)主義兩種截然不同的觀(guān)點(diǎn)，兩種觀(guān)點(diǎn)的背后實(shí)則是對(duì)企業(yè)管理者的人為動(dòng)機(jī)的信任與否，因此盈余平滑對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的影響是否有利則需要結(jié)合企業(yè)自身情況進(jìn)行具體分析。但無(wú)論是哪種觀(guān)點(diǎn)，不可否認(rèn)的是盈余平滑現(xiàn)象本身所具有穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)的信息屬性，這是學(xué)者們展開(kāi)討論的基礎(chǔ)和共識(shí)。Graham等發(fā)現(xiàn)供應(yīng)商在與企業(yè)的交易中扮演的往往是施加壓力的一方，而這時(shí)企業(yè)管理者所能采取的措施便是將盈余做平滑以迎合供應(yīng)商對(duì)自身的需求和期望[35]。所以，企業(yè)的供應(yīng)商高集中度會(huì)促使企業(yè)進(jìn)行盈余平滑以使得企業(yè)和供應(yīng)商之間的合作關(guān)系穩(wěn)定且可持續(xù)。

綜上所述，本文提出如下命題：企業(yè)的供應(yīng)商高集中度促使企業(yè)進(jìn)行盈余平滑，向供應(yīng)商傳遞穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的信號(hào)，進(jìn)而獲取供應(yīng)商的商業(yè)信貸。本文理論分析框架如圖1所示。

圖1 理論分析框架

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 研究方法

本文通過(guò)宏昌電子從2012年到2018年的盈余平滑現(xiàn)象，采用單案例研究方法，分析本文的理論命題。第一，本文關(guān)注核心概念間的因果關(guān)系及作用機(jī)理，而案例分析的具體性和切實(shí)性可以更好地揭示出這些概念之間的因果關(guān)系，有助于解答“為何”及“如何”的機(jī)理[36]。第二，無(wú)論是供應(yīng)商集中度，還是商業(yè)信貸數(shù)量及盈余平滑皆可通過(guò)公司的年報(bào)形成可觀(guān)測(cè)的數(shù)據(jù)，通過(guò)對(duì)單一案例具體深入的分析可以更準(zhǔn)確地衡量這一構(gòu)念。第三，盈余平滑的原因是多方面的，并非單一的，因此對(duì)于大多數(shù)盈余平滑的企業(yè)而言，供應(yīng)商集中度并非造成兩者之間合作關(guān)系的主要因素，因此不具有代表性；但宏昌電子因其近些年過(guò)高的供應(yīng)商集中度和典型的盈余平滑呈現(xiàn)，表現(xiàn)出較高的代表性。

2.2 數(shù)據(jù)收集和分析

本文主要針對(duì)宏昌電子《宏昌電子首次公開(kāi)發(fā)行股票招股意向書(shū)》(簡(jiǎn)稱(chēng)《招股書(shū)》)和2012—2018年年報(bào)內(nèi)的數(shù)據(jù)和資料結(jié)合本文主題進(jìn)行提取和分析，也結(jié)合媒體的相關(guān)報(bào)道，包括報(bào)紙、雜志以及證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、百度、谷歌等媒體資料，就供應(yīng)商集中度對(duì)盈余平滑的影響進(jìn)行文本分析。分析過(guò)程中遵循以往文獻(xiàn)的要求[36-37]，交互驗(yàn)證不同來(lái)源的信息，以增強(qiáng)案例證據(jù)間的三角驗(yàn)證。最后，按照Yin的數(shù)據(jù)收集和分析步驟，構(gòu)建案例數(shù)據(jù)庫(kù)，以分析本文的理論命題[36]。

3 案例介紹

3.1 公司概況

宏昌電子是一家臺(tái)灣同胞投資企業(yè)，控股股東名為BVI宏昌，而B(niǎo)VI宏昌的實(shí)際控制人是臺(tái)灣“經(jīng)營(yíng)之神”王永慶的長(zhǎng)子王文洋。宏昌電子的行業(yè)劃分屬于精細(xì)化工行業(yè)中的電子用高科技化學(xué)品行業(yè)，主要從事電子級(jí)環(huán)氧樹(shù)脂的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的電子級(jí)環(huán)氧樹(shù)脂專(zhuān)業(yè)生產(chǎn)廠(chǎng)商之一。

2010年4月宏昌電子首次IPO因關(guān)聯(lián)交易及原材料供應(yīng)商集中等問(wèn)題被否后，2012年作為第一家環(huán)氧樹(shù)脂公司登陸A股市場(chǎng)，然而供應(yīng)商集中度高的問(wèn)題并未改變。在其首次上市被予以否定之前的2007—2009年期間，公司從前五名原材料供應(yīng)商的采購(gòu)額占同期原材料采購(gòu)總額的比例分別為69.67%、66.52%和43.59%，在進(jìn)行第二次上市申請(qǐng)的2009—2011年度，這一數(shù)據(jù)分別為43.59%、64.67%、69.63%。至今，供應(yīng)商集中度高仍然是宏昌電子的一大問(wèn)題，而伴隨著供應(yīng)商集中度的高企，出現(xiàn)了不為人注目的另一現(xiàn)象，公司的盈余表現(xiàn)近年來(lái)總體趨于平滑。根據(jù)本文的理論命題，宏昌電子的供應(yīng)商集中度高企很可能是導(dǎo)致其多年來(lái)盈余平滑的原因，通過(guò)盈余平滑向供應(yīng)商傳遞穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的信號(hào)，進(jìn)而獲得供應(yīng)商提供的商業(yè)信貸(應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)等)。因此，本文以此為探索的目標(biāo)和線(xiàn)索，對(duì)宏昌電子供應(yīng)商集中度、盈余平滑與商業(yè)信貸之間的關(guān)聯(lián)進(jìn)行分析，嘗試解開(kāi)宏昌電子自上市以來(lái)的盈余平滑之謎。

3.2 宏昌電子盈余平滑概況

目前表示盈余的指標(biāo)一般是凈利潤(rùn)，通過(guò)對(duì)宏昌電子上市以來(lái)到2018年年報(bào)中的凈利潤(rùn)進(jìn)行總結(jié)(圖2)，可以直觀(guān)看出，除2016年有一定幅度下滑外，總體比較平穩(wěn)。然而，在將每年盈余及當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流對(duì)比之后發(fā)現(xiàn)，其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流卻波動(dòng)巨大，而且?guī)缀趺磕甓寂c凈利潤(rùn)相背離，2012年、2015年及2018年背離程度更為明顯。宏昌電子何以在經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流如此劇烈波動(dòng)的情況下還維持著凈利潤(rùn)的穩(wěn)定呢？值得注意的是，在2016年凈利潤(rùn)下滑后，2017年凈利潤(rùn)回升，甚至超越前幾年的最高水平，這樣的情況給外界一種似乎為了彌補(bǔ)某種過(guò)失而“用力糾正”的感覺(jué)。為了進(jìn)一步驗(yàn)證宏昌電子是否有盈余平滑行為，本文借鑒劉夢(mèng)寧等構(gòu)造的Volatility_Ratio指標(biāo)計(jì)算凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn)差與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流標(biāo)準(zhǔn)差的比值(如果比值小于1，則表明企業(yè)試圖減小盈余波動(dòng)以平滑盈余)[38]，為了使得結(jié)果更精確，選擇以5年滾動(dòng)窗口期來(lái)測(cè)量，得到2012—2018年間的三個(gè)值為0.2667、0.4949和0.3098，皆遠(yuǎn)小于1，因此可以進(jìn)一步確認(rèn)宏昌電子有盈余平滑的行為。

綜合以上情況，宏昌電子的管理層近年來(lái)應(yīng)該有利用盈余管理手段將盈余做平滑的行為，結(jié)合其供應(yīng)商集中度近年高企的狀況，這極有可能是促使管理者利用盈余平滑來(lái)修飾凈利潤(rùn)、傳遞信號(hào)以減少信息不對(duì)稱(chēng)成本的動(dòng)因，那么宏昌電子的供應(yīng)商集中度具體是如何影響到企業(yè)盈余平滑的？是否與商業(yè)信貸有關(guān)？宏昌電子盈余平滑的方式是真實(shí)活動(dòng)還是應(yīng)計(jì)調(diào)整？盈余平滑傳達(dá)出的信息是否是機(jī)會(huì)主義的？以及針對(duì)宏昌電子本身這樣的平滑能否持續(xù)下去？可以從中獲得什么新的信息或認(rèn)知？這一系列疑問(wèn)是本案例分析所要嘗試探索和解答的。

4 案例分析

4.1 宏昌電子供應(yīng)商集中度分析

4.1.1 宏昌電子供應(yīng)商高集中度概況

目前主流的衡量供應(yīng)商集中度的方法是計(jì)算向前五名供應(yīng)商采購(gòu)金額占年度采購(gòu)總額的比例，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，這一數(shù)據(jù)在每年年報(bào)中皆有披露。宏昌電子自上市以來(lái)至2018年供應(yīng)商集中度見(jiàn)表1。

表1 宏昌電子供應(yīng)商集中度(2012—2018年)

中國(guó)傳統(tǒng)社會(huì)結(jié)構(gòu)傳承的基礎(chǔ)在于“關(guān)系本位”，“關(guān)系”的底蘊(yùn)使得社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)在中國(guó)已然成了為人處世的一種邏輯選擇；而且目前我國(guó)的經(jīng)濟(jì)階段所處的情況也意味著我國(guó)的法制建設(shè)不夠成熟，不能完全使用契約的邏輯來(lái)進(jìn)行人與人、企業(yè)與企業(yè)之間的合作，而“關(guān)系”的合作邏輯意味著長(zhǎng)久且持續(xù)，企業(yè)與供應(yīng)商之間的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)一旦打好，在節(jié)約交易成本的同時(shí)亦形成了長(zhǎng)期的合作和信任關(guān)系。這就意味著企業(yè)總有幾個(gè)主要的供應(yīng)商與自己保持長(zhǎng)期合作，形成供應(yīng)鏈關(guān)系型交易模式，因此較高的供應(yīng)商集中度其實(shí)是我國(guó)企業(yè)所存在的普遍現(xiàn)象。

對(duì)于宏昌電子，通過(guò)對(duì)表1連同上述未上市前2009—2011年在《招股書(shū)》中披露的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，歷年宏昌電子的供應(yīng)商集中度幾乎皆大于50%，屬于供應(yīng)商高集中度。通過(guò)選取2012—2018年滬深A(yù)股上市的制造業(yè)企業(yè)的供應(yīng)商集中度數(shù)據(jù)為樣本(數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù))，計(jì)算得出我國(guó)制造業(yè)企業(yè)供應(yīng)商集中度的平均值為37.51%，很明顯，對(duì)于宏昌電子來(lái)說(shuō)，其供應(yīng)商集中度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)平均水平。

4.1.2 宏昌電子供應(yīng)商高集中度的原因

在這樣一個(gè)企業(yè)供應(yīng)商集中度普遍高企的環(huán)境中，為何宏昌電子更甚于同行業(yè)？通過(guò)對(duì)宏昌電子上下游的探索和實(shí)際控制人王文洋先生生平的分析，本文認(rèn)為，供應(yīng)商集中度的高企脫胎于王文洋對(duì)家族資源的繼承和依賴(lài)。

作為已故臺(tái)塑集團(tuán)董事長(zhǎng)王永慶的長(zhǎng)子，在1995年因?yàn)閭€(gè)人追求與父親不合而離開(kāi)臺(tái)塑集團(tuán)之前，王文洋在臺(tái)塑集團(tuán)及其子公司南亞塑膠的工作經(jīng)歷已達(dá)20年之久，不可否認(rèn)其積累了很多與臺(tái)塑集團(tuán)有關(guān)的商業(yè)資源。即使他與以其父親為主的家族成員之間關(guān)系破裂，但臺(tái)塑集團(tuán)內(nèi)其他家族成員以及家族之外的中高層管理人員中亦有其可掌握的人脈，例如前南亞塑膠的董事長(zhǎng)吳欽仁便是王文洋留學(xué)歸來(lái)初入臺(tái)塑集團(tuán)時(shí)朝夕相處的“恩師”，在他的帶領(lǐng)下王文洋得以在自己的家族企業(yè)中學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)。即使王文洋個(gè)人不再與臺(tái)塑集團(tuán)有直接瓜葛，但過(guò)去很多人脈資源的積累仍然與其有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，在宏昌電子的董監(jiān)高成員中便可以看到過(guò)去南亞塑膠成員的身影。

在2010年3月宏昌電子首次上會(huì)被否時(shí)，發(fā)審委披露的不予核準(zhǔn)的文件中認(rèn)為：“臺(tái)塑股份及南亞塑膠是宏昌電子的實(shí)際控制人王文洋關(guān)系密切的王永慶家族成員能夠施加重大影響的企業(yè)?！倍_(tái)塑股份、南亞塑膠是世界上主要的雙酚A及環(huán)氧氯丙烷(宏昌電子的主要原材料)供應(yīng)商之一，這意味著宏昌電子存在向臺(tái)塑股份、南亞塑膠采購(gòu)原材料的情況。拋開(kāi)其中可能隱含的關(guān)聯(lián)方交易不談，在對(duì)宏昌電子的供應(yīng)商中已經(jīng)有了臺(tái)塑集團(tuán)和南亞塑膠的身影。

另外，從其2012年的《招股書(shū)》中，亦可見(jiàn)端倪。在2009—2011年的供應(yīng)商披露中，日本三井物產(chǎn)株式會(huì)社為第一大供應(yīng)商，其占比分別為20.69%、34.21%、37.32%，而這家屬于日本三井集團(tuán)旗下的公司實(shí)際與臺(tái)塑集團(tuán)已經(jīng)是合作多年的伙伴。在其他供應(yīng)商中亦有臺(tái)塑集團(tuán)、南亞塑膠(包括其子公司)的身影，因此，雖然王文洋離開(kāi)了臺(tái)塑集團(tuán)，但過(guò)去的資源仍在為他提供服務(wù)。自從上市以后，宏昌電子似乎開(kāi)始刻意隱瞞其供應(yīng)商信息，對(duì)于供應(yīng)商名稱(chēng)從未披露，然而供應(yīng)商高集中度的情況仍舊在持續(xù)，可以合理推測(cè)其供應(yīng)商應(yīng)當(dāng)不會(huì)有太大變化。

從2014年開(kāi)始，宏昌電子開(kāi)始有意識(shí)地降低供應(yīng)商集中度，通過(guò)對(duì)其戰(zhàn)略的分析，供應(yīng)商集中度降低的原因在于公司除繼續(xù)維持在電子及涂料行業(yè)的領(lǐng)先地位外，開(kāi)始著重開(kāi)發(fā)風(fēng)力葉片應(yīng)用之相關(guān)產(chǎn)品及環(huán)保涂料之水性產(chǎn)品等，因而需要增加原料供應(yīng)商，同時(shí)有利于使采購(gòu)成本波動(dòng)控制在合理范圍內(nèi)。但是鑒于長(zhǎng)久以來(lái)與主要供應(yīng)商所形成的專(zhuān)用資產(chǎn)投資和宏昌電子本身對(duì)關(guān)系型交易的資源依賴(lài)，供應(yīng)商高集中度的情形仍會(huì)持續(xù)下去。

4.2 供應(yīng)商高集中度下宏昌電子與供應(yīng)商的利益鎖定

供應(yīng)商集中度的提升往往意味著企業(yè)和供應(yīng)商之間達(dá)成了長(zhǎng)期合作的協(xié)議和專(zhuān)用資產(chǎn)投入，長(zhǎng)久持續(xù)的契約關(guān)系達(dá)成的另一面就是違約的巨大風(fēng)險(xiǎn)，只要有一方違約，由專(zhuān)用資產(chǎn)投資帶來(lái)的高昂轉(zhuǎn)換成本和沉沒(méi)成本對(duì)雙方利益皆會(huì)產(chǎn)生巨大影響。根據(jù)上述分析，宏昌電子與供應(yīng)商關(guān)系型交易及其供應(yīng)商高集中度的事實(shí)已比較明顯，那么其是否和其主要的供應(yīng)商之間也存在因?qū)Ｓ觅Y產(chǎn)投資所引起的利益鎖定呢？由于宏昌電子自上市以后就沒(méi)有披露其供應(yīng)商的名稱(chēng)，或許是為了逃避其所涉的關(guān)聯(lián)交易嫌疑，但從很多方面還是可以證明宏昌電子與上游核心供應(yīng)商之間形成了長(zhǎng)久穩(wěn)定的合作關(guān)系，恰恰證明利益鎖定的形成。

4.2.1 進(jìn)口成本增加仍與國(guó)外供應(yīng)商合作

宏昌電子生產(chǎn)環(huán)氧樹(shù)脂產(chǎn)品所需的主要原材料是雙酚A、環(huán)氧氯丙烷、四溴雙酚A和丙酮。但是2006年到2008年，經(jīng)我國(guó)商務(wù)部裁定，分別開(kāi)始對(duì)國(guó)外進(jìn)口的環(huán)氧氯丙烷、雙酚A及丙酮征收反傾銷(xiāo)稅，而且征收標(biāo)的包含日本、韓國(guó)、新加坡、美國(guó)等。這對(duì)宏昌電子的生產(chǎn)成本產(chǎn)生了不利影響，在2009—2011三年披露的資料中顯示，公司因進(jìn)口丙酮、環(huán)氧氯丙烷和雙酚A生產(chǎn)成本分別上升了0.56%、0.43%和0.31%。在此背景下，宏昌電子仍然致力于上游資源的整合，與國(guó)外供應(yīng)商建立穩(wěn)定的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，保持長(zhǎng)期的合作關(guān)系。

以宏昌電子最大的國(guó)外原材料供應(yīng)商三井物產(chǎn)舉例。在2012年海通證券對(duì)宏昌電子內(nèi)部核查問(wèn)詢(xún)的資料中可以看出，宏昌電子與三井物產(chǎn)簽訂了長(zhǎng)期供貨協(xié)議，主要供應(yīng)原材料雙酚A和丙酮，在報(bào)告期內(nèi)占公司采購(gòu)總額的比例平均約為30%。作為宏昌電子的第一大供應(yīng)商，三井物產(chǎn)可以“為公司長(zhǎng)期提供質(zhì)量?jī)?yōu)異、貨源穩(wěn)定的原材料，保證公司的正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)”。但若是因?yàn)橘|(zhì)量問(wèn)題而保持長(zhǎng)期合作是說(shuō)不通的，根據(jù)中國(guó)環(huán)氧樹(shù)脂行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，“2008年到2010年雙酚A和環(huán)氧氯丙烷的供給主要來(lái)源于中國(guó)大陸、美國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、泰國(guó)和俄羅斯”，而且宏昌電子自己也承認(rèn)“國(guó)內(nèi)原材料供應(yīng)廠(chǎng)商數(shù)量日益增加，產(chǎn)品質(zhì)量大幅提高，部分廠(chǎng)商已經(jīng)達(dá)到國(guó)際原材料供應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)”，無(wú)論是從產(chǎn)能還是產(chǎn)品質(zhì)量，其完全可以選擇國(guó)內(nèi)的原材料廠(chǎng)商以降低因傾銷(xiāo)稅政策而高漲的營(yíng)業(yè)成本，但卻仍與三井物產(chǎn)保持著合作，雖然未在上市后的年報(bào)中得知其供應(yīng)商的名稱(chēng)，但從《招股書(shū)》的披露內(nèi)容中可以推測(cè)，這樣的合作還將繼續(xù)下去。很顯然，宏昌電子對(duì)三井物產(chǎn)的原材料供應(yīng)形成了依賴(lài)，導(dǎo)致雙方之間聯(lián)結(jié)成了不能隨意變更合作方的利益共同體，所謂的“產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)能力能夠滿(mǎn)足公司的原材料采購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)和生產(chǎn)計(jì)劃”的說(shuō)法，恰恰暴露了雙方之間專(zhuān)用性資產(chǎn)投資的利益鎖定。

4.2.2 公司不斷優(yōu)化的供應(yīng)商戰(zhàn)略

宏昌電子自從上市以后，對(duì)于供應(yīng)商的戰(zhàn)略和態(tài)度也可以反映出其與供應(yīng)商之間“休戚與共”的關(guān)系狀態(tài)。2014年宏昌電子為了彌補(bǔ)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)白熱化的局面與國(guó)外廠(chǎng)商共同進(jìn)行配套產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，“與產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈更緊密結(jié)合地開(kāi)發(fā)高端產(chǎn)品、提供客戶(hù)全方位的服務(wù)方案，以進(jìn)一步提升核心技術(shù)?！边@意味著，宏昌電子將更加依賴(lài)其主要的供應(yīng)商以提供符合其需求的原材料，隨之而來(lái)的就是雙方專(zhuān)用性投資的進(jìn)一步擴(kuò)大。

2016年起，宏昌電子將與供應(yīng)商誠(chéng)信合作互利共贏作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任的列項(xiàng)來(lái)履行?！肮咀⒅毓?yīng)鏈一體化建設(shè)，不斷完善采購(gòu)流程與機(jī)制，保證每一位供應(yīng)商都能公平獲得知情權(quán)、選擇權(quán)和參與權(quán)，為供應(yīng)商創(chuàng)造了良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有效杜絕暗箱操作等不良現(xiàn)象?！焙茱@然，宏昌電子一貫將他們作為極其重要的利益相關(guān)者來(lái)看待，并已經(jīng)越來(lái)越關(guān)注供應(yīng)商的利益，這樣關(guān)系的供應(yīng)商戰(zhàn)略一是出于對(duì)與上游長(zhǎng)期合作的希冀，也一定是出于對(duì)雙方承受風(fēng)險(xiǎn)的隱憂(yōu)，這進(jìn)一步反映出雙方利益鎖定帶來(lái)的影響。

綜上分析，可以推測(cè)在宏昌電子的供應(yīng)商高集中度下，伴隨著交易成本的減少和專(zhuān)用性資產(chǎn)的投入，宏昌電子與主要供應(yīng)商之間已經(jīng)形成了牢固的利益鎖定關(guān)系。而且從宏昌電子社會(huì)責(zé)任的履行中可以看出供應(yīng)商十分關(guān)注自己的知情權(quán)，宏昌電子也在為此做出相應(yīng)的對(duì)策。

4.3 宏昌電子盈余平滑的目的：提供經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健信號(hào)以獲取商業(yè)信貸

通過(guò)上述分析可知，宏昌電子與上游供應(yīng)商之間形成了某種程度上不可分割的利益共同體。宏昌電子主動(dòng)將供應(yīng)商對(duì)自身的知情權(quán)作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任來(lái)履行，并且將與供應(yīng)商的長(zhǎng)期合作作為公司戰(zhàn)略來(lái)執(zhí)行，這一方面是出于對(duì)供應(yīng)商所承受風(fēng)險(xiǎn)下對(duì)自身信息有需求的考慮，另一方面也是對(duì)利益鎖定的另一方即自身承受風(fēng)險(xiǎn)的考慮。對(duì)于宏昌電子來(lái)說(shuō)，對(duì)供應(yīng)商的“依賴(lài)”和“關(guān)心”除了反映其對(duì)關(guān)系承諾的重視和履行，更實(shí)質(zhì)性地反映了其在議價(jià)能力上處于略輸一籌的地位。在供求關(guān)系鎖定所結(jié)成的利益共同體之中，為何雙方的地位還會(huì)不平衡呢？很明顯，這樣的共同利益所決定的只是雙方正常交易關(guān)系的持續(xù)穩(wěn)定，在此基礎(chǔ)之上，雙方還存在某些方面博弈后所造成的地位失衡，在正常商業(yè)活動(dòng)的前提下，能夠?qū)瓴娮舆@樣的企業(yè)形成威脅和束縛的往往是現(xiàn)金流，而因此在與供應(yīng)商交易方式的選擇上，宏昌電子必然傾向于獲取供應(yīng)商的商業(yè)信貸。然而在是否為宏昌電子提供商業(yè)信貸的方面，供應(yīng)商往往掌握著實(shí)質(zhì)的主動(dòng)權(quán)，這意味著從供應(yīng)商獲取的商業(yè)信貸隨時(shí)有降低或失去的可能，因此為了長(zhǎng)期穩(wěn)定地獲取這一權(quán)利，宏昌電子能做的就是利用盈余平滑來(lái)迎合供應(yīng)商對(duì)其業(yè)績(jī)穩(wěn)定的預(yù)期以形成雙方合作地位的平衡。

企業(yè)與供應(yīng)商的商業(yè)信貸是以其自身的信譽(yù)為基礎(chǔ)，企業(yè)自身通過(guò)賒購(gòu)方式向供應(yīng)商購(gòu)買(mǎi)原材料，可以在一定時(shí)間內(nèi)延緩現(xiàn)金的流出，從而延長(zhǎng)這部分現(xiàn)金的使用期限，形成企業(yè)的應(yīng)付賬款等項(xiàng)目。對(duì)于宏昌電子來(lái)說(shuō)，可以就此通過(guò)無(wú)抵押的債務(wù)契約信貸關(guān)系獲取延期付款帶來(lái)的自由現(xiàn)金流量。而制造業(yè)企業(yè)的現(xiàn)金流是非常重要的，尤其對(duì)于宏昌電子這樣的化工材料生產(chǎn)企業(yè)更是如此，配合其“存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)30天”的目標(biāo)，更需要強(qiáng)大現(xiàn)金流來(lái)支撐。能長(zhǎng)期從供應(yīng)商那里獲取穩(wěn)定的商業(yè)信貸是其在利益鎖定下減少風(fēng)險(xiǎn)的主要措施之一。因此，利用信息披露優(yōu)勢(shì)對(duì)供應(yīng)商預(yù)期的迎合便非常重要。本文用宏昌電子2012—2018年的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)兩個(gè)會(huì)計(jì)科目的合計(jì)數(shù)來(lái)衡量其獲得商業(yè)信貸總額，并與凈利潤(rùn)進(jìn)行對(duì)比，如圖3所示。

圖3 宏昌電子的凈利潤(rùn)和商業(yè)信貸總額(2012—2018年)

在2012—2015年，伴隨著宏昌電子凈利潤(rùn)的持續(xù)穩(wěn)定，宏昌電子的商業(yè)信貸總額也一直保持得較為平穩(wěn)，但是2016年凈利潤(rùn)驟降，較上年同比減少35 540 533.52元，下降幅度為57.12%，很明顯，其商業(yè)信貸總額也隨之下滑。對(duì)于當(dāng)年的凈利潤(rùn)驟降，很大程度上的原因是受整個(gè)行業(yè)環(huán)境的影響，2016年是連著第五年的石油、化工行業(yè)價(jià)格總水平下降，這對(duì)環(huán)氧樹(shù)脂行業(yè)的利潤(rùn)空間造成了壓縮性影響，再加上國(guó)內(nèi)“去產(chǎn)能、去杠桿、去庫(kù)存”供給側(cè)改革壓力傳導(dǎo)，產(chǎn)品價(jià)格低迷的狀況仍然在持續(xù)。

而企業(yè)的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)減少背后只有兩種情況，一種情況是企業(yè)當(dāng)年采購(gòu)量少了，另一種是企業(yè)以現(xiàn)金交付數(shù)額的增多。然而，相比宏昌電子2015年74 615.14萬(wàn)元的采購(gòu)額，2016年采購(gòu)額為75 207.48萬(wàn)元，采購(gòu)額不降反升。那么只剩一種可能，就是由于供應(yīng)商受行業(yè)經(jīng)濟(jì)低迷和國(guó)家政策限制的影響，對(duì)宏昌電子該年業(yè)績(jī)沒(méi)有好預(yù)期而減少了對(duì)其商業(yè)信貸額度，選擇了對(duì)自己更加保險(xiǎn)的現(xiàn)金結(jié)算。顯然，當(dāng)年宏昌電子的盈余波動(dòng)影響到了供應(yīng)商對(duì)其日后經(jīng)營(yíng)情況的預(yù)期，即使此前宏昌電子的盈余平滑而穩(wěn)定，但在經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下，每一季度盈余信息的披露明顯沒(méi)有給予供應(yīng)商對(duì)宏昌電子充足的信心，這或許更進(jìn)一步加劇了其當(dāng)年盈余的下行波動(dòng)。也正是這一年之后，宏昌電子開(kāi)始在年報(bào)中披露企業(yè)的社會(huì)責(zé)任，將“與供應(yīng)商誠(chéng)信合作互利共贏”“維護(hù)每一位供應(yīng)商知情權(quán)”“杜絕暗箱操作”等作為企業(yè)社會(huì)責(zé)任列項(xiàng)來(lái)履行的同時(shí)披露了其“保護(hù)公司債權(quán)人的合法權(quán)益，嚴(yán)格遵守商業(yè)規(guī)則，最大限度地減少公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，充分保護(hù)債權(quán)人的合法權(quán)益”的態(tài)度，并以多家商業(yè)銀行對(duì)其信用評(píng)級(jí)和授信額度良好的事實(shí)以佐證公司優(yōu)良的資信狀況。似乎正是針對(duì)供應(yīng)商在形勢(shì)不好的情況下對(duì)自己的“懷疑”而表明自己的態(tài)度：平滑的盈余是公司實(shí)力的證明，公司的經(jīng)營(yíng)依然穩(wěn)健，盈余平滑并不是機(jī)會(huì)主義的盈余操縱。從而傳遞出利好信號(hào)給予供應(yīng)商信心。到2017年，宏昌電子的盈余水平回歸，這似乎重新證明了宏昌電子盈余還可以持續(xù)的實(shí)力，或許這才重新又給予了供應(yīng)商以信心，供應(yīng)商對(duì)給予的商業(yè)信貸才又一次大幅提升。

經(jīng)過(guò)2016年這一次信貸的風(fēng)波后，到了2018年，宏昌電子及其產(chǎn)業(yè)環(huán)境又一次經(jīng)歷宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的“洗禮”：隨著環(huán)氧樹(shù)脂應(yīng)用客戶(hù)的萎縮、中美貿(mào)易沖突等的影響，公司產(chǎn)品與主要原料成本之間的利潤(rùn)空間縮小，環(huán)氧樹(shù)脂市場(chǎng)的行情預(yù)期不被看好。宏昌電子凈利潤(rùn)相較上年度減少36.26%，但在這樣的情況下，商業(yè)信貸額卻出奇地猛增，達(dá)到了前所未有的最高水平。也許，在經(jīng)歷了上一次的事件之后，宏昌電子與供應(yīng)商之間的戰(zhàn)略關(guān)系才終于達(dá)到深度信任，而那一以貫之的盈余平滑的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，才終于不被懷疑。至于宏昌電子的盈余平滑是否是機(jī)會(huì)主義，供應(yīng)商也給出了他們所認(rèn)為的答案。

5 宏昌電子盈余平滑的方式及評(píng)價(jià)

5.1 宏昌電子盈余平滑的方式

盈余由兩部分構(gòu)成，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流和應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，影響經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流而構(gòu)造真實(shí)交易所導(dǎo)致的盈余平滑稱(chēng)為真實(shí)盈余平滑，影響應(yīng)計(jì)利潤(rùn)而調(diào)整應(yīng)計(jì)項(xiàng)目所導(dǎo)致的盈余平滑稱(chēng)為應(yīng)計(jì)盈余平滑。那么宏昌電子的盈余平滑方式是哪一種？或兩者兼有之？為了探索這一問(wèn)題，本文選擇2012年、2015年比較有代表性的兩年進(jìn)行盈余結(jié)構(gòu)的分析。

5.1.1 2012年盈余管理方式分析

通過(guò)表2可知，2012年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流居高的主要原因是經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少，宏昌電子年報(bào)中對(duì)此的解釋是“應(yīng)收票據(jù)到期托收”，在《招股書(shū)》中可以觀(guān)察到，2010年末應(yīng)收票據(jù)余額只比2009年末增加了15.48%，但2011年末較2010年末增加421.87%，“原因是在公司維持日常營(yíng)運(yùn)資金的條件下，減少了票據(jù)買(mǎi)賣(mài)業(yè)務(wù)?！边@顯然不足以解釋其2011年何以在營(yíng)業(yè)收入只增長(zhǎng)13.39%且應(yīng)收賬款基本不變的情況下會(huì)積攢如此之多的應(yīng)收票據(jù)，因?yàn)橘Y料缺少也無(wú)從追究，但宏昌電子可能有通過(guò)管理應(yīng)收項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行盈余管理。2011年積累的大量應(yīng)收票據(jù)在2012年到期托收，帶來(lái)的便是2012年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的激增，的確為2012年的上市準(zhǔn)備了充實(shí)的現(xiàn)金流。

表2 宏昌電子凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量簡(jiǎn)表(2011—2012年)

然而需要注意的是，在營(yíng)業(yè)收入比上年減少13.28%的情況下，2012年的凈利潤(rùn)有4 774萬(wàn)元，比上年增加12.97%。本文發(fā)現(xiàn)，2012年固定資產(chǎn)折舊額有1 283萬(wàn)元，2009—2011年的折舊額分別為2 677萬(wàn)元、2 539萬(wàn)元、2 658萬(wàn)元，在沒(méi)有改變折舊政策、沒(méi)有報(bào)廢和變賣(mài)固定資產(chǎn)且在每年仍然追加固定資產(chǎn)投資的情況下，其固定資產(chǎn)計(jì)提陡然減少50%左右，直接為凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)了1 394萬(wàn)元，占到了當(dāng)年凈利潤(rùn)的將近30%?？梢詳喽ǎ@一年宏昌電子通過(guò)減少固定資產(chǎn)折舊額的方式改善了盈余狀況，這樣的盈余平滑方式屬于應(yīng)計(jì)盈余平滑，同樣運(yùn)用此手段的年份還有2018年(因?yàn)橛喑鲱A(yù)期而多計(jì)提折舊)。

5.1.2 2015年盈余管理方式分析

2015年是宏昌電子上市以來(lái)唯一經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)的年份，這一年?duì)I業(yè)收入95 091萬(wàn)元，比上年同期減少了21.82%。宏昌電子的產(chǎn)品售價(jià)和銷(xiāo)售量是影響主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的核心要素，而原材料的不斷波動(dòng)導(dǎo)致售價(jià)經(jīng)常性調(diào)整，銷(xiāo)售量十分易受市場(chǎng)的景氣與否影響，且根據(jù)其年報(bào)的解釋可知該年市場(chǎng)并不景氣。事實(shí)上，受影響的不止宏昌電子，還包括整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)企業(yè)。由表3可知，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付增加所流出的現(xiàn)金達(dá)到了16 765萬(wàn)元，其向上游采購(gòu)的應(yīng)付賬款比往年水平都大為減少，說(shuō)明在市場(chǎng)不景氣的情形下，宏昌電子大幅減少了原材料采購(gòu)量(減少33%)，再加上上一年信貸的到期，才造成該年現(xiàn)金流出量激增。在此情形下，該年宏昌電子的凈利潤(rùn)竟保持了和往年相差不多、穩(wěn)定平滑的盈余水準(zhǔn)，那么宏昌電子是如何做到的呢？表3顯示，該年經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收減少和存貨減少所貢獻(xiàn)的現(xiàn)金流異于往年，再結(jié)合公司一直以來(lái)執(zhí)行的靈活定價(jià)策略，由此推斷宏昌電子應(yīng)當(dāng)是適時(shí)改變了產(chǎn)品銷(xiāo)售策略，對(duì)庫(kù)存商品清理并配合價(jià)格策略提升銷(xiāo)量，同時(shí)對(duì)下游客戶(hù)提升商業(yè)信貸量，緩解因宏觀(guān)形勢(shì)帶來(lái)的銷(xiāo)售危機(jī)，從而保持了與以往的盈余持平?？偟膩?lái)說(shuō)，宏昌電子該年通過(guò)銷(xiāo)售操控和生產(chǎn)操控為應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)不利而進(jìn)行了盈余平滑，這樣的調(diào)整手段屬于真實(shí)盈余平滑。

表3 宏昌電子凈利潤(rùn)調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量簡(jiǎn)表(2014—2015年)

通過(guò)以上分析可知，宏昌電子進(jìn)行盈余平滑的方式既包含應(yīng)計(jì)手段、又包含真實(shí)手段，兩種手段互為替代，達(dá)成其盈余平滑的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。在因外部市場(chǎng)環(huán)境因素而導(dǎo)致的業(yè)績(jī)不佳年份，宏昌電子傾向于用真實(shí)盈余管理調(diào)控盈余；而在正常條件下，其傾向于用應(yīng)計(jì)盈余管理調(diào)節(jié)。

5.2 對(duì)宏昌電子盈余平滑的評(píng)價(jià)

從盈余平滑的方式來(lái)看，宏昌電子運(yùn)用的應(yīng)計(jì)盈余平滑手段較為常見(jiàn)，利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則賦予管理者的自由裁量空間調(diào)整計(jì)提的固定資產(chǎn)折舊額，這樣的方法在很多企業(yè)中都可以看到，根據(jù)現(xiàn)有對(duì)盈余平滑的認(rèn)知和研究，應(yīng)計(jì)盈余平滑是將盈余在各個(gè)會(huì)計(jì)期間分布，在不逾越會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和法規(guī)的前提下，一般不會(huì)對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)有影響；但企業(yè)的真實(shí)盈余平滑所產(chǎn)生的異常生產(chǎn)、交易活動(dòng)卻往往是損害企業(yè)價(jià)值的，對(duì)企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)有消極的影響。

而宏昌電子進(jìn)行真實(shí)盈余平滑的方式并不能被這樣斷定，因?yàn)槠渌幍男袠I(yè)不穩(wěn)定性極大，宏昌電子一直在以“亂中求穩(wěn)”的姿態(tài)經(jīng)營(yíng)，保持穩(wěn)定以應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。從前文分析中可以看出，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)使得其保持著良好的存貨管理和現(xiàn)金管理，以在外部風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)有應(yīng)對(duì)的“底氣”。正是如此，其真實(shí)盈余平滑的方式本質(zhì)是面對(duì)外部環(huán)境的不確定性而進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。

再將視角放寬來(lái)看，無(wú)論是真實(shí)盈余平滑還是應(yīng)計(jì)盈余平滑方式，能夠?qū)嵤┑那疤岫家劳杏诤瓴娮訌?qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力，能在供應(yīng)商高集中度帶來(lái)的“擠兌”風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)環(huán)境不景氣的情況下靠著殷實(shí)的庫(kù)存及現(xiàn)金積累盤(pán)活上下游，因此強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力本質(zhì)上是宏昌電子企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)力的體現(xiàn)。由宏昌電子的案例可以看出，通過(guò)對(duì)危機(jī)的應(yīng)對(duì)可以驗(yàn)證一家企業(yè)的盈余平滑究竟是否是機(jī)會(huì)主義屬性，而很明顯，宏昌電子盈余平滑所傳遞的信號(hào)是具有信息含量的、不是機(jī)會(huì)主義的，這也進(jìn)一步取得了供應(yīng)商的信任，在保持供應(yīng)商高集中度的情況下緊密了企業(yè)和供應(yīng)商之間的聯(lián)系，化風(fēng)險(xiǎn)為信任，提升了自身的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)抗能力。

企業(yè)在面對(duì)危機(jī)時(shí)的做法，恰是其能力和信用的試金石，而能力和信用正是需要通過(guò)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)體現(xiàn)的。在新冠肺炎疫情的影響下，2020年2月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為35.7%，較上月下降14.3個(gè)百分點(diǎn)，供需兩端均出現(xiàn)明顯收縮，制造業(yè)企業(yè)整體受影響較大。像宏昌電子這樣的制造業(yè)企業(yè)，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較容易遭受沖擊，盈余呈現(xiàn)究竟是信息屬性還是機(jī)會(huì)主義屬性，也容易在這樣的危機(jī)之中暴露。而早已在危機(jī)中經(jīng)過(guò)多次錘煉的宏昌電子，其能力和信用應(yīng)當(dāng)是有目共睹的，盈余平滑的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略有助于在此次危機(jī)之下表現(xiàn)出承受沖擊的實(shí)力。

綜合以上分析，針對(duì)宏昌電子的發(fā)展情況以后應(yīng)當(dāng)從以下兩個(gè)方面進(jìn)行努力：

第一，發(fā)展國(guó)內(nèi)供應(yīng)商，拓寬原材料渠道。宏昌電子的供應(yīng)商高集中度源于實(shí)際控制人王文洋對(duì)家族資源的依賴(lài)，會(huì)導(dǎo)致主要原材料供應(yīng)商的供應(yīng)量及其價(jià)格的變化直接影響到原材料采購(gòu)成本；從上文分析中可以推斷上游最主要的供應(yīng)商來(lái)自國(guó)外，這無(wú)疑又給原材料的進(jìn)口帶來(lái)更高的風(fēng)險(xiǎn)和采購(gòu)成本。所以，宏昌電子可以逐漸增加原料供應(yīng)渠道，且隨著近年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)商的產(chǎn)能也快速擴(kuò)大，且原材料價(jià)格相對(duì)較低，供應(yīng)商的選擇可以向國(guó)內(nèi)側(cè)重。

第二，提高盈余水平，釋放企業(yè)價(jià)值。宏昌電子的行業(yè)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)極大，上游原材料受原油和丙烯價(jià)格變動(dòng)影響較大，下游受到電子電氣、涂料和復(fù)合材料等行業(yè)發(fā)展的影響較大，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化會(huì)影響到環(huán)氧樹(shù)脂行業(yè)的增長(zhǎng)和利潤(rùn)水平，導(dǎo)致不確定性，進(jìn)而會(huì)影響到公司未來(lái)的業(yè)績(jī)穩(wěn)健，另外國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行的波動(dòng)、國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)調(diào)控等因素皆會(huì)對(duì)其產(chǎn)生影響。宏昌電子每年都準(zhǔn)備了大量的現(xiàn)金，可以理解是出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)和預(yù)防，但在目前上下游商業(yè)信貸量增加、信任關(guān)系進(jìn)一步擴(kuò)大的情況下，宏昌電子在繼續(xù)貫徹其盈余平滑策略的同時(shí)，可以逐步提升其盈余水平。過(guò)于謹(jǐn)慎的盈余管理壓縮了其本該擁有的企業(yè)價(jià)值，而宏昌電子明顯具有市值提升的空間。

6 結(jié)論和啟示

本文在大量總結(jié)現(xiàn)有盈余平滑文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，從新的視角——企業(yè)的供應(yīng)商集中度對(duì)企業(yè)的盈余平滑行為的影響進(jìn)行了理論分析，并結(jié)合宏昌電子的案例詳細(xì)分析其供應(yīng)商高集中度形成及對(duì)盈余平滑的促成。進(jìn)一步的案例研究發(fā)現(xiàn)，宏昌電子調(diào)節(jié)盈余平滑的手段包括真實(shí)盈余平滑和應(yīng)計(jì)盈余平滑兩種，是更具信息屬性的平滑。從財(cái)務(wù)利益相關(guān)者的視角拓展了盈余平滑動(dòng)機(jī)的研究，結(jié)合案例詳細(xì)考察和探索了供應(yīng)商關(guān)系對(duì)企業(yè)盈余平滑行為的影響，具有一定的理論和實(shí)踐意義。

通過(guò)前文討論，會(huì)計(jì)信息的重要性實(shí)則和其能否輔助使用者做出正確決策的目標(biāo)性相掛鉤，而盈余是會(huì)計(jì)信息中的核心組成部分，一定會(huì)影響到利益相關(guān)者對(duì)公司的評(píng)價(jià)和決策。本文將上述研究成果與我國(guó)目前的資本市場(chǎng)現(xiàn)狀相結(jié)合，進(jìn)一步得出如下啟示：

一是對(duì)于企業(yè)的債權(quán)人和投資者，要在分析企業(yè)盈余信息時(shí)考慮上下游的影響。分析企業(yè)的財(cái)務(wù)盈余需要將供應(yīng)商和客戶(hù)這方面的影響納入考量范疇，要對(duì)該企業(yè)的上下游關(guān)系進(jìn)行分析。任何企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中不存在脫離上下游仍然能獨(dú)活的情況，在針對(duì)企業(yè)做任何有關(guān)借款或投資的決策時(shí)要關(guān)注非財(cái)務(wù)利益相關(guān)者會(huì)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告盈余產(chǎn)生的影響，并盡可能了解兩者之間的相互影響，認(rèn)真分析企業(yè)報(bào)告盈余中傳遞的信息。

二是對(duì)于政府，要為民營(yíng)企業(yè)提供更多政策優(yōu)勢(shì)。類(lèi)似于本文的案例企業(yè)宏昌電子，作為民營(yíng)企業(yè)在面對(duì)困境時(shí)，更多的是依靠自己的力量，因此才會(huì)保持著過(guò)高的供應(yīng)商集中度，也就由此導(dǎo)致了低水平的盈余平滑。政府在支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展時(shí)，要放寬政策限制，提供更多資源支持，為企業(yè)分擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)，幫助任解其困境，這對(duì)企業(yè)、資本市場(chǎng)和政府都有益處。

三是對(duì)于企業(yè)，要提升對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。本文研究結(jié)論表明上市公司為了減少合作的供應(yīng)商潛在機(jī)會(huì)主義行為對(duì)自身?yè)p害的影響，會(huì)選擇盈余平滑的方式向主要供應(yīng)商傳遞有關(guān)自身良好的經(jīng)營(yíng)預(yù)期，這便是一種抵抗風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和行動(dòng)。而這些年，我國(guó)部分產(chǎn)品市場(chǎng)有著產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)狀，尤其是像宏昌電子這樣處于行業(yè)前端的制造業(yè)企業(yè)，稍有“風(fēng)吹草動(dòng)”便面臨著影響自己經(jīng)營(yíng)績(jī)效的風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑是一種壓力和考驗(yàn)。僅從本文的角度來(lái)說(shuō)，在自身防御風(fēng)險(xiǎn)措施不足或者雖然采取措施也難以抵御供應(yīng)商逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，能有“備用”的供應(yīng)商渠道是企業(yè)能夠繼續(xù)發(fā)展的重要措施。因此企業(yè)要多方面提升自己的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

另外，信息屬性的盈余平滑可以幫助企業(yè)應(yīng)對(duì)危機(jī)。面對(duì)不確定性危機(jī)事件的發(fā)生，盈余平滑能力便是企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力的表現(xiàn)，可以進(jìn)一步促進(jìn)和保障與供應(yīng)商的良好信任關(guān)系。雖然一般情況下難以辨別企業(yè)的盈余平滑屬性究竟是機(jī)會(huì)主義還是信息主義，但危機(jī)事件的發(fā)生會(huì)使得盈余平滑展露其性質(zhì)，這背后意味著企業(yè)是否有強(qiáng)大的庫(kù)存管理和資金運(yùn)營(yíng)能力，決定了供應(yīng)商未來(lái)是否對(duì)企業(yè)繼續(xù)付諸信任以保持良好的合作關(guān)系(如提供商業(yè)信貸)。對(duì)宏昌電子這樣的制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，獲得供應(yīng)鏈的優(yōu)勢(shì)是十分必要的，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)在平日里做好盈余管理，當(dāng)真正的危機(jī)來(lái)臨時(shí)，企業(yè)才能更好地配合自己的供應(yīng)商、增大抵御危機(jī)的優(yōu)勢(shì)。