智能投顧在資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中的應(yīng)用現(xiàn)狀

程紫琳

(華南理工大學(xué) 廣東 廣州 510641)

一、金融科技與資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)

金融科技(FinTech)是指創(chuàng)新科技在金融中的應(yīng)用，其目的是利用技術(shù)實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新。目前，國際上對金融科技(FinTech)的定義尚未統(tǒng)一，但基本對金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)給出的定義達(dá)成了共識(shí)。金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)指出，金融科技是技術(shù)帶來的金融創(chuàng)新，它能創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用、流程或產(chǎn)品，從而對金融市場、金融機(jī)構(gòu)或者金融服務(wù)的提供方式造成重大影響。在金融科技3.0時(shí)代，數(shù)據(jù)、科技和金融三者互相有機(jī)結(jié)合，以互聯(lián)網(wǎng)為依托，快速融入傳統(tǒng)金融業(yè)。目前金融科技的主要應(yīng)用領(lǐng)域有互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付、網(wǎng)絡(luò)信貸、保險(xiǎn)科技、區(qū)塊鏈等方面。金融科技改善甚至顛覆了傳統(tǒng)金融媒介，倒逼傳統(tǒng)金融業(yè)改革；同時(shí)也拓寬了金融邊界，提升現(xiàn)有金融發(fā)展質(zhì)量，從而提高金融市場運(yùn)行效率。

目前在互聯(lián)網(wǎng)金融、移動(dòng)支付和網(wǎng)絡(luò)信貸發(fā)展已初具規(guī)模，與之相比，金融科技在資產(chǎn)管理行業(yè)的應(yīng)用才剛剛起步。金融科技，尤其是大數(shù)據(jù)、人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)等技術(shù)的快速發(fā)展和創(chuàng)新突破，深刻地改變了資產(chǎn)管理行業(yè)的格局。首先，大數(shù)據(jù)、人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)提高了數(shù)據(jù)的可挖掘性和可預(yù)測性，能提升研究效率。其次，大數(shù)據(jù)、人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)能應(yīng)用于交易和投資決策中，實(shí)現(xiàn)智能投資。投資機(jī)構(gòu)可依據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、理財(cái)目標(biāo)和經(jīng)濟(jì)狀況等特征，利用投資組合理論模型，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、人工智能和機(jī)器學(xué)習(xí)的智能算法進(jìn)行分析，制定最優(yōu)投資策略，還能持續(xù)跟蹤市場動(dòng)態(tài)并及時(shí)調(diào)整投資方案，從而為客戶提供智能化的資產(chǎn)管理服務(wù)。由此，金融科技促進(jìn)了資產(chǎn)管理方式的變革，新的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)模式——智能投顧應(yīng)運(yùn)而生，投資管理業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)投資顧問向智能投資顧問轉(zhuǎn)變。智能投顧成為為商業(yè)銀行傳統(tǒng)資產(chǎn)管理向智能資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型的新路徑。

二、智能投顧的國內(nèi)外現(xiàn)狀

跟據(jù)美國證監(jiān)會(huì)定義表述，智能投顧是利用尖端創(chuàng)新技術(shù)、復(fù)雜的互聯(lián)網(wǎng)算法和程序，為客戶提供資管服務(wù)的投資顧問。美國是智能投顧的發(fā)源國，2008年金融危機(jī)時(shí)期，智能投顧興起，至今發(fā)展時(shí)間已有十余年。目前，美國智能投顧公司主要分為兩類：傳統(tǒng)資管公司和新興企業(yè)。傳統(tǒng)資管公司代表有先鋒、嘉信，這類公司依托自身原有品牌、客戶、產(chǎn)品優(yōu)勢，占據(jù)大量市場份額；新興企業(yè)代表如Betterment、Wealthfront，這類公司具有技術(shù)優(yōu)勢，憑借創(chuàng)新客戶群體、服務(wù)模式和盈利點(diǎn)實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。據(jù)Statista數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2020年8月，全球智能投顧資管規(guī)模達(dá)9875億美元，智能投顧用戶已達(dá)2.24億人，其中美國智能投顧資產(chǎn)規(guī)模達(dá)7497.03億美元。

智能投顧在2015年前后進(jìn)入中國，隨著金融科技興起和我國居民個(gè)人可投資資產(chǎn)大幅提高，“高門檻、高收費(fèi)”的傳統(tǒng)投顧模式難以繼續(xù)適應(yīng)我國普惠金融的發(fā)展需求，具備門檻低、費(fèi)率低、信息透明度高等顯著優(yōu)勢的智能投顧在我國擁有廣闊發(fā)展前景。2018年4月中國人民銀行同中國銀保監(jiān)會(huì)、中國證監(jiān)會(huì)、國家外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，明確金融機(jī)構(gòu)要打破剛性兌付需求，極大利好我國智能投顧行業(yè)；2019年10月，中國證監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于做好公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作的通知》，公募基金投資顧問業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式落地，明確了試點(diǎn)機(jī)構(gòu)可以接受客戶委托，按照協(xié)議約定向其提供基金投資組合策略建議，并可以代客戶做出基金投資決策和申購、贖回等交易，這有利于金融機(jī)構(gòu)尤其是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)率先創(chuàng)新運(yùn)用智能投顧進(jìn)行財(cái)富管理?？梢园l(fā)現(xiàn)，我國針對智能投顧的改革正在蓄力，未來智能投顧也將有望成為國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的中堅(jiān)力量。

目前，我國智能投顧市場參與者可分為三類：1、傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，包括商業(yè)銀行、券商、基金。這類機(jī)構(gòu)優(yōu)勢顯著、實(shí)力雄厚，擁有強(qiáng)大的客戶資源和有力的集團(tuán)資源。國內(nèi)商業(yè)銀行智能投顧業(yè)務(wù)代表有招商銀行摩羯智投、中國銀行中銀慧投等。2、互聯(lián)網(wǎng)金融公司，代表如京東智投、螞蟻聚寶。這類公司具有流量優(yōu)勢，技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，并且掌握大量用戶數(shù)據(jù)，擁有強(qiáng)大的大數(shù)據(jù)分析基礎(chǔ)和能力。3、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，代表如理財(cái)魔方。這類公司在算法和模型上具有領(lǐng)先優(yōu)勢，技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)。根據(jù)Statista估算，我國智能投顧管理的資產(chǎn)總額在2022年可達(dá)6650億美元，用戶數(shù)量也將超過1億。未來，智能投顧將在世界范圍內(nèi)擁有廣闊發(fā)展前景。

三、我國智能投顧發(fā)展存在的問題

通過比較我國現(xiàn)有智能投顧服務(wù)，可總結(jié)出如下特點(diǎn)：1、投資門檻低，投資起點(diǎn)金額小。以商業(yè)銀行智能投顧業(yè)務(wù)為例，目前起點(diǎn)金額最低的為建行龍智投，為兩千元；起點(diǎn)金額最高的為招商銀行摩羯智投、廣發(fā)銀行廣發(fā)智投、中信銀行灰度，為兩萬元。與傳統(tǒng)投顧平均一百萬美元以上的起點(diǎn)金額相比，智能投顧投資門檻非常低。2、服務(wù)人群廣，可覆蓋長尾客戶。人工智能的運(yùn)用壓縮傳統(tǒng)投顧中的人工成本，降低理財(cái)咨詢費(fèi)用。同時(shí)投資低門檻更有利于長尾客戶進(jìn)入，擴(kuò)大普惠金融的范圍。3、服務(wù)人性化、個(gè)性化。例如浦發(fā)銀行推出的財(cái)智機(jī)器人可與線下理財(cái)經(jīng)理配合，為客戶推薦跨品類的投資組合；借助用戶畫像，實(shí)現(xiàn)符合千人千面的投資策略。

雖然智能投顧具備門檻低、費(fèi)率低、信息透明度高等顯著優(yōu)勢，可在一定程度上彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資顧問的局限性。但受制于我國金融市場發(fā)展的不平衡、不充分，使得智能投顧在我國的發(fā)展問題凸顯，未能充分體現(xiàn)其優(yōu)勢。

首先，投資標(biāo)的過于單一。國內(nèi)智能投顧投資標(biāo)的主要集中于公募基金，盡管個(gè)別智能投顧平臺(tái)追求差異化發(fā)展，例如招行為打通各大類理財(cái)投資品種邊界而推出的財(cái)富體驗(yàn)2.0智能投資服務(wù)，但總體而言智能投顧的投資范圍、資產(chǎn)類別和交易機(jī)制均十分限。這主要是由于我國資本市場投資標(biāo)的數(shù)量少，同質(zhì)化嚴(yán)重。在美國智能投顧業(yè)務(wù)中，投資標(biāo)的大多為ETF。而在我國，使用ETF分散風(fēng)險(xiǎn)的效果十分有限，原因在于我國ETF數(shù)量少，且投資標(biāo)的多為股票，相關(guān)度高。截至2019年4月，我國擁有ETF產(chǎn)品僅199只。

其次，原創(chuàng)能力低下。一方面，我國智能投顧平臺(tái)人工智能的開發(fā)不足，導(dǎo)致投資決策對關(guān)鍵數(shù)據(jù)的研究能力缺乏創(chuàng)新性，智能投顧發(fā)展趨于同質(zhì)化；另一方面，投資研究能力低下，缺少配套人才團(tuán)隊(duì)，平臺(tái)自身并未針對性設(shè)計(jì)原始基礎(chǔ)產(chǎn)品，現(xiàn)有投資方案都是對市場已有產(chǎn)品或者其他基金公司推出的復(fù)合型產(chǎn)品進(jìn)行再組合，平臺(tái)只能被動(dòng)性接受其他產(chǎn)品，導(dǎo)致投資回報(bào)降低，投資風(fēng)險(xiǎn)增大。究其原因，在于平臺(tái)忽視技術(shù)的開發(fā)，也忽視了“人工+機(jī)器”的重要性，無法提供多層次、多維度的服務(wù)。

最后，客戶風(fēng)險(xiǎn)畫像失真?？蛻舢嬒袷侵悄芡额櫡?wù)的起點(diǎn)，只有收集客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好、收益目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)能力等信息，才能匹配相應(yīng)資產(chǎn)配置，進(jìn)行精準(zhǔn)投資決策?，F(xiàn)有智能投顧平臺(tái)進(jìn)行用戶畫像時(shí)一般采用在線問卷形式，主觀性和可操控性極大。客戶在填寫問卷時(shí)并不總是能提供準(zhǔn)確的信息，倒是測評結(jié)果數(shù)據(jù)失真。另外，目前在線問卷設(shè)計(jì)缺乏一定科學(xué)性，信息收集范圍較窄，僅僅通過選擇投資期限、風(fēng)險(xiǎn)承受等級來推薦產(chǎn)品的模式，背后的算法設(shè)計(jì)也存在較大不合理性。

四、對智能投顧的發(fā)展建議

鑒于以上問題，對智能投顧的發(fā)展提出如下建議：

1、豐富產(chǎn)品內(nèi)涵，分散投資風(fēng)險(xiǎn)

可以加大對國際投資產(chǎn)品的研究力度，將目光放至全球資本市場，在國際資本市場中進(jìn)行資產(chǎn)選擇和配置，從而豐富可投資產(chǎn)品種類，有效分散風(fēng)險(xiǎn)，提高投資回報(bào)率。

2、提升服務(wù)能力，滿足個(gè)性化需求

應(yīng)建立多層次服務(wù)體系，實(shí)行“人工+機(jī)器”模式。一方面，提升人工智能投資研究能力，加強(qiáng)核心競爭力，完善人機(jī)界面，提高客戶體驗(yàn)感；另一方面，在考慮金融科技應(yīng)用之余，還應(yīng)注重配套人工服務(wù)在投資管理、投資決策中，持續(xù)跟蹤客戶反饋信息，加強(qiáng)主動(dòng)管理能力，并不斷創(chuàng)新來優(yōu)化智能投顧產(chǎn)品，構(gòu)建更加智能化、個(gè)性化、多樣化的服務(wù)平臺(tái)。

3、強(qiáng)化平臺(tái)特色，打造差異化優(yōu)勢

平臺(tái)應(yīng)根據(jù)全面認(rèn)識(shí)自身優(yōu)劣勢，根據(jù)自身優(yōu)勢提供差異化服務(wù)，提供不同類型各具特色的便捷智能投顧服務(wù)。傳統(tǒng)平臺(tái)應(yīng)充分利用集團(tuán)資源，專注于線上線下相結(jié)合的服務(wù)；互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)應(yīng)利用自身巨大客戶流量，為客戶提供更為精準(zhǔn)和有針對性的智投產(chǎn)品；創(chuàng)業(yè)型平臺(tái)應(yīng)利用自身強(qiáng)大技術(shù)創(chuàng)新能力，聚焦服務(wù)創(chuàng)新、技術(shù)提升方面。

4、完善客戶畫像，增加產(chǎn)品匹配度

平臺(tái)應(yīng)該在原有調(diào)查問卷外，增加關(guān)于投資者心理、消費(fèi)意向和專業(yè)知識(shí)相關(guān)的情景問題，在情景問題下客戶反應(yīng)更為真實(shí)、不易偽造，使獲取到的客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力、風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)濟(jì)狀況等方面信息更為真實(shí)，具有可應(yīng)用性。同時(shí)設(shè)計(jì)合理的邏輯使問卷問題前后對應(yīng)，對不同問題根據(jù)可偽造成程度進(jìn)行加權(quán)，從而綜合判斷客戶所填個(gè)人基本信息的可信度。在售后階段，應(yīng)該利用問卷調(diào)查或安排專人定期回訪客戶，通過充分溝通繪制完善的客戶畫像。