藍(lán)色債券市場發(fā)展研究

師龍 陶茜 李菁

[摘 要]現(xiàn)存大量關(guān)于綠色金融的研究，提到應(yīng)對能源環(huán)境與氣候變化，通常會從碳金融、能源金融、綠色金融等路徑研究，這與中國以綠色債券為代表的綠色金融蓬勃發(fā)展不無關(guān)系。中國的巨大生態(tài)環(huán)境發(fā)展?jié)摿Υ偈蛊湓诙潭處啄陜?nèi)，一躍成為備受國際關(guān)注的綠色債券發(fā)行體。同時，藍(lán)色經(jīng)濟及海洋保護(hù)問題越來越受到國際機構(gòu)的廣泛關(guān)注，南極的大幅升溫更是讓社會聚焦海洋對氣候變化的影響上來。文章探索應(yīng)對能源環(huán)境與氣候變化新路徑，在總結(jié)中國綠色債券市場迅速發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，基于藍(lán)色債券創(chuàng)新驅(qū)動藍(lán)色經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展視角，提出抓住時機、發(fā)展藍(lán)色債券的建議。文章分析了作為綠色金融大領(lǐng)域的創(chuàng)新，藍(lán)色債券面臨的問題和困難，得出在綠色債券框架下以海洋可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的融資工具的新解決方案。

[關(guān)鍵詞]藍(lán)色債券;藍(lán)色經(jīng)濟;綠色金融;創(chuàng)新驅(qū)動

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.34.001

1 藍(lán)色債券發(fā)展現(xiàn)狀

在21世紀(jì)，海洋成為國際競爭重要領(lǐng)域，藍(lán)色經(jīng)濟成為經(jīng)濟發(fā)展新增長點。隨著全球范圍海洋開發(fā)與保護(hù)矛盾加劇，海洋經(jīng)濟的內(nèi)涵進(jìn)一步豐富和提升。強調(diào)人海環(huán)境和諧、海洋科技創(chuàng)新、海洋合作共享、陸海發(fā)展統(tǒng)籌等理念的現(xiàn)代海洋經(jīng)濟又被稱為藍(lán)色經(jīng)濟。與傳統(tǒng)的海洋經(jīng)濟相比，藍(lán)色經(jīng)濟的內(nèi)涵與外延都發(fā)生了變化。藍(lán)色經(jīng)濟更符合新發(fā)展理念，更便于進(jìn)行產(chǎn)業(yè)融合與跨界合作，更適合打造新業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)業(yè)。當(dāng)前藍(lán)色經(jīng)濟呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。

在國際市場上，藍(lán)色債券源自藍(lán)色經(jīng)濟發(fā)展而日益增長的融資需求，藍(lán)色經(jīng)濟及海洋保護(hù)問題受到國際機構(gòu)的廣泛關(guān)注?？沙掷m(xù)藍(lán)色經(jīng)濟是指一種以海洋為基礎(chǔ)的經(jīng)濟（WWF， 2015）。2015年，聯(lián)合國可持續(xù)發(fā)展峰會上第一次將“水下生物”列入聯(lián)合國提出的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs）之一，旨在千年發(fā)展目標(biāo)到期之后從社會、經(jīng)濟、環(huán)境三個維度指導(dǎo)2015—2030年的全球發(fā)展工作，轉(zhuǎn)向可持續(xù)發(fā)展道路?！八律铩敝饕副Ｗo(hù)和可持續(xù)利用海洋和海洋生物資源以促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。英聯(lián)邦秘書處于2016年提出藍(lán)色經(jīng)濟可以通過可持續(xù)的方式最大限度地利用海洋環(huán)境的經(jīng)濟價值，從而維持和保護(hù)海洋資源和生態(tài)系統(tǒng)。2016年，二十國集團發(fā)展工作組撰寫了文章《加勒比海的藍(lán)色經(jīng)濟：從概念到現(xiàn)實》，概述了藍(lán)色經(jīng)濟為加勒比地區(qū)國家?guī)淼臋C遇。2017年，G20漢堡峰會一致通過“G20海洋垃圾行動計劃”，二十國集團已認(rèn)識到需要制定藍(lán)色經(jīng)濟戰(zhàn)略并采取行動預(yù)防和減少海洋垃圾。2017年，七國集團博洛尼亞環(huán)境部長會議討論了海洋垃圾預(yù)防和減少措施的社會經(jīng)濟效益及可提供的就業(yè)機會，會議決定進(jìn)一步抑制和消減海洋垃圾并致力于處理海洋垃圾。藍(lán)色經(jīng)濟的日益發(fā)展，逐步顯現(xiàn)出其融資難題，藍(lán)色債券應(yīng)運而生。

“藍(lán)色經(jīng)濟”是一個比較新、與海洋相關(guān)的概念，世界銀行在2017年提出，“藍(lán)色經(jīng)濟”是以經(jīng)濟增長、改善民生、海洋生態(tài)系統(tǒng)健康為目的的海洋資源的可持續(xù)利用，包括很多方面，如海上可再生能源、漁業(yè)、海洋運輸、海上旅游業(yè)、應(yīng)對氣候變化、廢物管理等。海洋保護(hù)是在世界范圍內(nèi)受到廣泛關(guān)注的重要議題。

藍(lán)色經(jīng)濟是藍(lán)色債券市場得以發(fā)展的基礎(chǔ)。藍(lán)色債券作為一種創(chuàng)新型融資工具，其本質(zhì)是募集資金投向藍(lán)色領(lǐng)域，其作用在于通過金融工具可持續(xù)的發(fā)展藍(lán)色經(jīng)濟，開發(fā)藍(lán)色資源。

藍(lán)色債券源自綠色債券概念，是政府、開發(fā)銀行或其他機構(gòu)發(fā)行的債務(wù)工具，旨在為具有環(huán)境、經(jīng)濟和氣候效益的海洋或以海洋為基礎(chǔ)的項目發(fā)行債券募集資金，支持以海洋可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的藍(lán)色經(jīng)濟。

1.1 國際相關(guān)原則

自2015年起，世界自然基金會（WWF）、歐盟委員會（EC）、歐洲投資銀行（EIB）和世界資源研究所（WRI）陸續(xù)發(fā)表了與藍(lán)色債券相關(guān)的框架規(guī)則。

世界自然基金會于2015年發(fā)布《可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟原則》，指出海洋將會對經(jīng)濟發(fā)展尤其是一些發(fā)展中國家的經(jīng)濟發(fā)展做出貢獻(xiàn)，是首個基于可持續(xù)發(fā)展海洋生態(tài)系統(tǒng)的全球共識。

2017年，歐盟委員會、世界自然基金、威爾士親王國際可持續(xù)發(fā)展部共同制定了《可持續(xù)藍(lán)色經(jīng)濟融資原則》，作為投資、評估和發(fā)展政策決策的框架。該原則目的是確保與海洋有關(guān)的投資能夠?qū)崿F(xiàn)長期價值，對海洋生態(tài)系統(tǒng)無負(fù)面影響，并努力減少碳排放，適用于整個海洋經(jīng)濟，為海洋環(huán)境可持續(xù)投資的發(fā)展指明了方向。但這些原則主要為宣言性質(zhì)，是對可持續(xù)金融現(xiàn)有框架的補充，旨在支持可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs），尤其是目標(biāo)十四“保護(hù)和可持續(xù)利用海洋和海洋資源以促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展”，實操性不強，下一步是要將這些框架原則變成可投資的平臺。

1.2 國內(nèi)相關(guān)政策意見

我國對藍(lán)色經(jīng)濟發(fā)展、建設(shè)海洋強國重視程度逐步提高，為藍(lán)色債券市場創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。2012年，黨的十八大報告首次將海洋強國戰(zhàn)略提升到國家政策層面。2017年，在黨的十九大報告中，習(xí)近平總書記再次強調(diào)要“堅持陸海統(tǒng)籌，加快建設(shè)海洋強國”。2019年，在黨的十三屆全國人大二次會議上，李克強總理在政府報告中提到“大力發(fā)展藍(lán)色經(jīng)濟，保護(hù)海洋環(huán)境，建設(shè)海洋強國”。2019年，李克強總理在第八次中日韓領(lǐng)導(dǎo)人會議上提出，“中方建議三方聯(lián)合發(fā)起‘中日韓藍(lán)色經(jīng)濟合作倡議，促進(jìn)海洋生態(tài)環(huán)境修復(fù)、資源高效利用、海洋新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，打造藍(lán)色經(jīng)濟合作平臺”。

1.3 適用標(biāo)準(zhǔn)

藍(lán)色債券市場目前處于起步階段，暫無統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。但是，藍(lán)色債券源自綠色債券概念，發(fā)行藍(lán)色債券，類似發(fā)行綠色債券，由項目評估及篩選、募集資金使用、信息披露、募集資金管理等核心部分組成。故目前主要參考綠色債券國際通行標(biāo)準(zhǔn)《綠色債券原則》（2018）和國內(nèi)通用的《綠色債券支持項目目錄》（2015），但部分金融機構(gòu)已在探索制定藍(lán)色債券標(biāo)準(zhǔn)，如渣打銀行正在與多方合作制定《藍(lán)色債券原則》。

《綠色債券原則》（2018）中涉及藍(lán)色經(jīng)濟的類別主要有：可再生能源、污染預(yù)防及防控、生物資源和土地資源的環(huán)境可持續(xù)管理、陸地與水域生態(tài)多樣性保護(hù)、可持續(xù)水資源與廢水管理、氣候變化適應(yīng)。

《綠色債券支持項目目錄》（2015）中涉及藍(lán)色經(jīng)濟的類別主要有：污染防治、資源節(jié)約與循環(huán)利用、清潔能源、生態(tài)保護(hù)和適應(yīng)氣候變化。

綜合考慮藍(lán)色經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)容及綠色債券支持項目類別，識別藍(lán)色債券支持項目類別包括但不限于：海岸防護(hù)設(shè)施建設(shè)、海洋自然保護(hù)區(qū)的建立、海洋生態(tài)整治和恢復(fù)、海洋污染防治工程建設(shè)、海洋生物多樣性保護(hù)、海濱城市污水處理、可持續(xù)漁業(yè)開發(fā)World Bank.United Nations Department of Economic and Social Affairs，2017.The Potential of the Blue Economy ： Increasing Long-term Benefits of the Sustainable Use of Marine Resources for Small Island Developing States and Coastal Least Developed Countries， 2017.。

1.4 發(fā)行實踐

當(dāng)前藍(lán)色債券各項工作還處于研究階段，受制于國際標(biāo)準(zhǔn)的空缺，全球發(fā)行的藍(lán)色債券數(shù)量不超過5只，我國境內(nèi)暫無貼標(biāo)藍(lán)色債券。

2018年9月，世界銀行發(fā)行全球首只海洋意識債券，計劃在7年內(nèi)籌集30億美元資金，用于提升公眾對海洋和水資源的認(rèn)識，以支持《聯(lián)合國2030年可持續(xù)發(fā)展議程》相關(guān)目標(biāo)的實現(xiàn)，其主要歐洲投資者包括瑞典國家養(yǎng)老儲備基金、瑞士銀行、瑞典北歐斯安銀行等。

2018年10月29日，首只“貼標(biāo)”藍(lán)色債券成功發(fā)行，在世界銀行的幫助下，塞舌爾政府發(fā)行了世界上首筆主權(quán)藍(lán)色債券，募集資金1500萬美元用于擴建該國海洋保護(hù)區(qū)、改善重點漁業(yè)的管理及發(fā)展藍(lán)色經(jīng)濟，吸引了國際投資者和監(jiān)管機構(gòu)的廣泛興趣。

2019年1月24日，北歐投資銀行（Nordic Investment Bank， NIB）發(fā)行該機構(gòu)歷史首只“北歐-波羅的海”藍(lán)色債券，期限為5年，票面利率0.375%，募集資金20億瑞典克朗（約合2.07億美元）用于投資污水處理、水污染防治和水資源相關(guān)氣候變化改造項目，該藍(lán)色債券采取了綠色債券框架。

2019年4月，摩根斯坦利（Morgan Stanley）協(xié)同世界銀行售出價值1000萬美元旨在解決海洋塑料污染問題的藍(lán)色債券。

隨后直至2019年年底，盡管有一些用于海洋保護(hù)的債券發(fā)行，但是由于缺乏公認(rèn)、可執(zhí)行的藍(lán)色債券標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)證流程，沒有新的“貼標(biāo)”藍(lán)色債券出現(xiàn)。全球藍(lán)色債券市場仍處于初期階段，尚未建立起系統(tǒng)性的藍(lán)色體系。

據(jù)了解，境內(nèi)開發(fā)性金融機構(gòu)、政策性金融機構(gòu)及部分大型商業(yè)銀行等綠色債券主要發(fā)行體均在研究推進(jìn)藍(lán)色債券的發(fā)行工作，有助于我國藍(lán)色債券市場的發(fā)展。

2 發(fā)展藍(lán)色債券市場的意義

雖然通過綠色債券、綠色信貸等傳統(tǒng)綠色金融產(chǎn)品、渠道，對能源環(huán)境與氣候變化的應(yīng)對已取得實際成績，但是，能源環(huán)境與氣候變化等問題仍客觀存在。作為二氧化碳排放的重要消化體，海洋正發(fā)生著諸多威脅。

將藍(lán)色債券作為市場創(chuàng)新手段來驅(qū)動“藍(lán)色經(jīng)濟引擎”，遵循市場自身的發(fā)展規(guī)律，對加快我國海洋強國戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)具有重要意義。

（1）通過發(fā)揮金融負(fù)債端市場化優(yōu)勢，在總結(jié)綠色債券發(fā)行經(jīng)驗基礎(chǔ)上，發(fā)行藍(lán)色債券，來倒逼資產(chǎn)端將更多的資源投向藍(lán)色經(jīng)濟領(lǐng)域。通過發(fā)行藍(lán)色專項債的籌資模式，嘗試募集更低成本、更長周期的資金，來保障藍(lán)色經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

（2）以藍(lán)色債券作為突破口，為藍(lán)色債券衍生品、藍(lán)色信貸、藍(lán)色基金、藍(lán)色資產(chǎn)證券化等金融產(chǎn)品的推出做好實驗，撬動更多的社會資源，倡導(dǎo)責(zé)任投資意識，引導(dǎo)更廣泛的社會關(guān)注聚焦到海洋保護(hù)上來。

（3）為金融創(chuàng)新支持藍(lán)色經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展提供新渠道，推動綠色金融大領(lǐng)域從高速度發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)變。引領(lǐng)藍(lán)色債券市場發(fā)展，有利于吸引更多境外投資人，預(yù)計藍(lán)色債券或?qū)⒊蔀槲覈G色債券市場的新增長點。

3 發(fā)展藍(lán)色債券市場面臨的問題

萬事開頭難，目前發(fā)展藍(lán)色債券市場同樣面臨困難和問題，甚至存在一定的系統(tǒng)風(fēng)險。

（1） 境外尚未形成較為統(tǒng)一的可實操的藍(lán)色債券標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)有發(fā)行人主要依靠世界銀行等國際平臺的認(rèn)可輔助，獲得投資人認(rèn)可，或以綠色債券相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)為參考，境內(nèi)更無專門的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

（2）類似綠色經(jīng)濟項目，藍(lán)色經(jīng)濟項目具有期限長、地域集中度高、不確定性高、風(fēng)險大、收益少等特點，故發(fā)行藍(lán)色債券在綜合成本上并不具有吸引力，導(dǎo)致發(fā)行人動力不強。

（3）未來藍(lán)色債券的信息披露可能與綠色債券要求同樣高，科學(xué)的信息披露將促進(jìn)募集資金有效地運用到對應(yīng)項目上，防止“漂藍(lán)”，但是過度的信息披露可能對國土安全帶來威脅。

4 結(jié)論及政策建議

鑒于藍(lán)色債券市場發(fā)展在國際上仍處于初期階段，我國的政府倡導(dǎo)有利于市場在這個領(lǐng)域的開發(fā)，并有助于加強我國的領(lǐng)先地位。藍(lán)色債券要像綠色債券一樣更好地實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、可比較、流動性，便于投資人進(jìn)行買賣，建立藍(lán)色標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)藍(lán)色債券等產(chǎn)品的開發(fā)，助力我國藍(lán)色經(jīng)濟發(fā)展，并引領(lǐng)全球藍(lán)色體系建設(shè)。

發(fā)展好藍(lán)色債券市場，創(chuàng)新解決方案是開發(fā)在綠色債券框架下以海洋可持續(xù)發(fā)展為目標(biāo)的融資工具。為了解決好存在的困難，協(xié)調(diào)好政策和市場在藍(lán)色債券發(fā)展中的重要作用，嘗試提出以下三點建議：

（1）我國已成為世界第二大綠色債券發(fā)行國家，中國的綠色債券標(biāo)準(zhǔn)在國際上備受關(guān)注。建議相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)盡快出臺藍(lán)色債券專門標(biāo)準(zhǔn)，兼顧好國際標(biāo)準(zhǔn)，嘗試擴大廣義綠色債券范疇，以規(guī)范化發(fā)行藍(lán)色債券，減少投資人顧慮。

（2）建議出臺相應(yīng)的政策激勵措施，降低發(fā)行人成本或提高投資人收益，引導(dǎo)資金流向藍(lán)色經(jīng)濟領(lǐng)域。

（3）發(fā)揮開發(fā)性金融優(yōu)勢，鼓勵開發(fā)性金融機構(gòu)，先行先試，引領(lǐng)市場創(chuàng)新，填補國內(nèi)藍(lán)色債券空白，引導(dǎo)更多投資人、市場參與者關(guān)注藍(lán)色經(jīng)濟，服務(wù)國家戰(zhàn)略。建議各金融機構(gòu)積極研究開發(fā)藍(lán)色產(chǎn)品;地方政府和企業(yè)，尤其是有海洋資源優(yōu)勢的地方政府和企業(yè)發(fā)揮自身優(yōu)勢，合理開發(fā)海洋資源，對接好藍(lán)色融資溫信祥，郭琪.藍(lán)色金融創(chuàng)新綜合試驗區(qū)設(shè)想[J].中國金融，2016（7）：83-85.。

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