內(nèi)外失衡下的人民幣匯率政策

【摘 要】 作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，匯率是影響國(guó)際收支的重要因素，同時(shí)匯率對(duì)于內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和增長(zhǎng)也有著關(guān)鍵作用。隨著我國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的日益擴(kuò)張以及市場(chǎng)機(jī)制的完善與加強(qiáng)，匯率對(duì)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的調(diào)節(jié)作用變得更加顯著，匯率政策也成為了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下中國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)際收支平衡必不可少的政策工具。本文先就匯率的調(diào)整分析了其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)均衡的影響，再回顧了我國(guó)匯率制度的改革并提出匯率政策的完善在實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡中的意義。

【關(guān)鍵詞】 內(nèi)外均衡 匯率政策 人民幣匯率

一、匯率與宏觀經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系

（一）匯率調(diào)整對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。首先會(huì)影響國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。當(dāng)貨幣被低估時(shí)，有利于擴(kuò)大產(chǎn)品的出口，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);當(dāng)貨幣出現(xiàn)過(guò)度貶值，則鼓勵(lì)了以高成本低收益生產(chǎn)出口產(chǎn)品和進(jìn)口替代品的企業(yè)，具有保護(hù)落后的作用，但是不利于企業(yè)提高其自身的競(jìng)爭(zhēng)力，和社會(huì)資源的優(yōu)化配置，使產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)性遭到破壞。其次，會(huì)影響國(guó)內(nèi)就業(yè)水平。匯率通過(guò)對(duì)涉外經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響，從而間接改變就業(yè)狀況。當(dāng)匯率出現(xiàn)升值時(shí)，將會(huì)導(dǎo)致進(jìn)口增多，出口減緩，外商的直接投資受到抑制，國(guó)內(nèi)就業(yè)將會(huì)受到?jīng)_擊。最后，影響價(jià)格水平。在傳統(tǒng)理論中，需求彈性較高的前提下，貨幣貶值可以提高進(jìn)口商品的國(guó)內(nèi)價(jià)格、降低出口產(chǎn)品的國(guó)外價(jià)格。但在實(shí)踐中，由于貨幣工資機(jī)制、生產(chǎn)成本機(jī)制、貨幣供給機(jī)制以及收入機(jī)制的作用下，貶值可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)工資和物價(jià)水平循環(huán)上升。

（二）匯率對(duì)國(guó)際收支的影響。一方面影響資本和金融項(xiàng)目收支。在其他經(jīng)濟(jì)因素不變的情況下，匯率調(diào)整將對(duì)國(guó)際資本的流入和流出產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。貨幣匯率出現(xiàn)低估，會(huì)產(chǎn)生升值的預(yù)期，國(guó)際資本在投機(jī)等因素的作用下就會(huì)向該國(guó)流入。反之，當(dāng)貨幣匯率高估時(shí)，又會(huì)引起國(guó)際資本外逃。一國(guó)的貨幣升值，意味著該國(guó)貨幣的海外購(gòu)買(mǎi)力提高，從而有利于本國(guó)企業(yè)開(kāi)展對(duì)外投資。匯率調(diào)整對(duì)資本與金融項(xiàng)目的影響要視各種程度，包括對(duì)外商直接投資、外商間接投資以及本國(guó)企業(yè)海外投資的影響程度而定。另一方面影響進(jìn)出口貿(mào)易收支。匯率是兩種貨幣之間的比價(jià)，匯率的變動(dòng)會(huì)引起進(jìn)出口商品價(jià)格的變動(dòng)，最終引起貿(mào)易收支變動(dòng)。匯率調(diào)整對(duì)貿(mào)易的影響主要取決于三個(gè)因素：一是進(jìn)出口商品的需求彈性;二是國(guó)內(nèi)供給的數(shù)量和結(jié)構(gòu);三是閑置資源的存在與否。

二、我國(guó)匯率制度改革的發(fā)展

自1978年改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)歷了復(fù)匯率制、釘住美元匯率制度和釘住一籃子貨幣的匯率制度的重要階段。人民幣匯率制度由政府控制到市場(chǎng)參與，由封閉到對(duì)外開(kāi)放，由固定不變到靈活調(diào)整，匯率制度的演變不僅是我國(guó)不同階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求，也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷開(kāi)放、融入世界的重要體現(xiàn)。

在新中國(guó)成立之初，采取了人民幣高估的政策且匯率調(diào)整比較頻繁，1美元兌換人民幣在2.1—2.8之間不斷變化，這有利于進(jìn)口和穩(wěn)定物價(jià)。到了1978-1993年間，進(jìn)入了復(fù)匯率制時(shí)期。一方面，復(fù)匯率制可以在一定程度上避免資本賬戶沖擊下的匯率波動(dòng)，阻擋國(guó)際間的投機(jī)者。另一方面，復(fù)匯率制度下有利于改善資源配置效率，官方可以通過(guò)不同匯率的差額來(lái)觀測(cè)市場(chǎng)的變化，避免大規(guī)模的套利行為。最后，復(fù)匯率制為中國(guó)從固定匯率制度向浮動(dòng)匯率制度的轉(zhuǎn)變提供了良好的過(guò)渡。從1994年起實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的有管理的浮動(dòng)匯率制。在這種新體制下，人民幣匯率出現(xiàn)了以下幾個(gè)新特點(diǎn)：第一，匯率由外匯指定銀行自行確定和調(diào)整。第二，由外匯指定銀行確定的匯率是以市場(chǎng)供給和需求情況為基礎(chǔ)的。第三，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)形成的匯率是統(tǒng)一的。匯率并軌使中國(guó)的外匯管理體制發(fā)生了深刻的變化，標(biāo)志著在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的背景下，人民幣匯率機(jī)制更多地融入了市場(chǎng)的力量。

在2001年加入世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易組織后，中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易發(fā)展強(qiáng)勢(shì)。大量外商被吸引到國(guó)內(nèi)參與投資，2005年進(jìn)行的721匯改打開(kāi)了中國(guó)由釘住匯率制轉(zhuǎn)為浮動(dòng)匯率制的新篇章。到了2015年，中國(guó)又掀開(kāi)了一輪匯改大幕。大大降低了“熱錢(qián)”對(duì)于中國(guó)國(guó)際收支平衡的沖擊，同時(shí)釋放了自08年來(lái)國(guó)際社會(huì)對(duì)于人民幣貶值的壓力。盡管811匯改極大完善了人民幣匯率形成機(jī)制，但是由于此時(shí)中國(guó)進(jìn)行的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，再加上美國(guó)的加息政策，以及市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的預(yù)期使得央行不得不進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，使得外匯儲(chǔ)備大幅減少，而人民幣國(guó)際化進(jìn)程也會(huì)被造成不利影響。匯率生成機(jī)制的市場(chǎng)化、國(guó)際化必然伴隨著更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，需要中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力以及更高的金融監(jiān)管水平。

三、內(nèi)外失衡下對(duì)于匯率政策的深入完善

首先，增加人民幣匯率彈性，使匯率的波動(dòng)在合理區(qū)間之內(nèi)。從目前我國(guó)的國(guó)際收支水平來(lái)看，這對(duì)減少貿(mào)易收支順差，抑制投機(jī)具有重大意義。當(dāng)匯率波動(dòng)范圍得到合理擴(kuò)大，匯率波動(dòng)就會(huì)吸收部分市場(chǎng)上外匯資金的超額供給和超額需求，減少央行貨幣投放，這樣就會(huì)降低外部經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣政策的干擾，有利于提高貨幣政策的獨(dú)立性。匯率浮動(dòng)區(qū)間大小的確定應(yīng)該考慮到各種因素，包括實(shí)際有效匯率、國(guó)際儲(chǔ)備的變化趨勢(shì)、人民幣利率等。其次，加強(qiáng)建設(shè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，培育健全的外匯市場(chǎng)。采用靈活的管理浮動(dòng)匯率制后，匯率波動(dòng)的幅度將會(huì)增大，匯率風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)隨中國(guó)涉外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增多而進(jìn)一步加大。因此，當(dāng)前要加快發(fā)展外匯市場(chǎng)和各種外匯衍生品，增加外匯交易的工具，為企業(yè)、居民提供更加豐富的避險(xiǎn)品種。金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)該加快金融衍生品的研究與創(chuàng)新，為企業(yè)提供高效優(yōu)質(zhì)的金融服務(wù)。最后，與其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合。在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)條件下，任何一項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)都會(huì)對(duì)其他的經(jīng)濟(jì)政策和總體經(jīng)濟(jì)目標(biāo)產(chǎn)生影響。只有在多種政策的搭配使用下，才會(huì)使得經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的問(wèn)題更易調(diào)節(jié)。

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作者簡(jiǎn)介：胡強(qiáng)（1995年），男，漢，湖南常德，碩士，湘潭大學(xué)，研究方向：國(guó)際金融