譚華勇

摘要：我國(guó)傳統(tǒng)的貨幣政策框架已無(wú)法再適應(yīng)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，嚴(yán)重的制約了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，因此有必要對(duì)我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表策略進(jìn)行調(diào)整和優(yōu)化。本文首先對(duì)金融經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行了概述，然后重點(diǎn)對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表策略以及中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的具體操作策略進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：金融經(jīng)濟(jì);中央銀行;資產(chǎn)負(fù)債表

中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)以及規(guī)模均會(huì)有效反映出我國(guó)當(dāng)前資產(chǎn)負(fù)債表策略的發(fā)展方向，是我國(guó)央行履行職責(zé)所形成的債權(quán)以及債務(wù)情況的有效體現(xiàn)。但是近些年在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，國(guó)家貨幣政策不斷優(yōu)化和調(diào)整，在這種情況下央行的資產(chǎn)規(guī)模以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均發(fā)生了重大變化，已經(jīng)成為各個(gè)行業(yè)關(guān)注的重點(diǎn)話題。這就要求中央銀行將資產(chǎn)價(jià)格、匯率目標(biāo)函數(shù)以及貨幣穩(wěn)定等納入到統(tǒng)一的體系中，創(chuàng)新操作工具，更好適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此本文在我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期下對(duì)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表策略進(jìn)行探討對(duì)于更好促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展具有重要意義。

一、我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期概述

基于目前我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀來(lái)看，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度逐漸放緩，并且基于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)制定的部分新的經(jīng)濟(jì)政策也沒(méi)有落到實(shí)處，因此我國(guó)金甌讓經(jīng)濟(jì)周期依然處于下行階段。在這種形勢(shì)下國(guó)內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中還存在較多的問(wèn)題和不足，尤其是在部分新的經(jīng)濟(jì)政策頒布之后，金融資產(chǎn)開始逐漸出現(xiàn)膨脹現(xiàn)象，甚至?xí)?dǎo)致多種多樣經(jīng)濟(jì)循環(huán)問(wèn)題的產(chǎn)生，對(duì)于我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)了嚴(yán)重的負(fù)面影響[1]。同時(shí)從資產(chǎn)供需雙方關(guān)系進(jìn)行分析，資產(chǎn)股債的惡化也會(huì)在很大程度上提高我國(guó)經(jīng)濟(jì)收縮壓力。這是國(guó)內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)的重要問(wèn)題之一，同樣會(huì)導(dǎo)致我國(guó)金融行業(yè)的倒退，這也對(duì)于國(guó)家貨幣政策的調(diào)整以及調(diào)控措施提出了更為苛刻的要求。特別是最近幾年，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出明顯的全球化趨勢(shì)，中央銀行為了能夠有效應(yīng)對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊，我國(guó)央行采取了積極的發(fā)展政策與發(fā)展模式，比如數(shù)量寬松以及扭轉(zhuǎn)操作等。央行出臺(tái)的這些措施在我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮了不可或缺的重要作用，而這些政策主要是由中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表策略展開的不斷調(diào)節(jié)與優(yōu)化。因此目前金融負(fù)債表策略已經(jīng)成為我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)周期下的核心內(nèi)容，積極促進(jìn)了央行政策的調(diào)整。

二、中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表策略

（一）貨幣的總供給數(shù)量

貨幣的總供給數(shù)量是現(xiàn)階段我國(guó)中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表策略發(fā)展過(guò)程中最為重要的內(nèi)容，主要是由中央銀行對(duì)貨幣進(jìn)行調(diào)整，涉及內(nèi)容包括現(xiàn)金、儲(chǔ)蓄存款以及活期存款等。針對(duì)當(dāng)前的中央銀行貨幣投放方式進(jìn)行分析，貨幣投放主要包括被動(dòng)和主動(dòng)兩種方式。被動(dòng)方式主要是指基于國(guó)家政府預(yù)算赤字以及回收流動(dòng)性等多個(gè)方面進(jìn)行調(diào)整，有效控制基礎(chǔ)貨幣的增減，在貨幣投放市場(chǎng)中發(fā)揮重要作用。主動(dòng)方式主要是指國(guó)家央行通過(guò)回收基礎(chǔ)貨幣以及再貸款等方式在資產(chǎn)負(fù)債端進(jìn)行操作來(lái)更好實(shí)現(xiàn)資金的投放功能，同時(shí)對(duì)于商業(yè)銀行的發(fā)展起著積極的促進(jìn)作用[2]。此外中央銀行還需要關(guān)注基礎(chǔ)貨幣以及貨幣乘數(shù)之間的相互關(guān)系，其原因在于貨幣乘數(shù)關(guān)系涉及到的因素較多，較為復(fù)雜，因此需要引起足夠的重視。

（二）資產(chǎn)負(fù)債表的傳導(dǎo)機(jī)制

資產(chǎn)負(fù)債表的傳導(dǎo)機(jī)制在央行資產(chǎn)負(fù)債表策略中具有非常高的價(jià)值，目前也是國(guó)內(nèi)眾多金融經(jīng)濟(jì)界學(xué)者研究的重要內(nèi)容，其對(duì)于多項(xiàng)政策的運(yùn)用效果均具有顯著影響。首先需要改變不同資產(chǎn)之間的代替關(guān)系，有效突出資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)性特征;其次采取科學(xué)合理的治理措施來(lái)有效降低金融經(jīng)濟(jì)的摩擦度，主要原因在于資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)于金融市場(chǎng)的摩擦度同樣具有較為顯著的影響;再次需要不斷完善私人企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，促使資產(chǎn)負(fù)債表在特定的環(huán)境下能夠更好的發(fā)揮作用。

三、中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的具體操作策略

（一）完善準(zhǔn)債務(wù)管理政策

準(zhǔn)債務(wù)管理政策主要是指國(guó)家央行對(duì)于與金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)發(fā)展相關(guān)的政策進(jìn)行針對(duì)性的優(yōu)化和調(diào)整，其中重要的內(nèi)容之一便是對(duì)部分相關(guān)部門所持有的債權(quán)進(jìn)行系統(tǒng)完善的規(guī)范和調(diào)整，促使這些部門的債權(quán)可以更好適應(yīng)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，避免其對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展產(chǎn)生不良影響。通過(guò)對(duì)準(zhǔn)債務(wù)管理政策的高效管理和運(yùn)用，一方面有助于金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，另一方面有助于規(guī)范調(diào)整金融價(jià)格的波動(dòng)幅度，將其控制在合理的范圍內(nèi)。準(zhǔn)債務(wù)管理政策對(duì)金融經(jīng)濟(jì)相關(guān)政策進(jìn)行調(diào)整最基本的作用力為回收利潤(rùn)率，通過(guò)其不斷完善和優(yōu)化，更好引導(dǎo)和規(guī)范我國(guó)金融市場(chǎng)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

（二）健全我國(guó)信用政策

所謂信用新政的調(diào)整和實(shí)施主要是針對(duì)我國(guó)私人債務(wù)問(wèn)題進(jìn)行處理，同時(shí)還會(huì)涉及到金融市場(chǎng)中關(guān)于私人債務(wù)的相關(guān)方面。在信用政策實(shí)施過(guò)程中，國(guó)家中央銀行充分利用自身的權(quán)利來(lái)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的開口進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)管理，促使我國(guó)金融機(jī)構(gòu)能夠與時(shí)俱進(jìn)，更好順應(yīng)時(shí)代的發(fā)展趨勢(shì)，促進(jìn)金融行業(yè)能夠得到更好更快的發(fā)展。目前我國(guó)信用政策的實(shí)施主要是基于國(guó)家央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)的，因此信用政策的實(shí)施可以同時(shí)促使中央銀行發(fā)生相應(yīng)的變化[3]。同時(shí)在信用政策實(shí)施過(guò)程中可以參考的策略較多，比如對(duì)私人債券的條目進(jìn)行修改等，可以促使貸款更好滿足私人機(jī)構(gòu)的要求。因此我國(guó)信用政策能夠?qū)λ饺藗M(jìn)行有效調(diào)整，具有非常顯著的調(diào)整效果。但是在具體實(shí)施過(guò)程中還應(yīng)該基于私人部門的具體行為進(jìn)行具體分析。

（三）優(yōu)化我國(guó)匯率政策

匯率政策主要是針對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)節(jié)和優(yōu)化，能夠顯著影響我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展需求。我國(guó)匯率政策調(diào)整的主要對(duì)象為私人部門的外匯凈出口，通過(guò)采取有效措施來(lái)對(duì)我國(guó)當(dāng)前的匯率結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，可以將其波動(dòng)性控制在較為合理的范圍內(nèi)，進(jìn)而更好適應(yīng)我國(guó)金融行業(yè)發(fā)展的需求。同時(shí)我國(guó)匯率政策的實(shí)施還應(yīng)該充分考慮我國(guó)當(dāng)前新時(shí)期經(jīng)濟(jì)周期發(fā)展特征，進(jìn)而可以取得更為顯著的實(shí)施效果。

（四）規(guī)范銀行儲(chǔ)備政策

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在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表中銀行儲(chǔ)備政策的實(shí)施也能夠發(fā)揮積極的作用。銀行儲(chǔ)備政策的調(diào)節(jié)重點(diǎn)主要為準(zhǔn)備金政策的制定和優(yōu)化，同時(shí)也可以基于外部金融市場(chǎng)的發(fā)展變化趨勢(shì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)節(jié)，從而可以制定出更加科學(xué)合理的準(zhǔn)備金儲(chǔ)量目標(biāo)，進(jìn)一步加大對(duì)私人部門資產(chǎn)負(fù)債表的約束力度。在銀行儲(chǔ)備政策實(shí)施過(guò)程中應(yīng)該充分考慮貨幣以及信用擴(kuò)張的影響，因?yàn)樨泿藕托庞玫臄U(kuò)張變化同樣會(huì)在很大程度上影響銀行儲(chǔ)備政策實(shí)施效果。

（五）構(gòu)建資產(chǎn)價(jià)格調(diào)整體系

在資產(chǎn)負(fù)債表中國(guó)家央行需要全面考慮資產(chǎn)價(jià)格變化對(duì)于其他變動(dòng)方面所產(chǎn)生的不良影響，還應(yīng)該動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格下降所導(dǎo)致的破壞作用。如果資產(chǎn)價(jià)格的變化情況沒(méi)有偏離實(shí)際情況，沒(méi)有對(duì)信貸與總需求產(chǎn)生顯著的影響，那么國(guó)家央行便沒(méi)有必要對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)做出反映。但是一旦資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)下降導(dǎo)致信貸與總需求發(fā)生緊縮，國(guó)家央行便需要及時(shí)采取有效的措施來(lái)對(duì)貨幣政策進(jìn)行調(diào)整。其原因主要為貨幣政策如果對(duì)緊縮壓力沒(méi)有形成長(zhǎng)期持續(xù)性反映，那么政策的調(diào)控措施將會(huì)在一定程度上對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生破壞作用。

（六）均衡貨幣、金融以及經(jīng)濟(jì)三者之間的穩(wěn)定關(guān)系

在金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期超越頂部之后，金融經(jīng)濟(jì)體系相對(duì)來(lái)說(shuō)較為脆弱。宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度逐漸放緩將可能直接導(dǎo)致相關(guān)部門資產(chǎn)負(fù)債表的整體惡化，并且引發(fā)內(nèi)生金融加速器效應(yīng)，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債表惡化情況持續(xù)發(fā)展，形成惡性循環(huán)，情況嚴(yán)重的還可能導(dǎo)致國(guó)家經(jīng)濟(jì)的倒退。這主要是由于在整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中始終伴隨著風(fēng)險(xiǎn)和增長(zhǎng)之間的相互競(jìng)爭(zhēng)。為了有效避免資產(chǎn)負(fù)債表情況惡化對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展所帶來(lái)的不良影響，應(yīng)該充分均衡貨幣穩(wěn)定、金融穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定三者之間的關(guān)系，并且時(shí)刻關(guān)注相關(guān)部門資產(chǎn)價(jià)格的變化情況，關(guān)注債務(wù)與債權(quán)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，科學(xué)合理分析投資與產(chǎn)出所形成的收縮壓力，并基于以上分析結(jié)果對(duì)多元化的目標(biāo)函數(shù)進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整。

四、結(jié)束語(yǔ)

基于以上分析，在現(xiàn)階段我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中呈現(xiàn)出明顯的經(jīng)濟(jì)周期特點(diǎn)，并且在該過(guò)程中存在金融加速器效應(yīng)現(xiàn)象，這為我國(guó)新時(shí)期背景下貨幣政策目標(biāo)以及方法的調(diào)整和優(yōu)化提供了科學(xué)依據(jù)。因此我國(guó)在金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展中需要充分考慮自身的實(shí)際情況，包括金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期以及發(fā)展性質(zhì)等，然后制定針對(duì)性的科學(xué)合理的調(diào)整貨幣政策調(diào)控的框架，對(duì)于金融經(jīng)濟(jì)發(fā)展中遇到的問(wèn)題及時(shí)進(jìn)行處理，更好推動(dòng)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展。

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