呂丹琳

摘 要：項(xiàng)目投資是推動企業(yè)發(fā)展的一條重要的途徑。無論是項(xiàng)目的搜尋、項(xiàng)目的決策，還是項(xiàng)目的可行性分析，都應(yīng)該遵循科學(xué)的方法，唯其如此，才可以保證項(xiàng)目投資的成功率。同時，在項(xiàng)目評價過程中引入投資組合、實(shí)物期權(quán)的概念，對增強(qiáng)決策的科學(xué)性也是至關(guān)重要的。

關(guān)鍵詞：項(xiàng)目投資;決策;可行性分析

中圖分類號：F275? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A? ? ? 文章編號：1673-291X（2020）02-0018-02

企業(yè)的生存與持續(xù)發(fā)展要依賴于投資，不僅包括通過投資拓展新的領(lǐng)域，而且包括在企業(yè)原有領(lǐng)域內(nèi)通過投資所進(jìn)行的創(chuàng)新。企業(yè)如果想拓展新的經(jīng)營領(lǐng)域，就需要依托并大量投資某個項(xiàng)目。而企業(yè)若想創(chuàng)新自身的某個業(yè)務(wù)領(lǐng)域，包括改良現(xiàn)有的產(chǎn)品、延伸現(xiàn)有產(chǎn)品的生產(chǎn)線，就會在相關(guān)技術(shù)和營銷市場等方面面臨或大或小的風(fēng)險，同時更需要投入大量人財物等資源，因?yàn)檫@是投資項(xiàng)目必須具備的基本條件?？梢哉f，項(xiàng)目投資屬于企業(yè)發(fā)展過程中需要作出的重大決策，其對于企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，或者開拓新的營銷市場，從而獲得持續(xù)發(fā)展具有至關(guān)重要的作用。因此，企業(yè)必須要慎重而科學(xué)地進(jìn)行項(xiàng)目投資的決策與可行性分析。

一、制定企業(yè)項(xiàng)目投資戰(zhàn)略

在企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略中，投資戰(zhàn)略是其中重要的一部分。企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略包括兩種基本戰(zhàn)略，即創(chuàng)新發(fā)展和穩(wěn)定發(fā)展。而企業(yè)的投資戰(zhàn)略則包括創(chuàng)新型投資和穩(wěn)定型投資兩種戰(zhàn)略。企業(yè)往往根據(jù)自身發(fā)展的需要，并且科學(xué)把握自身發(fā)展態(tài)勢和市場發(fā)展前景來選擇創(chuàng)新發(fā)展或者穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)選擇投資戰(zhàn)略的前提是確定投資戰(zhàn)略方向，即選擇產(chǎn)品和市場，以及進(jìn)行競爭分析，即確定投資戰(zhàn)略態(tài)勢，這兩方面也構(gòu)成了企業(yè)項(xiàng)目投資戰(zhàn)略的核心。在明確了企業(yè)項(xiàng)目投資戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，再確定投資戰(zhàn)略類型、選擇投資時機(jī)，以及對于投資項(xiàng)目進(jìn)行優(yōu)化組合。

二、企業(yè)項(xiàng)目投資決策與可行性分析的主要內(nèi)容

企業(yè)項(xiàng)目投資決策與可行性分析主要包括以下內(nèi)容：一是明確項(xiàng)目投資目標(biāo)。在企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營過程中，投資某一項(xiàng)目都是為了獲得經(jīng)濟(jì)利益。因此，企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資決策前，必須要明確投資該項(xiàng)目是否能夠?qū)崿F(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)，而且不能脫離企業(yè)自身發(fā)展的實(shí)際而盲目投資項(xiàng)目。二是全面調(diào)研項(xiàng)目市場。企業(yè)要想對某個項(xiàng)目進(jìn)行投資之前，必須全面調(diào)研該項(xiàng)目所在的市場發(fā)展前景，主要包括項(xiàng)目投產(chǎn)后產(chǎn)品的市場價格、容量，以及消費(fèi)者的偏好和產(chǎn)品市場競爭情況，從而獲得有效的投資信息和數(shù)據(jù)，為企業(yè)管理者進(jìn)行投資決策提供有力的支持。三是進(jìn)行項(xiàng)目可行性分析。全面科學(xué)地分析企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，探討預(yù)計的項(xiàng)目投資規(guī)模是否與企業(yè)的能承載的投規(guī)資模相適應(yīng)，并科學(xué)設(shè)計投資方案，從而確保投資項(xiàng)目能夠正常運(yùn)營。四是進(jìn)行項(xiàng)目投資計劃選址。企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目投資，無論是生產(chǎn)經(jīng)營類項(xiàng)目還是建筑類項(xiàng)目投資，都要解決選址的問題。當(dāng)投資規(guī)模、投資方案確定以后，就需要針對項(xiàng)目投資計劃進(jìn)行選址。

三、企業(yè)項(xiàng)目投資決策與可行性分析的主要程序和策略

（一）選擇投資項(xiàng)目

1.立足于企業(yè)投資戰(zhàn)略選擇投資項(xiàng)目

如果企業(yè)基于穩(wěn)定型投資戰(zhàn)略選擇投資項(xiàng)目，應(yīng)圍繞現(xiàn)有產(chǎn)品在縱向或橫向兩方面來搜尋有關(guān)項(xiàng)目的信息。其中，縱向是指向現(xiàn)有產(chǎn)品的上游或下游延伸，橫向是指對自身產(chǎn)品的類型進(jìn)行豐富從而使產(chǎn)品更多地覆蓋細(xì)分市場?；诖耍髽I(yè)應(yīng)該在在其熟悉的縱向或者橫向領(lǐng)域內(nèi)搜尋項(xiàng)目信息;如果企業(yè)基于創(chuàng)新型投資戰(zhàn)略選擇投資項(xiàng)目，則需要突破原有的業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)行新產(chǎn)品的和新市場的開發(fā)，甚至投資于之前完全沒有涉及的領(lǐng)域。同時也要注意與企業(yè)的投資能力相適應(yīng)，杜絕投資的盲目性，以進(jìn)一步延伸企業(yè)的核心競爭力。

2.立足于企業(yè)核心競爭力選擇投資項(xiàng)目

無論是穩(wěn)定型投資還是創(chuàng)新型投資，企業(yè)都應(yīng)在自身競爭力控制的范圍進(jìn)行。例如，企業(yè)如果以其品牌的影響力來作為其核心競爭力，那么其最好在原有行業(yè)領(lǐng)域內(nèi)選擇投資項(xiàng)目，從而有效延伸品牌影響力;企業(yè)如果以其人才的優(yōu)勢來作為其核心競爭力，那么其可以利用人才的技術(shù)來投資研發(fā)新產(chǎn)品，從而開拓新市場。

3.立足于企業(yè)投資能力選擇投資項(xiàng)目

企業(yè)投資能力的高低取決于資金實(shí)力、現(xiàn)金流狀況、籌資能力等因素。企業(yè)無論是單個項(xiàng)目的投資規(guī)模還是總體投資規(guī)模，其大小都是由企業(yè)的投資能力所決定的。因此，企業(yè)選擇對某個項(xiàng)目進(jìn)行投資必須要考慮自身的投資能力，同時基于風(fēng)險分散的角度，企業(yè)不能將其全部的資源投資于某一個項(xiàng)目，因?yàn)槿绻?xiàng)目失敗將會危及到企業(yè)的存亡。

（二）研究項(xiàng)目投資的可行性

1.評價項(xiàng)目的風(fēng)險

在評價項(xiàng)目風(fēng)險時，往往采用單因素分析和多因素組合分析，從而得出項(xiàng)目可能存在的各類風(fēng)險。但是要注意不能忽視以下兩點(diǎn)：一是要注意分析項(xiàng)目各風(fēng)險因素之間存在的相關(guān)性，以確保風(fēng)險評價整體的準(zhǔn)確性;二是在評價風(fēng)險的過程中，不能只局限于分析項(xiàng)目本身存在的風(fēng)險，還必須要注意分析所選擇的投資項(xiàng)目與企業(yè)投資的其他項(xiàng)目之間的關(guān)系，甚至要進(jìn)一步分析該項(xiàng)目與企業(yè)其他業(yè)務(wù)之間的相關(guān)性，因?yàn)檫@樣不僅可以確保企業(yè)整體穩(wěn)定運(yùn)行，而且可以有效地分散項(xiàng)目可能帶來的風(fēng)險。唯有如此，才能夠從整體上增強(qiáng)企業(yè)抵御風(fēng)險的能力。

2.分析項(xiàng)目能力

項(xiàng)目能力主要包括技術(shù)、管理和資金等因素。在實(shí)際的分析過程中，企業(yè)一般注重分析技術(shù)和資金能力，因?yàn)檫@兩個因素更為直觀，也尤其重要。但是也不能忽視其他因素的分析。例如，對于某些項(xiàng)目來說，管理能力通常比技術(shù)能力還要重要，因?yàn)楣芾硪矊儆谄髽I(yè)的生產(chǎn)力，科學(xué)高效的管理能夠成功地把技術(shù)成果商品化。同時，在分析資金能力時，要著重分析企業(yè)自身的資金實(shí)力，以及企業(yè)本身所具有的籌集資金的能力，因?yàn)檫@兩個因素能夠決定企業(yè)投入項(xiàng)目中的資金量。同時也必須考慮分散風(fēng)險的要求。另外，企業(yè)不同的狀況也會對項(xiàng)目資金的使用能力形成制約，企業(yè)如果不具備充分的業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，而其新增的投資項(xiàng)目同樣是現(xiàn)金流不充分，那么勢必會導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流動性進(jìn)一步惡化。而企業(yè)如果具有過高的負(fù)債率，則不能選擇建設(shè)周期期長、回籠資金慢的項(xiàng)目。

3.評價項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益

在現(xiàn)行的評價方法中，通常采用靜態(tài)和動態(tài)相結(jié)合，并且以動態(tài)分析為主的分析方法，選擇在整個計算期內(nèi)的內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值等能夠反映項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)，來做為取舍項(xiàng)目的判別依據(jù)。凈現(xiàn)值法突出考慮的是投資運(yùn)轉(zhuǎn)期間貨幣的時間價值和現(xiàn)金流量風(fēng)險，主要的做法是通過調(diào)整風(fēng)險后的現(xiàn)金流量和資金成本率來計算凈現(xiàn)值。但是在實(shí)際中，實(shí)施對某個項(xiàng)目的投資在帶來一定的凈現(xiàn)金流量的同時，還會帶來其他方面的無形資產(chǎn)（收益）。因此，為了糾正傳統(tǒng)方法的問題，彌補(bǔ)其不足，目前在項(xiàng)目可行性研究中已經(jīng)開始廣泛采用實(shí)物期權(quán)法。其具體操作為，企業(yè)把每一步對項(xiàng)目的投資都看做是一個期權(quán)，企業(yè)投資項(xiàng)目在帶來直接經(jīng)濟(jì)的收益同時，還包括在新的領(lǐng)域發(fā)展或者進(jìn)一步投資的期權(quán)。例如，企業(yè)投資某一新項(xiàng)目，表面看起來短期內(nèi)收不到很好的經(jīng)濟(jì)效益，但是如果不進(jìn)行投資，企業(yè)可能就失去了在該項(xiàng)目中發(fā)展的機(jī)會。因此，如果投資該項(xiàng)目也就標(biāo)志著企業(yè)擁有了未來繼續(xù)投資的機(jī)會和權(quán)利。

（三）對投資項(xiàng)目進(jìn)行決策

對于投資項(xiàng)目進(jìn)行決策，主要包括取舍單個項(xiàng)目、確定項(xiàng)目投資額度，以及選擇項(xiàng)目投資的優(yōu)先次序。就單個項(xiàng)目來說，企業(yè)應(yīng)該注重分析和考察項(xiàng)目內(nèi)部的收益率是否可以達(dá)到既定的要求，同時與企業(yè)籌資成本相比較，能否收到正的凈現(xiàn)金值，以及項(xiàng)目投資能夠帶來的期權(quán)價值、項(xiàng)目投資引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險。就多個項(xiàng)目來說，企業(yè)通常會按照投資項(xiàng)目本身的經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)來對這些項(xiàng)目進(jìn)行排序，從而確定投資項(xiàng)目的次序。但是這種決策方法也存在一定的問題，即各個項(xiàng)目間存在風(fēng)險的相關(guān)性被忽略，沒有辦法更有效地均衡收益和風(fēng)險。鑒于此，在對于多個項(xiàng)目投資進(jìn)行決策時，也就是選擇如何分配各項(xiàng)目的資源時，不但要注重考慮項(xiàng)目本身的風(fēng)險特征及其可能帶來的經(jīng)濟(jì)效益，而且還必須要衡量各個項(xiàng)目之間的相關(guān)性，以及新投資的項(xiàng)目與企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)之間風(fēng)險的相關(guān)性，以保證在投資風(fēng)險最小化的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)投資效益的最大化。

（四）進(jìn)行項(xiàng)目投資計劃選址

企業(yè)對于項(xiàng)目投資計劃進(jìn)行選址包括兩類：一是針對建筑項(xiàng)目投資，在選址的時候要注意相關(guān)的地質(zhì)和交通條件，以及周邊的設(shè)施情況，因?yàn)樯鲜鲆蛩貢绊懙巾?xiàng)目投資的收益和結(jié)果。二是針對生產(chǎn)類的項(xiàng)目投資，必須科學(xué)選擇地址，盡量與原材料的產(chǎn)地接近，并盡可能地靠近項(xiàng)目投產(chǎn)后的產(chǎn)品消費(fèi)市場，從而有效降低生產(chǎn)和產(chǎn)品運(yùn)輸?shù)荣M(fèi)用，使企業(yè)的收益最大化。

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