巨災(zāi)債券在風(fēng)險管理中的應(yīng)用

王天奇

[摘 要]近年來，巨災(zāi)事件在全球范圍內(nèi)頻繁發(fā)生，而巨災(zāi)債券作為諸多保險證券化產(chǎn)品中發(fā)展最為快速的產(chǎn)品。巨災(zāi)債券在西方發(fā)達國家的運用較為成功，而在我國卻一直處于理論分析階段，文章從巨災(zāi)債券的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，主要展開對巨災(zāi)債券優(yōu)缺點的討論，以及概括保險業(yè)中巨災(zāi)債券發(fā)展的可行性，目的主要是為了促進巨災(zāi)債券在風(fēng)險管理中的應(yīng)用。

[關(guān)鍵詞]巨災(zāi)債券；發(fā)展現(xiàn)狀；優(yōu)缺點；可行性分析；風(fēng)險管理

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2016.33.132

推動巨災(zāi)債券在風(fēng)險管理中的應(yīng)用可以有效豐富資本市場，我國保險業(yè)的發(fā)展也迫切需要巨災(zāi)債券，通過對中國保險業(yè)巨災(zāi)債券發(fā)展的可行性與必要性分析，證明了我國市場技術(shù)和法律政策等方面都為巨災(zāi)債券的發(fā)展做好了準(zhǔn)備，并為巨災(zāi)債券在風(fēng)險管理中的應(yīng)用提出了建設(shè)性的意見，從而闡述了影響巨災(zāi)債券應(yīng)用的原因。

1 巨災(zāi)債券的發(fā)展現(xiàn)狀

目前，保險公司轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險的重要手段之一就是巨災(zāi)債券，巨災(zāi)債券由發(fā)展至現(xiàn)在已經(jīng)有了較大的改善，近年來，無論從發(fā)行速度和發(fā)行規(guī)模方面都取得了相當(dāng)驚人的成績，巨災(zāi)債券的跳躍式發(fā)展，使巨災(zāi)債券被越來越多的保險公司以及投資機構(gòu)所認(rèn)可，并漸漸成為了保險與再保險公司自身風(fēng)險轉(zhuǎn)移重要的途徑之一。當(dāng)潛在的巨災(zāi)風(fēng)險使保險與再保險公司產(chǎn)生償付能力危機的關(guān)頭，資金短缺的燃眉之急可通過巨災(zāi)債券得到緩解。隨著再保險市場與資本市場的發(fā)展，使用巨災(zāi)債券應(yīng)對巨額損失風(fēng)險、應(yīng)對自然災(zāi)害已是司空見慣的現(xiàn)象。目前來說，交易最活躍、發(fā)行量最大的巨災(zāi)風(fēng)險證券化品種即巨災(zāi)債券。將來，巨災(zāi)債券的發(fā)行量依然會不斷提高，滲透率依然會不斷增加，保險業(yè)的走向直接會受巨災(zāi)債券的發(fā)展?fàn)顩r影響。

2 巨災(zāi)債券的優(yōu)缺點分析

2.1 巨災(zāi)債券的優(yōu)點

首先，巨災(zāi)債券能將保險公司的承保能力擴大。保險公司的承保風(fēng)險能被巨災(zāi)債券轉(zhuǎn)移至資本市場投資者身上，以此實現(xiàn)保險公司的風(fēng)險分散，因而使保險公司具備了較高的巨災(zāi)抗風(fēng)險能力。因為資本市場廣度和深度同時具備，而又資金實力雄厚，所以在巨災(zāi)帶來的保險公司損失波動面前表現(xiàn)出很強的抵抗性。其次，巨災(zāi)債券是抵押型金融工具，所以沒有信用風(fēng)險。巨災(zāi)事故發(fā)生之前巨災(zāi)債券就得以發(fā)行，因此，巨災(zāi)債券發(fā)行方的保障資金就可以得到投資，同時可提供巨災(zāi)事故發(fā)生之后的賠償。再者，巨災(zāi)債券在資本市場進行公開交易，巨災(zāi)債券因而就有了資本市場這個強大的資金后盾，在債券契約的對方不會違約的情況下，保險公司無法償還的信用風(fēng)險小之又小。除此之外，巨災(zāi)債券還具有更多的優(yōu)點等待發(fā)現(xiàn)，包括選擇期限靈活、巨災(zāi)風(fēng)險承擔(dān)實體面臨的道德風(fēng)險比傳統(tǒng)保險小很多、可以促進再保險市場的價格穩(wěn)定等，基于其自身的眾多優(yōu)點，巨災(zāi)債券在國際市場上取得了較快的發(fā)展。

2.2 巨災(zāi)債券的缺點

巨災(zāi)債券在發(fā)行時，發(fā)行人需要支付的相關(guān)費用過多，如風(fēng)險評價、信用評價、支付投資銀行等相關(guān)費用的支付，況且債券發(fā)行后，債券證券化風(fēng)險暴露信息還需要發(fā)行人向投資者披露，因而促使保險公司巨災(zāi)債券的發(fā)行成本過高。另外，巨災(zāi)債券的套利空間小，流動性也不高。大量的投資者購買后通常不會交易，因為他們幾乎都是機構(gòu)投資者，又因巨災(zāi)債券的產(chǎn)品收益基本不相關(guān)于其他金融產(chǎn)品收益，故而套利空間很小，因而削弱了投資者的熱情和套利者的積極性，所以致使巨災(zāi)債券不具備較強的流動性。

3 我國保險業(yè)巨災(zāi)債券發(fā)展的可行性分析

我國保險業(yè)起步不早，但其發(fā)展比較迅速，經(jīng)營管理理念不斷更新，因而風(fēng)險管理能力逐步增升。最近30年來，年增長保費收入平均可達20%以上，直至2013年，保費收入在我國的增長已達到1.72萬億元。其后，因保險投資渠道的開放，保險的可投資范圍得以明確和擴大，不但提高了保金收益，更促進了保險行業(yè)的市場發(fā)展及完善。資本市場規(guī)模、市場體系完善、投資者數(shù)量等決定了風(fēng)險分散能力以及創(chuàng)新能力的強弱，同時，一體化的金融服務(wù)和現(xiàn)代金融理論為巨災(zāi)債券發(fā)行提供了理論與實踐經(jīng)驗。保險市場融合于資本市場，使可保風(fēng)險的范圍擴大，使過去不可保的風(fēng)險，也逐漸通過資本市場轉(zhuǎn)變成了可保風(fēng)險。

4 巨災(zāi)風(fēng)險管理

4.1 巨災(zāi)風(fēng)險傳統(tǒng)的管理方法

巨災(zāi)風(fēng)險各類管理方法與策略中，根據(jù)金融衍生工具的運用與否，以及資本市場的利用與否來進行風(fēng)險轉(zhuǎn)移或分散。傳統(tǒng)的巨災(zāi)風(fēng)險管理主要由國際上有名的再保險公司進行承擔(dān)，為企業(yè)與原保險人履行巨災(zāi)保險服務(wù)承諾。

4.2 巨災(zāi)風(fēng)險的管理模式

目前，因為在風(fēng)險管理體系中，國際上的主體作用不同，所以巨災(zāi)風(fēng)險主要的管理模式可分為：市場主導(dǎo)、政府主導(dǎo)、市場與政府互相合作三種模式。市場主導(dǎo)模式對現(xiàn)有金融市場以及商業(yè)保險產(chǎn)生依賴，其優(yōu)點是可以提高資金的效率，但同時也存在過度消耗保險行業(yè)資本，影響承保能力的弊端。在市場主導(dǎo)模式當(dāng)中，作為災(zāi)害賠償主體的商業(yè)市場，只有在商業(yè)保險的作用無法進行發(fā)揮時，政府才會間接性的介入，給予臨時剩余補償?shù)奶峁?。政府主?dǎo)模式主要借助國家財政的資助力量直接進行介入，對于承擔(dān)巨災(zāi)保險責(zé)任具有較強的主動性。同樣，在單獨的政府主導(dǎo)模式下國家極易產(chǎn)生過重的財政負(fù)擔(dān)，因此容易導(dǎo)致經(jīng)濟缺乏持續(xù)性，且效率會非常低。此時，市場與政府合作模式的推行就顯得比較有優(yōu)勢，結(jié)合上述理論可見，市場主導(dǎo)模式和政府主導(dǎo)模式單獨存在的形式難以完善巨災(zāi)風(fēng)險管理，而讓雙方建立合作關(guān)系，才能共同促進巨災(zāi)保險市場的穩(wěn)定發(fā)展。

4.3 創(chuàng)新巨災(zāi)風(fēng)險管理的工具

20世紀(jì)末，創(chuàng)新金融工具曾被保險和再保險公司作為資本市場自然災(zāi)害風(fēng)險一貫的規(guī)避手段來使用，發(fā)展至目前，巨災(zāi)債券成為了風(fēng)險轉(zhuǎn)移中最為重要且最為普遍的工具，它可以在除去災(zāi)難性事件導(dǎo)致本金損失的情況外，為投資者帶來較為穩(wěn)定度的利息收益，以及較高的安全系數(shù)。在過去的一段時間，自然災(zāi)害頻繁發(fā)生，其強度也逐漸增大，造成的損失空前巨大，為了證券化巨災(zāi)風(fēng)險，保險公司嘗試著經(jīng)由巨災(zāi)保險期權(quán)來利用資本市場的潛力，而交易所的交易保險工具也比再保險具備了更多的優(yōu)勢。

5 結(jié) 論

逐漸多的保險、再保險公司以及大型企業(yè)通過發(fā)行巨災(zāi)債券來轉(zhuǎn)移和分散巨災(zāi)風(fēng)險，中國近年來又廣受災(zāi)害，成為了受災(zāi)損失比較嚴(yán)重的國家，伴隨著國民經(jīng)濟發(fā)展，社會財富的增長，災(zāi)害損失也逐年漸漲。同時，我國再保險市場的發(fā)展明顯滯后于其他發(fā)達國家，所以應(yīng)用巨災(zāi)債券，轉(zhuǎn)移和分散巨災(zāi)風(fēng)險對我國保險、再保險公司及大型企業(yè)在風(fēng)險管理中具有明顯的指導(dǎo)借鑒意義。況且，巨災(zāi)債券能在拓展保險行業(yè)承保范圍的基礎(chǔ)上，為資本市場提供了諸多高收益、低風(fēng)險的投資工具，對于加強公司風(fēng)險管理和保證市場穩(wěn)定都有著非常積極的促進作用。

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