李四海， 傅瑜佳

( 中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院， 武漢 430073 )

0 引 言

真實(shí)性、可靠性一直是會(huì)計(jì)信息所追求的質(zhì)量特征，企業(yè)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量不僅關(guān)系到相關(guān)者利益，更影響到市場資源有效配置，甚至對(duì)國家的整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成影響。而新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)的發(fā)展，新商業(yè)模式不斷涌現(xiàn)，會(huì)計(jì)信息生產(chǎn)者按已有的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和職業(yè)判斷進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量、記錄和報(bào)告，路徑依賴下的會(huì)計(jì)處理程序可能會(huì)形成合法性會(huì)計(jì)失真。

西方的私募股權(quán)經(jīng)歷了幾波發(fā)展浪潮，曾經(jīng)對(duì)其他行業(yè)的發(fā)展起到了積極作用[1]。而在我國，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理、行業(yè)集中度低，同時(shí)資本市場不成熟，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的金融支持不足，政府相繼出臺(tái)一系列支持實(shí)體企業(yè)并購交易的金融政策，引導(dǎo)、規(guī)范和支持并購交易。2014年3月，國務(wù)院公布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》，在兼并重組融資業(yè)務(wù)方面，引導(dǎo)各類證券公司通過設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、并購基金、股權(quán)投資基金等多種形式，規(guī)范各類財(cái)務(wù)投資主體參與企業(yè)的兼并重組。2015年4月，中國證監(jiān)會(huì)修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，旨在擴(kuò)大募集配套資金的比例，加大并購重組融資力度，提升資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。2016年9月，證監(jiān)會(huì)對(duì)該辦法進(jìn)一步修改，引導(dǎo)更多資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

在這樣的背景下，私募機(jī)構(gòu)的發(fā)展迎來新機(jī)遇[2]，同時(shí)，企業(yè)運(yùn)用并購基金進(jìn)行體外孵化的擴(kuò)張模式也應(yīng)運(yùn)而生。自2011年大康牧業(yè)(002505.SZ)和浙江天堂硅谷股權(quán)投資管理集團(tuán)有限公司共同發(fā)起設(shè)立天堂硅谷大康產(chǎn)業(yè)發(fā)展合伙企業(yè)(有限合伙)作為公司產(chǎn)業(yè)并購整合的平臺(tái)以來，在短短幾年內(nèi)被上市公司廣泛采用。這種模式將金融資本與產(chǎn)業(yè)有機(jī)結(jié)合，PE機(jī)構(gòu)與上市公司形成有效的配合和互補(bǔ)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)加快產(chǎn)業(yè)布局，PE機(jī)構(gòu)通過這種退出渠道較明確的業(yè)務(wù)帶動(dòng)自身飛速發(fā)展，從而帶動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)體系健康運(yùn)行。而與此同時(shí)，并購基金體外孵化的相關(guān)會(huì)計(jì)處理與披露在理論界及實(shí)業(yè)界存在較大爭議。2015年9月，上海證券交易所發(fā)布《上市公司與私募基金合作投資事項(xiàng)信息披露業(yè)務(wù)指引》，旨在規(guī)范上市公司與私募基金合作投資事項(xiàng)的信息披露行為，提高信息披露的針對(duì)性和有效性，保護(hù)中小股東權(quán)益。深圳證券交易所針對(duì)主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板也發(fā)布了信息披露業(yè)務(wù)備忘錄，對(duì)上市公司與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作投資做了詳細(xì)規(guī)定。此外，交易所還向多家上市公司下發(fā)關(guān)于參與設(shè)立并購基金的問詢函。這一方面體現(xiàn)出對(duì)并購基金監(jiān)管趨嚴(yán)，另一方面也說明目前并購基金的會(huì)計(jì)處理與信息披露還有很多疑問。

反映企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本來面目是會(huì)計(jì)信息的“職責(zé)”，雖然要百分之百再現(xiàn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)理論上不太可行，但正是在追求更高反映水平中實(shí)現(xiàn)不斷優(yōu)化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、不斷提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量[3]。現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)會(huì)計(jì)信息失真的研究主要集中于財(cái)務(wù)舞弊，如從公司治理研究財(cái)務(wù)舞弊的問題[4]。近年來，我國會(huì)計(jì)制度、市場監(jiān)管等各方面得到改善，但是合法會(huì)計(jì)信息失真的問題卻隨著商業(yè)關(guān)系日趨復(fù)雜越來越受到關(guān)注。無論哪種會(huì)計(jì)信息失真都會(huì)造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)后果[5]，比如影響收購企業(yè)的資源配置有效性[6]，造成同行業(yè)其他公司的決策扭曲[7]等。目前體外孵化運(yùn)用得越來越普遍，尤其是將其作為一種有效的外延式擴(kuò)張手段，無論從性質(zhì)還是金額上對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響都越來越重大。而對(duì)體外孵化項(xiàng)目如何會(huì)計(jì)處理沒有針對(duì)性的規(guī)定和共識(shí)，企業(yè)會(huì)計(jì)處理受到自身環(huán)境、偏好的影響，甚至可能是出于管理層的某種意圖，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、可靠性造成負(fù)面影響，如果形成普遍性的會(huì)計(jì)信息合法性失真，就會(huì)降低會(huì)計(jì)信息的決策有用性。愛爾眼科(300015.SZ)自2014年設(shè)立首只并購基金以來，已通過并購基金孵化140多家體外醫(yī)院(數(shù)據(jù)截至2018年6月30日)，并在2017年收購9家體外醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)合并報(bào)表。本文以運(yùn)用并購基金實(shí)現(xiàn)體外孵化的典型企業(yè)愛爾眼科作為案例研究對(duì)象，通過闡述體外孵化項(xiàng)目投資邏輯，分析其會(huì)計(jì)信息未反映經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)的情況以及內(nèi)含風(fēng)險(xiǎn)，提示信息使用者以及為監(jiān)管層對(duì)會(huì)計(jì)處理程序及信息披露監(jiān)管提供政策建議。

1 體外孵化項(xiàng)目的“體外”內(nèi)涵

體外孵化的“體外”目前有兩種不同的理解。一種是側(cè)重于品牌“體外”，即在原公司外另注冊(cè)一個(gè)品牌，使該品牌不用受原品牌形象的影響，因?yàn)槭仟?dú)立的公司，較少受到原來大公司內(nèi)部復(fù)雜關(guān)系的影響，創(chuàng)新阻礙較小。這種“體外”公司通常由原公司控股，甚至是全資子公司，如2014年聯(lián)想集團(tuán)(00992.HK)新成立了新手機(jī)品牌——ZUK。另一種則側(cè)重于財(cái)務(wù)報(bào)表的“體外”，即公司對(duì)體外孵化項(xiàng)目不擁有超過50%的股權(quán)，不將其納入財(cái)務(wù)報(bào)表合并范圍，將其作為權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，或可供出售金融資產(chǎn)，等項(xiàng)目成熟或時(shí)機(jī)成熟，再通過資本運(yùn)作，納入合并報(bào)表體系，完成體外孵化全過程。其中資本運(yùn)作一般是指向孵化項(xiàng)目股東收購項(xiàng)目的股權(quán)，也有小部分是通過成為普通合伙人來擁有并購基金的控制權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)并表，但是在我國《合伙企業(yè)法》規(guī)定上市公司不得成為普通合伙人，所以這種方式在我國使用受到限制。本文所討論的體外孵化是指第二種財(cái)務(wù)報(bào)表的“體外”，本文案例愛爾眼科是通過收購并購基金持有的孵化項(xiàng)目股權(quán)來實(shí)現(xiàn)體外孵化閉環(huán)運(yùn)行的。

與“體內(nèi)”相比，“體外”的孵化項(xiàng)目都試圖實(shí)現(xiàn)一定程度上與原企業(yè)隔離，降低體外項(xiàng)目對(duì)原企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳染。此外，作為一個(gè)新的獨(dú)立法人，體外項(xiàng)目可以獨(dú)立融資，拓寬了整體企業(yè)的融資渠道。但是，無論如何隔離，哪種隔離，都主要是外在的隔離，內(nèi)在上，體外項(xiàng)目與原公司必然存在千絲萬縷的聯(lián)系。因?yàn)轶w外孵化項(xiàng)目的最終目的是實(shí)現(xiàn)公司的長期發(fā)展目標(biāo)，是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的一部分，體外孵化項(xiàng)目的業(yè)務(wù)或是公司產(chǎn)業(yè)鏈上下游業(yè)務(wù)，或是現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，或是未來打算進(jìn)入的某個(gè)領(lǐng)域，或是現(xiàn)有業(yè)務(wù)的互補(bǔ)業(yè)務(wù)。在財(cái)務(wù)報(bào)表體系中，雖然公司不擁有或間接擁有少數(shù)體外孵化項(xiàng)目股權(quán)，但是體外孵化項(xiàng)目的戰(zhàn)略決策、業(yè)務(wù)開展、人員調(diào)配任免等重大方面一定會(huì)受到公司的影響。權(quán)力不僅僅來自表決權(quán)，還來自合同安排、重大事項(xiàng)控制等方面。所以，在看待“體外”的項(xiàng)目時(shí)，不能將其看成一個(gè)真正獨(dú)立的法人，也不能只看法律上的股權(quán)關(guān)系，了解其業(yè)務(wù)和目的才能理清其真正的社會(huì)商業(yè)關(guān)系。

2 愛爾眼科體外孵化項(xiàng)目運(yùn)營模式

2.1 并購基金體外孵化運(yùn)營過程

自2014年起至2017年底，愛爾眼科先后與金融機(jī)構(gòu)設(shè)立或投資9個(gè)并購基金或產(chǎn)業(yè)基金。其中，深圳前海東方愛爾醫(yī)療產(chǎn)業(yè)并購合伙企業(yè)(簡稱前海東方愛爾)、湖南愛爾中鈺眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(簡稱愛爾中鈺)、南京愛爾安星眼科醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資中心(簡稱愛爾安星)、湖南亮視交銀眼科醫(yī)療合伙企業(yè)(簡稱亮視交銀)4個(gè)并購基金(表1)用于新設(shè)或并購其他愛爾眼科醫(yī)院，即作為愛爾眼科的體外孵化項(xiàng)目的“孵化器”，通過并購基金提前介入標(biāo)的企業(yè)，了解其經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況，減少因雙方信息不對(duì)稱帶來的收購風(fēng)險(xiǎn)[8]。4只并購基金的規(guī)模達(dá)到42億元，愛爾眼科2017總資產(chǎn)共93億元，并購基金的規(guī)模接近愛爾眼科總資產(chǎn)的一半，可見體外孵化項(xiàng)目對(duì)企業(yè)有重大影響。愛爾眼科投資了大約4.6億元，撬動(dòng)了42億元資本，“并購基金+PE”模式的杠桿放大效應(yīng)明顯，給企業(yè)帶來非常大的資金支持。截至2018年6月30日，并購基金旗下共有141家體外眼科醫(yī)院，在數(shù)量上遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過體內(nèi)眼科醫(yī)院的數(shù)量，并且并購基金在后續(xù)還會(huì)繼續(xù)收購或新設(shè)醫(yī)院，數(shù)量還會(huì)增加。所以，無論從資金還是醫(yī)院數(shù)量來分析，并購基金的規(guī)模都非常大，對(duì)于經(jīng)濟(jì)重大的交易事項(xiàng)，如果會(huì)計(jì)處理不當(dāng)將會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生重大影響。

表1 愛爾眼科并購基金基本情況

并購基金的組織形式是有限合伙制，與其他形式相比，更能有效解決各方利益糾紛[9]。四只并購基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)見表2，PE機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)外募集資金，自身象征性出資，愛爾眼科占股控制在20%以下，80%以上的資金來自其他有限合伙人。PE機(jī)構(gòu)雖然占股小，但是因?yàn)槠淦胀ê匣锶说纳矸?，在并購基金決策委員會(huì)有較多的表決權(quán)。

表2 愛爾眼科并購基金股權(quán)結(jié)構(gòu)

并購基金成立后，經(jīng)基金決策委員會(huì)投票決定，收購或新建非上市的眼科?？漆t(yī)院。并購基金的投資期限通常為3年到7年，新設(shè)醫(yī)院初期，平均會(huì)有2年左右的虧損期，經(jīng)過愛爾眼科對(duì)其進(jìn)行技術(shù)設(shè)備升級(jí)、管理制度優(yōu)化、客流資源共享等培養(yǎng)后，使體外醫(yī)院形成盈利能力。以東莞愛爾眼科醫(yī)院(簡稱東莞愛爾)為例，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2014年下半年成立，2016年就有4 052.91萬元營業(yè)收入，凈利潤達(dá)到651.72萬元，2017年?duì)I業(yè)收入增長178%，達(dá)到8 021.76萬元，創(chuàng)造了1 645.77萬元的凈利潤，總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模也同步迅速增長，三年總資產(chǎn)年復(fù)合增長率高達(dá)123%，凈資產(chǎn)年復(fù)合增長率達(dá)101%。待體外醫(yī)院通過培育，達(dá)到一定的盈利水平和規(guī)范程度后，再由上市公司向并購基金支付現(xiàn)金，獲得體外醫(yī)院的大部分股權(quán)，將資產(chǎn)注入上市公司體系，納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。并購基金獲得收益后，按協(xié)議約定，向基金投資人分配收益。

2.2 體外孵化項(xiàng)目并表

在體外醫(yī)院成熟后，在適當(dāng)時(shí)機(jī)，由第三方評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估被收購對(duì)象的市場價(jià)值。2017年，愛爾眼科首次收購并購基金投資的9家體外愛爾眼科醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)從項(xiàng)目培育到注入的閉環(huán)運(yùn)行，相關(guān)評(píng)估結(jié)果見表3，評(píng)估基準(zhǔn)日為2016年7月31日。收益法的評(píng)估結(jié)果遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成本法，濱州滬濱愛爾眼科醫(yī)院有限公司(簡稱濱州滬濱愛爾)兩種評(píng)估方法的評(píng)估價(jià)格差額25 403.93萬元，收益法高于成本法573%，九江愛爾中山眼科醫(yī)院有限公司(簡稱九江愛爾)收益法評(píng)估價(jià)格較成本法高719%。收益法是從企業(yè)未來盈利能力的角度衡量被評(píng)估對(duì)象的股東權(quán)益價(jià)值，成本法是基于各個(gè)可辨認(rèn)資產(chǎn)價(jià)值的大小，這種方法評(píng)估價(jià)值相差巨大，一方面說明愛爾眼科資產(chǎn)的盈利能力高，另一方面說明被收購醫(yī)院的價(jià)值更多來自品牌、聲譽(yù)、市場資源、人力資源、特殊的管理模式和方法等不可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，而這些資產(chǎn)大多來自愛爾眼科對(duì)其的管理和支持。

表3 被收購的9家愛爾眼科醫(yī)院評(píng)估價(jià)值

愛爾眼科收購的資金來源于定向增發(fā)，根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)證監(jiān)許可[2017]1999號(hào)文核準(zhǔn)，愛爾眼科向?qū)嶋H控制人陳邦、高瓴資本及君和資本3名特定投資者非公開發(fā)行的方式發(fā)行普通股6 232.866 3萬股，發(fā)行價(jià)格為每股人民幣27.60元，募集資金總額計(jì)為人民幣約17.20億元，扣除相關(guān)費(fèi)用實(shí)際募集資金凈額為人民幣約17億元。其中5.8億元用于收購體外孵化成熟醫(yī)院，具體見表4，收購成本為收益法評(píng)估的市場價(jià)值乘以并購基金持有股權(quán)比例，價(jià)格在兩千多萬元到兩億多元不等。

9家眼科醫(yī)院中，濱州滬濱愛爾、朝陽愛爾、太原康明愛爾、九江愛爾、泰安愛爾、湖州愛爾均是并購基金從第三方先行收購后，達(dá)到盈利標(biāo)準(zhǔn)，再轉(zhuǎn)讓給上市公司，其溢價(jià)率分別為58.7%、150.81%、159.12%、117.52%、123.22%、352.13%。清遠(yuǎn)愛爾、佛山愛爾、東莞愛爾是由并購基金在2014年新設(shè)立的醫(yī)院，三家注冊(cè)資本一共7 300萬元，基金共投資5 575萬元，收購價(jià)格為1.6億元，溢價(jià)率達(dá)186%。9家醫(yī)院共有商譽(yù)4.6億元，其中濱州滬濱愛爾的商譽(yù)最高，達(dá)1.7億元。由于近幾年愛爾眼科在國內(nèi)外不斷進(jìn)行收購活動(dòng)，商譽(yù)從2014年的2.49億元增長到2017年的21.22億元，短短幾年增長了18.73億元，占總資產(chǎn)的22.96%。

表4 2017年愛爾眼科收購體外孵化成熟醫(yī)院

2.3 體外孵化項(xiàng)目的相關(guān)會(huì)計(jì)處理及披露

2.3.1并購基金初始確認(rèn)

愛爾眼科對(duì)4只并購基金的持股比例都在20%以下，無一票否決權(quán)等實(shí)質(zhì)性權(quán)力，在決策委員會(huì)沒有委派委員，投資基金的具體投資管理業(yè)務(wù)由PE機(jī)構(gòu)作為管理人進(jìn)行管理，愛爾眼科對(duì)投資基金不具有控制、共同控制或重大影響，也未形成共同經(jīng)營，不符合長期股權(quán)投資和持有至到期投資的定義，因此，愛爾眼科將其確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)。在愛爾眼科與PE機(jī)構(gòu)協(xié)議共同設(shè)立并購基金時(shí)，按實(shí)際投資額確認(rèn)可供出售金融資產(chǎn)賬面金額，即：

借：可供出售金融資產(chǎn)——成本

貸：銀行存款

2.3.2 并購基金后續(xù)計(jì)量

由于體外孵化項(xiàng)目都是非上市醫(yī)院，在活躍市場中沒有報(bào)價(jià)且其公允價(jià)值不能可靠計(jì)量，在財(cái)務(wù)報(bào)表日不能確定基金的公允價(jià)值，所以相關(guān)會(huì)計(jì)核算辦法采用成本法核算，只有當(dāng)基金進(jìn)行股利分配或資產(chǎn)發(fā)生減值等事項(xiàng)時(shí)才進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。會(huì)計(jì)計(jì)量屬性為歷史成本法。

投資期間有現(xiàn)金分紅的，在當(dāng)期沖減投資成本，不影響損益。即：

借：銀行存款

貸：可供出售金融資產(chǎn)——成本

年末對(duì)可供出售金融資產(chǎn)按單項(xiàng)投資進(jìn)行減值測(cè)試，若發(fā)生減值，將該資產(chǎn)的賬面價(jià)值，與按照類似金融資產(chǎn)當(dāng)時(shí)市場收益率對(duì)未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)確定的現(xiàn)值之間的差額，確認(rèn)為減值損失，計(jì)入當(dāng)期損益，該損益不得轉(zhuǎn)回。即：

借：資產(chǎn)減值損失

貸：可供出售金融資產(chǎn)——減值準(zhǔn)備

2.3.3并購基金終止確認(rèn)

合伙企業(yè)在經(jīng)營期滿后，終止確認(rèn)可供出售金融資產(chǎn)，收到返還的剩余資產(chǎn)如果大于可供出售金額資產(chǎn)賬面價(jià)值，作為收益，若小于賬面價(jià)值，確認(rèn)損失，如下所示：

借：銀行存款

可供出售金融資產(chǎn)——減值準(zhǔn)備

貸：可供出售金融資產(chǎn)——成本

投資收益(或借方)

2.3.4 合并日相關(guān)會(huì)計(jì)處理

體外孵化醫(yī)院達(dá)到一定盈利水平后，經(jīng)愛爾眼科和并購基金協(xié)商同意，由愛爾眼科收購體外醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)體外孵化閉環(huán)。以實(shí)際支付的購買價(jià)款以及支付的稅金、手續(xù)費(fèi)等直接相關(guān)費(fèi)用作為長期股權(quán)投資的初始確認(rèn)金額。并購基金對(duì)體外孵化醫(yī)院的股權(quán)在50%以上，交易后，愛爾眼科獲得體外醫(yī)院的控制權(quán)，“體外”變“體內(nèi)”，采用非同一控制企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理方法。后續(xù)計(jì)量按成本法核算。即：

借：長期股權(quán)投資

貸：銀行存款

并且納入合并報(bào)表范圍：

借：收購醫(yī)院的資產(chǎn)

商譽(yù)

貸：收購醫(yī)院的負(fù)債

長期股權(quán)投資

少數(shù)股東權(quán)益

2.4 體外孵化項(xiàng)目對(duì)愛爾眼科財(cái)務(wù)報(bào)表的影響分析

2.4.1 償債能力延遲下降

近5年來，愛爾眼科的資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢(shì)，負(fù)債總額也逐年增加，通過分析2014年到2016年，3年間愛爾眼科設(shè)立并購基金共出資3.6億元，2017年收購9家體外醫(yī)院，一年耗資5.8億元，大規(guī)模投資導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率的上升，如圖1所示。但與2013年到2016年相比，2017年的負(fù)債總額和資產(chǎn)負(fù)債率增長速度明顯加快，負(fù)債總額增加17億元，資產(chǎn)負(fù)債率上升14%，是前三年的增長之和。而相關(guān)的會(huì)計(jì)處理將負(fù)債隱藏了起來，在宣布成立并購基金時(shí)，投資者看到的是企業(yè)將借助金融機(jī)構(gòu)加快產(chǎn)業(yè)布局的利好，無法了解這項(xiàng)活動(dòng)將對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響，2017年愛爾眼科非公開發(fā)行股票收購體外醫(yī)院時(shí)，投資者才了解到體外孵化的投資成本。會(huì)計(jì)處理沒有及時(shí)把業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)影響披露出來，隱藏了“壞消息”，延遲了報(bào)表上償債能力的下降，降低了報(bào)表的決策有用性。

2.4.2 盈利指標(biāo)的走向不一致

從圖2可以看到，2013年到2016年的總資產(chǎn)凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤率是同向發(fā)展的，都呈上升趨勢(shì)。但是，2017年凈利潤率和總資產(chǎn)凈利潤率及凈資產(chǎn)收益率卻呈現(xiàn)不一樣的走向。凈利潤率穩(wěn)定中微降，而總資產(chǎn)凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率卻大幅度下降。業(yè)務(wù)的盈利能力基本穩(wěn)定的情況下，資產(chǎn)的盈利能力大幅度下降，背后必然存在企業(yè)的運(yùn)營能力下降，具體可以通過圖3發(fā)現(xiàn)愛爾眼科資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下降，這其中的邏輯：將收購成本高于可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值比例的部分確認(rèn)為商譽(yù)，作為資產(chǎn)而不是費(fèi)用，增加了企業(yè)的資產(chǎn)和利潤，但增加的比重各不同，導(dǎo)致資產(chǎn)凈利率降低。愛爾眼科將并購基金作為可供出售金融資產(chǎn)，不確認(rèn)孵化階段的損益，收購作為非同一控制下企業(yè)合并業(yè)務(wù)，確認(rèn)商譽(yù)，使愛爾眼科的財(cái)務(wù)報(bào)表在收購前都不受體外項(xiàng)目的影響，但是在收購后對(duì)報(bào)表的影響會(huì)突然顯現(xiàn)出來，降低了企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力。而且收購的資金來源于非公開發(fā)行股票，進(jìn)一步降低了每股收益，這種會(huì)計(jì)處理方法，使得投資者沒有及時(shí)知道體外孵化項(xiàng)目對(duì)經(jīng)營狀況的改變，降低了財(cái)務(wù)報(bào)表信息的決策有用性。

圖1 2013—2017年愛爾眼科償債能力變化趨向

圖2 2013—2017年愛爾眼科營利性指標(biāo)變化趨向

圖3 2013—2017年愛爾眼科總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨向

3 愛爾眼科體外孵化項(xiàng)目會(huì)計(jì)信息失真分析

3.1 基于合并報(bào)表的控制權(quán)分析

3.1.1 合并理論

編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表的理論主要有：所有權(quán)理論、實(shí)體理論和母公司理論。所有權(quán)理論中合并范圍的判斷是基于“擁有”，按母公司實(shí)際擁有的股權(quán)比例合并子公司的會(huì)計(jì)要素，不能反映企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況。

實(shí)體理論則是基于“控制”，母公司有權(quán)支配子公司的全部資產(chǎn)，所以以整個(gè)集團(tuán)為會(huì)計(jì)主體編制，子公司的全部資產(chǎn)、負(fù)債、損益合并進(jìn)入合并報(bào)表，報(bào)表服務(wù)于擁有集團(tuán)權(quán)益的所有股東和權(quán)重人，包括少數(shù)股東。在股權(quán)日趨分散的背景下，一般認(rèn)為實(shí)體理論能提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，但是它對(duì)商譽(yù)的處理引起一些反對(duì)意見，以母公司對(duì)子公司的投資成本來推測(cè)少數(shù)股權(quán)部分的成本，購入子公司后確認(rèn)全部商譽(yù)，顯得有些牽強(qiáng)附會(huì)。

母公司理論是兩者的折中，更強(qiáng)調(diào)形式上的法定控制，認(rèn)為報(bào)表的主要使用者是母公司的利益相關(guān)者，子公司的少數(shù)股東損益排除在凈收益外，作為一項(xiàng)費(fèi)用處理。在這種理論下，合并產(chǎn)生的商譽(yù)屬于母公司，不確認(rèn)推測(cè)的少數(shù)股權(quán)部分商譽(yù)，但是它將少數(shù)股東看作債權(quán)人，違背了同股同權(quán)的經(jīng)濟(jì)法則。

我國新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定的編制合并報(bào)表方法逐漸從基于母公司理論向基于實(shí)體理論轉(zhuǎn)變，這也是與國際趨同的。理論上基于實(shí)體理論的新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有利于抑制利潤操縱，提高提供的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。但是，在實(shí)際操作中，有關(guān)“控制權(quán)”、“表決權(quán)”的概念主觀判斷范圍較大，尤其是復(fù)雜持股情況下的合并范圍問題。

3.1.2 愛爾眼科體外孵化項(xiàng)目控制權(quán)分析

上市公司對(duì)并購基金是否擁有控制權(quán)的確定是所有相關(guān)的會(huì)計(jì)處理的前提，雖然企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)合并范圍有較詳細(xì)的規(guī)定，但是在實(shí)際中對(duì)復(fù)雜商業(yè)關(guān)系中控制權(quán)的確定很大程度取決于職業(yè)判斷，而這往往具有偏向性，并購基金的控制權(quán)的問題以及由此產(chǎn)生的上市公司合并范圍的問題引起學(xué)術(shù)界和監(jiān)管層的關(guān)注。在討論會(huì)計(jì)信息失真前，先討論體外孵化項(xiàng)目的控制權(quán)問題是有必要的。

中國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(China Accounting Standard，CAS)規(guī)定：控制是指投資方擁有對(duì)被投資方的權(quán)力，通過參與被投資方的相關(guān)活動(dòng)而享有可變回報(bào)，并且有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。對(duì)權(quán)力、相關(guān)活動(dòng)和可變回報(bào)的判斷是判斷控制權(quán)的關(guān)鍵。

愛爾眼科認(rèn)為，公司對(duì)并購基金的持股比例在20%以下，在基金投資決策委員會(huì)里無超過半數(shù)的投票權(quán)，也無一票否決權(quán)，不具有控制、共同控制或重大影響。但是，撇開法律形式，從經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)上講，愛爾眼科對(duì)并購基金是否擁有控制權(quán)值得商榷。

首先，并購基金參股方的情況不明，無法判斷愛爾眼科是否間接擁有基金股權(quán)。從公司定增反饋意見公告可知，愛爾眼科是愛爾中鈺的次級(jí)有限合伙人，銘鴻創(chuàng)投是劣后級(jí)有限合伙人；長沙永旭醫(yī)療投資管理有限公司(簡稱長沙永旭)是前海東方愛爾的劣后級(jí)有限合伙人。由于基金的設(shè)立目的主要是為上市公司產(chǎn)業(yè)并購整合服務(wù)，所以一般情況下上市公司或其控股股東是并購基金的劣后級(jí)有限合伙人，為優(yōu)先級(jí)合伙人的收益提供增信。而在本文案例中，卻是銘鴻創(chuàng)投和長沙永旭作為合伙企業(yè)的劣后級(jí)有限合伙人。這兩家公司與愛爾眼科關(guān)系密切，銘鴻創(chuàng)投旗下?lián)碛卸鄠€(gè)愛爾眼科并購基金，還直接投資了三家愛爾眼科醫(yī)院，其控股股東周銘擔(dān)任多家愛爾眼科醫(yī)院的法定代表人。長沙永旭的投資也與愛爾眼科業(yè)務(wù)有關(guān)。如果這兩家公司與愛爾眼科是一致行動(dòng)人，那么愛爾眼科對(duì)前海東方愛爾、愛爾安星和亮視交銀的持股達(dá)到20%(表5)，有重大影響。此外，銘鴻創(chuàng)投委派兩名委員到亮視交銀的決策委員會(huì)(共三名委員)，形成控制，如果是一致行動(dòng)人，愛爾眼科就對(duì)基金形成了控制。

表5 三個(gè)主體對(duì)并購基金的持股比例

其次，根據(jù)準(zhǔn)則規(guī)定，相關(guān)活動(dòng)，是指對(duì)被投資方的回報(bào)產(chǎn)生重大影響的活動(dòng)。被投資方的相關(guān)活動(dòng)應(yīng)當(dāng)根據(jù)具體情況進(jìn)行判斷，通常包括商品或勞務(wù)的銷售和購買、金融資產(chǎn)的管理、資產(chǎn)的購買和處置、研究與開發(fā)活動(dòng)以及融資活動(dòng)等。基金成立的目的是為了提前鎖定收購對(duì)象，在表外將其培育成熟，其資產(chǎn)也主要是對(duì)體外孵化醫(yī)院的投資。體外孵化醫(yī)院納入愛爾眼科的全國網(wǎng)絡(luò)布局，其相關(guān)活動(dòng)受到愛爾眼科的主導(dǎo)：除了統(tǒng)一使用“愛爾眼科”品牌外，在開業(yè)前，愛爾眼科還會(huì)對(duì)并購基金旗下的醫(yī)院進(jìn)行培訓(xùn)和指導(dǎo)，并持續(xù)監(jiān)督改進(jìn)，幫助體外孵化醫(yī)院形成成熟的內(nèi)部管理體系，提高醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量，同時(shí)，體外孵化醫(yī)院也納入分級(jí)醫(yī)療體系，與其他體內(nèi)醫(yī)院共享客戶資源和技術(shù)設(shè)備。另外，由于愛爾眼科更有醫(yī)院運(yùn)營的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)投資項(xiàng)目的篩選、立項(xiàng)定會(huì)有較大發(fā)言權(quán)。以亮視交銀旗下的體外孵化項(xiàng)目廣東順德愛爾眼科醫(yī)院有限公司(簡稱順德愛爾)為例，大股東為亮視交銀，占股70%，小股東為廣州視線醫(yī)療產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(簡稱廣州視線投資)，占股30%。廣州視線投資是愛爾眼科“合伙人計(jì)劃”下的產(chǎn)物，合伙人基本上是眼科專家，其執(zhí)行事務(wù)合伙人是高平，而高平與愛爾眼科的關(guān)系非常密切，在多家愛爾眼科關(guān)聯(lián)企業(yè)內(nèi)任職或擔(dān)任法人代表，比如擔(dān)任愛爾眼科旗下重要子公司廣州愛爾眼科醫(yī)院的董事兼總經(jīng)理。因此在考慮愛爾眼科對(duì)體外孵化醫(yī)院的影響時(shí)，除了從并購基金的角度外，不應(yīng)該忽視小股東方面的影響。此外，順德愛爾眼科醫(yī)院的法定代表人及執(zhí)行董事吳蔚，是雙首腦制下的業(yè)務(wù)CEO，負(fù)責(zé)眼科醫(yī)院有限公司的日常內(nèi)部管理運(yùn)營工作，也與愛爾眼科有非常親密的關(guān)系，擔(dān)任多家愛爾眼科醫(yī)院的法定代表人。所以體外醫(yī)院的關(guān)鍵管理人員與愛爾眼科之間存在特殊關(guān)系，愛爾眼科極有可能可以任免或批準(zhǔn)體外醫(yī)院的關(guān)鍵管理人員，這能夠證明愛爾眼科擁有主導(dǎo)體外孵化醫(yī)院相關(guān)活動(dòng)的現(xiàn)實(shí)能力。綜上，愛爾眼科負(fù)責(zé)管理基金投出后的資產(chǎn)是基金的大部分資產(chǎn)，而且愛爾眼科的活動(dòng)對(duì)體外孵化醫(yī)院的盈利能力有重大的直接影響，也就是對(duì)被投資方的回報(bào)產(chǎn)生重大影響。而PE機(jī)構(gòu)在整個(gè)運(yùn)作中主要負(fù)責(zé)資金的募集和管理，更像充當(dāng)財(cái)務(wù)顧問的角色。

最后，愛爾眼科作為基金的次級(jí)有限合伙人或劣后級(jí)有限合伙人，享有大部分的剩余收益，承擔(dān)大部分的風(fēng)險(xiǎn)，相較其他合伙人更享有可變回報(bào)，而可變回報(bào)的大小取決于投資項(xiàng)目的經(jīng)營情況，經(jīng)營情況又主要依賴愛爾眼科的運(yùn)營，所以愛爾眼科有能力運(yùn)用對(duì)被投資方的權(quán)力影響其回報(bào)金額。

因此，愛爾眼科雖然對(duì)并購基金的直接投資少于20%，從法律形式上看也未擁有半數(shù)以上的表決權(quán)，并且從目前披露的公告里也未看到愛爾眼科有其他來自合約安排的權(quán)力，但是從并購基金的設(shè)立目的、運(yùn)營模式以及實(shí)際經(jīng)營情況看，相較普通合伙人和其他優(yōu)先級(jí)合伙人，愛爾眼科似乎對(duì)并購基金更有控制權(quán)。

3.2 會(huì)計(jì)信息失真具體分析

復(fù)雜的商業(yè)交易造成控制權(quán)的模糊，也就導(dǎo)致了基于無控制權(quán)的一系列會(huì)計(jì)處理與業(yè)務(wù)的實(shí)際情況脫節(jié)，造成會(huì)計(jì)信息失真。而這種失真往往很難被界定為違法，甚至較難被發(fā)現(xiàn)，具有隱蔽性，因此有必要對(duì)其進(jìn)行深入具體的分析，使報(bào)表使用者了解其中的失真信息，提高會(huì)計(jì)信息的決策有用性。

3.2.1 資產(chǎn)與實(shí)際經(jīng)營情況不符

美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在第五號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)概念公告(Statement of Financial Accounting Concepts，SFAC NO.5)中將“確認(rèn)”定義為：把一個(gè)事項(xiàng)作為一項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、收入和費(fèi)用等正式加以記錄和列入財(cái)務(wù)報(bào)表的過程。會(huì)計(jì)確認(rèn)作為會(huì)計(jì)處理的第一步，對(duì)于整個(gè)會(huì)計(jì)處理過程的客觀性和財(cái)務(wù)報(bào)表的準(zhǔn)確性起著舉足輕重的作用。

愛爾眼科將并購基金初始確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)，以對(duì)基金的初始投資額入賬?？晒┏鍪劢鹑谫Y產(chǎn)的含義是貸款和應(yīng)收款項(xiàng)、持有至到期投資、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)以外的金融資產(chǎn)，或直接指定的可供出售的金融資產(chǎn)。從性質(zhì)上講，可供出售金融資產(chǎn)是金融資產(chǎn)，是為了獲得財(cái)務(wù)回報(bào)，但是體外孵化項(xiàng)目自成立之初就是為了公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略，這與一般意義上的可供出售金融資產(chǎn)有本質(zhì)區(qū)別。從金額上看，確認(rèn)的資產(chǎn)無法體現(xiàn)公司的經(jīng)營范圍，上市公司在由并購基金投資的愛爾眼科醫(yī)院中占股比例不高，上市公司占并購基金10%到20%左右的股權(quán)，并購基金一般占被投資醫(yī)院51%到80%左右的股權(quán)，也就是說上市公司僅占被投資醫(yī)院16%左右的股權(quán)比例。但是這些體外孵化的眼科醫(yī)院都納入了公司的經(jīng)營范圍，截至2017年年底，愛爾眼科在全國共有77家左右的愛爾眼科醫(yī)院(診所)的控制權(quán)，并購基金有141家左右的愛爾眼科醫(yī)院，但愛爾眼科在公司官網(wǎng)及其他媒體中宣稱已在中國大陸30個(gè)省市區(qū)建立250多家專業(yè)眼科醫(yī)院，這顯然已將并購基金的眼科醫(yī)院納入其中。并購基金收購眼科醫(yī)院后，由愛爾眼科負(fù)責(zé)經(jīng)營管理，使用愛爾眼科的商標(biāo)，接受愛爾眼科的技術(shù)支持，納入公司“分級(jí)連鎖”醫(yī)療體系，實(shí)施“合伙人”計(jì)劃，撇開股權(quán)來說，并購基金下的眼科醫(yī)院已經(jīng)被認(rèn)為是愛爾眼科的一部分。然而在財(cái)務(wù)報(bào)表上只能看到對(duì)投資并購基金確認(rèn)的可供出售金融資產(chǎn)，具體持有的體外醫(yī)院股權(quán)也很少，不能反映出公司的經(jīng)營范圍，也無法看到這些體外醫(yī)院的經(jīng)營情況，財(cái)務(wù)信息沒有如實(shí)反映經(jīng)濟(jì)實(shí)體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)狀況。

3.2.2 負(fù)債與實(shí)際負(fù)債率不符

上市公司采用體外孵化進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局的一個(gè)重要目的就是利用PE的融資渠道，通過各種金融工具和手段放大投資能力，擴(kuò)大公司的杠桿，以提前鎖定并購目標(biāo)。將并購基金確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)這樣的會(huì)計(jì)處理方法不用確認(rèn)任何負(fù)債，但是，并購基金對(duì)外籌集資金其實(shí)是名股實(shí)債，優(yōu)先級(jí)有限合伙人優(yōu)先享有利益分配，并且在合同里約定固定收益，而不是按投資比例同等同權(quán)分配收益，因此對(duì)于從其他有限合伙人處募集到的資金更像是負(fù)債而非股權(quán)投資，作為次劣后級(jí)有限合伙人和劣后級(jí)有限合伙人對(duì)這個(gè)負(fù)債有一定的義務(wù)。

體外孵化是表外融資的一種創(chuàng)新形式。上市公司通過SPV(1)SPV，Special Purpose Vehicle的簡稱，特殊目的公司，一般是為了達(dá)到“風(fēng)險(xiǎn)隔離”的目的而設(shè)立。對(duì)外融資，通過股權(quán)設(shè)計(jì)，SPV就不用并入上市公司的合并資產(chǎn)負(fù)債表，避免上市公司主體舉債或增發(fā)股票對(duì)信用評(píng)級(jí)、每股收益等的影響。著名的安然事件的主要導(dǎo)火索就是表外融資，在體外孵化項(xiàng)目中，并購基金就起到了SPV的作用。表外融資只是降低了報(bào)表上呈現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并沒有降低公司實(shí)際經(jīng)營的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，體外孵化醫(yī)院經(jīng)過愛爾眼科的規(guī)范運(yùn)營后達(dá)到預(yù)期的盈利能力和規(guī)范程度，愛爾眼科就要為收購醫(yī)院對(duì)外籌資，2017年愛爾眼科非公開增發(fā)股票的資金用途之一就是收購9家體外醫(yī)院。如果體外孵化醫(yī)院經(jīng)營不理想，就沒有合適的退出渠道，并購基金投資虧損，達(dá)不到優(yōu)先級(jí)有限合伙人的約定收益，劣后級(jí)有限合伙人以及次劣后級(jí)合伙人可能要為之負(fù)責(zé)，支付現(xiàn)金，或者公司的投資本金虧損。無論體外醫(yī)院經(jīng)營如何，愛爾眼科未來都需要支付一定的資金，也就是說，實(shí)際上負(fù)債一直都存在，只是將基金確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)處理方法將負(fù)債隱藏或者延遲了。

負(fù)債沒有及時(shí)體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，相關(guān)的會(huì)計(jì)信息失真，使債權(quán)人和股東高估公司的償債能力、低估公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦公司未來的項(xiàng)目不能產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流，可能會(huì)給債權(quán)人和股東造成損失。另一方面也容易使企業(yè)管理者產(chǎn)生錯(cuò)覺，忽視潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而做出錯(cuò)誤的經(jīng)營決策，盲目擴(kuò)張。

理論上對(duì)于表外融資對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響已有很多研究，只是表外融資多樣，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則無法及時(shí)跟進(jìn)。如2016年我國開始實(shí)行新的租賃會(huì)計(jì)核算辦法，減少合法會(huì)計(jì)信息失真，在這之前，公司往往通過操縱租賃方式，掩蓋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，造成企業(yè)信用評(píng)級(jí)良好的假象，致使企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)隱蔽性更深、欺騙性更強(qiáng)，如果不斷累積、惡性循環(huán)，其破壞性將更大[10]。對(duì)于體外孵化這種體外融資方式的隱蔽性比融資租賃更深，它是基于法理的，有股權(quán)的“擋箭牌”，但是造成會(huì)計(jì)信息失真的原理是一樣的。

3.2.3 資產(chǎn)收益權(quán)與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)脫鉤

醫(yī)院的聲譽(yù)是醫(yī)院的重要無形資產(chǎn)，并購基金下的體外孵化醫(yī)院由于公司介入時(shí)間不長，服務(wù)質(zhì)量可能沒有達(dá)到理想效果，出現(xiàn)不良事件的可能性更高，如果這些儲(chǔ)備項(xiàng)目出現(xiàn)差錯(cuò)，有不良醫(yī)療事故，在輿論快速傳播的當(dāng)今，將在非常短的時(shí)間內(nèi)對(duì)全國的醫(yī)院造成非常負(fù)面的影響，對(duì)“愛爾眼科”品牌聲譽(yù)造成不良影響，降低消費(fèi)者信賴度，甚至造成訴訟問題。對(duì)于醫(yī)院這種對(duì)聲譽(yù)極其敏感的行業(yè)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)不能忽視。愛爾眼科只間接占有體外孵化項(xiàng)目5%～16%的股權(quán)和收益權(quán)，除此之外無其他收益來源，但是因?yàn)轶w外孵化醫(yī)院使用愛爾眼科的品牌，愛爾眼科承擔(dān)其全部的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

愛爾眼科體外孵化項(xiàng)目會(huì)計(jì)處理在前期減少未成熟醫(yī)院虧損對(duì)上市公司利潤表的影響，通過可供出售金融資產(chǎn)、成本法計(jì)量的會(huì)計(jì)處理的確將體外孵化醫(yī)院的報(bào)表虧損風(fēng)險(xiǎn)與上市公司隔離了，但是聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)沒有隔離，也無法隔離。其會(huì)計(jì)處理沒有體現(xiàn)公司承擔(dān)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)收益權(quán)與聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)脫鉤，這一方面來自交易合同設(shè)計(jì)時(shí)沒有實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的同步，另一方面在會(huì)計(jì)處理中隱瞞了資產(chǎn)收益權(quán)。

3.2.4 體外孵化項(xiàng)目損益不能及時(shí)體現(xiàn)

一般新設(shè)醫(yī)院都會(huì)有兩年左右甚至更長的虧損期，如果體外孵化項(xiàng)目的成長性都較好，在可期望的未來都能盈利，那么可供出售金額資產(chǎn)可以不減值，但是如果遇到政策變化，或者行業(yè)發(fā)生重大變化，對(duì)眼科?？漆t(yī)院的經(jīng)營造成負(fù)面的影響，可能出現(xiàn)普遍性的大幅虧損。在這種情況下，由于可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值較難查證，體外孵化項(xiàng)目的經(jīng)營情況也沒有披露，報(bào)表使用者無法得知愛爾眼科是否準(zhǔn)確估計(jì)了資產(chǎn)的未來可回收金額，是否足額計(jì)提資產(chǎn)減值損失，體外孵化項(xiàng)目的損益可能不能完全體現(xiàn)。

此外，根據(jù)上文分析，愛爾眼科更像對(duì)體外孵化醫(yī)院有控制權(quán)，基于實(shí)體理論，合并報(bào)表應(yīng)該將“控制”下的子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表納入合并報(bào)表范圍，以體現(xiàn)企業(yè)整體的盈利能力。并且體外孵化醫(yī)院的損益對(duì)愛爾眼科的未來戰(zhàn)略實(shí)施成敗有重要影響，體外孵化項(xiàng)目損益不能及時(shí)體現(xiàn)降低了財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)戰(zhàn)略實(shí)施的反映程度。

如果上市公司在初現(xiàn)虧損時(shí)不確認(rèn)損失，企業(yè)處于一種虛假的會(huì)計(jì)上的安全中，后期虧損可能進(jìn)一步擴(kuò)大，當(dāng)問題暴露時(shí)可能已是積重難返，對(duì)確認(rèn)損失當(dāng)期的財(cái)務(wù)報(bào)表將造成巨大的波動(dòng)。目前愛爾眼科用于體外孵化的四只并購基金已投資141家左右的體外孵化醫(yī)院，數(shù)量遠(yuǎn)大于體內(nèi)的眼科醫(yī)院，基金總規(guī)模達(dá)到42億，采用成本法后續(xù)計(jì)量的會(huì)計(jì)處理方法使得上市公司有很大的機(jī)會(huì)隱藏投資的損失，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表有重大影響。

3.2.5 項(xiàng)目效益無法體現(xiàn)

愛爾眼科將參與基金設(shè)立和收購體外孵化醫(yī)院作為兩個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)，設(shè)立并購基金作為股權(quán)投資，確認(rèn)可供出售金融資產(chǎn)，用收購體外孵化醫(yī)院采用非同一控制下企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理方法，按照收益法計(jì)算收購價(jià)格，將收購價(jià)高于凈資產(chǎn)公允價(jià)值乘以收購比例的部分確認(rèn)為商譽(yù)，在法律形式角度這是符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定的。但是，設(shè)立并購基金和收購裝入上市公司是同一個(gè)資本運(yùn)作的兩個(gè)不同階段，兩者之間存在千絲萬縷的聯(lián)系，人為將兩者割裂成兩個(gè)事項(xiàng)就容易造成會(huì)計(jì)信息失真，從而使項(xiàng)目整體的效益無法體現(xiàn)。

雖然合并商譽(yù)會(huì)受到雙方議價(jià)能力、估價(jià)能力、市場經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，但是更多來源于被購并企業(yè)的超額收益能力[11]，構(gòu)成商譽(yù)的因素可能是所處地理位置優(yōu)越，或是由于信譽(yù)好而深受客戶依賴，或是由于組織得當(dāng)、生產(chǎn)經(jīng)營效益好，或是由于技術(shù)先進(jìn)、掌握了生產(chǎn)的訣竅等等，是一種不可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，在合并時(shí)予以確認(rèn)的可計(jì)量支出。在體外孵化項(xiàng)目運(yùn)營期間，愛爾眼科借助自身在行業(yè)內(nèi)多年的經(jīng)驗(yàn)和累計(jì)的客戶、技術(shù)、管理資源幫助體外孵化醫(yī)院改善經(jīng)營管理體系，提高技術(shù)設(shè)備水平，可以說，體外項(xiàng)目現(xiàn)在及未來的盈利能力基本取決于愛爾眼科，即高于凈資產(chǎn)公允價(jià)值的金額大部分來自愛爾眼科，而不是被收購項(xiàng)目本身所具有的。所以，這與商譽(yù)的定義是有一點(diǎn)差異的，造成差異的主要原因就是將收購與并購基金的設(shè)立、運(yùn)營分開處理。在整個(gè)資本運(yùn)作中，愛爾眼科深度介入資產(chǎn)的管理，而PE主要負(fù)責(zé)募集外部資金，優(yōu)先級(jí)有限合伙人主要是提供資金，所以并購基金更像起到一個(gè)財(cái)務(wù)顧問及資金支持的作用，這確認(rèn)的商譽(yù)更像是咨詢費(fèi)和資金使用費(fèi)。愛爾眼科2017年以較高的溢價(jià)率收購了9家體外孵化醫(yī)院，產(chǎn)生4.6億元商譽(yù)，如果將這些商譽(yù)作為管理費(fèi)用或財(cái)務(wù)費(fèi)用，那將對(duì)2017年的利潤造成非常大影響，2017年凈利潤共7.9億元，如果作為攤銷費(fèi)用，也將減少接下來幾年的利潤。非同一控制下企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理方法不能體現(xiàn)出資金的使用成本和PE機(jī)構(gòu)的咨詢成本，將這些成本全部確認(rèn)為商譽(yù)，無形中將費(fèi)用資本化了。從另一方面看，如果愛爾眼科一開始就對(duì)體外醫(yī)院有控制權(quán)，那么收購行為就是購買少數(shù)股東股權(quán)，屬于權(quán)益性交易，在合并報(bào)表中要將收購價(jià)格與可辨認(rèn)凈資產(chǎn)份額之間的差額調(diào)整母公司資本公積，而不是確認(rèn)為商譽(yù)，即：

借：資本公積

貸：長期股權(quán)投資

三種會(huì)計(jì)處理方式及對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的不同影響見表6。正是因?yàn)閷⑹召弮r(jià)格高于凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額部分全部確認(rèn)為資產(chǎn)(商譽(yù))，沒有形成任何費(fèi)用或減少所有者權(quán)益，所以會(huì)計(jì)處理高計(jì)了整個(gè)項(xiàng)目的效益。

報(bào)表使用者看到企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，卻很容易忽略增加的資產(chǎn)大部分是商譽(yù)，商譽(yù)是一種不可確指的資產(chǎn)，不能獨(dú)立存在，只能依附于企業(yè)整體，通過企業(yè)整體收益水平來體現(xiàn)，是一種會(huì)計(jì)上的價(jià)差，而價(jià)差依賴于評(píng)估，評(píng)估又往往有操作空間。所以，當(dāng)報(bào)表中存在大額商譽(yù)時(shí)，報(bào)表的可靠性就存在較大的不確定性。2017年收購9家體外孵化醫(yī)院就形成4.6億元的商譽(yù)，如果將體外的一百多家醫(yī)院都收購并表，將生成幾十億元的商譽(yù)，報(bào)表信息質(zhì)量將下降，可能存在大額商譽(yù)減值的情況。從圖4可以看出，商譽(yù)占總資產(chǎn)比例2017年較2016年增長了106.92%，已占到總資產(chǎn)的23%。

表6 收購價(jià)格與可辨認(rèn)凈資產(chǎn)份額差額的3種不同會(huì)計(jì)處理差別

同時(shí)，從圖3和圖4幾個(gè)指標(biāo)可以看出，2017年企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和稀釋每股收益降低了，這很大程度受到愛爾眼科收購體外孵化醫(yī)院和增發(fā)股票的影響。收購雖然擴(kuò)大了公司規(guī)模，但是并沒有體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)，資產(chǎn)利用率和普通股股東的投資回報(bào)率反而下降了，但是在企業(yè)收購體外孵化醫(yī)院之前，兩個(gè)指標(biāo)都比較穩(wěn)定，原因在于在孵化階段沒有將體外孵化醫(yī)院納入報(bào)表，前期財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)此沒有任何警示作用，而在收購當(dāng)年造成重大影響。設(shè)立并購基金的初衷之一是消除和化解公司并購項(xiàng)目前期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。愛爾眼科的會(huì)計(jì)處理的確使?fàn)I業(yè)收入、凈利潤等指標(biāo)保持穩(wěn)定，但這是一種會(huì)計(jì)上的穩(wěn)定，實(shí)際上公司的盈利能力有所下降。這僅僅是9家體外孵化醫(yī)院的影響，如果會(huì)計(jì)報(bào)表不在培育階段體現(xiàn)出體外孵化項(xiàng)目，可能的結(jié)果是前期業(yè)績表現(xiàn)良好，市場給予很高期望，到后期增長乏力甚至是負(fù)面的業(yè)績，增加股價(jià)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

不注重效益的并購可能僅僅是把公司做大，而沒有做強(qiáng)，甚至?xí)档凸镜慕?jīng)營效率，高額的并購費(fèi)用可能會(huì)抵消了并購的協(xié)同作用、規(guī)模效應(yīng)。會(huì)計(jì)用簡潔的會(huì)計(jì)語言計(jì)算出經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的效益，可以提高管理者、投資者的決策效率和準(zhǔn)確性，但是不當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理如果扭曲了業(yè)務(wù)的效益，就會(huì)掩蓋真實(shí)的經(jīng)營水平和財(cái)務(wù)狀況，增加真實(shí)的潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

圖4 2013—2017年愛爾眼科部分財(cái)務(wù)指標(biāo)變化趨向

4 體外孵化項(xiàng)目合法會(huì)計(jì)信息失真原因分析及政策建議

4.1 合法會(huì)計(jì)信息失真原因分析

現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)信息失真的原因已進(jìn)行了諸多有益探討：企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量呈正相關(guān)[12]，CFO的任職經(jīng)驗(yàn)會(huì)影響會(huì)計(jì)信息的可比性[13]，機(jī)構(gòu)投資者可以提高公司會(huì)計(jì)信息透明度[14]，此外，產(chǎn)權(quán)、法制等會(huì)計(jì)體系之外的因素也會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息失真產(chǎn)生影響[15]?？傊?，造成會(huì)計(jì)信息失真的原因來自很多方面，與違法會(huì)計(jì)信息失真相比，造成合法會(huì)計(jì)信息失真的原因的側(cè)重點(diǎn)會(huì)有所不同。

4.1.1 體外孵化項(xiàng)目的固有屬性

會(huì)計(jì)的產(chǎn)生和發(fā)展與社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，會(huì)計(jì)利用專門的方法和程序?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行分類、匯總、核算，使報(bào)表使用者不用深入?yún)⑴c各個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)就能了解企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果。如果企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)本身具有模糊性和復(fù)雜性，會(huì)計(jì)人員無法準(zhǔn)確判斷經(jīng)濟(jì)活動(dòng)如何會(huì)計(jì)處理。愛爾眼科體外孵化項(xiàng)目一個(gè)業(yè)務(wù)一般需要3年以上才能結(jié)束，是一個(gè)集投資、籌資、并購、經(jīng)營等活動(dòng)于一體的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，再加上復(fù)雜的利益分配等合約安排，會(huì)計(jì)人員較難確定業(yè)務(wù)的性質(zhì)。并購基金的設(shè)立目的、持股比例、運(yùn)營模式、收益分配方式、管理層與上市公司的關(guān)系等都會(huì)影響業(yè)務(wù)的確認(rèn)與計(jì)量，而這些信息通常比較模糊。利益驅(qū)動(dòng)下企業(yè)有粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的偏向與動(dòng)機(jī)，所以會(huì)借助這些模糊編制符合報(bào)表使用者偏好的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

4.1.2 會(huì)計(jì)學(xué)理論的缺陷

會(huì)計(jì)核算基于一定的前提即會(huì)計(jì)假設(shè)，它是為了保證會(huì)計(jì)工作的正常進(jìn)行和會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量，對(duì)會(huì)計(jì)核算的范圍、內(nèi)容、基本程序和方法所做的限定，包括會(huì)計(jì)主體、持續(xù)經(jīng)營、會(huì)計(jì)分期和貨幣計(jì)量。但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和復(fù)雜業(yè)務(wù)的增加，這些假設(shè)對(duì)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量有不利的影響。

首先，會(huì)計(jì)主體模糊，不易確認(rèn)。我國選擇經(jīng)濟(jì)實(shí)體理論，將合并主體中的少數(shù)股東和多數(shù)股東同等看待，財(cái)務(wù)報(bào)表合并的是母公司所控制的資源，而不是擁有的資源，但是控制的判斷有些時(shí)候比較主觀。如前所述，愛爾眼科體外孵化項(xiàng)目的控制問題就比較有爭議。

其次，會(huì)計(jì)分期使一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)被人為分開，增加核算的困難。我國以公歷年度作為會(huì)計(jì)年度，但是體外孵化項(xiàng)目的周期一般長于會(huì)計(jì)年度，愛爾眼科并購基金的年限在4年以上，目前收購的體外孵化醫(yī)院都經(jīng)過2年以上的培養(yǎng)，要分期就難免會(huì)涉及一些會(huì)計(jì)估計(jì)，類似固定資產(chǎn)折舊、資產(chǎn)減值等，這過程中就容易帶有主觀偏見，有這類“扭曲”的會(huì)計(jì)報(bào)表更具有管理價(jià)值[16]。這類會(huì)計(jì)信息失真在國外相關(guān)研究中一般被稱為應(yīng)計(jì)利潤或應(yīng)計(jì)效益。Richardson等發(fā)現(xiàn)極端應(yīng)計(jì)利潤與收益操縱案例系統(tǒng)地相關(guān)聯(lián)[17]。Papanastasopoulos和Tsiritakisb通過研究歐洲股票市場，發(fā)現(xiàn)應(yīng)計(jì)利潤與未來盈利表現(xiàn)呈負(fù)相關(guān)，由權(quán)責(zé)發(fā)生制會(huì)計(jì)引起的會(huì)計(jì)扭曲對(duì)應(yīng)計(jì)利潤有較大的影響力[18]。Doukakis和Papanastasopoulos對(duì)英國公司的研究中也得出類似結(jié)論，并且股價(jià)表現(xiàn)的應(yīng)計(jì)效益由會(huì)計(jì)扭曲和公司業(yè)績?cè)鲩L的成分所決定[19]。并購基金在資產(chǎn)負(fù)債表日無公允價(jià)值，確定資產(chǎn)的價(jià)值較難，所以愛爾眼科采用成本法計(jì)量，雖然符合謹(jǐn)慎性原則，但是顯然不能反映企業(yè)的真實(shí)情況。在實(shí)際價(jià)值較難確定的情況下，如果不使用成本法計(jì)量，又會(huì)遇到應(yīng)計(jì)利潤的問題。

4.1.3 企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不完善

我國企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則經(jīng)過幾十年的發(fā)展已經(jīng)與國際趨同，但是面對(duì)企業(yè)交易形式日益豐富、金融工具日趨復(fù)雜，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則仍有滯后性和不適應(yīng)性。對(duì)于像體外孵化這樣的新興經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒有明確的規(guī)定，這就給予企業(yè)較大的會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)，會(huì)計(jì)人員根據(jù)對(duì)會(huì)計(jì)原則的理解進(jìn)行會(huì)計(jì)核算，這會(huì)因?yàn)槔斫獾钠罨蜃陨砥眉哟蠛戏〞?huì)計(jì)信息失真的可能性。給予企業(yè)一定的會(huì)計(jì)政策選擇權(quán)是不可缺少的，但是對(duì)于被廣泛運(yùn)用、影響重大的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理應(yīng)做適當(dāng)?shù)囊?guī)定。

4.2 合法會(huì)計(jì)信息失真治理政策建議

4.2.1 規(guī)范并購基金市場

目前并購市場魚龍混雜，一些公司忽悠式、跟風(fēng)式設(shè)立“上市公司+PE”并購基金進(jìn)行體外孵化，為了進(jìn)行市值管理而不是業(yè)務(wù)發(fā)展來做并購，又往往是虎頭蛇尾，沒有達(dá)到預(yù)期業(yè)績。監(jiān)管部門應(yīng)該規(guī)范并購基金市場，就基金成立目的、投資人、合同安排等作出規(guī)定，整改一些只是為了將虧損留在表外但是實(shí)際上沒有真正隔離風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。

4.2.2 發(fā)展新會(huì)計(jì)模式

會(huì)計(jì)理論的缺陷是無可避免的，但是可以盡量克服主觀判斷，強(qiáng)調(diào)核算的客觀性。此外，可以考慮借助現(xiàn)代科技，發(fā)展“事項(xiàng)會(huì)計(jì)”和“數(shù)據(jù)庫會(huì)計(jì)”等會(huì)計(jì)模式，作為現(xiàn)行會(huì)計(jì)模式的補(bǔ)充或替代。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)理論以價(jià)值法為基礎(chǔ)，只可以用貨幣計(jì)量歷史情況。但是事項(xiàng)會(huì)計(jì)試圖讓會(huì)計(jì)系統(tǒng)只提供經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的原始信息，而將信息加工選擇權(quán)讓渡給用戶。這種模式在過去有致命的缺陷，就是無法很好反映非結(jié)構(gòu)化信息。在高度數(shù)字化背景下，會(huì)計(jì)系統(tǒng)可以采集的與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象相關(guān)的數(shù)據(jù)有極大拓展，從不同側(cè)面描述和解釋經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象所需的信息無須經(jīng)過會(huì)計(jì)人員的篩選，即信息可以“原汁原味”地進(jìn)入會(huì)計(jì)系統(tǒng)。用戶可以根據(jù)系統(tǒng)事先定義好的角色，在操作界面的指引下，篩選出自己所認(rèn)為重要的信息。

當(dāng)然，技術(shù)方面障礙重重：如何處理及儲(chǔ)存混雜的大數(shù)據(jù)、如何從混雜的大數(shù)據(jù)中生成易于理解的報(bào)告、如何保證企業(yè)的敏感商業(yè)信息的安全等。但是，可以確定“互聯(lián)網(wǎng)+會(huì)計(jì)”可以極大提升會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性、有用性。通過技術(shù)支持會(huì)計(jì)變革，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，是一個(gè)漫長的漸進(jìn)式推進(jìn)過程。

4.2.3 細(xì)化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)控制權(quán)的判斷

會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)制度要適應(yīng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，加快會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的更新，減少會(huì)計(jì)學(xué)理論的缺陷在實(shí)際運(yùn)用中的影響。面對(duì)新經(jīng)濟(jì)、新業(yè)態(tài)以及新出現(xiàn)的業(yè)務(wù)形式，加強(qiáng)理論研究與實(shí)踐層面意見的收集，增強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)處理合理性的討論與指導(dǎo)。在沒有適當(dāng)?shù)臅?huì)計(jì)處理方法前，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的披露，使投資者了解未經(jīng)會(huì)計(jì)處理的業(yè)務(wù)，由投資者自己判斷所需信息，這也是在技術(shù)沒有達(dá)到一定條件下的、簡單化的“事項(xiàng)會(huì)計(jì)”。

在本案例中，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的不完善是導(dǎo)致并購基金控制權(quán)的判斷困難的原因之一。如果在判斷控制權(quán)時(shí)以并購基金為分析對(duì)象，那么從基金的權(quán)力機(jī)制看，愛爾眼科沒有控制權(quán)，但是如果跨過并購基金這個(gè)直接投資對(duì)象，以體外孵化醫(yī)院為分析對(duì)象，就可以從相關(guān)活動(dòng)、可變回報(bào)的角度，較容易判斷出它的控制權(quán)。在并購基金體外孵化發(fā)展模式中，并購基金是一個(gè)孵化器、一個(gè)中介，如果限于股權(quán)結(jié)構(gòu)的判斷，那么對(duì)業(yè)務(wù)的理解可能就有偏差，從而導(dǎo)致會(huì)計(jì)處理有偏差。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)控制的判斷不具體，沒有考慮到新興業(yè)務(wù)中的控制問題。體外孵化項(xiàng)目的會(huì)計(jì)失真主要是基于所有權(quán)與收益權(quán)、重要風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)義務(wù)的割裂。細(xì)化對(duì)業(yè)務(wù)判斷的原則，明確應(yīng)該確認(rèn)的資產(chǎn)和負(fù)債，以及重要經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)在財(cái)務(wù)報(bào)告中的披露，有利于提高會(huì)計(jì)信息的可靠性。

4.2.4 增強(qiáng)報(bào)表使用者關(guān)注表外信息的意識(shí)和能力

會(huì)計(jì)理論是不完美的，會(huì)計(jì)制度也只能是無限趨近于完善，而不可能達(dá)到完善，所以在改善會(huì)計(jì)理論和會(huì)計(jì)制度的同時(shí)，也要加強(qiáng)報(bào)表使用者的會(huì)計(jì)知識(shí)教育，使報(bào)表使用者更能理解報(bào)表數(shù)字背后的經(jīng)濟(jì)意義。有學(xué)者將會(huì)計(jì)信息失真定義為會(huì)計(jì)主體經(jīng)濟(jì)屬性的實(shí)際狀態(tài)和人類認(rèn)識(shí)間的差異，會(huì)計(jì)作為一種工具將企業(yè)信息傳遞給其他人，在這過程中，信息能否保真不僅在于信息的發(fā)出者，也在于會(huì)計(jì)信息的接受者。如果企業(yè)中精通會(huì)計(jì)的人利用自身知識(shí)和制度的不完善，刻意扭曲會(huì)計(jì)信息，會(huì)計(jì)信息使用者經(jīng)常會(huì)因?yàn)槿狈χR(shí)而受到扭曲的會(huì)計(jì)信息的影響。會(huì)計(jì)是一門數(shù)字藝術(shù)，更像一個(gè)數(shù)字魔術(shù)，當(dāng)魔術(shù)師知道觀眾的注意點(diǎn)在哪里時(shí)，就容易在不太被注意的地方做小動(dòng)作。比如報(bào)表使用者比較關(guān)注企業(yè)的規(guī)模和利潤，就會(huì)看重企業(yè)的總資產(chǎn)、總利潤和總營收，而對(duì)資產(chǎn)使用效率、沒有體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)、潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等關(guān)鍵信息的關(guān)注較少。增強(qiáng)報(bào)表使用者關(guān)注表外信息的意識(shí)，在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，考慮到應(yīng)該結(jié)合表外項(xiàng)目綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，同時(shí)具備相關(guān)信息收集與加工的能力，這樣在微觀上可以使個(gè)體更好地進(jìn)行決策，減小錯(cuò)誤接收信息的風(fēng)險(xiǎn)，在宏觀上可以使整個(gè)金融市場更趨于理性，減少盲目投資。

5 研究結(jié)論

體外孵化成為企業(yè)擴(kuò)張的加速器，也是隱藏風(fēng)險(xiǎn)的“雷”。會(huì)計(jì)作為信息系統(tǒng)將體外孵化項(xiàng)目用結(jié)構(gòu)化信息真實(shí)地呈現(xiàn)在報(bào)表使用者面前，揭示其中的風(fēng)險(xiǎn)和收益，為報(bào)表使用者提供決策參考。但是，目前的會(huì)計(jì)處理程序展現(xiàn)了一份資產(chǎn)、利潤都高速增長的財(cái)務(wù)報(bào)表，而交易的負(fù)面影響被隱匿了。并購是企業(yè)的一種重大交易，體外孵化項(xiàng)目的背后可能是一系列并購，相關(guān)會(huì)計(jì)處理不當(dāng)造成的合法會(huì)計(jì)信息失真會(huì)嚴(yán)重影響報(bào)表的決策有用性。當(dāng)資本市場信息基礎(chǔ)普遍出現(xiàn)失真時(shí)，資本市場對(duì)資源配置有效性將弱化。

愛爾眼科在成立十多年的時(shí)間里，扎根眼科醫(yī)院行業(yè)，取得“十年十倍”的好業(yè)績，自2014年首次成立用于新設(shè)和并購非上市眼科醫(yī)院的并購基金以來，在全國迅速成立了數(shù)百家“愛爾眼科醫(yī)院”，連鎖醫(yī)院遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過同行，并且在2017年收購部分體外孵化醫(yī)院，實(shí)現(xiàn)體外孵化的閉環(huán)運(yùn)作。愛爾眼科是較早使用體外孵化模式并且較成功的，以愛爾眼科為研究案例具有典型性。首先，本文分析了體外孵化項(xiàng)目相關(guān)會(huì)計(jì)處理對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，包括延遲了償債能力的降低和使盈利指標(biāo)走向與以前有較大差別。這些影響來自對(duì)體外孵化項(xiàng)目從成立之初到收購的會(huì)計(jì)處理與經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)有差別。其次，本文分析了愛爾眼科對(duì)體外孵化醫(yī)院的控制權(quán)，復(fù)雜的合約安排使體外孵化醫(yī)院的控制權(quán)比較模糊。最后，對(duì)會(huì)計(jì)信息失真從資產(chǎn)、負(fù)債、收益與風(fēng)險(xiǎn)、損益及項(xiàng)目績效五個(gè)角度具體分析，發(fā)現(xiàn)確認(rèn)的資產(chǎn)不能反映其實(shí)際經(jīng)營范圍，負(fù)債忽略了未來極有可能要支付的現(xiàn)金，企業(yè)需要承擔(dān)體外孵化醫(yī)院全部的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，而收益卻不匹配，成本法后續(xù)計(jì)量使公司有機(jī)會(huì)隱藏減值情況。合法會(huì)計(jì)信息失真是多方面原因造成的。交易的復(fù)雜性使會(huì)計(jì)人員較難判斷交易類型，應(yīng)當(dāng)規(guī)范體外孵化，將一些條款標(biāo)準(zhǔn)化；會(huì)計(jì)學(xué)理論也有缺陷，“事項(xiàng)會(huì)計(jì)”的發(fā)展可以彌補(bǔ)部分缺陷，但是目前的技術(shù)暫時(shí)無法支持其發(fā)展，在技術(shù)成熟前可以要求公司增加對(duì)體外孵化項(xiàng)目財(cái)務(wù)狀況的披露；此外，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和規(guī)范滯后商業(yè)模式發(fā)展，相關(guān)部門應(yīng)該更關(guān)注市場的新商業(yè)模式以及其會(huì)計(jì)處理方法。

表外融資和風(fēng)險(xiǎn)隔離是體外孵化的主要目的，在現(xiàn)代企業(yè)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)越來越復(fù)雜，經(jīng)營與金融結(jié)合的形式越來越多樣，用來實(shí)現(xiàn)表外融資和風(fēng)險(xiǎn)隔離的方式也越來越多元，比如租賃、合資企業(yè)、資產(chǎn)證券化、創(chuàng)新金融工具等等。這一方面是完善了金融體系，使金融更有針對(duì)性地支持甚至加速實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，另一方面也加大了風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性和不可控性。無論以何種形式將企業(yè)的一部分放到“體外”，其分析思路都是有共同點(diǎn)的，關(guān)注其真實(shí)的支付義務(wù)，評(píng)價(jià)其對(duì)公司目前及未來整體償債能力的影響，關(guān)注表外項(xiàng)目的損益情況，并考慮到在不利環(huán)境下對(duì)公司盈利能力及經(jīng)營戰(zhàn)略的影響。當(dāng)前，“體外”業(yè)務(wù)的數(shù)量及規(guī)模日益龐大，而會(huì)計(jì)語言尚不能將其真實(shí)反映，報(bào)表使用者如果具備這樣的意識(shí)和思維，在評(píng)價(jià)一個(gè)公司時(shí)能看到報(bào)表以外的信息，也許更能了解企業(yè)的真實(shí)情況并做好風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

相較財(cái)務(wù)舞弊，合法會(huì)計(jì)信息失真更難被發(fā)現(xiàn)，也更難治理，它不是一個(gè)是非問題，而是一個(gè)精益求精的過程。會(huì)計(jì)很好地服務(wù)了工業(yè)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)，但是在這個(gè)商業(yè)關(guān)系日趨復(fù)雜的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，會(huì)計(jì)表現(xiàn)出許多的不適應(yīng)。雖然不能要求一個(gè)對(duì)企業(yè)有利的業(yè)務(wù)因?yàn)闀?huì)計(jì)處理有問題就被扼殺，但可以讓會(huì)計(jì)去適應(yīng)業(yè)務(wù)。而對(duì)不適應(yīng)進(jìn)行討論，就有可能推動(dòng)會(huì)計(jì)更適應(yīng)時(shí)代的發(fā)展。