我國金融穩(wěn)定指數(shù)測度研究

朱冬冬

摘要：本文選用主成分分析法，從宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)五個維度測度我國金融穩(wěn)定指數(shù)。結(jié)果表明，2005-2007年，我國金融穩(wěn)定指數(shù)平穩(wěn)上升。2008年金融危機(jī)期間，指數(shù)出現(xiàn)“V”形巨幅波動。2011-2015年，指數(shù)再次下滑，并維持在較低水平。2016-2018年我國金融穩(wěn)定指數(shù)上升，之后表現(xiàn)平穩(wěn)。

關(guān)鍵詞：金融穩(wěn)定? 指數(shù)化? 主成分分析法

一、引言及文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)局勢復(fù)雜多變，金融危機(jī)遺留下來的深層次問題正在凸顯，貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，經(jīng)濟(jì)全球化受阻。與此同時，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，金融業(yè)發(fā)展正面臨新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，維護(hù)金融穩(wěn)定對于我國經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義。習(xí)近平總書記指出金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分，是關(guān)系我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局的一件帶有戰(zhàn)略性、根本性的大事。金融活，經(jīng)濟(jì)活;金融穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)。

關(guān)于金融指數(shù)研究，學(xué)者們采用了不同的方法。如郭娜等采用基于面板數(shù)據(jù)的因子分析方法，構(gòu)建了我國區(qū)域金融安全指數(shù)，并基于MS-VAR模型識別出了不同時期我國區(qū)域金融安全所處狀態(tài)[1]。但更多學(xué)者選擇利用主成分分析法構(gòu)建相關(guān)指標(biāo)體系，主成分分析法更能反映出各維度指數(shù)對綜合指數(shù)的影響程度。如劉曉星等運(yùn)用主成分分析法，從金融穩(wěn)定、金融發(fā)展、金融消費(fèi)者保護(hù)三大金融監(jiān)管目標(biāo)體系選取相關(guān)指標(biāo)，構(gòu)建金融監(jiān)管綜合指數(shù)[2]。梁永禮選取了影響金融安全的16個指標(biāo)，運(yùn)用主成分分析法合成金融安全指數(shù)[3]。此處限于篇幅，不再一一贅述。

本文選用較為成熟的主成分分析法，從宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)五個維度構(gòu)建我國金融穩(wěn)定指數(shù)，以期分析我國金融穩(wěn)定狀態(tài)的變化情況。

二、數(shù)據(jù)和指標(biāo)

在參考眾多學(xué)者研究的基礎(chǔ)上，本文選取的指標(biāo)如下。宏觀經(jīng)濟(jì)（ME）維度選取的指標(biāo)包括規(guī)模以上工業(yè)增加值、工業(yè)企業(yè)景氣擴(kuò)散指數(shù)、GDP同比增長率、消費(fèi)者信心指數(shù)、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)，銀行業(yè)（BM）指標(biāo)包括金融深度、金融寬度、不良貸款率、存貸比、資產(chǎn)負(fù)債率，證券業(yè)（SM）指標(biāo)包括股價指數(shù)、股票市值/GDP、國債當(dāng)期發(fā)行額、企業(yè)債券發(fā)行額，保險業(yè)（IM）指標(biāo)包括保險公司資產(chǎn)、保費(fèi)凈收入、保險深度、保險密度、保險公司回購凈融入，房地產(chǎn)業(yè)（REM）指標(biāo)包括國房景氣指數(shù)、住宅新開工面積同比增長率、房地產(chǎn)業(yè)對GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率、房地產(chǎn)業(yè)規(guī)模。本文指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)庫、《中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫》、CEIC數(shù)據(jù)庫、國家統(tǒng)計(jì)局等。

三、方法模型介紹

主成分分析（Principal Component Analysis）通常用于高維數(shù)據(jù)集的探索與可視化，還可以用于數(shù)據(jù)壓縮、數(shù)據(jù)預(yù)處理等?？梢园芽赡芫哂芯€性相關(guān)性的高維變量合成為線性無關(guān)的低維變量，稱為主成分。新的低維數(shù)據(jù)集會盡可能的保留原始數(shù)據(jù)的變量，可以將高維數(shù)據(jù)集映射到低維空間的同時，盡可能的保留更多變量。通過正交變換將一組可能存在相關(guān)性的變量轉(zhuǎn)換為一組線性不相關(guān)的變量，轉(zhuǎn)換后的這組變量叫主成分。

基于主成分分析得到的五個維度的數(shù)據(jù)，本文采用鄧創(chuàng)和趙珂提出的權(quán)重確定方法[4]，即權(quán)重Wi（i= ME，BM，SM，IM，REM）表示指標(biāo)的相對精度，在條件方差相等的情況下，基于每個指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)差倒數(shù)的比重來計(jì)算。見式（1），其中表示指標(biāo)i 的標(biāo)準(zhǔn)差，ME、BM、SM、IM、REM分別代表宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)。

則金融穩(wěn)定指數(shù)（FRI）可表示為：

綜上，通過確定金融穩(wěn)定的五個維度指標(biāo)權(quán)重，進(jìn)而加權(quán)求出我國金融穩(wěn)定指數(shù)。

四、實(shí)證分析

圖1反映了2005-2018年我國金融穩(wěn)定和各維度指數(shù)的變化情況，從2005年至2007年第三季度，我國金融穩(wěn)定指數(shù)呈上升趨勢，2005年受人民幣匯率改革影響，銀行業(yè)市場波動幅度較大，導(dǎo)致金融穩(wěn)定指數(shù)出現(xiàn)了短暫的波動。但在此期間，我國經(jīng)濟(jì)高速增長，消費(fèi)者信心指數(shù)和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)上升，宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，房地產(chǎn)業(yè)、證券業(yè)發(fā)展較好。保險業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，但總體水平較低。

2007年第三季度，美國次貸危機(jī)爆發(fā)并逐漸蔓延成全球金融危機(jī)。受此影響，我國GDP同比增速放緩，消費(fèi)者信心受損，對于未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期持悲觀態(tài)度，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳。此外，銀行業(yè)、證券業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)也大幅下挫，保險業(yè)雖然穩(wěn)定，但發(fā)展水平較低，我國金融穩(wěn)定指數(shù)出現(xiàn)巨幅下跌。為減輕金融危機(jī)的負(fù)面影響，我國政府采取寬松的財政政策，減少稅收、擴(kuò)大政府支出以及促進(jìn)對外貿(mào)易等。采取寬松的貨幣政策，多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、貸款基準(zhǔn)利率，增加市場貨幣供應(yīng)量，擴(kuò)大投資與消費(fèi)，金融穩(wěn)定指數(shù)迅速回升，指數(shù)在此期間呈現(xiàn)“V”形巨幅波動。

2011-2015年間，我國金融穩(wěn)定指數(shù)再次出現(xiàn)下跌，之后略有回升并維持在較低水平。受歐洲債務(wù)危機(jī)、國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩影響，宏觀經(jīng)濟(jì)指數(shù)出現(xiàn)下跌。房地產(chǎn)業(yè)指數(shù)在此期間出現(xiàn)下跌后有所回升，之后再次下跌。2016年，我國開始加強(qiáng)對房地產(chǎn)市場的調(diào)控，打擊炒房行為，明確“房子是用來住的，不是用來炒的”定位，房地產(chǎn)業(yè)指數(shù)開始上升，并維持在較高水平。保險業(yè)指數(shù)依舊保持穩(wěn)定上升的態(tài)勢，銀行業(yè)指數(shù)呈現(xiàn)周期性波動的趨勢，證券業(yè)指數(shù)在下降后有所回升。2016-2018年，我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)，宏觀經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好的局面，我國金融穩(wěn)定指數(shù)表現(xiàn)平穩(wěn)，并維持在較高水平。

五、結(jié)論與建議

本文利用主成分分析法，從宏觀經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)五個維度測算我國金融穩(wěn)定指數(shù)。結(jié)果表明，2005-2007年，我國金融穩(wěn)定指數(shù)穩(wěn)步上升。2008年金融危機(jī)期間，指數(shù)出現(xiàn)“V”形巨幅波動。2011-2015年，指數(shù)再次下滑，并維持在較低水平。2016-2018年我國金融穩(wěn)定指數(shù)迅速上升后保持平穩(wěn)。針對以上結(jié)論提出以下建議，首先，金融穩(wěn)定是確保一國金融安全的重要基礎(chǔ)，要明確金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的定位，強(qiáng)化綜合監(jiān)管，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線，提高我國金融穩(wěn)定水平。其次，銀行業(yè)、證券業(yè)等行業(yè)對我國的金融具有重要影響，要保持銀行業(yè)等金融機(jī)構(gòu)和金融市場的基本穩(wěn)定，提高競爭力水平，增強(qiáng)化解風(fēng)險的能力。最后，要深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)體系，推動金融服務(wù)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量邁上新臺階。

參考文獻(xiàn)：

[1]郭娜，葛傳凱，祁帆.我國區(qū)域金融安全指數(shù)構(gòu)建及狀態(tài)識別研究[J]，中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2018（8）.

[2]劉曉星，趙鵬飛，盧菲.全球化條件下金融監(jiān)管指數(shù)構(gòu)建及其國際比較[J]，江蘇社會科學(xué)，2014（1）.

[3]梁永禮.新常態(tài)下我國金融安全實(shí)證分析[J]，經(jīng)濟(jì)問題探索，2016（11）..

[4]鄧創(chuàng)，趙珂.中國的金融壓力及其對宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的影響動態(tài)，財經(jīng)研究，2018（7）.

作者單位：東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院