袁小平

【摘要】通過分析長航鳳凰債務重組前后財務指標的改變，本文發(fā)現(xiàn)，在債務重組年，財務指標趨于好轉，但是以后年度都有所下跌，這說明債務重組僅能起到了解決目前的債務危機、緩解退市危機的作用，對于公司長遠發(fā)展來說是治標不治本的。

【關鍵詞】長航鳳凰 ?債務重組

一、長航鳳凰基本概況

長航鳳凰股份有限公司（下文簡稱長航鳳凰）注冊資本為67472萬人民幣，于深圳證券交易所上市，主營業(yè)務有船舶出租與售賣、維護和技術研發(fā)、引航、國內船舶代理、貨運代理業(yè)務等。2011到2012年公司一直處于虧本，2014年暫停上市。2014年，公司管理層對公司進行了一系列的改革，公司架構、人事組織、自有運力等調整較大，最終通過債務重組手段讓公司重新恢復上市。

二、長航鳳凰債務重組財務指標分析

本文整理計算了長航鳳凰2013年至2018年共6年的財務指標，通過分析財務指標在債務重組年前后的波動情況，以揭示償債能力、營運能力、盈利能力的變化，從而反映公司債務重組的效果。

（一）償債能力分析

本文主要考察短期償債能力，選取速動比率來衡量。傳統(tǒng)標準認為，速動比率1是比較正常的，代表速動資產和流動負債的數(shù)值大約是一致的。速動比率小于1時，企業(yè)償債能力較弱;大于1時，說明有足夠的資產去償還債務，這時企業(yè)可以將多余資產用于其他投資，為公司謀取更多的利潤。

從表1可以看出，長航鳳凰2013年的速動比率約等于0.5，而速動比率的計算公式是速動資產與流動負債之比，說明在2013年速動資產僅約為流動負債的一半，代表著一半流動負債的償還能力。在2014年債務重組年，速動比率呈現(xiàn)出迅速上升的趨勢，是2013年的2倍多，以后年份逐漸增長，說明債務重組的實施使得公司的償債能力大幅上升，緩解了破產的風險，得以重新上市。

（二）營運能力分析

企業(yè)從剛開始起步到成長期，再經過激烈的競爭和淘汰，最后存活下來再到穩(wěn)定期。這個過程中企業(yè)的資產逐步增加，這時管理人、投資人利用企業(yè)現(xiàn)有的各項資產去創(chuàng)造更多的財富和價值對于企業(yè)在未來的發(fā)展起著不可小覷的作用，這就是我們所說的營運能力。企業(yè)的營運能力和應收賬款、存貨的周轉率通常是呈正相關的。

從表2可以看出，在2014年債務重組的當年應收賬款周轉率有了較大的提高，這意味著企業(yè)可以在較短的時間內收回應收款項，這樣能避免債款不能收回的風險，使得資金的流動速度也加快，企業(yè)在資金的分配投資上面效率也會增強。但在債務重組后的一年2015年應收賬款周轉率又開始下跌，這說明在重組的當年企業(yè)大量的回收了應收賬款，讓企業(yè)暫時渡過財務危機，但在接下來的經營中企業(yè)由于之前幾年的持續(xù)虧損和經營不善也給后續(xù)的經營造成了不小的影響，這種情況一直持續(xù)到2016年底。通過以上的分析可知，債務重組僅是一種短時期改善公司收益的措施。

從表3不難看出，債務重組年2014年比2013年企業(yè)的存貨周轉率有了大幅度的降低，以后年度波動幅度較小。這一系列的數(shù)據(jù)變化說明，債務重組雖然對于企業(yè)有著暫時性的幫助，但是在長遠發(fā)展中還需要企業(yè)提升自己的實力，這也說明在債務重組年后企業(yè)的重心沒有在產品的銷售上面，增大了存貨儲備量，另一方面也是由于當時經濟的低迷，企業(yè)在產品的銷售上很吃力;另一方面也增加了企業(yè)存貨的儲存成本，這對于企業(yè)來說是極其不利的。

（三）盈利能力分析

盈利能力是一個企業(yè)長遠發(fā)展的重要條件，它不但與企業(yè)所有者的利益報酬相關，而且對于企業(yè)償還的債務來說也有了一定重要保障。所以，企業(yè)的股東以及投資者，對于這個財務指標都是十分的重視。本文以銷售毛利率和成本費用凈利率來考察企業(yè)的盈利能力。銷售毛利率=（銷售收入-銷售成本）/銷售收入，這個比值越大，說明企業(yè)通過產品的銷售賺取了較多的利潤，企業(yè)生產的商品有著較高的價值和競爭力。而成本費用凈利率=凈利潤/成本費用總額，成本費用凈利率越大，說明企業(yè)為獲取收益付出的代價越小，盈利能力越強。

銷售毛利率總體趨勢是增加的。2013年為負數(shù)，而在債務重組年2014有了一個陡增，但在2014年以后漲幅就相比較小了。從這些數(shù)據(jù)漲幅可以看出，債務重組在當時對于整個企業(yè)來講是至關重要的幫助企業(yè)實現(xiàn)從虧損到盈利的關鍵一步，并且在這個經濟行為對企業(yè)在今后的發(fā)展有著積極的促進作用，這讓企業(yè)在激烈的市場中逐步穩(wěn)健成長，也提高了企業(yè)的核心競爭力。但是我們由此應該反思一個問題，債務重組雖然在當年幫助企業(yè)脫離了險境，企業(yè)在日后的經營中一定不能松懈，要從之前的虧損經營中找出自己存在的問題并及時改正，不然歷史將會重演。

在債務重組年2014企業(yè)的成本費用凈利率有了較大程度的增長，但以后年度反而出現(xiàn)了很大幅度的降低，一直持續(xù)到2016年，在2017年有了一點回升。由于前期經營不善，導致企業(yè)的經營管理能力沒有持續(xù)上升，在成本費用的控制能力和經營管理水平上都還需要努力，債務重組的幫助只是暫且的，對于一個企業(yè)要長遠發(fā)展來說還有很大的努力空間。

三、從長航鳳凰債務重組中得到的啟示

在債務重組當年償債能力、營運能力、盈利能力總體趨勢都往積極的方向發(fā)展，但是以后年度都有所下跌，這說明債務重組獲得的只是暫時性的收益，對于公司長遠的經營來說是治標不治本的，債務重組僅僅只能解決目前的財務問題，緩解退市的危機。因此，企業(yè)要從長遠發(fā)展的角度考慮問題，而不應利用債務重組追求短期利益。