高宇哲

TCL創(chuàng)投董事長(zhǎng)袁冰。近幾年一直被提及的“兼并收購”浪潮，在未來的中國(guó)將會(huì)真正顯現(xiàn)出來攝影宋春雨

從生產(chǎn)錄音磁帶的小作坊走向全球，市值超500億元人民幣，39歲的這家企業(yè)成為中國(guó)改革開放的縮影。

1981年，名為TTK家庭電器的有限公司正式成立，一頭扎進(jìn)了“改革之年”的浪潮中。26年后，當(dāng)初的“小作坊”成為全球最大的彩電企業(yè)和主流移動(dòng)通信產(chǎn)品供應(yīng)商之一。

這家員工不到300人的小企業(yè)不僅是中國(guó)最早的十三家合資企業(yè)之一，也是今天眾所周知的TCL集團(tuán)的前身。

我們深知，要真正跟上世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，參與全球經(jīng)濟(jì)利益的再分配，我們必須依靠創(chuàng)新，掌握技術(shù)，以此向經(jīng)濟(jì)價(jià)值鏈的高端發(fā)展，這是TCL成就全球領(lǐng)先企業(yè)的核心策略。

39年過去了，大批同期創(chuàng)立的公司已成為歷史。TCL卻與時(shí)代同行，創(chuàng)造了多個(gè)“第一”：1994年，TCL推出了國(guó)內(nèi)第一部無繩電話;2005年，TCL彩電銷量雄踞全球首位;2007年，TCL彩電核心技術(shù)獲美國(guó)電視藝術(shù)與科學(xué)學(xué)院艾美獎(jiǎng)，是中國(guó)公司歷史上首次獲得該獎(jiǎng)項(xiàng)……

歷史的車輪碾過，TCL也曾面臨生死時(shí)刻，但這家特大型國(guó)有控股企業(yè)卻總能與時(shí)俱進(jìn)。除了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的種種變化，TCL在20年前就開始了國(guó)際化業(yè)務(wù)布局。這一點(diǎn)，從TCL公布的品牌全球化戰(zhàn)略成果中可窺見一二：從全球市場(chǎng)來看，2019年1～5月TCL電視全球銷售量突破1340萬臺(tái)，同比上漲達(dá)24.2%，今年3月首次單月銷量更是超過三星，躍居全美電視銷量第一。

一家經(jīng)營(yíng)近四十年的企業(yè)，從改革開放浪潮中走來，見證了互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，如今又穩(wěn)步來到產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)口。

它是如何站立于舞臺(tái)中央的？

“我們深知，要真正跟上世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的腳步，參與全球經(jīng)濟(jì)利益的再分配，我們必須依靠創(chuàng)新，掌握技術(shù)，以此向經(jīng)濟(jì)價(jià)值鏈的高端發(fā)展，這是TCL成就全球領(lǐng)先企業(yè)的核心策略?！盩CL集團(tuán)董事長(zhǎng)李東生曾公開表示。

在創(chuàng)新層面的發(fā)力，TCL所做的比我們看到的多。

當(dāng)聚光燈慣性地投射在TCL集團(tuán)，直到2019年6月13日科創(chuàng)板正式開板，人們才發(fā)現(xiàn)TCL的又一身份——頭部PE/VC機(jī)構(gòu)之一。在首批9家科創(chuàng)板企業(yè)中，有2家為TCL投資的公司，接下來還將有5～6家TCL創(chuàng)投的被投項(xiàng)目準(zhǔn)備申請(qǐng)科創(chuàng)板上市。

擁有如此亮眼的成績(jī)，在科創(chuàng)板的市值標(biāo)準(zhǔn)下，一直低調(diào)的TCL創(chuàng)投終于進(jìn)入人們的視野。

區(qū)別于TCL集團(tuán)內(nèi)部的戰(zhàn)略投資部（CVC），TCL創(chuàng)投是一家具有產(chǎn)業(yè)資源的財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)，以追求超額財(cái)務(wù)回報(bào)為主要目標(biāo)，成立已有十年之久。

這家基金異常低調(diào)，以至于外界很少了解他們的不菲業(yè)績(jī)。其十年前操刀的第一只人民幣基金，IRR（內(nèi)部收益率）達(dá)40%，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。2015年底成立的另一支規(guī)模17億元人民幣的基金，DPI（投入資本分紅率）就已經(jīng)達(dá)到1.7。

目前，TCL創(chuàng)投管理規(guī)模超過100億元人民幣，在寧德時(shí)代、寒武紀(jì)、商湯科技、敦泰科技、萬華化學(xué)、星環(huán)科技等項(xiàng)目后都有TCL創(chuàng)投的身影，截至2020年3月累計(jì)投資118個(gè)項(xiàng)目，已成功退出項(xiàng)目30多個(gè)，退出率超過30%。

TCL創(chuàng)投如何捕捉獨(dú)角獸企業(yè)？又是如何充分調(diào)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游資源為投后企業(yè)賦能的？

產(chǎn)業(yè)資源的力量

TCL創(chuàng)投的成立，乍看有些“機(jī)緣巧合”。

2009年，由于業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移，TCL集團(tuán)在無錫的工廠即將關(guān)閉。彼時(shí)無錫市政府剛開始做政府引導(dǎo)基金，他們提議與TCL組建一只創(chuàng)投基金。

在無錫市政府的建議下，TCL集團(tuán)第一只創(chuàng)投基金成立，規(guī)模為1.16億元人民幣。

回顧第一只基金的“戰(zhàn)績(jī)”，當(dāng)時(shí)投資了通源石油（300164）、百視通（600637）、麥格米特（002851）等共6個(gè)項(xiàng)目，內(nèi)部投資收益率高達(dá)40%。第一只基金的成功，為TCL創(chuàng)投與各地政府的后續(xù)合作打下基礎(chǔ)，之后TCL開啟了與各地政府的合作，陸續(xù)做了多只基金。

在TCL創(chuàng)投董事長(zhǎng)袁冰看來，TCL創(chuàng)投的成立“偶然中帶著必然”。早在2003年，集團(tuán)內(nèi)部就有做創(chuàng)投的想法，彼時(shí)TCL忙于與法國(guó)Thomson集團(tuán)全球彩電業(yè)務(wù)的重組。而對(duì)于TCL集團(tuán)，他們急需一扇窗，以便能夠在第一時(shí)間掌握前沿信息。

TCL做創(chuàng)投有著天然優(yōu)勢(shì)，其最早的團(tuán)隊(duì)成員都來自于當(dāng)時(shí)的TCL戰(zhàn)略發(fā)展部，均有豐富的產(chǎn)業(yè)背景。以袁冰（TCL創(chuàng)投董事長(zhǎng)）、童雪松（TCL創(chuàng)投總裁）、馬華（TCL創(chuàng)投副總裁）為例，作為早期戰(zhàn)略發(fā)展部的項(xiàng)目組成員，都曾參與主導(dǎo)TCL與法國(guó)Thomson集團(tuán)重組全球彩電業(yè)務(wù)及TCL與阿爾卡特重組手機(jī)業(yè)務(wù)的并購整合。

TCL關(guān)注對(duì)自身產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)之間的雙重賦能，在TCL創(chuàng)投看來，打造龐大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈非常重要，即便TCL沒有投的企業(yè)，如果有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，也愿意幫助企業(yè)進(jìn)入TCL的產(chǎn)業(yè)圈。

這樣一批“殺伐決斷”的強(qiáng)將，既謹(jǐn)慎又精準(zhǔn)。

以近期備受矚目的“寧德時(shí)代”為例，作為中國(guó)動(dòng)力電池龍頭企業(yè)，這家公司的背后有TCL創(chuàng)投的身影。

“寧德時(shí)代是我們單筆投資額最大的一個(gè)”，馬華告訴創(chuàng)業(yè)邦。

盡管在新能源汽車行業(yè)聲名大噪，但對(duì)于行業(yè)之外的人來說，寧德時(shí)代并未被多數(shù)人知曉。回看這家公司的成長(zhǎng)軌跡，可以用“瘋狂”來形容。這家成立于2011年的公司，從2017年開始，電池出貨量連續(xù)三年位居中國(guó)第一和世界第一。

如今大熱的寧德時(shí)代，幾年前，卻很少有人預(yù)想到其會(huì)成為創(chuàng)業(yè)板的“爆款”。在投資寧德時(shí)代之前，TCL創(chuàng)投意識(shí)到新能源汽車行業(yè)可能已經(jīng)處于爆發(fā)前夜。依靠強(qiáng)大的產(chǎn)業(yè)背景，他們?cè)诹私庑履茉雌嚠a(chǎn)業(yè)鏈上下游之際，已經(jīng)順藤摸瓜，先投資了寧德時(shí)代的供應(yīng)商德方納米。

確認(rèn)新能源電池、電控等領(lǐng)域存在巨大的潛力，寧德時(shí)代也成為TCL創(chuàng)投鎖定在該領(lǐng)域的重要目標(biāo)?！拔覀儚闹肋@家企業(yè)起，就在跟進(jìn)，會(huì)從各種渠道去印證?！痹趯?duì)寧德時(shí)代進(jìn)行一段時(shí)間的追蹤之后，TCL創(chuàng)投在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中積極爭(zhēng)取寧德時(shí)代的投資份額。

回想當(dāng)時(shí)的場(chǎng)景，馬華記憶深刻：“這個(gè)項(xiàng)目搶得非常熱?！?/p>

在為期兩天的時(shí)間內(nèi)，寧德時(shí)代共安排了近40家投資機(jī)構(gòu)，每天約談大概20家。要從40家投資機(jī)構(gòu)中爭(zhēng)取到投資機(jī)會(huì)，其激烈程度可想而知。據(jù)馬華回憶，“整體的溝通過程，能夠感覺到寧德時(shí)代對(duì)我們的認(rèn)可”。

TCL創(chuàng)投在此前對(duì)德方納米的投資，已經(jīng)與寧德時(shí)代產(chǎn)生了良好的產(chǎn)業(yè)鏈互動(dòng)，甚至為產(chǎn)業(yè)圈進(jìn)行賦能。另外，TCL創(chuàng)投對(duì)新能源汽車行業(yè)的提早布局和深刻的產(chǎn)業(yè)背景，也給寧德時(shí)代留下了深刻印象。

最終，TCL創(chuàng)投順利拿下寧德時(shí)代的B輪投資額度。2020年初，寧德時(shí)代正式官宣成為特斯拉的電池供應(yīng)商，這家高速成長(zhǎng)的公司已在新能源電池領(lǐng)域占據(jù)全球霸主的地位。

回顧整個(gè)案例，關(guān)注消費(fèi)電子、新能源等產(chǎn)業(yè)鏈上下游，是TCL創(chuàng)投的投資重點(diǎn)，亦是TCL創(chuàng)投的優(yōu)勢(shì)之一。

這取決于TCL創(chuàng)投龐大的產(chǎn)業(yè)背景。投資之余，TCL關(guān)注對(duì)自身產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)之間的雙重賦能。在TCL創(chuàng)投看來，打造龐大的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈非常重要，“即便我們沒有投的企業(yè)，如果有足夠的競(jìng)爭(zhēng)力，我們也愿意幫助他們進(jìn)入我們的產(chǎn)業(yè)圈?！瘪R華補(bǔ)充道。

穿越迷霧的一場(chǎng)“豪賭”

到目前為止，TCL創(chuàng)投組建并管理13只風(fēng)險(xiǎn)投資基金，共投資118家公司，其中與TCL業(yè)務(wù)直接相關(guān)的有近一半。剩下的一半投資在人工智能、新能源、新材料、高端制造、消費(fèi)科技、新一代信息技術(shù)等領(lǐng)域。

其中，他們投資納晶科技、寧德時(shí)代、敦泰電子、寒武紀(jì)等企業(yè)的目的是，為集團(tuán)在半導(dǎo)體、芯片等高科技產(chǎn)業(yè)布局提供戰(zhàn)略協(xié)同及財(cái)務(wù)支持。除投資跟母公司業(yè)務(wù)發(fā)展有關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域外，TCL創(chuàng)投也關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)、新材料等收益較好的項(xiàng)目。

外界對(duì)于TCL創(chuàng)投不甚了解，在TCL集團(tuán)內(nèi)部，TCL創(chuàng)投所承擔(dān)的角色更多的是財(cái)務(wù)投資，同時(shí)也是TCL面對(duì)跨界競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的另一雙眼睛?！拔覀兪且恢挥挟a(chǎn)業(yè)背景的市場(chǎng)化基金?！痹隈R華的介紹中，TCL創(chuàng)投更傾向于以財(cái)務(wù)回報(bào)為目標(biāo)，而戰(zhàn)略投資目前則交由集團(tuán)內(nèi)部的戰(zhàn)略投資基金負(fù)責(zé)。

在投資風(fēng)格上，TCL創(chuàng)投團(tuán)隊(duì)以“穩(wěn)健”為主，對(duì)于風(fēng)口上的行業(yè)從不盲目追求，讓團(tuán)隊(duì)避過了很多“坑”。但穩(wěn)健并不意味著保守，對(duì)于看準(zhǔn)的項(xiàng)目，團(tuán)隊(duì)同樣敢下重注。

其中，投資敦泰科技算得上是一場(chǎng)豪賭。

2010年，TCL創(chuàng)投接觸到敦泰科技。彼時(shí)，這家公司已成立4年，正處于手機(jī)觸控芯片的轉(zhuǎn)型期。當(dāng)年，中國(guó)智能手機(jī)并未興起，導(dǎo)致敦泰科技的現(xiàn)金流和凈利潤(rùn)一直為負(fù)。眼看著公司已經(jīng)沒錢，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)又做得不好，新的業(yè)務(wù)還沒有起來。

“這家公司那時(shí)面臨巨大的壓力?！痹枋?。

顯然，所有人都不看好敦泰科技，就連公司估值與前一年相比都“打了較大折扣”。但TCL創(chuàng)投卻“逆勢(shì)而行”，袁冰強(qiáng)烈支持投資的理由之一是：“我們判定，觸控智能手機(jī)應(yīng)該是未來的發(fā)展趨勢(shì)。”

就這樣，在敦泰科技估值最低的時(shí)候TCL創(chuàng)投選擇進(jìn)入，一場(chǎng)豪賭拉開帷幕。

說不清是實(shí)力還是運(yùn)氣，第二年，蘋果推出的iPhone 4手機(jī)風(fēng)靡國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)廠商迅速跟進(jìn)。而敦泰科技作為亞洲最早量產(chǎn)觸摸屏芯片的廠商，一時(shí)間產(chǎn)品供不應(yīng)求，占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額達(dá)80%。

2013年，敦泰科技在臺(tái)灣證券交易所掛牌上市。敦泰科技成為迄今為止TCL退出項(xiàng)目中，內(nèi)部收益率最高的項(xiàng)目。

對(duì)于當(dāng)時(shí)選擇敦泰科技的原因，馬華說：“敦泰的創(chuàng)始人是半導(dǎo)體界非常有影響力的人物?！被趯?duì)敦泰科技團(tuán)隊(duì)技術(shù)和未來市場(chǎng)的預(yù)判，“我們?cè)敢赓€一下。”當(dāng)初力挺該項(xiàng)目的袁冰總結(jié)道：“要堅(jiān)持價(jià)值投資，希望可以穿破迷霧看到未來更大的空間?！?/p>

敦泰科技的案例看似是一場(chǎng)賭博，卻暗藏著TCL創(chuàng)投對(duì)產(chǎn)業(yè)和技術(shù)的深刻理解以及對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的準(zhǔn)確判斷。

令人好奇的是，一家成立十年的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，如何做到精準(zhǔn)狙擊？

TCL創(chuàng)投副總裁馬華。以5G 產(chǎn)業(yè)鏈為代表的高科技公司是重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象攝影宋春雨

為何能避開坑，等來風(fēng)口？

創(chuàng)辦十年來，TCL創(chuàng)投很少跟風(fēng)，“看不懂或想不通的，我們不去碰。但要保持對(duì)所謂風(fēng)口的敏感性?！痹f道。

TCL創(chuàng)投在風(fēng)口都有非常成功的標(biāo)志性項(xiàng)目，新能源領(lǐng)域有寧德時(shí)代，AI領(lǐng)域有商湯科技、寒武紀(jì)，新材料領(lǐng)域有帝科電子等。這些項(xiàng)目都是處在比較“成功”的風(fēng)口，但還有一些不太“成功”的風(fēng)口，以前幾年很火的可穿戴設(shè)備為例，TCL創(chuàng)投曾看過幾百個(gè)項(xiàng)目，都沒有出手。

在大的趨勢(shì)之下，頭部企業(yè)會(huì)變得越來越重要，而小企業(yè)要加快提升產(chǎn)品品質(zhì)或工藝技術(shù)，只有制造出足夠的“殺傷力”，才能應(yīng)對(duì)新一輪挑戰(zhàn)。而近幾年一直被提及的“兼并收購”浪潮，在未來的中國(guó)將會(huì)真正顯現(xiàn)出來。

如何提高投資成功率？

在TCL創(chuàng)投看來，一款產(chǎn)品首先要看它的應(yīng)用場(chǎng)景是否具有合理性。以可穿戴設(shè)備為例，“一個(gè)東西可以采集所有數(shù)據(jù)的話，那么多產(chǎn)品里頭，到底誰能夠跑出來？”在較難判斷的時(shí)候，TCL創(chuàng)投會(huì)去做進(jìn)一步的觀察。例如AR、VR是否會(huì)隨著5G的到來在技術(shù)層面有更大的提高，這也是TCL創(chuàng)投正在觀察的。