李昊龍　豐琳

摘要：隨著互聯網信息技術的進步，我國教育模式迎來新一輪的轉變，教育市場涌現出越來越多的機遇和挑戰(zhàn)。各教育企業(yè)如何把穩(wěn)船舵，保證自身企業(yè)在競爭之中能夠站穩(wěn)腳跟、加速發(fā)展，成為每一個教育企業(yè)面臨的首要任務。本文采用灰色關聯模型方法進行實證研究，通過分析上交所和深交所教育業(yè)上市企業(yè)公司治理結構和公司績效的關聯關系，找出對企業(yè)績效影響最大的公司治理因素，并提出相應的優(yōu)化建議，為企業(yè)績效的提高探尋可行之路。

關鍵詞：教育業(yè);公司治理結構;企業(yè)績效;灰色關聯

一、緒論

隨著企業(yè)管理制度理念的逐步完善發(fā)展，越來越多的企業(yè)希望通過內部調整來進一步提升經營能力，公司治理結構概念就自然而然地進入了人們的視野之中。公司治理主要討論的問題是怎么才能更好地指導、引領和管理企業(yè)的工作。它研究企業(yè)各部分各要素之間的聯系，檢查企業(yè)計劃是否符合企業(yè)的發(fā)展方向，制度結構是否適應組織的發(fā)展需要。

當前，教育模式發(fā)生了重大改變，直播授課成為了生活的常態(tài)，這對于我國教育企業(yè)既是機遇也是挑戰(zhàn)。怎樣抓住這次教育模式重大轉變的機遇，是當下每一個教育企業(yè)都要思考面對的問題。在這種大環(huán)境下，研究如何提高企業(yè)的績效具有高度現實意義，本文主要聚焦于教育企業(yè)，研究其公司治理結構和企業(yè)績效的關聯關系，找出優(yōu)化公司治理結構，提高公司績效的可行之路。

二、理論分析

公司治理結構和公司績效一直是學者研究的重點課題。在公司治理結構內容方面，有學者認為公司治理結構是對公司高層管理人員的研究，也有學者認為產權結構是公司治理結構中的核心，本文參考學者吳敬璉（1996）的觀點，將公司治理的結構分為股權結構、董事會監(jiān)事會和高管薪酬激勵。

股權結構方面，國外學者Jensen（1976）認為具有控制權的內部股東增加持股比例，能提升激勵效果，降低代理成本。國內學者孫永祥（1999）認為公司的股權結構對于企業(yè)管理、經營、競爭和監(jiān)督等諸方面均有較大影響。

在董事會和監(jiān)事會方面，國內學者吳淑琨（2002）認為董事會獨立性對企業(yè)績效影響是積極的。另外，學者何衛(wèi)東（2003）研究發(fā)現監(jiān)事會規(guī)模較大的企業(yè)，信息披露質量越高。

在高管薪酬激勵方面，1925年國外學者Taussings就開始了相關研究，現在已經成為了研究公司治理和組織科學的重要內容。國內學者張暉明（2002）研究我國上市企業(yè)的具體數據，得出公司高管薪酬對企業(yè)績效有重大影響。

三、樣本與變量選擇

（一）樣本選擇

本文選取從上交所和深交所主板上市的八家教育企業(yè)2019年數據作為初始數據，進行了如下文所述的篩選整理：1.收集整理公司缺失的數據樣本;2.針對樣本進行了對應數據處理。最終八家教育企業(yè)共得到88條有效數據資料，研究數據來源自CSMAR。

（二）變量選擇

1.母序列指標

本文研究的母序列是企業(yè)績效。一些學者研究企業(yè)績效習慣于用托賓Q（TobisQ）衡量。但由于我國的市場和西方成熟的市場還有一定的差距，依托市場價值和重置價值的托賓Q并不完全適用。所以本文采用凈資產收益率（ROE）衡量企業(yè)績效，有利于我國上市的教育企業(yè)之間進行橫向對比，反映企業(yè)當下的市場價值。

2.子序列指標

本文從公司治理結構三個方面選取具有代表性的九個指標。

股權結構選取：第一，第一大股東持股比例平方和（H1）：第二，前三位大股東持股比例平方和（H2）;第三，前五位大股東持股比例平方和;第四，第二大股東至第十大股東持股比例之和（S）;第五，第一大股東與第二大股東持股比例比值（Z）。董事會監(jiān)事會選?。阂皇仟毩⒍氯藬担╪d）;二是監(jiān)事會規(guī)模（ssize）;三是董事會規(guī)模（dsize）。高管薪酬激勵選取高管前三名薪酬總額（Inpay）來考量。為保證研究的可靠性，加入公司規(guī)模（size）來作為規(guī)?？刂谱兞俊?/p>

四、實證分析

（一）研究方法

本文采用灰色關聯分析來進行實證研究。通過對數列幾何關系和曲線相似程度的運用，把各個指標綜合比較分析，判斷指標之間的相互關聯程度，找出公司治理結構對企業(yè)績效影響的主要因素和次要因素。由于我國現在教育業(yè)上市企業(yè)數目有限，所以選擇灰色關聯分析，其為十分契合我國教育行業(yè)企業(yè)現狀的研究方法。

（二）灰色關聯分析

將因變量ROE設為序列Y1，自變量size，H1，H2，H3，S，Z，nd，ssize，dsize，Inpay依次設為{X₁X₂X₃X₄X₅X₆X₇X₈X₉X₁₀}序列，具體如表1所示。

1.灰色絕對關聯度

計算Y₁和X₁始點零化像：

計算得到矩陣組合：

A=（）=（0.622，0.664，0.662，0.654，0.763，0.574，0.921，0.697，0.697，0.974）

2.灰色相對關聯度

計算Y1和X1初值像：

=（1.000，0.826，0.109，-0.087，0.065，0.152，0.000，0.217）

=（1.000，1.039，1.005，0.997，0.986，0.985，0.975，1.004）

計算和始點零化像：

計算得到矩陣組合：

B=（）=（0.544，0.621，0.745，0.835，0.556，0.676，0.629，0.743，0.618，0.559）

3.灰色綜合關聯度

取θ值為0.5，Y1和X1灰色綜合關聯度=0.604。

計算得到矩陣組合：

C=（）=（0.583，0.643，0.704，0.745，0.659，0.625，0.775，0.720，0.657，0.766）

結果排序如下：

X7>X10>X4>X8>X3>X5>X9>X2>X6>X1，即nd>Inpay>H3>ssize>H2>S>dsize>H1>Z>size

五、結果分析

灰色綜合關聯度結果既體現了公司治理結構和公司企業(yè)績效關聯程度，還能觀察到二者相對于始點的變化速率，更加全面地反映教育業(yè)公司治理結構和企業(yè)績效之間聯系程度，所以本文中研究結果以灰色綜合關聯程度作為分析依據。

對企業(yè)績效影響最大的因素是獨立董事人數（nd），高管前三名薪酬總額（Inpay），公司前五位大股東持股比例平方和（H3），而第一大股東持股比例平方和（H1）對績效的影響就相對較小。這要求企業(yè)首先要重視選聘獨立董事的人員質量，根據自身情況合理安排獨立董事的人數比例，發(fā)揮獨立董事的作用;其次要正確處理好與高管人員的利益關系，發(fā)揮高管對企業(yè)的積極作用;最后要對持股比例進行合理分配，適時調整公司股權架構。

參考文獻：

[1]Jensen，M.& W.Meckling，Theory of the Firm： Managerial Behavior，Agency Costs and Ownership Structure.Journal of Financial Economics 1976，3（4）：305-360.

[2]李永強.我國上市商業(yè)銀行公司治理結構與績效的關聯研究[D].南京：南京航空航天大學碩士論文，2008.

[3]吳敬璉.建立有效的公司治理結構[J].天津社會科學，1996（1）.

[4]何衛(wèi)東.深交所上市公司治理調查分析報告[R].深圳證券市場，2003.

[5]張暉明，陳志廣.高級管理人員激勵與企業(yè)績效——以滬市上市公司為樣本的實證研究[J].世界經濟文匯，2002（4）.

[6]吳淑琨.董事長和總經理兩職狀態(tài)的實證檢驗[J].證券市場導報，2002（3）.

作者簡介：李昊龍（1995—），男，河北邢臺人，河北地質大學會計學專業(yè)研一在讀研究生，主要從事會計學研究;豐 琳（1995—），女，山西大同人，河北地質大學企業(yè)管理專業(yè)研一在讀研究生，主要從事企業(yè)管理研究。