因子分析法研究上市公司股票投資價(jià)值

袁博一

【摘 要】 隨著科創(chuàng)板的正式開(kāi)板，股票市場(chǎng)以及政策日益成熟，越來(lái)越多的投資者踏入股市進(jìn)行投資[1]。然而，影響股票價(jià)格的因素復(fù)雜繁多，國(guó)內(nèi)外學(xué)者也一直致力于探索出有效的股票投資方法。偏向理論化的研究往往需要建立一些不切實(shí)際的假設(shè)前提，現(xiàn)實(shí)中卻難適用。還有很多研究卻聚焦某一行業(yè)，有很大的局限性[2]。本文采用因子分析法進(jìn)行探索，以20家上市企業(yè)的2018年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù)，構(gòu)建了股票投資價(jià)值的評(píng)估體系，并通過(guò)因子得分能較為直觀地映射出各股票投資價(jià)值的大小，從而為投資者提供一些投資依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】 股票投資 因子分析 評(píng)估體系

一、樣本與指標(biāo)體系的選擇

（一）指標(biāo)體系的選擇

公司的財(cái)務(wù)報(bào)表由三大表組成，較為全面反映了一個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)情況。通過(guò)報(bào)表，我們能看到上市公司的“骨骼”、“經(jīng)脈”、“血液”。本文選取的指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率（X1）、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率（X2）、成本費(fèi)用利潤(rùn)率（X3）、資產(chǎn)負(fù)債率（X4）、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（X5）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X6）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X7）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）[1]。

（二）樣本的選擇

本文選取A股市場(chǎng)20家公司的2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，其數(shù)據(jù)來(lái)源于網(wǎng)易財(cái)經(jīng)網(wǎng)。樣本中的20家上市公司名單如下表：中科創(chuàng)達(dá)、激智科技、益豐藥房、酒鬼酒、安集科技、老百姓、電連技術(shù)、深南電路、佐力藥業(yè)、宏輝果蔬、金力永磁、寒銳鈷業(yè)、方大炭素、艾迪精密、申通快遞、寧德時(shí)代、航天信息、?？低?、新晨科技、中直股份。

二、股票投資價(jià)值的因子分析

（一）公共因子的確定

通過(guò)SPSS 18.0進(jìn)行KMO度量和Bartlett檢驗(yàn)，如表1所示，KMO=0.610，經(jīng)驗(yàn)表明當(dāng)0.5

由表1方差解釋表和可看出，前三個(gè)特征根較大，其余5個(gè)特征根較小，而且前三個(gè)公共因子的總方差貢獻(xiàn)率為81.244%，基本提取了樣本所包含的信息，因此選擇三個(gè)公共因子是合適的。

（二）公共因子及其解釋

通過(guò)對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行最大方差旋轉(zhuǎn)，從上表表2可以看出，第一個(gè)公共因子F1在指標(biāo)X2，X3，X4上有較大載荷。這三個(gè)指標(biāo)分別從主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、資產(chǎn)負(fù)債率三個(gè)方面來(lái)衡量，所以可作為盈利效率因子。同理，F(xiàn)2在指標(biāo)X1，X5，X6上有較大載荷，分別從凈資產(chǎn)收益率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率三個(gè)方面衡量，可作為成長(zhǎng)因子。第三個(gè)公共因子F3在指標(biāo)X7，X8上有較大載荷，分別從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)方面衡量，可作為資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因子。

（三）因子得分及解釋

本文通過(guò)SPSS 18.0計(jì)算出三個(gè)公共因子的得分，它們從盈利、成長(zhǎng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面反映了各個(gè)公司的情況，最后建立因子得分矩陣模型，以各個(gè)因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)，得到如下公式。

最后綜合因子得分F，排序后如表3所示。

比較綜合因子得分后我們得到了5個(gè)上市公司，分別為方大炭素、寒銳鈷業(yè)、申通快遞、艾迪精密、?？低??？梢钥吹椒酱筇克仉m然資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度很慢，但是由于其強(qiáng)大的盈利效率，仍然排在第一位，可以說(shuō)盈利能力是企業(yè)的活水之源。同時(shí)我們可以看到艾迪精密雖然盈利效率不高，但作為一家專(zhuān)用設(shè)備制造的公司，更多的是采取薄利多銷(xiāo)的營(yíng)銷(xiāo)策略，快速擴(kuò)大自己的市場(chǎng)占有率，從其成長(zhǎng)因子的表現(xiàn)可見(jiàn)一斑。所以，根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析，排名前5的企業(yè)相對(duì)具有較好的股票投資價(jià)值。排名靠后的是寧德時(shí)代、電連技術(shù)、佐力藥業(yè)、激智科技、中直股份。這五家企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)均不太理想，以中直股份為例，其盈利效率因子、成長(zhǎng)因子、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因子都為負(fù)數(shù)，但我們?nèi)员仨毧紤]其他方面的因素，例如其所涉及的軍工板塊具有一定的特殊性，公司組織形式為國(guó)有企業(yè)，當(dāng)軍費(fèi)相應(yīng)增加時(shí)，公司財(cái)務(wù)可能就會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

三、結(jié)語(yǔ)

一系列真實(shí)而準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠反映出公司盈利、成長(zhǎng)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的情況。在財(cái)務(wù)信息披露政策更加嚴(yán)格規(guī)范的情況下，我們很容易獲得每個(gè)上市公司的財(cái)務(wù)信息。但如何有效運(yùn)用并分析這些數(shù)字，從而構(gòu)成合理的投資參考意見(jiàn)、轉(zhuǎn)化為可觀的投資收益，值得我們進(jìn)一步探究。本文雖通過(guò)因子分析法得出了每個(gè)公司的綜合得分因子，但實(shí)證過(guò)程仍存在許多問(wèn)題，例如數(shù)據(jù)時(shí)期短、KMO值偏低、未將眾所周知的市盈率、市凈率納入分析范圍等。我將在之后的研究中進(jìn)一步改善模型，使其能夠在現(xiàn)實(shí)投資中發(fā)揮更大的作用。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 王志遠(yuǎn)，王鈺嵩，王強(qiáng).基于因子分析的上市公司股票投資價(jià)值的研究[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐，2015（06）：1-2.

[2] 陳偉.基于因子分析法的鋼鐵行業(yè)上市公司投資價(jià)值分析[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)，2009（04）：78-82.