我國(guó)城鎮(zhèn)居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)研究

范敘春

[提要] 住房作為一種耐用品，既具有消費(fèi)品屬性也具有資本品屬性，已經(jīng)成為家庭儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的一種形式。本文在將住房商品引入效用函數(shù)后，將其看作具有提供消費(fèi)服務(wù)和成為儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的雙重屬性，采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡的方法，分析我國(guó)城鎮(zhèn)居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄的強(qiáng)度。數(shù)值模擬的結(jié)果顯示：在考慮住房商品的資產(chǎn)性屬性后，我國(guó)城鎮(zhèn)居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄強(qiáng)度得到了提高，預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)更為明顯?；诖?，本文解釋我國(guó)城鎮(zhèn)居民的高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象。

關(guān)鍵詞：預(yù)防性儲(chǔ)蓄;耐用消費(fèi)品;動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡

基金項(xiàng)目：浙江省社科規(guī)劃課題成果：“推進(jìn)要素市場(chǎng)化配置綜合配套改革的體制機(jī)制創(chuàng)新研究——以浙江省為例”（項(xiàng)目編號(hào)：17NDJC094YB）;浙江省自然科學(xué)基金項(xiàng)目課題成果：“消費(fèi)結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)演進(jìn)的機(jī)理分析——模型構(gòu)建及中國(guó)實(shí)證”（項(xiàng)目編號(hào)：LY16G030026）

中圖分類號(hào)：F124.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2020年5月8日

引言

近年來(lái)，我國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象引起了國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者的關(guān)注，大家分別從多個(gè)角度給予了解釋。然而，已有研究的出發(fā)點(diǎn)僅僅是考慮具有流動(dòng)性的金融資產(chǎn)作為儲(chǔ)蓄的一種形式，結(jié)合耐用消費(fèi)品如住房的研究很少見(jiàn)到。耐用消費(fèi)品既能夠提供服務(wù)，具有消費(fèi)品的性質(zhì)，同時(shí)又可以通過(guò)將它出售實(shí)現(xiàn)向資本品的轉(zhuǎn)化。在轉(zhuǎn)化過(guò)程中，由于存在著升值空間的可能，誘使人們經(jīng)常以購(gòu)買耐用消費(fèi)品的形式儲(chǔ)蓄資產(chǎn)，這一特點(diǎn)使得它可能會(huì)影響到家庭的消費(fèi)與儲(chǔ)蓄行為。一方面，耐用品服務(wù)對(duì)家庭的效用貢獻(xiàn)越大，受收入波動(dòng)的影響就越小，也就越會(huì)減弱人們的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。同時(shí)，作為抵押品的耐用品還可以用來(lái)進(jìn)行借貸，這也會(huì)減輕人們當(dāng)前的儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī);另一方面，耐用品購(gòu)買往往支付比重較大，其首付款數(shù)額又使得人們必須增加儲(chǔ)蓄。并且，耐用品消費(fèi)的調(diào)整往往面臨著一定的成本，這也促使人們進(jìn)行儲(chǔ)蓄以一次性購(gòu)買足夠的數(shù)量。那么，綜合來(lái)看，耐用品對(duì)我國(guó)居民儲(chǔ)蓄到底會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響呢？這成為了本文研究的出發(fā)點(diǎn)。在國(guó)外，有經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過(guò)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于收入風(fēng)險(xiǎn)的存在，預(yù)防性儲(chǔ)蓄構(gòu)成了社會(huì)總儲(chǔ)蓄相當(dāng)重要的部分。考慮到我國(guó)正處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，社會(huì)存在著諸多的不確定性，本文以中國(guó)城鎮(zhèn)居民為研究對(duì)象，從預(yù)防性儲(chǔ)蓄的角度，結(jié)合住房資產(chǎn)的儲(chǔ)蓄性屬性來(lái)解釋我國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象。文章采用的是Aiyagari（1994）的經(jīng)典分析框架，通過(guò)引入面臨收入不確定性的異質(zhì)性家庭，基于動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡的分析方法進(jìn)行分析。本文定義的儲(chǔ)蓄是一種廣義上的儲(chǔ)蓄，即包括了金融資產(chǎn)和耐用品的廣義儲(chǔ)蓄資產(chǎn)，基于此，本文從一個(gè)新的視角解釋了我國(guó)居民的高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象。

一、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

預(yù)防性儲(chǔ)蓄是指由于未來(lái)收入的不確定性而引致的家庭儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的額外增加。較早關(guān)注這一現(xiàn)象的是Leland（1968）。他認(rèn)為，建立在確定性等價(jià)條件下的生命周期-永久收入假說(shuō)在現(xiàn)實(shí)生活中是難以成立的。未來(lái)收入具有不確定性，因此具有理性預(yù)期的人們，儲(chǔ)蓄除了是用以平滑消費(fèi)而產(chǎn)生外，還有一部分是因?yàn)椴淮_定性而引致產(chǎn)生。進(jìn)一步，他指出，當(dāng)效用函數(shù)的三階倒數(shù)大于零時(shí)，確定性等價(jià)原理將不再成立。Sandmo（1970）利用兩期模型證實(shí)，當(dāng)不確定性增加時(shí)，用于儲(chǔ)蓄的資產(chǎn)的確會(huì)有所增加。Miller（1974）和Sibley（1975）分別將模型推廣到三期和多期情形并且得到相似的結(jié)論。Zeldes（1989）和Caballero（1990）利用預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論解釋了消費(fèi)的過(guò)度敏感性和過(guò)度平滑性。Deaton（1991）和Carroll（1992）結(jié)合預(yù)防性儲(chǔ)蓄和流動(dòng)性約束假說(shuō)，提出了緩沖儲(chǔ)蓄模型。

前面的研究所考慮的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)都僅僅指的是金融資產(chǎn)，而將耐用消費(fèi)品作為儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的一種形式來(lái)研究的也出現(xiàn)了很多學(xué)者。Diaz、Pijoan-Mas、Rios-Rull（2003）就發(fā)現(xiàn)，引入耐用消費(fèi)品后，基于習(xí)慣所產(chǎn)生的預(yù)防性儲(chǔ)蓄的數(shù)值是原來(lái)的兩到三倍。Luengo-Prado（2005）認(rèn)為，引入耐用消費(fèi)品后，消費(fèi)的過(guò)度敏感性和過(guò)度平滑性得到了更強(qiáng)的解釋。Martin（2003）發(fā)現(xiàn)，引入耐用消費(fèi)品后，由于耐用品的最低支付份額和調(diào)整成本的存在，預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)得到了更好地闡釋。

在國(guó)內(nèi)，萬(wàn)廣華、張茵（2001）通過(guò)用消費(fèi)的方差表示的不確定性，檢驗(yàn)說(shuō)明我國(guó)居民存在著顯著的預(yù)防性儲(chǔ)蓄行為。龍志和、周浩明（2000）利用Dynan模型，使用面板數(shù)據(jù)計(jì)算出我國(guó)城鎮(zhèn)居民的預(yù)防性儲(chǔ)蓄大小，但他們沒(méi)有考慮耐用消費(fèi)品作為儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的形式。羅楚亮（2004）通過(guò)使用城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)說(shuō)明經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中醫(yī)療、教育改革等導(dǎo)致了我國(guó)城鎮(zhèn)居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的增加。施建淮（2004）通過(guò)使用我國(guó)35個(gè)城市1999～2003年的宏觀數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)說(shuō)明我國(guó)城市居民存在著預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)。杜海韜和鄧翔（2005）通過(guò)使用1985～2003年間的時(shí)間序列數(shù)據(jù)，對(duì)比發(fā)現(xiàn)我國(guó)城市和農(nóng)村居民由于受到流動(dòng)性約束和不確定性的影響，都存在著一定的預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)，且城市居民要比農(nóng)村居民大。周建（2005）使用變參數(shù)狀態(tài)空間模型，使用1978～2003年數(shù)據(jù)檢驗(yàn)說(shuō)明，我國(guó)農(nóng)村居民收入的不確定性是顯著的，預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)也是顯著的。杭斌、郭香?。?009）通過(guò)使用1997～2007年間關(guān)于我國(guó)26個(gè)城市的城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)，分析得出習(xí)慣形成和收入的不確定性是導(dǎo)致我國(guó)高儲(chǔ)蓄率的重要原因。但在國(guó)內(nèi)，通過(guò)引入耐用消費(fèi)品來(lái)分析預(yù)防性儲(chǔ)蓄理論進(jìn)而揭示我國(guó)高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象還沒(méi)有相關(guān)的文獻(xiàn)?；诖?，本文在參考國(guó)外已有的研究方法的基礎(chǔ)上，在該領(lǐng)域做一嘗試。

二、模型

四、結(jié)論

我們分別考慮帶有廣義儲(chǔ)蓄資產(chǎn)（此時(shí)，I=1，即耐用消費(fèi)品數(shù)量調(diào)整不等于0）和狹義儲(chǔ)蓄資產(chǎn)（此時(shí)，I=0即沒(méi)有通過(guò)住房資產(chǎn)調(diào)整實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄;并且設(shè)定？茲=1，即不允許借貸）的兩種模型。為了測(cè)算出預(yù)防性儲(chǔ)蓄的強(qiáng)度，我們將這兩種模型分別和完備市場(chǎng)模型進(jìn)行比較。所謂完備市場(chǎng)模型就是指不存在收入的不確定性，此時(shí)的收入采用三個(gè)狀態(tài)的均值表示。在此情況下，當(dāng)然也不存在消費(fèi)的調(diào)整問(wèn)題，即沒(méi)有調(diào)整成本。利用校準(zhǔn)的參數(shù)，通過(guò)Matlab程序模擬可以求出經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)處于穩(wěn)態(tài)時(shí)的各主要變量的值，如表2。（表2）

在模型的計(jì)算過(guò)程中，我們將廣義儲(chǔ)蓄資產(chǎn)模型所對(duì)應(yīng)的總收入Y標(biāo)準(zhǔn)化為1。通過(guò)與完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)模型進(jìn)行比較后發(fā)現(xiàn)，由于存在著不確定性，不管是廣義儲(chǔ)蓄模型還是狹義儲(chǔ)蓄模型，資本存量K和耐用品儲(chǔ)備D都得到了大幅增加。以K+D所表示的廣義儲(chǔ)蓄資產(chǎn)量分別比完備市場(chǎng)模型增加了62.76%和54.08%，即預(yù)防性儲(chǔ)蓄的強(qiáng)度分別為62.76%和54.08%，這說(shuō)明了不確定性的存在會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)蓄資產(chǎn)的加大。另外，比較兩種儲(chǔ)蓄資產(chǎn)模型會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)考慮住房商品的儲(chǔ)蓄資產(chǎn)性質(zhì)時(shí)，預(yù)防性儲(chǔ)蓄強(qiáng)度提高了8.68%。這說(shuō)明住房在當(dāng)前我國(guó)城鎮(zhèn)居民的生活中扮演著重要的儲(chǔ)蓄形式。也就是說(shuō)耐用消費(fèi)品既有促使家庭減弱儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)也有加強(qiáng)儲(chǔ)蓄的動(dòng)機(jī)，但就結(jié)合我國(guó)城鎮(zhèn)居民的實(shí)際數(shù)據(jù)模擬的情況來(lái)看，當(dāng)前我國(guó)城鎮(zhèn)居民住房資產(chǎn)的總體效應(yīng)是儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)占優(yōu)，這最終使得家庭的預(yù)防性儲(chǔ)蓄行為得到加強(qiáng)。由此，可以部分解釋我國(guó)城鎮(zhèn)居民的高儲(chǔ)蓄率現(xiàn)象。另外，這也說(shuō)明了當(dāng)前我國(guó)住房的資產(chǎn)性價(jià)值高于消費(fèi)性價(jià)值，并且由此導(dǎo)致我國(guó)城鎮(zhèn)居民的高儲(chǔ)蓄行為。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]Kotlikoff，Laurence J.and Lawrence H.Summers.The Role of Intergenertional Transfers in Aggregate Captial Accumulation[J].Journal of Political Economy，1981.

[2]Modigliani，F(xiàn)ranco.The Role of Intergenertional Transfers and Life Cycle Saving in the Accumulation of Wealth[J].Journal of Economic Prespectives，1988.

[3]S.Rao Aiyagari .Uninsured Idiosyncratic Risk and Aggregate Saving[J].Quarterly Jouanal of Economics，1994.

[4]龍志和，周浩明.中國(guó)城鎮(zhèn)居民預(yù)防性儲(chǔ)蓄實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（11）.

[5]羅楚亮.經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌、不確定性與城鎮(zhèn)居民消費(fèi)行為[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（4）.

[6]萬(wàn)廣華，張茵，牛建高.流動(dòng)性約束、不確定性與中國(guó)居民消費(fèi)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2001（11）.

[7]Leland，Hayne.Saving and Uncertainty：The Precautionary Demand for Saving[J].Quarterly Journal of Economics，1968.

[8]Caballero，R.J.Consumption Puzzles and Precautionary Saving[J].Journal of Monetary Economics，1990.

[9]Carroll，C.D..The Buffer stock Theory of Saving：Some Macroeconomic Evidence[C].Brookings Papers on Economic Acitivity，1992.

[10]郭香俊，杭斌.預(yù)防性儲(chǔ)蓄重要性的測(cè)算方法及其比較[J].統(tǒng)計(jì)研究，2009（11）.

[11]Diaz，Pijoan-Mas，Rios-Rull.Precautionary Savings and Wealth Distribution under Habit Formation[J].Journal of Monetary Economics，2003.

[12]Luengo-Prado，M.J.，Durables，Nondurables，Down Payments and Consumption Excesses.Mimeo，2005.

[13]孟連，王小魯.對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可信度的估計(jì)[J].經(jīng)濟(jì)研究，2000（10）.

[14]龔六堂.我國(guó)省份之間的要素流動(dòng)和邊際生產(chǎn)率差異分析[J].經(jīng)濟(jì)研究，2004（1）.

[15]Tauchen，G.Finite State Markov-Chain Approximations to Univariate and Vector Autoregressions[J].Economics Letters，1986.

[16]Martin，Robert F.Consumption，Durable Goods and Transaction Costs.International Finance Discussion Paper No 756.2003.Board of Governors Federal Reserve System.