順豐集團借殼上市后對企業(yè)財務績效的影響研究

程臘梅 張明明 楊維群

摘 要：隨著互聯網的發(fā)展，電子商務出現在人們的生活中，隨之而來的快遞行業(yè)也成為人們必不可少的服務種類，快遞公司也隨之增多。由于主營業(yè)務相同，快遞行業(yè)競爭激烈，不得不進入資本市場，來獲得企業(yè)的發(fā)展資本。2016年是各大快遞競相上市的一年，由于IPO審核時間較長且限制較多，借殼上市以其標準松、時間短的特點成為近年來各大物流公司選擇的上市方式。借殼進入資本市場后，企業(yè)的財務績效評價成為關注焦點。因此，本文以順豐借殼上市為分析案例，選取2015—2018年順豐集團的各項財務指標，計算順豐集團額的EVA值，利用所得出的EVA數值對順豐集團上市前后的財務績效進行評價分析。

關鍵詞：借殼上市? 財務績效? 順豐集團? EVA評價體系

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）01（a）--02

1 EVA評價體系

EVA，全稱Economic Value Added，中文名稱為經濟增加值。是指稅后凈營業(yè)利潤扣除全部投入資本的成本后的剩余收益。由于企業(yè)會計報表披露的“經營資產”和“總資產”等是按照會計準則計算出來的，可能展現不了企業(yè)真實的業(yè)績。作為全面評價企業(yè)績效的方法，EVA承認股權資金的成本，在一定程度上能反映出企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。引導企業(yè)重視長期價值創(chuàng)造，減少盲目追求利潤總量和增長率的傾向，保證公司利益相關者的權益。

2 順豐控股EVA評價體系

2.1 計算稅后凈營業(yè)利潤

稅后凈營業(yè)利潤（NOTAP）是EVA評價體系中最重要的數據，主要是指假設企業(yè)在收付實現制的基礎上，扣除所得稅的影響的全部資本稅后收益。調整后的稅后凈營業(yè)利潤=息稅前利潤×（1-所得稅率）+壞賬準備+少數股東權利+資本化研發(fā)支出-營業(yè)外收入+營業(yè)外支出-遞延所得稅資產增加額+遞延所得稅負債增加額，其中，息稅前利潤=凈利潤+利息支出。

2015—2018年順豐控股的營業(yè)利潤如表1所示。

2.2 計算資本總額

投資資本總額（TC）是指企業(yè)權益資本和債務資本的總和，資本總額=債務資本+權益資本。其中，債務資本總額=短期借款+長期借款+一年內到期的非流動負債;權益資本=普通股股權+少數股東權益+壞賬準備+資本化研發(fā)支出+資產減值損失-在建工程-遞延所得稅資產增加值+遞延所得稅負債增加值。調整后的資本總額如表2所示。

2.3 計算加權平均資本成本率

2.3.1 計算資本結構

在計算加權平均資本成本率之前首先要明確順豐控股的資本結構，才能進行下一步的演算，其中，債務資本比例=債務總額/資本總額;權益資本比例=權益總額/資本總額，具體數據表3所示。

2.3.2 計算債務資本成本率

本文采用中央人民銀行2015—2018年的人民幣一年期貸款基準利率，在考慮企業(yè)所得稅的基礎上，計算出實際債務資本成本率。

實際債務資本成本率=（1-企業(yè)所得稅）×加權平均的一年期貸款利率

2.3.3 計算權益資本成本率

根據資產定價模型（CAPM），權益資本成本率的計算過程如下：

（1）無風險收益率的確定

由于國債具有穩(wěn)定、安全的特點，因此確定無風險收益率，具體內容如表5所示。

（2）市場風險溢價的確定

由于市場風險溢價具有不確定性，因此風險溢價的度量沒有統一標準，本文根據國內相關專家方法，以GDP增長率為市場風險溢價，具體內容如表6所示。

（3）β系數的確定

由于β系數計算復雜，本文選取同花順數據庫2015—2018年的β系數，具體數值如表7所示。

根據上述數據，可以計算出順豐控股權益資本成本率，如表8所示。

綜上所述，2015—2018年順豐控股加權平均資本成本率如表9所示。

2.4 計算EVA

根據定義中EVA的公式可以計算得出順豐控股2015—2018年EVA，具體數值和走勢見表10和圖1所示。

3 基于EVA的順豐控股借殼上市前后財務績效評價

根據圖1可以看到，順豐控股2015—2018年EVA呈現上升狀態(tài)，在順豐控股上市前和上市年度，企業(yè)的EVA均為負數，原因是在借殼上市前，企業(yè)成本耗費較大，導致稅后凈利潤較小。在經過企業(yè)上市的發(fā)展之后，2017年順豐控股的EVA由負轉正，實現了較大的飛躍，主要是由于企業(yè)資本的大幅度增加。尤其是2018年，企業(yè)的EVA較2017年提升了422238.71萬元，說明順豐控股在借殼上市后所創(chuàng)造的利益遠遠大于成本，企業(yè)創(chuàng)造的價值也不斷提升?？偟膩碇v，順豐控股的EVA呈逐年增長狀態(tài)，順豐控股借殼上市之后給企業(yè)帶來了巨大的經濟效益，促進了順豐的業(yè)務轉型發(fā)展，擴大了企業(yè)的融資渠道。

4 結語

本文依據順豐集團2015—2018年度財務數據，并通過EVA分析體系研究得出，順豐集團借殼上市后給企業(yè)財務績效帶來了一定的效果。企業(yè)的資本得到擴大，由此發(fā)展趨勢較好。由此可見，借殼上市這種上市方式，在一定程度上能為企業(yè)募集資金，給企業(yè)帶來不錯的收益。當然，借殼上市對順豐控股的影響還需更長期的數據進行分析探討。

參考文獻

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