管理視角下科技型企業(yè)盈利能力分析

馬文菊

摘 要：以長城汽車作為研究案例，基于改進的杜邦分析體系理論，對長城汽車盈利情況進行深度剖析，并提出改善盈利能力的措施，以擴寬科技型企業(yè)盈利渠道，對于企業(yè)金融業(yè)務(wù)如何支撐實體的發(fā)展問題具有一定指導(dǎo)意義。

關(guān)鍵詞：長城汽車;金融業(yè)務(wù);盈利能力

0 引言

科技是社會發(fā)展的重要驅(qū)動力量。目前企業(yè)已進入多元化經(jīng)營，金融業(yè)務(wù)成為企業(yè)支撐與盈利的重要板塊，較多科技型企業(yè)也增添金融板塊，區(qū)分企業(yè)盈利類別成為必要，改進的杜邦分析體系能對其經(jīng)營性盈利和金融性盈利進行分類分析，滿足了盈利能力分析的需要。以長城汽車公司為案例，采用改進的杜邦分析法模型，對長城汽車的盈利能力進行系統(tǒng)的分析與評價，以期財務(wù)分析者把改進的杜邦分析法更廣泛地應(yīng)用到企業(yè)的財務(wù)分析中，更多體現(xiàn)管理會計的思想與應(yīng)用價值。

1 基于管理用財務(wù)報表的長城汽車案例分析

1.1 權(quán)益凈利率總體分析

首先，根據(jù)長城汽車2013年至2017年的財務(wù)報表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，編制管理用財務(wù)報表并通過計算得出以下數(shù)據(jù)（見表1）。

從表1數(shù)據(jù)可以看出，長城汽車的權(quán)益凈利率自2013年開始緩慢下降，2016年為轉(zhuǎn)折點，權(quán)益凈利率小幅度上升，隨后在2017年大幅度下滑，達到近5年來的最低值10.24%，說明長城汽車的盈利能力在不斷地減弱。通過分析可見，凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率和稅后經(jīng)營凈利率呈同樣變動趨勢，由此說明權(quán)益凈利率的下降與二者有著密不可分的關(guān)系。對于利潤大幅度下降，長城汽車給出的主要原因是技術(shù)導(dǎo)致漲薪，生產(chǎn)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)向高端產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)，其次是長城汽車投入大量的資金用于資源推廣和汽車產(chǎn)品的促銷活動。

1.2 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率分析

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率是改進后杜邦分析法的核心指標(biāo)之一，其反映經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益對凈資產(chǎn)收益率的影響。長城汽車的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率自2013年至2015年都處于下降趨勢，在2016年有所回升，但在2017年下降至最低點8.72%。這一現(xiàn)象說明，長城汽車經(jīng)營活動對盈利能力的影響在減弱。

長城汽車的凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年達到最大值260.92%，2014年大幅度下降，2014年至2016年基本穩(wěn)定在210%，在2017年下降至最低點171.50%。與此同時，稅后經(jīng)營凈利潤在2013年到達最大值14.47%，2014年至2016年基本穩(wěn)定，在2017年下降至最低點5.08%（見表2）。長城汽車凈經(jīng)營資產(chǎn)的下降與二者有著密不可分的關(guān)系。這種情況下，提高凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率，一方面要提高凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，另一方面要提高稅后經(jīng)營凈利率。

長城汽車的銷售現(xiàn)金比率和經(jīng)營利潤現(xiàn)金比率都大幅度下降，而經(jīng)營利潤現(xiàn)金比率下降的幅度遠遠超過銷售現(xiàn)金比率的下降幅度，這也是導(dǎo)致稅后經(jīng)營凈利潤在2017年大幅度下降的原因。長城汽車的銷售現(xiàn)金比率在2013年至2016年變動幅度相比2017年較小，2014年呈現(xiàn)上升趨勢，2015年又下降，在2016年呈現(xiàn)上升趨勢，但在2017年下降至最低點-10.71%，由此可見其經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量在銷售收入中占有越來越小的比例。與此同時，對應(yīng)的經(jīng)營利潤現(xiàn)金比率在2013年至2016年與銷售現(xiàn)金比率呈相反趨勢，但在2017年，變動趨勢是一致的。在2017年驟然下降至最低點-47.44%，由此可知，長城汽車的經(jīng)營管理狀況不太好，盈利能力相應(yīng)的也較不穩(wěn)定。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因，與企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營效率管理不當(dāng)有關(guān)，可能是企業(yè)內(nèi)部管理者沒有制定出合理有效的經(jīng)營管理政策，從而導(dǎo)致2017年現(xiàn)金比率對權(quán)益凈利率的貢獻大幅度減弱。

從國泰安數(shù)據(jù)庫中獲取長城汽車現(xiàn)金凈流量相關(guān)數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)長城汽車在2014年成立了一家金融公司，成立這個公司的目的是服務(wù)于通過貸款購買汽車的消費者，即消費者通過貸款購買的汽車都必須要經(jīng)過該公司。通過查詢相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在2017年長城汽車所銷售的汽車中，大部分都是通過貸款購買，這一原因使得該金融公司呈現(xiàn)負現(xiàn)金流增長，也間接地導(dǎo)致長城汽車公司出現(xiàn)負現(xiàn)金流。從企業(yè)推廣的角度而言，出現(xiàn)負的現(xiàn)金流量并不一定是一件壞事，研發(fā)新的技術(shù)，開拓新的產(chǎn)品，提升自身品牌形象，都需要足夠的資金去實現(xiàn)，長城汽車選擇用削弱利潤去換取自身品牌的知名度和自身生產(chǎn)制造實力的提升，從長城汽車長遠發(fā)展的角度進行考慮，這反而是一件有利的事情。成敗的關(guān)鍵取決于長城汽車在這個轉(zhuǎn)型時期如何華麗地轉(zhuǎn)身。一方面提高企業(yè)知名度，另一方面又能扭轉(zhuǎn)負現(xiàn)金流的窘迫局面。

1.3 凈財務(wù)杠桿分析

凈財務(wù)杠桿是指凈負債與股東權(quán)益的比值，表明公司利用負債籌資帶來的杠桿效益。長城汽車的凈財務(wù)杠桿比率由2013年-22.30%上升至2017年的18.95%，杠桿貢獻率也處于上升狀態(tài)（見表3）。從總體上而言，長城汽車目前杠桿貢獻率占整體的較少，可以繼續(xù)充分發(fā)揮杠桿貢獻率的作用。在改進杜邦分析法下，杠桿貢獻率如果提高，權(quán)益凈利率也會隨之提高，對企業(yè)的盈利能力愈加有利。

2 管理啟示

2.1 提高經(jīng)營性資產(chǎn)盈利能力

企業(yè)必須拓寬營銷渠道和擴大銷售范圍以增加營運收入，同時限制經(jīng)營性業(yè)務(wù)的成本和費用，以及其他的期間費用的支出。加速凈經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，適時地創(chuàng)新公司的管理模式，適當(dāng)調(diào)整生產(chǎn)組織結(jié)構(gòu)，通過生產(chǎn)計劃的改進從而合理地進行生產(chǎn)調(diào)度，保持企業(yè)銷售量不斷增長。另外，加強現(xiàn)金管理，也是經(jīng)營性盈利的質(zhì)量重要方面。

2.2 加強金融性資產(chǎn)盈利能力

科技型企業(yè)發(fā)展過程中，當(dāng)能穩(wěn)定經(jīng)營時，就可以開展金融性投資業(yè)務(wù)，開拓新的利潤空間，金融性投資就是長城汽車對盈利渠道的擴寬。從改進的杜邦體系指標(biāo)上看，擴寬金融性投資，就會減少稅后利息率，稅后利息率出現(xiàn)負值，也就是稅后利息率不僅沒有帶來盈利水平的負擔(dān)，反而提供盈利支持。

2.3 構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)

提高債務(wù)性融資比例，合理利用財務(wù)杠桿，是利用資本結(jié)構(gòu)提升整體盈利能力水平的又一選擇。如長城汽車的凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率在逐年下降，而稅后利息率在2015年至2017年一直保持相對穩(wěn)定的水平。在這樣的趨勢下，長城汽車若想恢復(fù)到以前的高盈利狀態(tài)，可以通過有效地使用財務(wù)杠桿，制定合理的資本結(jié)構(gòu)。

2.4 提高企業(yè)的核心競爭力

核心競爭力會使長城汽車立于不敗之地，是盈利的最終保障。通過案例分析可知，長城汽車出現(xiàn)負現(xiàn)金流的原因是將資金運用到企業(yè)推廣上面，由此說明長城汽車在核心競爭力方面仍需要進一步提高，品牌知名度是企業(yè)利潤的源泉，是企業(yè)競爭的核心。

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