梁雪文 鄧佳琪

摘要：本文源于融資租賃公司現(xiàn)金流管理實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，通過分析融資租賃公司的經(jīng)營管理特點(diǎn)，提煉融資租賃公司的現(xiàn)金流特性，有針對性的提出適用于融資租賃公司的現(xiàn)金流管理建議。

關(guān)鍵詞：融資租賃;現(xiàn)金流管理

中圖分類號：F272 ???文獻(xiàn)識別碼：A??文章編號：

2096-3157（2020）16-0084-03

一、現(xiàn)金流管理的重要性

公司進(jìn)行資金管理的基本目標(biāo)不外乎兩種：一是用于支持業(yè)務(wù)往來的充足資金，以應(yīng)對緊急支付需要;二是增加資金效益，將閑置資金減少至最低。而現(xiàn)金流是資金流轉(zhuǎn)的動態(tài)體現(xiàn)，既擔(dān)負(fù)著持有和獲得資金的成本和費(fèi)用，也承載著運(yùn)用資金獲得利潤的價值。

從戰(zhàn)略視角看，現(xiàn)金流管理就是為了實(shí)現(xiàn)公司價值鏈的持續(xù)提升，對資金進(jìn)行的一系列均衡流動配置。如果現(xiàn)金流種類發(fā)生結(jié)構(gòu)性失衡，或者現(xiàn)金流入與流出不匹配，則預(yù)示公司的血液循環(huán)可能出現(xiàn)了問題，生產(chǎn)經(jīng)營已經(jīng)出現(xiàn)或?qū)⒁l(fā)生變化。如果公司發(fā)生現(xiàn)金流斷裂，縱有再多的固定資產(chǎn)或庫存商品也難以為繼，直至引發(fā)無法償還到期債務(wù)的破產(chǎn)風(fēng)險。

因此，現(xiàn)金流管理是貫穿公司經(jīng)營管理的意識層以及操作層的重要內(nèi)容，對管理經(jīng)驗(yàn)和管理方法均提出了較高要求。

二、融資租賃公司的經(jīng)營管理特點(diǎn)

融資租賃，作為集融資與融物、貿(mào)易與技術(shù)服務(wù)于一體的現(xiàn)代交易方式，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)變、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)中一直保持著較高增速，現(xiàn)已成為我國現(xiàn)代服務(wù)業(yè)的新興領(lǐng)域和重要組成部分，為中小微企業(yè)引進(jìn)新設(shè)備、投資新項(xiàng)目、盤活固定資產(chǎn)等需求提供了更加便捷、靈活的融資方式。

1經(jīng)營模式

融資租賃的經(jīng)營模式表現(xiàn)為：出租人應(yīng)承租人的要求，與供貨商訂立供貨合同，由出租人出資購買承租人選定的設(shè)備，同時出租給承租人使用，租期內(nèi)向承租人收取一定的租金，租期期末由承租人留購設(shè)備并取得租賃物所有權(quán)的金融模式。融資租賃可滿足承租人新購設(shè)備融資、盤活固定資產(chǎn)，解決運(yùn)營資金或擴(kuò)大生產(chǎn)等資金需求，同時又能實(shí)現(xiàn)良好的資金循環(huán)并降低融資成本。

因此，融資租賃公司需要在期初一次性投入大量資金，同時以其專業(yè)的資產(chǎn)管理能力承擔(dān)風(fēng)險溢價，通過中長期的租金回收，償還對外負(fù)債，增加留存收益。

2融資渠道

我們討論的融資租賃公司不包括持有金融機(jī)構(gòu)牌照的金融租賃公司，也就是說，吸收非銀行股東3個月（含）以上定期存款、同業(yè)拆借等這些資金稟賦，對于傳統(tǒng)意義上的內(nèi)資試點(diǎn)和外商投資的融資租賃公司而言是不具備的。因此，銀行借款、資產(chǎn)證券化等外源融資，成為融資租賃公司的重要“生產(chǎn)資料”。

銀行融資中常見的產(chǎn)品如應(yīng)收租賃款保理、流動資金貸款等，都是與融資租賃公司資產(chǎn)端匹配性較好的融資產(chǎn)品，配合銀行承兌匯票、信用證等結(jié)算工具綜合運(yùn)用，商業(yè)銀行仍是當(dāng)下融資租賃公司資金來源的主要渠道。

隨著近年來資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的興起，為融資租賃公司開辟了另一融資路徑，無論是交易所市場還是銀行間市場，隨處可見融資租賃ABS/ABN的身影，就連融資租賃行業(yè)十分渴望的保險資金也逐漸在資產(chǎn)證券化市場中嶄露頭角。但從本質(zhì)上講，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)無異于銀行保理，都是通過對融資租賃資產(chǎn)的不同賬期的現(xiàn)金流進(jìn)行拆解、評估、整合，以確定與之匹配的負(fù)債結(jié)構(gòu)。

除此之外，直接融資項(xiàng)下的企業(yè)債/公司債、銀行間市場債務(wù)工資工具、海外融資、IPO等方式也為融資租賃公司的資金來源提供了更多選擇，但也要求融資租賃公司具備更強(qiáng)的綜合實(shí)力。

3現(xiàn)金流特點(diǎn)

2017年6月30日，中華人民共和國國家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局和中國國家標(biāo)準(zhǔn)化管理委員會發(fā)布《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》標(biāo)準(zhǔn)（GB/T 4754-2017），將融資租賃業(yè)劃為“金融業(yè)”門類（代號J），更加強(qiáng)調(diào)了融資租賃的金融屬性。為保持便捷高效的市場競爭力，融資租賃公司的現(xiàn)金流既呈現(xiàn)金融行業(yè)資金運(yùn)作的普遍特點(diǎn)，也承載了實(shí)體產(chǎn)業(yè)運(yùn)作特有的經(jīng)濟(jì)價值。

（1）期初投放大，業(yè)務(wù)周期長。與金融機(jī)構(gòu)類似，融資租賃公司于項(xiàng)目期初投入的資金壓力巨大。同時，融資租賃兼有融物屬性，考慮到租賃物特定的運(yùn)營周期，融資租賃期限普遍較銀行流動資金貸款業(yè)務(wù)要更長。

（2）租金回收具有不確定性。融資租賃公司的服務(wù)客群多為小微企業(yè)，甚至是自然人承租人。這類客群的抵御系統(tǒng)性風(fēng)險能力較弱，加上前述融資租賃業(yè)務(wù)周期較長，違約概率模型將更加復(fù)雜，租金回收具有不確定性。

（3）以商業(yè)信用為支撐的高效業(yè)務(wù)結(jié)算。融資租賃公司往往在業(yè)務(wù)受理、付款結(jié)算等方面具備較高的效率優(yōu)勢，這是由高度市場競爭下的商業(yè)信用所決定的。特別是在一些以小微企業(yè)、零售客戶為目標(biāo)客群的融資租賃公司，符合風(fēng)險控制要求且滿足起租條件的融資租賃設(shè)備款是必須及時支付給客戶的，這就像一個隱形契約，由融資租賃公司的商業(yè)信譽(yù)所背書。若在支付結(jié)算上有所延誤，勢必對融資租賃公司的市場競爭力產(chǎn)生負(fù)面影響。

（4）債務(wù)履約的剛性約束。融資租賃公司的資金來源仍以銀行、債券等外部融資為主，由于無法使用資金拆借這一靈活性工具，融資租賃公司的還款來源以租金收入為主、自有資金為輔，對外債務(wù)的履約性直接與人民銀行征信系統(tǒng)相關(guān)聯(lián)，一旦違約，借款人將很難再獲得公開征信，進(jìn)而影響到企業(yè)持續(xù)融資能力。

三、融資租賃公司視角的資金屬性

通過分析融資租賃公司的經(jīng)營模式以及現(xiàn)金流特點(diǎn)可以看出，資金的安全性、流動性和盈利性的對立統(tǒng)一關(guān)系更加凸顯。

1安全性是流動和盈利的前提

資金如何流動、流向哪里、收益情況都是要以安全為前提的，誠然，融資租賃這一業(yè)態(tài)就是通過管理風(fēng)險獲得對價收益的，但是風(fēng)險并非不安全，如何從風(fēng)險中保持充足的流動性和較高的盈利能力，這既考驗(yàn)融資租賃公司的內(nèi)部控制能力和風(fēng)險管理水平，也考驗(yàn)公司對目標(biāo)市場、租賃物和資產(chǎn)管理的極致理解。

2流動性是提升收益的基礎(chǔ)，是安全運(yùn)營的保障

融資租賃公司持有現(xiàn)金資產(chǎn)的形式主要以活期存款、協(xié)定存款、通知存款等產(chǎn)品為主，這些產(chǎn)品存款利息收入是很低的，而若存量資金是以債務(wù)形式獲得的，公司持有期間還將承擔(dān)更高的機(jī)會成本。之所以持有現(xiàn)金資產(chǎn)，一是為了開展業(yè)務(wù)，滿足融資租賃項(xiàng)目的投放需要。二是為了營運(yùn)安全、防止租金回款惡化，按期足額償還到期債務(wù)而保有。這與金融租賃公司的資金運(yùn)作方式不同，金融租賃公司通常維持較低的現(xiàn)金保有量，在發(fā)生頭寸缺口的情況下隨時拆借，以實(shí)現(xiàn)提高收益與降低成本的無縫對接。

3盈利性是資金安全流動的目的

融資租賃公司資金的盈利性體現(xiàn)在聚焦主業(yè)上，與通過購買理財、證券投資等資金運(yùn)作所不同，對于融資租賃公司來說，盈利是通過合理的融資租賃方案設(shè)計、幫助目標(biāo)市場承租人有效運(yùn)營租賃設(shè)備如期獲得收入的結(jié)果，也是資金在融資租賃周期安全流動并形成閉環(huán)盈余的體現(xiàn)。

四、融資租賃公司現(xiàn)金流管理建議

1完善制度體系，提高現(xiàn)金流管理工作人員的業(yè)務(wù)技能

根據(jù)金融監(jiān)管體系、財稅監(jiān)管體系對于企業(yè)資金管理的有關(guān)要求，同時結(jié)合融資租賃歸口監(jiān)管部門的各項(xiàng)合規(guī)細(xì)則，通過完善現(xiàn)金管理、賬戶管理、結(jié)算管理、融資業(yè)務(wù)管理、擔(dān)保管理等內(nèi)容，運(yùn)用不相容崗位分離、權(quán)限審批、操作規(guī)范等管理方法，嚴(yán)格控制融資租賃公司相關(guān)工作人員的操作風(fēng)險。同時，要組建專業(yè)的資金管理團(tuán)隊(duì)，強(qiáng)化相關(guān)工作人員的業(yè)務(wù)水平，關(guān)注國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢及宏觀政策調(diào)整，主動發(fā)掘潛在風(fēng)險，相應(yīng)調(diào)整現(xiàn)金流管理策略。通過加強(qiáng)培訓(xùn)與考核機(jī)制，提高相關(guān)工作人員的工作嚴(yán)謹(jǐn)性和精準(zhǔn)度，增進(jìn)業(yè)務(wù)辦理人員的責(zé)任感和使命感，杜絕因工作人員操作疏忽而造成的資金損失。

2有規(guī)劃的開展企業(yè)經(jīng)營，強(qiáng)化預(yù)算管理

現(xiàn)代企業(yè)管理能力日益提升，不少公司都已完善戰(zhàn)略規(guī)劃、商業(yè)計劃和預(yù)算管理制度，旨在通過對不同時間維度的業(yè)務(wù)規(guī)劃更加有效的達(dá)成企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

業(yè)務(wù)發(fā)展離不開現(xiàn)金流的支持。通過預(yù)算管理，可以有效地平衡業(yè)務(wù)年度、月度的資金安排，有條件的企業(yè)可以精細(xì)到每日資金統(tǒng)籌，提高資金效率。

在預(yù)算管理整體規(guī)劃下，融資租賃公司可以根據(jù)業(yè)務(wù)節(jié)奏合理確定現(xiàn)金保有量，防止出現(xiàn)資金閑置或透支，嚴(yán)控成本、防范風(fēng)險。通過對不同周期的業(yè)務(wù)和資金規(guī)劃，實(shí)現(xiàn)由現(xiàn)金流被動管理向主動管理轉(zhuǎn)型，如除搭建融資租賃資產(chǎn)現(xiàn)金流期限相匹配的穩(wěn)健型債務(wù)機(jī)構(gòu)外，還可以通過負(fù)債期限短于融資租賃資產(chǎn)現(xiàn)金流期限的冒險型債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，增加期間收益。

3加強(qiáng)融資能力建設(shè)，通過多渠道、多節(jié)點(diǎn)開展融資

加強(qiáng)融資能力建設(shè)，一是要拓寬融資租賃公司的融資渠道，促進(jìn)融資渠道的多元化;二是探索適合本公司業(yè)務(wù)的融資模式，豐富和創(chuàng)新融資產(chǎn)品，降低融資成本。

融資租賃公司要選擇合適的融資渠道開展融資工作，既要配合當(dāng)前業(yè)務(wù)的發(fā)展需要，同時也要確保資金運(yùn)營安全。首先要建立最大資金需求量分析，要形成自下而上可靠的融資租賃項(xiàng)目投放規(guī)劃。在現(xiàn)有條件下，對公司最大的資金供應(yīng)情況開展分析，如內(nèi)源融資、銀行渠道、債券發(fā)行計劃、額度及支持政策、融資方式等。再次，進(jìn)行融資計劃，將不同模塊、不同時間跨度的資金需求與融資內(nèi)容進(jìn)行匹配，執(zhí)行和修正。

通過開展多渠道融資，一是可以防范單一渠道融資風(fēng)險;二是發(fā)揮各渠道的成本優(yōu)勢，降低綜合融資成本;三是化整為零，可匹配不同融資租賃業(yè)務(wù)支付節(jié)點(diǎn)的資金需求，提高資金效率。

4開展融資成本分析與管控

融資租賃公司應(yīng)建立融資成本數(shù)據(jù)庫，對不同融資渠道、不同借款業(yè)務(wù)，運(yùn)用IRR、XIRR、日均資金占用等多種成本測算方法，對特定財務(wù)期間的成本情況進(jìn)行多維度的分析，定期形成分析評估報告，為降低融資成本提供技術(shù)支持。

融資成本管理要與時俱進(jìn)，現(xiàn)金流管理人員應(yīng)根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)形勢和貨幣政策變化，對公司的成本走勢給予前瞻性的判斷。同時，相關(guān)人員應(yīng)加強(qiáng)對政策的理解，并應(yīng)用在具體的降本工作當(dāng)中。例如，根據(jù)財稅〔2016〕36號 《關(guān)于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)的通知》的有關(guān)規(guī)定，融資租賃公司可以將借款利息，可做增值稅進(jìn)項(xiàng)扣除這一稅務(wù)政策引入融資成本談判框架。在融資渠道綜合融資成本不變的前提下，通過手續(xù)費(fèi)用利息化等方式，降低手續(xù)費(fèi)用占比，以期達(dá)到降低增值稅稅后融資成本的目的。

同時，應(yīng)做好對存量閑置資金的分析與利用。企業(yè)在正常經(jīng)營中勢必會留有一定額度的預(yù)防資金，用來應(yīng)對緊急支付。融資租賃公司需要對這些沉淀資金的運(yùn)用概率、流動特性進(jìn)行分析，運(yùn)用適合的存款產(chǎn)品提高收益。

5運(yùn)用久期技術(shù)，開展利率風(fēng)險管理

久期，是融資租賃資產(chǎn)或融資負(fù)債的市場價值對利率變化敏感度的工具，常應(yīng)用于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理。

隨著利率市場化進(jìn)程的不斷加快，融資租賃公司在資產(chǎn)、負(fù)債定價策略的不一致，勢必會受到利率波動所帶來的影響。由于融資租賃行業(yè)在國內(nèi)興起較晚，對利率風(fēng)險管控和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)仍在積累。在此階段，融資租賃公司可以借鑒商業(yè)銀行的管理方法，先從重新定價風(fēng)險入手，由被動管理向主動管理轉(zhuǎn)變，防范相應(yīng)風(fēng)險的發(fā)生。

6注重流動性管理

流動性管理是融資租賃公司現(xiàn)金流管理工作的核心。

（1）強(qiáng)化信息挖掘，倡導(dǎo)現(xiàn)金流數(shù)字化及模型化管理。利用信息技術(shù)，加速融資租賃公司業(yè)務(wù)系統(tǒng)建設(shè)，可快速的導(dǎo)出、分析、截取數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部信息共享。現(xiàn)金流數(shù)字化、模型化管理，就是通過對融資租賃公司涉及現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的重要類別進(jìn)行統(tǒng)計分析，選取按日度、月度、季度等不同的時間截面，以支持短、中、長等不同周期的現(xiàn)金流預(yù)測和分析。同時，融資租賃公司可根據(jù)自身經(jīng)營特色和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行分解，以便對不同的資產(chǎn)進(jìn)行效益監(jiān)控。

（2）風(fēng)險預(yù)警?；跀?shù)字化及模型化的現(xiàn)金流管理，可以根據(jù)租賃物及承租人所在行業(yè)特點(diǎn)，將特定融資租賃資產(chǎn)的回款情況置于某一極端情況下，以測試融資租賃公司是否可以承載相應(yīng)回款壓力并按期償還到期債務(wù)，確?，F(xiàn)金流安全。

定期風(fēng)險預(yù)警測試不僅能夠從整體上對不同類型的資產(chǎn)質(zhì)量有一個清晰的認(rèn)識，更為重要的是提前制定風(fēng)險防范預(yù)案，調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高資產(chǎn)質(zhì)量和回款率，保證融資租賃公司的長期穩(wěn)健發(fā)展。

（3）融資資源管理。融資租賃公司開展的資產(chǎn)業(yè)務(wù)就是企業(yè)的融資資源，而融資資源管理工作，就是要通過對融資資源的合理高效配置，防止因資源短缺引發(fā)的流動性風(fēng)險。

首先，融資業(yè)務(wù)人員要對公司的業(yè)務(wù)模式和資產(chǎn)類別有一個準(zhǔn)確判斷，定期梳理產(chǎn)品模式，整理項(xiàng)目說明材料，同時積極拓展融資渠道，以便于下一階段的融資租賃資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓融資。其次，在與融資渠道探討融資方案的時候，應(yīng)對不同融資渠道、不同融資產(chǎn)品和不同租賃資產(chǎn)制定合理的融資比例，以期最大限度的提高融資資源使用效率。再次，融資工作人員要定期檢查融資租賃資產(chǎn)數(shù)據(jù)信息。這些數(shù)據(jù)信息記錄了融資租賃公司的資產(chǎn)受讓既往情況以及可供轉(zhuǎn)讓資源情況，通過定期檢驗(yàn)，及時地監(jiān)控融資資源余額、提高融資效率，并防止因工作疏忽導(dǎo)致資產(chǎn)重復(fù)受讓而引發(fā)的現(xiàn)金流風(fēng)險。

五、結(jié)語

隨著行業(yè)環(huán)境日益完善，我國融資租賃行業(yè)在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)建設(shè)方面具有重要貢獻(xiàn)，這一領(lǐng)域的企業(yè)數(shù)量、業(yè)務(wù)實(shí)力、投放規(guī)模有望取得更大的突破。隨著融資租賃公司飛躍式的發(fā)展，原來粗放的經(jīng)營方式將難以適應(yīng)行業(yè)的快速發(fā)展。

作為金融行業(yè)的一顆新星，融資租賃公司可通過在管理實(shí)踐中的持續(xù)探索與不斷努力，圍繞收益性、安全性及流動性原則，以滿足需求、提高效率、防范風(fēng)險為目的，精細(xì)和豐富現(xiàn)金流管理方法，創(chuàng)新管理理念，提升管理水平。

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[3]中國融資租賃行業(yè)2018年度報告[R].中國融資租賃三十人論壇，2019，（05）

作者簡介：

1

梁雪文，供職于山重融資租賃有限公司。

2鄧佳琪，供職于山重融資租賃有限公司。