陳俊宏
中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí):A 文章編號(hào):1674-1145(2020)06-120-03
摘 要 銀行類上市公司是我國證券市場的重要組成部分,占滬深A(yù)股總市值的14.82%,是市場參加者重要的一類投資品種。本文先對(duì)銀行業(yè)的生意特征和行業(yè)屬性進(jìn)行分析;然后以南京銀行為例,進(jìn)行經(jīng)營財(cái)務(wù)分析和價(jià)值評(píng)估,為投資者提供投資決策的思維模式和參考依據(jù)。
關(guān)鍵詞 銀行業(yè) 南京銀行 盈利分析 資產(chǎn)質(zhì)量 價(jià)值評(píng)估
一、銀行業(yè)的生意特征和行業(yè)屬性
價(jià)值投資的基本邏輯是在充分研究的基礎(chǔ)上,以合理甚至低廉的價(jià)格買入優(yōu)秀甚至偉大公司的股權(quán),長期持有,賺取公司經(jīng)營帶來的現(xiàn)金分紅和企業(yè)成長的盈利。公司分析是投資決策的根本,而公司分析的前提是分析公司的生意模式,市場供需關(guān)系,行業(yè)生命周期、競爭格局和發(fā)展前景。分析南京銀行,首先要分析銀行業(yè)。銀行業(yè)作為一個(gè)古老的行業(yè)發(fā)展至今,存在以下一些共同特征。
1.銀行是以貨幣作為經(jīng)營對(duì)象,主要是提供存貸業(yè)務(wù),獲取息差收入;其次是提供一些中間業(yè)務(wù),獲得服務(wù)收入。根據(jù)中國銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料,2019年我國商業(yè)銀行利息收入占比為76.23%;非利息收入占比為23.77%。根據(jù)人民銀行發(fā)布數(shù)據(jù),2019年末廣義貨幣(M2)余額198.65萬億元,近年增速均略高于GDP增速??傮w而言,銀行服務(wù)于各行各業(yè)和社會(huì)大眾,是“百業(yè)之母”。在可以預(yù)見的未來,銀行是不會(huì)消失的行業(yè),也是總量增長而且沒有天花板的行業(yè),屬于“基業(yè)長青”。
2.銀行是高杠桿行業(yè),資產(chǎn)負(fù)債率非常高,截止至2019年,我國商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率為10.92%,主要靠負(fù)債經(jīng)營。所以銀行是高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè),對(duì)管理能力要求非常高!必須高度重視風(fēng)險(xiǎn)防范和資產(chǎn)質(zhì)量。商業(yè)銀行是現(xiàn)代信用貨幣派生的重要載體,其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到國計(jì)民生,所以人民銀行和銀保監(jiān)會(huì)對(duì)其有非常嚴(yán)格的監(jiān)管措施。國際組織也有風(fēng)險(xiǎn)管控指引,如《巴塞爾協(xié)議》等。各銀行內(nèi)部更是有嚴(yán)格的操作體系和風(fēng)控制度。
3.銀行的競爭格局是激烈而有序的。在需求端方面,國家鼓勵(lì)加大股權(quán)直接融資比例,逐步推進(jìn)股票注冊(cè)制改革。外部競爭方面,P2P 借貸、小貸公司、民間借貸會(huì)分流一些信譽(yù)較差,還款能力較弱的借款需求;網(wǎng)購延期付款如阿里“花唄”、京東“白條”會(huì)分流一些銀行信用卡的分期業(yè)務(wù);此外“借唄”“微粒貸”“有錢花”等互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里、騰訊、百度以大數(shù)據(jù)為后盾會(huì)分流一些小額短期的個(gè)人信用貸款。銀行業(yè)內(nèi)部競爭方面,我國正在加快金融開放步伐,放開市場準(zhǔn)入規(guī)則,有序放開民營銀行審批,允許外國金融企業(yè)在中國設(shè)立機(jī)構(gòu)。外資銀行有強(qiáng)大的資本、管理、技術(shù)和全球化影響力等優(yōu)勢,逐步適應(yīng)中國市場后,將加烈銀行業(yè)競爭格局。在供求端方面,企業(yè)和居民的理財(cái)觀念增強(qiáng),投資方式轉(zhuǎn)變,將部分儲(chǔ)蓄改為購買銀行理財(cái)產(chǎn)品、投資基金和股票,供求端分流會(huì)適度增加商業(yè)銀行的負(fù)債成本。銀行的服務(wù)和產(chǎn)品差異化小,利率市場化程度加深,由于電子銀行的普及,開戶和業(yè)務(wù)辦理手續(xù)簡化,客戶粘性小,使銀行間的競爭激烈!
銀行的競爭又是有序良性的。首先,銀行的設(shè)立有很高門檻,甚至分行和營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的設(shè)立都需要嚴(yán)格合規(guī)審批。銀行間的競爭屬于壟斷競爭。其次,資金的供應(yīng)商和需求方具有一定重疊關(guān)系,互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)沒有營業(yè)網(wǎng)點(diǎn),資金最終須回流至實(shí)體銀行,并支付一定的手續(xù)費(fèi)。阿里騰訊等民營互聯(lián)網(wǎng)巨頭有支付端的便利優(yōu)勢和后臺(tái)大數(shù)據(jù)的支持,但銀行業(yè)的核心是經(jīng)營信用和管理風(fēng)險(xiǎn),從理論上和體制上分析是無法撼動(dòng)傳統(tǒng)銀行的基礎(chǔ)地位的。實(shí)體銀行也加大互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用,大大降低經(jīng)營成本,并讓客戶享有更好體驗(yàn)。再次,央行、銀保監(jiān)會(huì)和銀行業(yè)協(xié)會(huì)有嚴(yán)格的同業(yè)監(jiān)管體系,特別是資本充足率、法定存款準(zhǔn)備金率等指標(biāo),軟性約束各銀行理性競爭!
4.銀行經(jīng)營具有很強(qiáng)的周期性和政策性。目前我國多數(shù)銀行以對(duì)公業(yè)務(wù)為主,以存貸利差為主要利潤來源。經(jīng)濟(jì)的榮衰周期變化對(duì)企業(yè)和個(gè)人的融資需求意愿、利差寬窄、資金流動(dòng)速度效率,壞賬率等有重大影響,直接影響到銀行的經(jīng)營和業(yè)績。近年銀行方面努力提升非利息業(yè)務(wù)和個(gè)人零售業(yè)務(wù)比重,對(duì)經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行前瞻管理和熨平處理,比如在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)考慮違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),計(jì)提充足貸款減值準(zhǔn)備等。[1]監(jiān)管方面有豐富靈活的政策對(duì)沖和管理工具,比如法定存款準(zhǔn)備金率的升降、再貼現(xiàn)利率的引導(dǎo)、逆回購、推行貸款基準(zhǔn)利率向LPR切換等[2]。今年國內(nèi)外發(fā)生百年不遇的新冠疫情,人民銀行會(huì)同銀保監(jiān)會(huì)等部門出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步強(qiáng)化中小微企業(yè)金融服務(wù)的指導(dǎo)意見》,并發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步對(duì)中小微企業(yè)貸款實(shí)施階段性延期還本付息的通知》和《關(guān)于加大小微企業(yè)信用貸款支持力度的通知》,創(chuàng)設(shè)了兩個(gè)新的貨幣政策工具,防止流入房地產(chǎn)和股市,增強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“直達(dá)性”,扶助企業(yè)特別是中小微企業(yè)渡過難關(guān),對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力,緩解銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)[3]。
二、南京銀行的基本情況
南京銀行成立于1996年2月,是一家具有混合所有制性質(zhì)的股份制商業(yè)銀行,于2007年7月成為首批在上海證券交易所上市的城市商業(yè)銀行。
南京銀行股權(quán)較為均衡分散,無控股股東及實(shí)際控制人。成立和上市后經(jīng)過數(shù)次股本擴(kuò)張,目前第一大股東為法國巴黎銀行,為外資QFII銀行股東。南京市國資投資管理控股公司、南京高科公司、南京紫金投資集團(tuán)公司曾簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》。2020年4月份成功實(shí)施定向增發(fā)引進(jìn)兩個(gè)新的前十大股東:江蘇交通控股公司、中國煙草總公司江蘇省公司。根據(jù)20年初公告,股東關(guān)聯(lián)體單位達(dá)1250家,為公司的經(jīng)營帶來良好基礎(chǔ)。但任何股東均無法單獨(dú)對(duì)董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)決議構(gòu)成重大影響,利于公司的日常經(jīng)營管理保持獨(dú)立。2020年5月行長任職資格獲得銀保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),目前任職高管的9人中,5人均持有南京銀行股份。
三、南京銀行的經(jīng)營財(cái)務(wù)分析和價(jià)值評(píng)估
(一)經(jīng)營情況分析
1.南京銀行近五年的經(jīng)營數(shù)據(jù)如下: