張芳 李緊想 劉偉

摘 要：自資管新規(guī)出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款作為保本理財(cái)?shù)奶娲穼?shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。在對(duì)結(jié)構(gòu)性存款概念介紹的基礎(chǔ)上，分析其在資管新規(guī)前后的發(fā)展變化，并將其與保本理財(cái)進(jìn)行對(duì)比研究。一方面，指出國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性存款表現(xiàn)出由接近存款業(yè)務(wù)發(fā)展為理財(cái)業(yè)務(wù)，將持續(xù)保持較大規(guī)模和較快增長(zhǎng)，未來(lái)面臨嚴(yán)監(jiān)管這三個(gè)主要發(fā)展趨勢(shì);另一方面，在從監(jiān)管層面、銀行層面和客戶層面指出國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展問(wèn)題的基礎(chǔ)上，有針對(duì)性地提出政策建議。

關(guān)鍵詞：資管新規(guī);結(jié)構(gòu)性存款;發(fā)展現(xiàn)狀;問(wèn)題;發(fā)展趨勢(shì);政策建議

中圖分類號(hào)：F832 ? ? ? ?文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A ? ? ?文章編號(hào)：1673-291X（2020）21-0082-03

引言

自2017年11月17日征求意見(jiàn)稿發(fā)布后，2018年4月27日中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯管理局聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》。根據(jù)新規(guī)要求，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不得承諾保本保收益。隨著剛性兌付預(yù)期被打破，銀行保本理財(cái)勢(shì)將退出歷史舞臺(tái)。在此背景下，作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性存款，由于兼顧存款保本和理財(cái)高收益的特點(diǎn)，在銀行資金中的占比不斷提升。資管新規(guī)出臺(tái)后，結(jié)構(gòu)性存款呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，在這種高速增長(zhǎng)背后是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)？商業(yè)銀行應(yīng)如何迎接這些挑戰(zhàn)或機(jī)遇？對(duì)于這些問(wèn)題的深入分析，對(duì)促進(jìn)商業(yè)銀行（尤其是中小型商業(yè)銀行）轉(zhuǎn)型升級(jí)具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。

一、結(jié)構(gòu)性存款相關(guān)概念及其在資管新規(guī)下的發(fā)展現(xiàn)狀

（一）結(jié)構(gòu)性存款的概念及特點(diǎn)

結(jié)構(gòu)性存款通常被視為“存款+期權(quán)”的金融創(chuàng)新工具，具有固定收益和金融衍生品的雙重特性。在中國(guó)人民銀行頒發(fā)的《存款統(tǒng)計(jì)分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)（試行）》（銀發(fā)[2010]240號(hào)）中，結(jié)構(gòu)性存款被定義為：金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過(guò)與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上獲得更高收益的金融產(chǎn)品。具體來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)性存款主要分為兩部分用途，一部分是和普通存款一樣，被用于傳統(tǒng)貸款的發(fā)放或債券等金融產(chǎn)品的投資;另一部分則是將其合理配置，存在高風(fēng)險(xiǎn)和高收益特性的金融衍生工具[1]。因此，對(duì)儲(chǔ)戶而言，結(jié)構(gòu)性存款的一部分收益來(lái)自利息收益，該部分具有保本特性;另一部分來(lái)自投資收益，該部分具有高收益特點(diǎn)[2]。

（二）資管新規(guī)前后結(jié)構(gòu)性存款的變化情況

20世紀(jì)80年代結(jié)構(gòu)性存款最早出現(xiàn)在美國(guó)。隨著2000年我國(guó)外幣利率的市場(chǎng)化改革，以及國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行普遍存在的低存款利率背景下的吸儲(chǔ)難問(wèn)題，2002年商業(yè)銀行正式推出了外幣結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)。雖然結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)經(jīng)歷了18年的發(fā)展歷程，但從增速及規(guī)模來(lái)看，崛起于2017年，并在2018年實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展。

從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2017年末中資全國(guó)性大型商業(yè)銀行個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款和單位結(jié)構(gòu)性存款分別為1.3萬(wàn)億元和1.8萬(wàn)億元。自資管新規(guī)出臺(tái)后，結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模在2018年8月快速突破10萬(wàn)億元，并于2019年2月達(dá)到11.23萬(wàn)億元，截至到2019年9月末，總體規(guī)模約10.85萬(wàn)億元。

對(duì)比中資大型銀行和中小型銀行可以發(fā)現(xiàn)，在個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款方面，大型銀行和中小型銀行的存款規(guī)模和增速差距較少，說(shuō)明兩者在個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款市場(chǎng)均不存在顯著的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);在單位結(jié)構(gòu)性存款方面，中小銀行的存款規(guī)模由2015年的19 945億元增長(zhǎng)至2018年6月的38 938億元，分別是大型銀行的1.97倍和3.02倍。較大的存款規(guī)模以及較快的增速，說(shuō)明中小型銀行在單位結(jié)構(gòu)性存款市場(chǎng)相比大型銀行更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）結(jié)構(gòu)性存款與理財(cái)產(chǎn)品的區(qū)別

雖然結(jié)構(gòu)性存款是作為保本理財(cái)?shù)摹疤娲贰倍焖侔l(fā)展起來(lái)的，與理財(cái)產(chǎn)品具有相似性，但兩者還是存在顯著區(qū)別的，具體表現(xiàn)在五個(gè)方面（如下頁(yè)表1所示）。

由表1可知，結(jié)構(gòu)性存款與非保本型理財(cái)具有顯著差異，與保本型理財(cái)在資產(chǎn)負(fù)債表、存款準(zhǔn)備金、風(fēng)險(xiǎn)保障等方面具有相似性，比如均屬于計(jì)入表內(nèi)的資產(chǎn)、均需要交納存款準(zhǔn)備金、本金均具有保本特性。但是，結(jié)構(gòu)性存款與保本型理財(cái)也存在一定區(qū)別，比如結(jié)構(gòu)性存款的部分資金被配置于金融衍生品，從而導(dǎo)致該部分資金風(fēng)險(xiǎn)程度較高。因此，在資管新規(guī)出臺(tái)后，結(jié)構(gòu)性存款雖然以“保本”的名義在一定程度上能夠“替代”保本型理財(cái)，但其部分資金仍具有高風(fēng)險(xiǎn)特征，商業(yè)銀行需要關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、資管新規(guī)視角下結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展存在的問(wèn)題

雖然2017年后結(jié)構(gòu)性存款在規(guī)模及增速方面均取得了較快發(fā)展，但其在國(guó)內(nèi)的發(fā)展中仍面臨著一些問(wèn)題，具體表現(xiàn)在三個(gè)方面（如表2所示）。

（一）國(guó)家監(jiān)管層面缺乏專門(mén)的監(jiān)管法規(guī)

現(xiàn)階段，我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管依據(jù)，零散地存在于《金融機(jī)構(gòu)衍生品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（銀監(jiān)會(huì)令2011年第1號(hào)）、《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》（銀監(jiān)會(huì)令2005年第2號(hào)）等相關(guān)規(guī)定之中。此外，雖然《指導(dǎo)意見(jiàn)》促進(jìn)了結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展，但其并不能成為結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管依據(jù)[3]。因此，在資管新規(guī)后，結(jié)構(gòu)性存款雖然通過(guò)接替保本理財(cái)?shù)姆绞?，?shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但其法律監(jiān)管地位尚不明晰，商業(yè)銀行，尤其是風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的中小型商業(yè)銀行，需要重視潛在的法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

（二）銀行層面存在管理、營(yíng)銷等方面的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)

由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有專門(mén)針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的法律法規(guī)，從而使得各家商業(yè)銀行在管理和營(yíng)銷方面存在一些風(fēng)險(xiǎn)。

1.會(huì)計(jì)處理方式不統(tǒng)一。各家商業(yè)銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)作方式等理解不同，從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表的會(huì)計(jì)處理不同，造成內(nèi)外部的報(bào)表使用人對(duì)信息認(rèn)知困難[4]。

2.對(duì)相關(guān)信息披露不規(guī)范。商業(yè)銀行普遍缺乏對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的產(chǎn)品信息、估值參數(shù)和方法、風(fēng)險(xiǎn)組成等信息的披露，甚至部分商業(yè)銀行不披露結(jié)構(gòu)性存款信息[5]。

3.部分商業(yè)銀行存在“假結(jié)構(gòu)性存款”問(wèn)題。例如為了讓客戶獲得較高收益，部分商業(yè)銀行在結(jié)構(gòu)性存款的期權(quán)部分設(shè)置了不可執(zhí)行的行權(quán)條件，即通過(guò)提高內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的形式將其轉(zhuǎn)為“類固收產(chǎn)品”，這種變相的高息攬儲(chǔ)有違結(jié)構(gòu)性存款的本質(zhì)。

4.研發(fā)能力不足導(dǎo)致產(chǎn)品同質(zhì)化問(wèn)題。金融衍生品交易的高風(fēng)險(xiǎn)涉及復(fù)雜的期權(quán)定價(jià)模型，需要金融機(jī)構(gòu)具備較強(qiáng)的研發(fā)能力，而部分中小型商業(yè)銀行由于資金缺失、技術(shù)落后等原因，研發(fā)能力不足，從而使得其只能作為“追隨者”的角色“復(fù)制”大型商業(yè)銀行的相關(guān)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品，進(jìn)而造成市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重。

5.存在違規(guī)營(yíng)銷問(wèn)題。資管新規(guī)后，各商業(yè)銀行將結(jié)構(gòu)性存款作為保本理財(cái)?shù)奶娲吠瞥鍪袌?chǎng)。然而，與保本理財(cái)所投資的“中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品”不同，結(jié)構(gòu)性存款的期權(quán)投資部分具有較高風(fēng)險(xiǎn)，存在利息發(fā)生損失的潛在可能。在實(shí)際營(yíng)銷中，個(gè)別商業(yè)銀行為了應(yīng)對(duì)考核壓力或由于理財(cái)經(jīng)理個(gè)人能力等原因，往往將結(jié)構(gòu)性存款視為傳統(tǒng)的保本理財(cái)進(jìn)行營(yíng)銷，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)揭示不足，從而埋下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

（三）儲(chǔ)戶層面存在信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)

1.由于結(jié)構(gòu)性存款的營(yíng)銷對(duì)象主要是傳統(tǒng)的保本型理財(cái)產(chǎn)品購(gòu)買人群，該部分群體中存在較多投資知識(shí)缺失的中老年人，他們不僅金融知識(shí)缺乏，且往往不能承受較高風(fēng)險(xiǎn)。與之不同，結(jié)構(gòu)性存款的本質(zhì)是“存款+期權(quán)”，期權(quán)部分具有高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)特性，理論上要求投資者具有專業(yè)投資能力和一定的風(fēng)險(xiǎn)程度能力。在實(shí)踐中，結(jié)構(gòu)性存款由于兼顧保本和高收益的特點(diǎn)，被部分商業(yè)銀行當(dāng)作保本型理財(cái)?shù)奶娲菲婊貭I(yíng)銷給了較多對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知不清的儲(chǔ)戶，從而埋下大量潛在風(fēng)險(xiǎn)。

2.保本型理財(cái)在運(yùn)作中存在資金池現(xiàn)象，從而保證了收益即使在無(wú)法達(dá)到預(yù)期下仍然能夠剛性兌付。與之不同，結(jié)構(gòu)性存款明確了資金投向，雖具有保本特性，但并不能保證收益的絕對(duì)穩(wěn)定。因此，商業(yè)銀行將結(jié)構(gòu)性存款當(dāng)作保本理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行營(yíng)銷，就會(huì)導(dǎo)致儲(chǔ)戶對(duì)結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)生剛性兌付預(yù)期，從而不考慮自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力，盲目地進(jìn)行結(jié)構(gòu)性存款投資。

3.結(jié)構(gòu)性存款雖然具有部分存款性質(zhì)，但在投資期限內(nèi)不能被隨意支取，流動(dòng)性較差。在信息不對(duì)稱的情況下，儲(chǔ)戶對(duì)此缺乏了解，大規(guī)模投資結(jié)構(gòu)性存款則可能面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、資管新規(guī)后結(jié)構(gòu)性存款的發(fā)展趨勢(shì)及政策建議

（一）資管新規(guī)后結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展趨勢(shì)

從未來(lái)發(fā)展來(lái)看，結(jié)構(gòu)性存款表現(xiàn)出三方面的趨勢(shì)特征。

1.由接近存款業(yè)務(wù)發(fā)展為理財(cái)業(yè)務(wù)。結(jié)構(gòu)性存款是在低利率背景下商業(yè)銀行吸收存款難的背景下推出的，其功能主要是吸收存款。在資管新規(guī)出臺(tái)后，剛性兌付被打破，商業(yè)銀行原有的保本型理財(cái)不再屬于資管產(chǎn)品范疇，非保本型理財(cái)也將逐步實(shí)施凈值化管理。結(jié)構(gòu)性存款由于具有保本和高收益的特點(diǎn)，成為替代保本型理財(cái)?shù)淖顑?yōu)選擇。

2.結(jié)構(gòu)性存款將持續(xù)保持較快的增長(zhǎng)和較大的規(guī)模。一方面，金融機(jī)構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管所造成的商業(yè)銀行吸收存款壓力將長(zhǎng)期存在。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2017年商業(yè)銀行信貸派生存款、單位存款和個(gè)人存款均出現(xiàn)明顯下降。因此，結(jié)構(gòu)性存款作為高收益的存款工具相比其他產(chǎn)品具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另一方面，根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2017）》統(tǒng)計(jì)結(jié)果，截至2017年底，我國(guó)保本型理財(cái)余額為7.37萬(wàn)億元，占全部理財(cái)余額的24.95%。因此，較大的保本型理財(cái)基數(shù)保證了結(jié)構(gòu)性存款在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)將持續(xù)較快增長(zhǎng)，并維持較大規(guī)模。

3.結(jié)構(gòu)性存款將面臨嚴(yán)格的金融監(jiān)管。一方面，結(jié)構(gòu)性存款屬于表內(nèi)資產(chǎn)，處于宏觀審慎評(píng)估（MPA）監(jiān)管之下。另一方面，現(xiàn)階段國(guó)內(nèi)并沒(méi)有針對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的專門(mén)法律法規(guī)，然而，結(jié)構(gòu)性存款是在資管新規(guī)下快速發(fā)展的，隨著資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，在防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的背景下必將在未來(lái)面臨嚴(yán)格監(jiān)管。

（二）商業(yè)銀行發(fā)展結(jié)構(gòu)性存款的政策建議

在對(duì)結(jié)構(gòu)性存款發(fā)展預(yù)期良好的前提下，商業(yè)銀行還需要清晰其存在的問(wèn)題。結(jié)合本文的研究結(jié)果，本文從以下三個(gè)方面提出相關(guān)建議。

1.結(jié)合資管新規(guī)，健全相關(guān)法律法規(guī)，實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)管。結(jié)構(gòu)性存款是在資管新規(guī)出臺(tái)后，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展的，因此，針對(duì)目前國(guó)內(nèi)沒(méi)有專門(mén)的法律法規(guī)問(wèn)題，銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門(mén)應(yīng)在資管新規(guī)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步細(xì)化對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管規(guī)范;相關(guān)法律制定機(jī)構(gòu)可以在借鑒新加坡、香港等國(guó)家或地區(qū)對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的監(jiān)管法律的基礎(chǔ)上，完善我國(guó)的法律法規(guī)。比如統(tǒng)一銀行對(duì)結(jié)構(gòu)性存款信息的披露機(jī)制，建立完善的結(jié)構(gòu)性存款會(huì)計(jì)處理體系等。此外，為了降低金融風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管部門(mén)可以對(duì)商業(yè)銀行的結(jié)構(gòu)性存款實(shí)施動(dòng)態(tài)監(jiān)管，減少或避免結(jié)構(gòu)性存款的違規(guī)行為發(fā)生。

2.推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)品牌化經(jīng)營(yíng)，提高研發(fā)能力，優(yōu)化產(chǎn)品體系，滿足資管新規(guī)下的合規(guī)化要求。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)注重品牌形象，實(shí)施品牌化經(jīng)營(yíng)策略。比如在對(duì)客戶的營(yíng)銷過(guò)程中，需從結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品營(yíng)銷上升到“感情營(yíng)銷”和銀行品牌營(yíng)銷，這就需要員工在營(yíng)銷過(guò)程中做到專業(yè)服務(wù)，以人為本。另一方面，中小型銀行應(yīng)進(jìn)一步強(qiáng)化產(chǎn)品研發(fā)能力。雖然相關(guān)數(shù)據(jù)結(jié)果顯示，中小銀行的單位結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模遠(yuǎn)多于大型銀行，但同質(zhì)化的產(chǎn)品并不能保證長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。因此，通過(guò)增加資金投入、人才引進(jìn)、銀行間合作等多種方式優(yōu)化結(jié)構(gòu)性存款體系，是避免“假結(jié)構(gòu)性存款”現(xiàn)象發(fā)生，以及提升核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑。

3.加強(qiáng)宣傳，提高儲(chǔ)戶對(duì)結(jié)構(gòu)性存款的認(rèn)知。針對(duì)儲(chǔ)戶存在信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，商業(yè)銀行應(yīng)從兩方面著手。一方面，應(yīng)加強(qiáng)理財(cái)經(jīng)理等員工的結(jié)構(gòu)性存款知識(shí)培訓(xùn)，從而為儲(chǔ)戶提供專業(yè)的服務(wù)，幫助儲(chǔ)戶提高對(duì)結(jié)構(gòu)性存款風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知。另一方面，應(yīng)加強(qiáng)資管新規(guī)等政策文件的宣傳，減少銀行與儲(chǔ)戶之間的信息不對(duì)稱。

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