張 闊

（中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院，北京 100048）

財務(wù)盈利能力分析是工程項目財務(wù)分析的重要組成部分。從是否考慮工程項目融資方案的角度，財務(wù)盈利能力分析可分為融資前分析（without funding）和融資后分析（with funding）。

現(xiàn)金流量分析方法是財務(wù)盈利能力分析中的一種動態(tài)指標(biāo)分析方法，包括項目投資現(xiàn)金流量分析、項目資本金現(xiàn)金流量分析和投資各方現(xiàn)金流量分析三個層次。項目投資現(xiàn)金流量分析從融資前分析的角度，即在排除工程項目融資方案的基礎(chǔ)上，確定現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目投資現(xiàn)金流量表，考察工程項目對財務(wù)主體和投資者的價值貢獻。項目資本金現(xiàn)金流量分析是融資后分析，即在擬定的工程項目融資方案下，站在項目資本金投資者的立場，確認(rèn)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出，編制項目資本金現(xiàn)金流量表，考察項目資本金可帶來的收益水平，是比較和取舍工程項目融資方案的重要依據(jù)。

根據(jù)需要，融資前分析和融資后分析均可從所得稅前和所得稅后兩個角度進行考察，其中所得稅后分析需要將所得稅作為現(xiàn)金流出。融資前分析中的所得稅與工程項目融資方案無關(guān)，由不受利息因素影響的息稅前利潤（EBIT）乘以所得稅稅率計算而得，又稱為調(diào)整所得稅。融資后分析中的所得稅由利潤總額乘以所得稅稅率計算而得，即為實際的企業(yè)所得稅。若無特別說明，下文將融資后分析中的所得稅簡稱為所得稅。

文獻[1]等圍繞工程項目案例，對調(diào)整所得稅和所得稅的計算進行了詳細介紹，但二者的計算過程均基于直接計算法，即分別編制項目投資現(xiàn)金流量表和項目資本金現(xiàn)金流量表，根據(jù)表內(nèi)現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和表外折舊、攤銷等數(shù)據(jù)，在融資前分析中計算息稅前利潤，在融資后分析中計算利潤總額，各自乘以相應(yīng)的所得稅稅率，分別得到調(diào)整所得稅和所得稅。然而在實際的工程項目財務(wù)管理過程中，以上方法工作量繁重，計算容易出錯，無益于工程項目財務(wù)分析質(zhì)量和效率的提升。本文結(jié)合采用公式推演、案例分析等手段，提出一種基于調(diào)整計算法的調(diào)整所得稅與所得稅的轉(zhuǎn)換方法，以期為工程項目財務(wù)管理人員更好開展融資方案可行性研究工作起到助推作用。

1. 案例設(shè)計

考慮一個簡短而又不失一般性的工程項目案例。

某工程項目擬定建設(shè)期為1年，運營期為5年。建設(shè)投資預(yù)計為9 000萬元，全部形成固定資產(chǎn)（不考慮可抵扣增值稅進項稅額的影響）。預(yù)計運營期各年均需要流動資金1 000萬元，在各年年初投入。

該工程項目固定資產(chǎn)折舊年限預(yù)計為5年，按年限平均法計提折舊，殘值為0。假定項目投產(chǎn)第1年即達到設(shè)計生產(chǎn)能力。

現(xiàn)制定該工程項目的融資方案如下：建設(shè)投資中有5 000萬元由資本金投入，其余由銀行借款在建設(shè)期內(nèi)均勻投入，借款年利率為6%。建設(shè)期內(nèi)不支付利息，用于建設(shè)投資的銀行借款及建設(shè)期利息統(tǒng)一在運營期內(nèi)采取等額還本、利息照付方式償還。流動資金全部來自銀行借款，借款年利率為5%，每年計息一次，運營期內(nèi)不償還流動資金借款。

通過融資前分析，預(yù)計該工程項目運營期第1年的息稅前利潤為1 000萬元，試計算項目融資后運營期第1年實際應(yīng)繳納的所得稅。假定該工程項目運營后各年均不會發(fā)生虧損，融資前后所得稅稅率均按25%計算。

2. 融資前后分析基本公式

2.1 融資前分析

根據(jù)上述的工程項目案例，融資前分析涉及的基本公式有：

建設(shè)投資＝工程費用＋工程項目其他費用＋預(yù)備費 （1）

固定資產(chǎn)原值＝工程費用＋工程項目其他費用中應(yīng)計入固定資產(chǎn)原值的部分＋預(yù)備費－可抵扣的增值稅進項稅額 （2）

年折舊額（年限平均法）＝固定資產(chǎn)原值×（1－凈殘值率）÷折舊年限 （3）

息稅前利潤＝營業(yè)收入－經(jīng)營成本－折舊－攤銷－稅金及附加 （4）

調(diào)整所得稅＝息稅前利潤×所得稅稅率 （5）

2.2 融資后分析

根據(jù)上述的工程項目案例，融資后分析涉及的基本公式有：

建設(shè)投資＝工程費用＋工程項目其他費用＋預(yù)備費

固定資產(chǎn)原值＝工程費用＋工程項目其他費用中應(yīng)計入固定資產(chǎn)原值的部分＋建設(shè)期利息＋預(yù)備費－可抵扣的增值稅進項稅額 （8）

年折舊額（年限平均法）＝固定資產(chǎn)原值×（1－凈殘值率）÷折舊年限 （9）

利潤總額＝營業(yè)收入－經(jīng)營成本－折舊－攤銷－運營期利息支付－稅金及附加 （10）

所得稅＝利潤總額×所得稅稅率 （11）

3. 融資前后財務(wù)指標(biāo)差異分析

對融資前后分析涉及的基本公式進行比對，分析各財務(wù)指標(biāo)的差異，為融資前后關(guān)系的建立做好鋪墊。

① 建設(shè)投資。融資前分析和融資后分析中的建設(shè)投資計算結(jié)果完全相同。

② 固定資產(chǎn)原值。融資前，固定資產(chǎn)原值不含建設(shè)期利息。按照相關(guān)規(guī)定，建設(shè)期利息應(yīng)計入融資后的固定資產(chǎn)原值[2]。根據(jù)式（2）和式（8），有

固定資產(chǎn)原值（融資后）＝固定資產(chǎn)原值（融資前）＋建設(shè)期利息 （12）

即

固定資產(chǎn)原值（增量）＝建設(shè)期利息 （13）

③ 年折舊額。融資前后固定資產(chǎn)原值的差異導(dǎo)致年折舊額也存在相應(yīng)的差異。若折舊方法采用年限平均法不變，折舊年限、凈殘值率不變，那么

年折舊額（增量，年限平均法）＝建設(shè)期利息×（1－凈殘值率）÷折舊年限 （14）

④ 息稅前利潤。融資前后的息稅前利潤均可由式（4）表示。融資前后的營業(yè)收入、經(jīng)營成本、攤銷、稅金及附加在數(shù)值上相等，但年折舊額因受到建設(shè)期利息的影響而存在差異。結(jié)合式（14），有

息稅前利潤（融資后）＝息稅前利潤（融資前）－年折舊額（增量，年限平均法） （15）

⑤ 利潤總額。融資后的利潤總額由融資后的息稅前利潤減去運營期支付的借款利息計算而得，即

利潤總額＝息稅前利潤（融資后）－運營期利息支付 （16）其中，

運營期利息支付＝長期借款利息支付＋短期借款利息支付 （17）

長期借款利息支付＝尚未償還長期借款本金×長期借款利率 （18）

短期借款利息支付＝尚未償還短期借款本金×短期借款利率 （19）

4. 融資前后關(guān)系建立與應(yīng)用

4.1 融資前后關(guān)系建立

根據(jù)式（11）～（19），最終整理得

所得稅＝調(diào)整所得稅－［建設(shè)期利息×（1－凈殘值率）÷折舊年限－尚未償還長期借款本金×長期借款利率－尚未償還短期借款本金×短期借款利率］×所得稅稅率 （20）

若所得稅已知, 而調(diào)整所得稅未知, 可對式（20）進行適當(dāng)變換和整理，即

調(diào)整所得稅＝所得稅＋［建設(shè)期利息×（1－凈殘值率）÷折舊年限＋尚未償還長期借款本金×長期借款利率＋尚未償還短期借款本金×短期借款利率］×所得稅稅率 （21）

4.2 應(yīng)用

根據(jù)上述的工程項目案例，對式（20）中的各財務(wù)指標(biāo)進行確定，計算項目融資后運營期第1年實際應(yīng)繳納的所得稅。

④ 運營期第1年初尚未償還長期借款本金。案例中提到，用于建設(shè)投資的銀行借款及建設(shè)期利息統(tǒng)一在運營期內(nèi)償還，言外之意是這兩部分共同構(gòu)成了運營期內(nèi)的長期借款本金，即

尚未償還長期借款本金＝用于建設(shè)投資的銀行借款＋建設(shè)期利息

＝（9 000－5 000）＋120＝4 120萬元 （26）

⑤ 運營期第1年初尚未償還短期借款本金。案例中提到，流動資金每年計息一次，運營期內(nèi)不償還流動資金借款，那么

尚未償還短期借款本金＝當(dāng)年需要的流動資金額＝1000萬元 （27）

⑥ 借款利率。已知條件，即

長期借款利率＝6% （28）

短期借款利率＝5% （29）

⑦ 所得稅稅率。已知條件，即

所得稅稅率＝25% （30）

將式（22）～（30）代入式（20）,最終計算得

項目融資后運營期第1年實際應(yīng)繳納的所得稅＝169.7萬元 （31）

5. 結(jié)論與引申

本文圍繞設(shè)計的工程項目案例，通過嚴(yán)密的公式推演，為工程項目融資前后分析提出了一種基于調(diào)整計算法的調(diào)整所得稅與所得稅的轉(zhuǎn)換方法。該方法又屬于一種增量分析法，可以在營業(yè)收入、經(jīng)營成本、稅金及附加等不受工程項目融資與否影響的財務(wù)指標(biāo)未知的情況下依然實現(xiàn)調(diào)整所得稅與所得稅的轉(zhuǎn)換。對該方法加以拓展，還可繼續(xù)用于考察其他各種折舊方法、本息償還方法、可抵扣增值稅進項稅額、各年盈虧狀況等對所得稅、凈利潤等財務(wù)指標(biāo)的影響。此外，通過信息技術(shù)手段，繪制利潤指標(biāo)與資本金投入比例、借款利率等因素之間的關(guān)系曲線，可以為工程項目財務(wù)管理人員更好開展融資方案可行性研究工作創(chuàng)造條件。

本文提出的方法的雛形出自在項目投資現(xiàn)金流量表基礎(chǔ)上調(diào)整編制經(jīng)濟費用效益流量表的工程項目財務(wù)分析與經(jīng)濟分析轉(zhuǎn)換思想。該方法同樣適用于工程項目財務(wù)分析和/或經(jīng)濟分析中涉及的其他環(huán)節(jié)。例如，若要計算運營期第1年的靜態(tài)指標(biāo)——總投資收益率（ROI），那么有

注意，考慮融資方案后的息稅前利潤才是真正的息稅前利潤，在融資前分析中計算得到的所謂“息稅前利潤”只能稱得上是“調(diào)整息稅前利潤”。