張敏

摘要：上海期貨交易所組織實施的天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧試點項目已投入運行了四年，在對這一模式進行全面總結(jié)的基礎上，有必要針對其在現(xiàn)貨市場承接的風險、通過期貨市場進行對沖的特點進行研究。尤其是這一模式最后發(fā)揮的服務三農(nóng)精準扶貧實效，很大程度上取決于承接主體對場外期權方案的設計和場內(nèi)對沖表現(xiàn)。因此，對實際運行中的具體案例進行深入研究及分析，總結(jié)主要運行模式，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

關鍵詞：“保險+期貨”模式 套期保值 服務三農(nóng) 精準扶貧

一、天然橡膠“保險+期貨”試點與三農(nóng)及扶貧工作緊密結(jié)合

保險和期貨，本質(zhì)上都是管理風險的重要途徑和手段，而“保險+期貨”作為兩者的有機融合，通過“價格保險+場外期權+場內(nèi)期貨（或期權）”三種金融產(chǎn)品的結(jié)合，連通了保險和期貨市場，形成了風險轉(zhuǎn)移的閉環(huán)，最重要的作用就是為個體農(nóng)民提供了規(guī)避市場價格風險的金融衍生品工具。近年來出現(xiàn)的“保險+期貨”模式，利用市場化手段和金融衍生品工具，在保障農(nóng)民基本收入的同時，對農(nóng)產(chǎn)品價格風險進行定價和轉(zhuǎn)移，增強了資源配置效率，具有十分重要的現(xiàn)實意義。

而上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）組織的天然橡膠“保險+期貨”試點，更是從一開始就和服務三農(nóng)、精準扶貧工作緊密結(jié)合，是金融扶貧機制創(chuàng)新的具體應用。天然橡膠“保險+期貨”與“服務三農(nóng)精準扶貧”的結(jié)合，針對我國橡膠產(chǎn)地貧困縣膠農(nóng)，重點幫扶建檔立卡貧困戶以及少數(shù)民族貧困人群，開展價格保險。通過借助期貨市場和金融衍生品工具，從而達到金融扶貧和精準扶貧的目的和效果。這項工作總體指導思想是：以習總書記精準扶貧思想和理論為指導，深入貫徹落實連續(xù)四年中央一號文件關于“穩(wěn)步擴大‘保險+期貨試點”的政策精神，積極響應證監(jiān)會關于發(fā)揮資本市場作用、服務國家脫貧攻堅戰(zhàn)略的號召，提高橡膠種植農(nóng)戶化解市場風險、尤其是應對天然橡膠價格波動的能力。鼓勵期貨公司探索利用期貨市場、金融衍生品工具服務三農(nóng)，服務實體經(jīng)濟，保障戰(zhàn)略性物資的生產(chǎn)和供應。通過保障貧困膠農(nóng)基本收入，積極探索金融扶貧、產(chǎn)業(yè)扶貧的業(yè)務創(chuàng)新模式。覆蓋區(qū)域優(yōu)先考慮貧困地區(qū)（尤其是國家級貧困縣），受益人群優(yōu)先考慮建檔立卡戶或少數(shù)民族貧困人口，力爭做到精準扶貧。

上期所自2017年至2020年連續(xù)四年，累計投入專項資金3.65億元，覆蓋范圍占全國橡膠種植縣市的一半左右;保障橡膠現(xiàn)貨近40萬噸，占我國橡膠年產(chǎn)量的47%;共為19.3萬戶次膠農(nóng)賠付1.6億元，賠付率超70%（20年暫無理賠數(shù)據(jù)）。在上期所及各參與方的共同努力下，天然橡膠“保險+期貨”扶貧試點工作基本實現(xiàn)了預期效果，在保障膠農(nóng)基本收入和維持再生產(chǎn)等方面發(fā)揮了重要作用，為助力當?shù)孛撠氉龀隽艘欢ㄘ暙I。

二、套保機制在“保險+期貨”模式中的應用

（一）保險合同的簽署，承接了現(xiàn)貨端（極端）價格風險

“保險+期貨”模式，其實質(zhì)是運用場外期權，對標的農(nóng)產(chǎn)品（期貨）價格的下跌進行保障。鑒于天然橡膠“保險+期貨”試點從項目啟動之初就和精準扶貧工作緊密結(jié)合，且由于品種的特性，即目前我國國內(nèi)天然橡膠的種植，尤其是收割端尚無法實現(xiàn)規(guī)?；?、集約化和現(xiàn)代化，其參與主體大多以分散的個體貧困農(nóng)戶為主，因此保險的受益主體也正是貧困縣——尤其是國家級貧困縣的膠農(nóng)，其中相當大的比例還是建檔立卡貧困戶和少數(shù)民族貧困戶。對于這部分受益主體而言，一方面囿于其文化教育水平不高，有些少數(shù)民族甚至是“直過民族”（從原始社會狀態(tài)直接過渡到社會主義社會），對期貨期權等金融市場幾乎沒有任何了解和認知，另一方面又有橡膠售出時對收購價格大幅下跌的擔憂，迫切希望唯一的謀生手段——橡膠種植和收割能為自己帶來經(jīng)濟收入上的保障。在此背景下，由上期所投入的資金作為保費，給這些貧困膠農(nóng)送上一份具備一定保障水平的保險單，無異于“雪中送炭”：一旦掛鉤的標的期貨價格下跌到保障水平以下，受益人就能獲得保障價格和對標的期貨合約市場價格間的差額作為收入補償，并根據(jù)保障數(shù)量成正比上升。假設暫且不考慮基差風險的影響，對于普通膠農(nóng)而言，隨著保險合同的簽署，等于免費獲得了一份相當于保險合同約定的收益保障，從而把現(xiàn)貨端的（極端）價格下跌風險借助于保險合同，暫時轉(zhuǎn)移到了保險公司一方。

（二）借助于場外期權協(xié)議，完美地對保險合同風險進行再保險

傳統(tǒng)意義上的農(nóng)業(yè)保險合同，一般是對自然災害引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量損失進行保障和補償。保險公司通常會根據(jù)保險合同的保額規(guī)模，依據(jù)“大數(shù)法則”對承接的產(chǎn)量風險進行時間和空間上的風險分散，即常常通過再保險的形式對承接的風險進行進一步的分散和轉(zhuǎn)移。但是對于“保險+期貨”模式中保險合同承接的價格風險，易受宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)外供求因素以及天然橡膠價格波動較為劇烈的影響，往往難以通過傳統(tǒng)模式中的時間和空間上的風險分散方式去降低。

例如，2011年我國的經(jīng)濟刺激過后，經(jīng)濟增速放緩，導致天然橡膠需求增速下降，加上2005年以后開始種植的橡膠樹進入成熟期，供求關系開始反轉(zhuǎn)，天然橡膠價格開始一路下行。天然橡膠的期貨價格從2011年的高點接近43000元/噸下探至2016年初的10000元/噸以下，2017年、2018年也始終徘徊在11000～13000元/噸上下，近期由于新冠疫情引發(fā)的需求下降預期以及原油價格下跌，對天然橡膠價格造成的影響更是“雪上加霜”。因此，很長一段時間以來，對于保險公司缺乏價格保險合適、穩(wěn)妥的再保險手段。

在“保險+期貨”模式中，與期貨公司風險管理子公司簽訂場外期權協(xié)議，就成為保險公司較為理想的再保險途徑。保險公司作為場外看跌期權的買方，向期貨風險管理子公司買入一個標的物相同且執(zhí)行價格相當于保險合同載明的保障價格的看跌期權，一旦標的物價格下跌，觸發(fā)了理賠條件，也就等于保險公司有權執(zhí)行購入的看跌期權，所獲得的場外期權收益一定是和應支出的理賠款項相等的。也就是說，通過購入執(zhí)行條件等同于理賠條件的場外看跌期權，保險公司把保險合同承接的天然橡膠價格下跌風險全部轉(zhuǎn)移到了場外期權的賣方——期貨風險管理子公司。保險公司把上期所出資支持的保費，留存一定比例作為自身的運營管理費用后剩余部分全部作為購買期權的期權費向期貨風險管理子公司進行轉(zhuǎn)移支付。

（三）場內(nèi)期貨（期權）交易，對沖了從現(xiàn)貨端承接的價格風險

期貨風險管理子公司進而將場外看跌期權所承接的天然橡膠價格下跌風險通過期貨市場（建立相應的期貨或期權頭寸，并實時進行調(diào)整）進行對沖，充分體現(xiàn)了“保險+期貨”項目套期保值的實質(zhì)。

對賣出看跌期權的期貨風險管理子公司而言，在賣出看跌期權的同時，在期貨市場上建立賣出價格等同于期權執(zhí)行價格的看空頭寸，當標的物的期貨價格確實（單邊）下跌時，對期貨風險管理子公司而言，看空頭寸的盈利將會抵消看跌期權被執(zhí)行而遭受的（部分）損失，從而以一定的交易成本實現(xiàn)了將價格下跌的風險轉(zhuǎn)移到期貨市場上風險承接能力較強的對手方的目的。當然，假設標的物價格上漲，對手方將獲取風險盈利，期貨風險管理子公司產(chǎn)生對沖虧損。因此，在對沖操作事先以及整個過程中，對期貨行情做一個建立在綜合考量基礎上的預判，并充分利用公司董事會授權的最大可允許風險敞口，掌控合適的對沖頻率和節(jié)奏，將是期貨風險子公司核心競爭力（即專業(yè)交易能力）的重要體現(xiàn)。

期貨風險管理子公司利用場內(nèi)期貨進行Delta對沖，根據(jù)行情判斷，采取不同時間間隔的對沖次數(shù)，整體上保持Delta中性，即風險管理子公司不承擔期貨合約價格漲跌的風險，把部分價格風險轉(zhuǎn)移給市場上風險承受能力較強的投資者，在此過程中產(chǎn)生對沖成本和風險的主要因素是標的期貨合約波動率的漲跌。

（四）天然橡膠“保險+期貨”模式中主要的若干種場外期權結(jié)構(gòu)

為達到扶貧惠農(nóng)的目的，在交易所扶持資金預算有限的前提下，參與項目實施的期貨風險管理子公司紛紛貢獻金融智慧和力量，在場外期權方案的設計上盡量貼近現(xiàn)貨端種植、收割和出售的季節(jié)性變化和膠農(nóng)的實際需求，把有限的資金投入轉(zhuǎn)化為盡可能高的理賠款項，為金融扶貧、精準扶貧發(fā)揮了期貨行業(yè)的專業(yè)能力和應有作用。實際操作中，場外期權結(jié)構(gòu)主要存在以下幾種模式（或?qū)⑵渲腥舾煞N模式進行組合后使用）：

（1）（增強型）亞式平值看跌（或看漲）期權。亞式期權又稱均值期權，最大的特點在于它在到期日的結(jié)算不僅僅取決于標的資產(chǎn)到期日當天的價格，而是取決于合約有效期內(nèi)一系列交易日的價格平均值。由于天然橡膠的種植和銷售模式與亞式期權平均價結(jié)算模式天然匹配，且成本相較其他期權結(jié)構(gòu)更為低廉，因此在近兩年天然橡膠“保險+期貨”的實踐中，對標天然橡膠期貨主力合約算術平均價的亞式看跌期權的使用最為普遍。如果操作團隊預判橡膠期貨主力合約價格已處于行隋走勢相對低位，也可設計成看漲期權，或同時既看漲，又看跌（雙子式或雙向期權），以期給參保農(nóng)戶創(chuàng)造更多的理賠收益。

增強型亞式看跌期權是在亞式看跌期權的基礎上，進一步提高對膠農(nóng)利益保障水平的一種奇異期權。該結(jié)構(gòu)將普通亞式期權從相對較弱路徑依賴升級為更強路徑依賴的期權結(jié)構(gòu)，充分考慮到保險期內(nèi)標的物價格長期處于高位震蕩的情形對保險賠付結(jié)果可能造成的不利影響，并通過限制其價格有效向上邊界的方式來提高期權的被執(zhí)行概率，也就是膠農(nóng)獲得賠付的概率，從而進一步提升了保障程度和扶貧效果。

平值期權的成本和交易所測算的資金投入持平，因此也是目前較為普遍使用的期權結(jié)構(gòu)，即期權的執(zhí)行價格，也就是保單的保障價格等同于簽約當天標的合約的收盤價格。因此，選取相對較高價格出現(xiàn)的時段簽約并進場對沖，對于在資金投入有限的情形下，進一步提高保障水平，意義至關重大。

（2）多行權價組合或單一實值行權價的場外期權結(jié)構(gòu)。多行權價指將虛值、平值、實值期權按不同的權重進行組合的期權結(jié)構(gòu)。如果不考慮資金成本的話，實值期權產(chǎn)生較高理賠收益的概率是最大的，保障水平也最高。但畢竟交易所扶持的資金有限，因此如何在限定的成本和滿足風控合規(guī)的前提下盡量提高場外期權正收益，是操作團隊首要考慮的問題。在充分對標的期貨合約的走勢進行專業(yè)研判的前提下，以三個不同行權價的期權按比例進行組合，能在不增加成本的同時，擴大賠付價格范圍，一定程度上也能提高保險賠付率。

另外，也有項目設計成全部（深度）實值的場外期權，貌似體現(xiàn)了較高的保障水平，尤其是和膠農(nóng)對膠價的心理預期（割膠成本+收益溢價）較為匹配。但為顯著降低期權費用，在理賠收益上采用了比例結(jié)算或區(qū)間結(jié)算的兌付方式，雖然達到了提高保險賠付概率的目的，但其真實的保障效果還是打了不少折扣。

（3）亞美式組合（價差）看跌期權。亞美式期權，顧名思義是“亞式”和“美式”期權的組合，也就是在保留亞式期權結(jié)構(gòu)的基礎上，又增加了美式期權的特點，即執(zhí)行期權的日期相對靈活，給予了參保農(nóng)戶較大的自主選擇空間：既可以選擇點價價格作為結(jié)算價格，也可以選擇標的物收盤價均價作為結(jié)算價格，從而為自己爭取最有利的價格結(jié)算方式，也是最大限度地保障了農(nóng)戶自身的經(jīng)濟利益。這一方案也和橡膠期貨行情波動劇烈的特點相匹配，在農(nóng)戶和地方政府自愿的前提下，添加了提前結(jié)束的條款，以保障在市場價格對膠農(nóng)有利的情況下提前平倉，將賬面上的浮動盈利坐實，從而產(chǎn)生盡可能多的賠付款項。

亞美式期權組合和區(qū)間結(jié)算方式類似，往往伴隨著價差期權的應用，意味著通過為賠付數(shù)額的上限設定邊界的方式來達到降低期權費的目的。

（4）障礙式（觸碰式、敲出式）類型的看跌期權。這一類型的期權是指當標的合約觸碰到障礙價格時，則期權自動提前行權，提前獲利了結(jié);反之，如未觸碰到障礙價格，則期權直至到期日才終止（行權或不行權）。當標的期貨合約價格下跌到某個事先約定的價位時，敲出式障礙期權相當于一個自動執(zhí)行的美式期權，給予了膠農(nóng)某個事先約定的保障水平，決策過程快速高效，能最大限度地確保膠農(nóng)獲得約定范圍內(nèi)的價格下跌補償，避免了美式期權因點價價位不清晰而帶來相對較長的反復協(xié)商和決策環(huán)節(jié)。同時，為降低期權費，也可對賠付數(shù)額的結(jié)算方式進行事先的約定，例如：期權有效期限內(nèi)任一交易日標的期貨合約收盤價格<事先約定的觸碰價格，則按最高水平賠付;期權有效期限內(nèi)所有交易日標的期貨合約收盤價格≥觸碰價格，則按最低水平賠付。

但這一類型的期權也有缺憾：即萬一行權后標的合約價格繼續(xù)單邊下跌，膠農(nóng)將會損失這部分的價格補償。因此，又出現(xiàn)了一種加入鎖定式障礙條款的亞式看跌期權結(jié)構(gòu)，即如果標的期貨合約日均價跌破某個事先約定的閾值，則賠付至少為這個數(shù)值。同時，一旦障礙式期權因達到敲出條件被執(zhí)行，則同時再建立一個看跌期權的對沖頭寸，也就是保留了后續(xù)一旦行情繼續(xù)單邊下跌，膠農(nóng)還能獲得遠超既定賠付補償?shù)目赡埽丛阪i定前期一部分盈余的同時，也不放棄能獲得更多收益的概率，從而比普通的障礙期權更貼近膠農(nóng)的實際需求。

（5）多次、分批構(gòu)建場外期權，以及通過二元期權實現(xiàn)保底賠付。為降低在選擇有利入場時機（相對價格高點）上的失誤率，2018年相當一部分試點方案采用了多次、分批構(gòu)建場外期權、分散入場對沖的方式，同時結(jié)合一定比例的保底賠付[部分方案通過二元亞式期權加以實現(xiàn)，即在保單期限內(nèi)標的期貨合約收盤價的均價漲幅低于事先約定的某個數(shù)值（包括下跌的情形），膠農(nóng)即可獲得固定的保險保障補償]，有效提高了賠付的概率和賠付力度。

（五）“保險+期貨”模式實施過程是套保原理的典型運用

綜上所述，“保險+期貨”模式實施過程是套保原理的具體實踐和運用：一是借助保險公司廣泛的服務和運營渠道與個體貧困膠農(nóng)緊密聯(lián)系，通過易于理解、普遍為膠農(nóng)接受且具有一定保障水平的保險合同的簽署，把從膠農(nóng)處承接的天然橡膠現(xiàn)貨價格下跌風險層層轉(zhuǎn)移到期貨、期權等金融衍生品市場。二是通過對參保農(nóng)民的價格損失給予經(jīng)濟賠償，提前鎖定種植保底收益，確保參保農(nóng)民面臨市場價格下跌風險時，能獲得相當?shù)氖杖氡Ｕ稀Ｈ寝r(nóng)民的價格風險化解過程全部交由專業(yè)的金融機構(gòu)完成，降低了金融工具使用門檻，在易于推廣的同時，也提高了扶持資金的使用效率，擴大保障覆蓋面。

“保險+期貨”模式使保險與期貨相結(jié)合，為傳統(tǒng)價格保險引入風險對沖機制（再保險手段），將保險公司以前不能保、不敢保的價格波動風險通過期貨市場進行分散和轉(zhuǎn)移，為助推農(nóng)戶脫貧增收提供了市場化支持手段，既構(gòu)建了金融行業(yè)服務脫貧攻堅、服務三農(nóng)的創(chuàng)新格局，也為農(nóng)業(yè)補貼政策改革提供了全新思路和良好借鑒。

三、典型案例研究：膠企實現(xiàn)保底收購，農(nóng)民賣膠安心放心

勐臘縣是云南省的國家級貧困縣，天然橡膠的種植是縣內(nèi)農(nóng)民的主要經(jīng)濟來源。在上期所的資金支持下，通過“保險+期貨”精準扶貧的方式切實探索農(nóng)民增產(chǎn)增收的途徑，充分發(fā)揮金融工具服務“三農(nóng)”的作用和功能，中信建投期貨公司聯(lián)合人保財險云南省分公司、某大型國有化工貿(mào)易商下屬橡膠加工廠，于2018年在云南省勐臘縣開展1000噸天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧試點，惠及388戶膠農(nóng)，其中建檔立卡貧困戶216戶，少數(shù)民族367戶，占比94.59%。本項目保費投入79.72萬元，全部來自上海期貨交易所的資金支持，最終理賠108萬元，幫助膠農(nóng)規(guī)避了橡膠原料價格下跌造成的減收風險，保障了膠農(nóng)的基本收益，實現(xiàn)了精準扶貧的預期目標。

（一）開展背景

天然橡膠產(chǎn)品對原料的依賴非常大，建立與周邊農(nóng)民信任關系、穩(wěn)定原料來源對于參與主體之一的國有化工貿(mào)易商創(chuàng)新采購模式、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定性具有非常重要的意義。同時天然橡膠價格波動也較大，在原料價格處于低位的情況下，如何保證遠月銷售價格是企業(yè)面臨的重大風險。目前來看，向保險公司購買價格險、向風險管理子公司購買場外期權是兩種可行模式。得知上期所2018年繼續(xù)推進“保險+期貨”扶貧項目后，企業(yè)領導非常重視，希望能夠參與到該試點工作中——對外可以實現(xiàn)精準扶貧，給農(nóng)民增收;對內(nèi)可創(chuàng)新采購模式，探索價格管控方案。

（二）具體方案

本項目采用的模式為“原料托底收購+保險+期貨”，即以高于當時市場收購價的保底收購價保障膠農(nóng)的收益，開創(chuàng)了聯(lián)合龍頭企業(yè)開展“保險+期貨”業(yè)務的新模式。企業(yè)擔心橡膠價格低，膠農(nóng)不愿意割膠，于是承諾以比市場價更高的托底價格收購膠農(nóng)的橡膠。但是收到橡膠之后，企業(yè)也擔心在形成庫存后橡膠價格進一步下跌，會帶來較大風險。于是，企業(yè)和保險公司簽訂了合約，將其中的價格下跌風險轉(zhuǎn)移至保險公司，再通過期貨子公司的操作將風險進一步轉(zhuǎn)移至期貨市場。具體流程是：

企業(yè)向農(nóng)戶預購2018年5月至9月的天然橡膠原料，確定一個高于當時市場價格的最低收購價，同時企業(yè)向保險公司投保價格險，規(guī)避價格下跌風險，保險公司再向中信建投期貨公司風險管理子公司購買場外看跌期權轉(zhuǎn)移風險。企業(yè)與保險公司及當?shù)卣?lián)合確定最低價收購目標農(nóng)戶清單，收膠過程具體由企業(yè)所屬橡膠加工廠來實施。對于目標清單上的農(nóng)戶，加工廠有義務在試點期間按照事先確定的保底價收購農(nóng)戶的原料。

（三）項目的創(chuàng)新特色

據(jù)了解，在項目未實施前，化工貿(mào)易企業(yè)主要面臨傳統(tǒng)收購模式帶來的兩個問題：一是該模式較為費時。在傳統(tǒng)收購模式下，膠農(nóng)送膠時間不集中，且膠農(nóng)要等到膠廠對其橡膠的加工結(jié)果（與賣膠款項密切相關）與原料款后才離開，因此膠廠只能對每位膠農(nóng)的橡膠進行單獨加工，無法進行批量統(tǒng)一加工處理，這大大延長了收購環(huán)節(jié)的時間。二是交售的橡膠各批次指標差異大，分開加工膠農(nóng)的橡膠影響了膠廠最終橡膠產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，無法滿足輪胎廠對輪胎在高速運轉(zhuǎn)發(fā)熱下質(zhì)量需均勻的要求?；べQ(mào)易企業(yè)借助與中信建投期貨公司合作的橡膠“保險+期貨”項目，完美地解決了上述兩個問題。

該項目率先采用“現(xiàn)貨保底溢價收購+保險+期貨”模式，由企業(yè)給膠農(nóng)保底現(xiàn)貨收購價，并且保底收購價在市場收購價基礎上提高10%，具有創(chuàng)新性。在試點中采用的儀器“估干含”（干膠含量）采購模式下，由于保底收購價高于市場價格，膠農(nóng)也愿意承受儀器測量結(jié)果導致的小額誤差。農(nóng)民將橡膠送至膠廠后，不再等待橡膠加工過程的完成，而是憑借膠廠用儀器測算出干膠含量的結(jié)果進行貨款結(jié)算，極大地縮短了收膠過程所需的時間。而膠廠在收購膠農(nóng)的橡膠后，也可以實現(xiàn)將橡膠混合后統(tǒng)一加工，進而提高了膠廠生產(chǎn)效率與對其質(zhì)量的把控?？偨Y(jié)來看，企業(yè)采用的儀器“估干含”采購模式與傳統(tǒng)收購模式相比，極大地提高了生產(chǎn)效率，也大幅提高了產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定性，并且提升了膠廠的競爭力，同時由于對收購價格進行了一定程度的“托底”，使種植戶割膠收益得到了保障，割膠積極性也得到顯著提升。

（四）取得效果

一是保證膠農(nóng)直接收入及切身利益。采取保障膠農(nóng)托底的原料收購價格，就意味著農(nóng)民在當年的割膠收入有了保障，能夠獲得實實在在的好處。

二是加工廠的介入能讓該扶貧模式獲得更好的持續(xù)性?！氨ｋU+期貨”的初衷是保障農(nóng)民收益，所需資金長期由交易所補貼不是長久之計，并且總量投入也不夠。只有讓直接與農(nóng)民打交道的加工廠深入?yún)⑴c到該項目中，這一模式才能持續(xù)開展下去。

三是該創(chuàng)新模式能夠更加精準地服務膠農(nóng)、服務三農(nóng)、精準扶貧。膠價長期低迷，云南膠農(nóng)棄割現(xiàn)象嚴重。在該試點方案中，只有農(nóng)戶將干膠賣給工廠，才能享受價格下跌補償?shù)暮锰?，這樣就能最大限度地保證讓真正割膠的膠民享受到補貼，不僅提升了膠民割膠的積極性，帶動了當?shù)叵鹉z產(chǎn)業(yè)，也保障了國內(nèi)橡膠原料的自給率，有利于橡膠產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，同時也體現(xiàn)了精準扶貧的真正內(nèi)涵。

四、總結(jié)

我國扶貧任務艱巨，因此機制、體制乃至模式的創(chuàng)新，顯得尤為重要。天然橡膠品種“保險+期貨+精準扶貧”模式的創(chuàng)新性表現(xiàn)在：把以前看上去毫不相干的金融衍生品工具、期貨市場套期保值的功能、規(guī)避風險的理念和精準扶貧事業(yè)通過有效的機制、體制緊密聯(lián)系在一起。該模式利用場外期權設計相關保險產(chǎn)品，將與貧困農(nóng)民收入息息相關的農(nóng)作物價格波動風險轉(zhuǎn)移給保險、期貨等金融市場，有效借助市場經(jīng)濟手段和金融衍生品工具規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格波動的風險，幫助膠農(nóng)走出由于橡膠價格下跌所帶來的貧困。其次，該模式將農(nóng)業(yè)保險、農(nóng)產(chǎn)品期貨與精準扶貧相結(jié)合，促進了金融市場創(chuàng)新業(yè)務模式的拓展，同時也讓期貨市場的價格風險管理功能在服務“三農(nóng)”的過程中切實發(fā)揮了積極作用，從而幫助貧困膠農(nóng)鞏固脫貧成果，為最終打贏脫貧攻堅戰(zhàn)貢獻金融力量。