科創(chuàng)板擬上市企業(yè)估值的研究

史振奇　陳桂欣　吳子玥

摘 要：本文對我國首批科創(chuàng)板企業(yè)上市后的估值水平及相關(guān)問題進行了分析和預測，并建立曲線擬合的線性最小二乘法模型，對中國A股市場和美國NASDAQ市場2019年的基本面指標、流動性指標進行了預測分析，系統(tǒng)構(gòu)建了中國A股市場營業(yè)收入、凈利潤、收益率等方面的擬合關(guān)系，對分析中國A股市場，提供合理的資產(chǎn)分配方案具有重要意義。

關(guān)鍵詞：科創(chuàng)板 ?散點圖篩選 ?主成分回歸分析

中圖分類號：F830.91 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）09（b）--02

1 引言

國家主席習近平在2018年舉辦的首屆進博會開幕式上宣布成立科創(chuàng)板，它是獨立在目前的主板市場之外新設(shè)的板塊[1]?？苿?chuàng)板企業(yè)如何估值對于投資者來說至關(guān)重要[2]。傳統(tǒng)企業(yè)在上市后一般使用估值方法是市盈率法，科創(chuàng)板的企業(yè)在上市之后估值方法可以考慮采用市銷率法（對于企業(yè)的盈利科創(chuàng)板并不會做要求，因此那些暫時沒有盈利的企業(yè)使用市銷率的方式相對合理）。由于是新型板塊，估值可以以美國同類型市場NASDAQ的上市公司的平均市銷率為參考，但是國內(nèi)市場和美國市場的上市企業(yè)之間的盈利能力以及投資者的結(jié)構(gòu)都存在差異，從而造成了基本面和流動性之間有較大差異，進而使中國與美國股票市場的估值水平產(chǎn)生估值溢價或者折價[3]。

2 模型的建立和求解

2.1 建立曲線擬合的線性最小二乘法模型

通常將曲線擬合問題這樣定義，目前已知一組平面數(shù)據(jù)，在平面上存在著n個點（，），i=1，2，···，n，各不相同，求出一個函數(shù)y=f（x），可以使f（x）在滿足某種準則的前提下與所有數(shù)量接近的更好，即曲線擬合得最好。

解決曲線擬合問題使用最多的方法就是線性最小二乘法，其基本思路如下

式中為事先選定的一組線性無關(guān)的函數(shù);為待定系數(shù)（k=1，2，···，m;m

（1）系數(shù)的確定，即，為了求出使J取得最小值，只需要使用極值存在的必要條件，最終得出有關(guān)的線性方程組

方程組式能夠這樣表示：。

假設(shè){}為線性無關(guān)，如果R列是滿秩，同時又可逆，那方程組式就具有唯一的解：A=。

（2）選取函數(shù)

當存在一組平面數(shù)據(jù)（），i=1，2，···，n，如果要使用線性最小二乘法來進行曲線擬合時，第一步是選取合適的，此步驟也是最重要的一步。

若通過進行機理分析，我們可以獲得y與x之間的函數(shù)關(guān)系，那容易確定。當我們無法知道y與x之間的關(guān)系時，一般會將數(shù)據(jù)（），i=1，2，···，n進行作圖，從而我們可以很明顯的來判斷應該怎樣擬合曲線。

2.2 中國A股市場的求解

2.2.1 2019年的基本面指標、流動性指標的預測分析

根據(jù)線性最小二乘法

（1）營業(yè)收入，中國A股市場營業(yè)收入與年份的預測函數(shù)關(guān)系式為：

y=1414422238.751x-2832920185897.299

（2）歸母凈利潤，中國A股市場歸母凈利潤與年份的預測函數(shù)關(guān)系式為：

y=113028453.1911x-226219815813.2528

（3）凈資產(chǎn)收益率，中國A股市場凈資產(chǎn)的收益率與年份的預測函數(shù)關(guān)系式為：

y=-0.941346x+1901.739227

（4）年成交量，中國A股市場年成交量與年份的預測函數(shù)關(guān)系式為：

y=2618000000+1371000000cos（0.6887x）-945100000sin（0.6887x）

-351000000cos（1.3774x）-781000000sin（1.3774x）

-786400000cos（2.0661x）-130400000sin（2.0661x）

-731800000cos（2.7548x）+402500000sin（2.7548x）

（5）年平均換手率，中國A股市場年平均換手率與年份的預測函數(shù)關(guān)系式為：

y=35867056.14672992-35653.24130269x+8.86020653

（6）年成交額，中國A股市場年成交額與年份的預測函數(shù)關(guān)系式為：

y=29400000000+2472000000cos（2.527x）+25390000000sin（2.527x）

-13390000000cos（5.054x）+7412000000sin（5.054x）

-5532000000cos（7.581x）-2999000000sin（7.581x）

+11640000000cos（10.108x）-8171000000sin（10.108x）

2.2.2 2019年估值指標

估值指標：y=-0.151709+0.566358+0.023420

=-0.151709+0.657911+12.881

=13.387202

3 結(jié)語

通過利用最小二乘算法對中國A股市場和美國NASDAQ市場2019年的基本面指標、流動性指標進行了預測分析，系統(tǒng)構(gòu)建了中國A股市場營業(yè)收入、凈利潤、收益率等方面的擬合關(guān)系，并得到了2019年的估值指標為13.3873202，對分析中國A股市場，提供合理的資產(chǎn)分配方案具有重要意義。

參考文獻

陳甜微，郭俊廷.股價影響因素的實證探究——基于主成分分析方法[J].現(xiàn)代商業(yè)，2018（13）.

王鎮(zhèn)，郝剛.投資者情緒指數(shù)的構(gòu)建研究——基于偏最小二乘法[J].金融理論與實踐，2014，12（07）.

易志高，茅寧.股票市場過度聯(lián)動理論研究綜述[J].經(jīng)濟學態(tài)，2008，08（10）.