魏厚寨

摘要：在當(dāng)前我國各領(lǐng)域企業(yè)的發(fā)展過程中，為了獲得更大的融資機(jī)會和發(fā)展機(jī)會，對企業(yè)的價值進(jìn)行評估已經(jīng)成為越來越多企業(yè)的共識，企業(yè)價值評估工作變得越來越普遍。而企業(yè)的自由現(xiàn)金流量對企業(yè)價值的評估產(chǎn)生著一定的作用。文章主要以自由現(xiàn)金流量為評價方法，對自由現(xiàn)金流量對企業(yè)價值評估的影響的相關(guān)問題進(jìn)行了分析，希望可以為同行業(yè)提升企業(yè)價值評估的科學(xué)性提供一些借鑒。

關(guān)鍵詞：自由現(xiàn)金流量;企業(yè);管理

引言

伴隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，市場的越來越開放，企業(yè)之間的競爭壓力越來越大，這使得企業(yè)越來越追求利益最大化，并且把企業(yè)的利益最大化作為了企業(yè)的一個很重要的價值目標(biāo)。而企業(yè)價值評估作為可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)的一個重要手段和方法，是未來企業(yè)價值管理中的一個很重要的方面?，F(xiàn)在面對著越來越激烈的市場競爭環(huán)境，企業(yè)的生存處境很艱難，為了適應(yīng)這些市場的復(fù)雜多變，企業(yè)需要對自己的價值進(jìn)行更深入的評估，并能夠采用較為科學(xué)的評估方法和評估指標(biāo)。在眾多的企業(yè)價值評估方法中，應(yīng)該選取哪些指標(biāo)來評價，是目前很多企業(yè)都在思考的一個問題。所以，在現(xiàn)在的市場條件下，對企業(yè)價值評估方面的分析就很有必要。其中自由現(xiàn)金流量應(yīng)用于企業(yè)價值評估中的優(yōu)勢是不言而喻的，但是在眾多的評估標(biāo)準(zhǔn)中，這并不是一個唯一的標(biāo)準(zhǔn)，因此，在使用時，一定要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，選擇更適合企業(yè)發(fā)展，以及適合企業(yè)這個發(fā)展階段的合適的評估方法，或者是在使用自由現(xiàn)金流量來評估企業(yè)的價值時，一定要綜合考慮企業(yè)各方面的情況，這樣才能更加準(zhǔn)確地反映出企業(yè)的真實(shí)價值。

一、自由現(xiàn)金流量的概念

現(xiàn)金流量是我們比較熟悉的一個概念，而自由現(xiàn)金流量是近幾年才開始在我國流行起來的一個企業(yè)財務(wù)管理方面的理論。所以，一直以來，對自由現(xiàn)金流量的具體含義，還沒有形成一個比較統(tǒng)一的概念。但是可以肯定的是，自由現(xiàn)金流量對企業(yè)的價值評估是有著積極的意義。企業(yè)通過對自由現(xiàn)金流量方面的評估，可以在一定程度上提高企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營的動力，以更好地維護(hù)企業(yè)的實(shí)際的收益。

目前對企業(yè)現(xiàn)金流量的基本定義是：企業(yè)的自由現(xiàn)金流量就是用經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量減去維持企業(yè)現(xiàn)有生產(chǎn)能力需要的資金使用支出之后，能夠剩下的額外的現(xiàn)金流量，這就是企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。從一定意義上來說，企業(yè)的正向的自由現(xiàn)金流量越多，那么就相應(yīng)的表示企業(yè)的現(xiàn)金更“自由”，而這些自由的現(xiàn)金流量既可以用于對企業(yè)的經(jīng)營者，甚至是企業(yè)的員工的獎勵，同時可以用這些自由現(xiàn)金流量放在企業(yè)的經(jīng)營中，使之繼續(xù)產(chǎn)生更多的自由現(xiàn)金流量，以實(shí)現(xiàn)其真正的“自由”。

二、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價值評估中的優(yōu)勢和局限性

（一）自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價值評估中的優(yōu)勢

1.不受人為操控的影響

自由現(xiàn)金流量能夠客觀反映出企業(yè)的真實(shí)價值，不受人為因素的影響。這主要還是和在記錄自由現(xiàn)金流量時，均是采用的現(xiàn)金的方法有關(guān)。自由現(xiàn)金流量不會將那些非經(jīng)常性的收益記錄下來，而只是對企業(yè)的經(jīng)營利潤進(jìn)行計算。所以，自由現(xiàn)金流量也被人們稱為是經(jīng)營活動的現(xiàn)金。在一定程度上，自由現(xiàn)金流量還可以彌補(bǔ)經(jīng)營利潤等一些指標(biāo)在反映企業(yè)實(shí)際經(jīng)營狀況上的不足。

2.可以體現(xiàn)出企業(yè)貨幣的時間價值

企業(yè)的自由現(xiàn)金流量不會憑空出現(xiàn)，它是企業(yè)在長期的經(jīng)營和發(fā)展過程中的資金積累，是能夠真實(shí)體現(xiàn)企業(yè)貨幣的時間價值的，這樣評估的結(jié)果會更接近企業(yè)的真實(shí)的價值數(shù)據(jù)。因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流量在計算時，是以現(xiàn)金實(shí)際的收入、支出為標(biāo)準(zhǔn)的，如果企業(yè)沒有收到現(xiàn)金，就不會對其進(jìn)行記錄，收到現(xiàn)金才會進(jìn)行記錄。這樣以實(shí)際現(xiàn)金方法記錄的企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營情況，不僅能夠反映出企業(yè)的發(fā)展前景，而且也考慮到了通貨膨脹等原因的影響。和企業(yè)由于賒銷而形成的應(yīng)收賬款的風(fēng)險相比，自由現(xiàn)金流量是看得見、摸得著的，更能夠反映出企業(yè)的真實(shí)的現(xiàn)金流情況。

3.彌補(bǔ)了會計利潤核算的缺陷，減少價值評估風(fēng)險

我們知道，在對企業(yè)的經(jīng)營狀況進(jìn)行會計核算時，主要是通過資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表和現(xiàn)金流量表來體現(xiàn)的，這些從一定程度上可以反映出企業(yè)的資產(chǎn)情況、負(fù)債情況、利潤情況以及現(xiàn)金流量情況等，但是如果我們看某一個會計報表，就不能很真實(shí)地看出企業(yè)的經(jīng)營狀況到底如何。而自由現(xiàn)金流量就不一樣，它的數(shù)據(jù)是來源于企業(yè)的三個主要的財務(wù)報表，并且是將這三個報表綜合起來對現(xiàn)金流量的分析，能更加完整地反映出企業(yè)的整體的經(jīng)營水平，避免由于人為的因素而影響到核算的真實(shí)性，進(jìn)而也就可以起到減少企業(yè)價值評估風(fēng)險的作用。

4.為企業(yè)未來一定階段提供發(fā)展方向具有實(shí)際意義

企業(yè)的自由現(xiàn)金流量充足，就說明企業(yè)可以用于進(jìn)行再生產(chǎn)或再投資的資金數(shù)量比較多，相反的，如果企業(yè)的自由現(xiàn)金流量缺乏的話，那么也說明企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)情況不是很好。當(dāng)企業(yè)的資金鏈斷裂時，企業(yè)就很容易會走向破產(chǎn)的邊緣。因?yàn)槠髽I(yè)當(dāng)中的很多活動，如償還貸款、開發(fā)新產(chǎn)品、進(jìn)行投資等，這一系列的活動，都需要有充足的資金來給予支撐。充足的自由現(xiàn)金流量就說明企業(yè)的償還貸款的能力是比較好的，同時有著較好的經(jīng)營能力。而一旦自由現(xiàn)金流量不足，就說明企業(yè)可能會產(chǎn)生財務(wù)方面的風(fēng)險。這同樣也會給企業(yè)的價值帶來影響。為此，有很多企業(yè)都把自由現(xiàn)金流量作為了一個衡量企業(yè)財務(wù)方面是否健康發(fā)展的重要內(nèi)容。真實(shí)的自由現(xiàn)金流量可以為企業(yè)的未來發(fā)展提供發(fā)展方向和發(fā)展決策。幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更大的發(fā)展。

（二）自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價值評估中的局限性

在對一個企業(yè)的價值進(jìn)行評估時，其實(shí)涉及的角度和內(nèi)容是很多的，全面的分析，才能保障企業(yè)價值評估的準(zhǔn)確性和有效性。自由現(xiàn)金流量雖然在評價企業(yè)價值時，具有一定的優(yōu)勢，但任何一種單獨(dú)的評價方法都不能夠真實(shí)的反映企業(yè)的真實(shí)價值，所以，自由現(xiàn)金流量在評估企業(yè)價值時，也具有一定的局限性。

1.自由現(xiàn)金流量對某些企業(yè)的價值評估不適用

在用自由現(xiàn)金流量來評估企業(yè)的價值時，并不是所有的企業(yè)都適用。特別是對于那些財務(wù)管理情況不是很好的企業(yè)，以及剛剛成立還處在初步發(fā)展期或者還有很多資產(chǎn)沒有用到的企業(yè)，如果對這些企業(yè)采用自由現(xiàn)金流量來評估企業(yè)價值的話，顯然意義不大。因?yàn)閷τ谶@些企業(yè)來說，他們的資金多用在了企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展上，沒有多余的資金供企業(yè)自由支配。以百奧泰公司為例，從它的現(xiàn)金流量表上來看，并不存在多少的自由現(xiàn)金流量，但百奧泰公司依然在資本市場上有著200億元左右的市值。

2.自由現(xiàn)金流量不能準(zhǔn)確反映出企業(yè)的動態(tài)價值變化

我們都知道，一個企業(yè)是不斷在發(fā)展的，也就是說，企業(yè)的各項(xiàng)情況是不斷在發(fā)生變化的，很多因素的變化都可能會影響到企業(yè)的價值發(fā)生變化。這種變化，是不能通過自由現(xiàn)金流量來反映出來的。對于上市企業(yè)來說，它更多地體現(xiàn)在股票市場中的股票價格的變化上。比如近期在科創(chuàng)板申請上市的一些生物醫(yī)藥公司，基本上都沒有自由現(xiàn)金流量，但是在股票市場上依然能夠上市，即便這些企業(yè)是虧損的，但是仍然能高額發(fā)行股票，通過股票市場來籌集資金，來達(dá)到發(fā)展自己的目的。這個時候，企業(yè)雖然沒有自由現(xiàn)金流量，但因?yàn)樯鲜械脑?，在外界看來，企業(yè)的價值就是相對比較高的。

三、自由現(xiàn)金流量在企業(yè)價值評估中應(yīng)注意的問題

自由現(xiàn)金流量在評估企業(yè)價值的應(yīng)用中需要注意以下四個問題：

（一）不同類型的企業(yè)一定要區(qū)別對待

行業(yè)不同，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量也會有很大的不同。所以，針對不同的行業(yè)，使用自由現(xiàn)金流量時，不能采用統(tǒng)一的一個方法，一定要區(qū)別對待。比如對于一些零售企業(yè)來說，所面臨的市場競爭壓力是非常大的，一般這些企業(yè)會把更多的資金用在企業(yè)的促銷活動中，以提升企業(yè)的銷量來獲得更多的市場份額，因此，對于這些企業(yè)來說，自由現(xiàn)金流量相對就會比較少。而那些市場競爭力強(qiáng)的企業(yè)，比如一些壟斷行業(yè)，他們不需要過多地考慮這些問題，相對來說，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量就會多得多。

（二）要關(guān)注到企業(yè)不同的發(fā)展階段

同一個企業(yè)，在不同的發(fā)展時期，其自由現(xiàn)金流量的情況也是不同的。相對來說，企業(yè)在剛開始創(chuàng)立的階段，各方面都需要資金，所以自由現(xiàn)金流量就是比較小的，甚至很多時候都是負(fù)值。當(dāng)企業(yè)經(jīng)過一段時間的發(fā)展之后，可能會慢慢地積累一些閑置資金，用于企業(yè)經(jīng)營的一些資本性的支出可能會降低，利潤也會慢慢地增加，所以，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量會呈現(xiàn)出比較好的增加態(tài)勢。如果企業(yè)處在瓶頸期或者逐漸衰敗的過程中時，經(jīng)營情況和利潤獲得情況都不是很好，那么企業(yè)的自由現(xiàn)金流量自然也會受到很大的影響。

（三）明確自由現(xiàn)金流量的適用范疇

目前，在國外一些國家，自由現(xiàn)金流量被廣泛地應(yīng)用在財務(wù)咨詢、信用評級、投資銀行等機(jī)構(gòu)中，因?yàn)樽杂涩F(xiàn)金流量在衡量企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績以及投資價值上的表現(xiàn)是要明顯地高于凈利潤、經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量等指標(biāo)的，所以，在我國，也要在對自由現(xiàn)金流量有更深入認(rèn)識和了解的前提下，克服其存在的一些不足，慢慢地擴(kuò)大自由現(xiàn)金流量的應(yīng)用范圍，并且在企業(yè)的業(yè)績評價以及無形資產(chǎn)單項(xiàng)價值評估等領(lǐng)域進(jìn)行大力推廣。

（四）要關(guān)注到自由現(xiàn)金流量自身的一些不足

作為可以評估企業(yè)價值的一種方法之一，自由現(xiàn)金流量雖好，但由于企業(yè)類型不同，企業(yè)的發(fā)展階段不同以及面對著復(fù)雜的市場競爭環(huán)境，自由現(xiàn)金流量在使用時，一定要注意到自身的一些不足。比如，在遇到通貨膨脹情況時，一定要考慮到通貨膨脹帶來的影響，尤其是在長期的投資中，在進(jìn)行企業(yè)價值評估時，一定要在評估前對通貨膨脹的情況做一個預(yù)測，并隨著通貨膨脹情況的變化而及時地做出調(diào)整，而不可以采用統(tǒng)一的一個標(biāo)準(zhǔn)來對企業(yè)價值進(jìn)行評估。

結(jié)語

在越來越復(fù)雜的市場競爭環(huán)境中，對企業(yè)做出正確的價值評價，才能更好地應(yīng)對激烈殘酷的市場競爭，所以，怎樣進(jìn)行企業(yè)價值評估，并且采用什么方法來對企業(yè)的價值進(jìn)行評估，是現(xiàn)在企業(yè)和大眾都非常關(guān)心的一個問題。自由現(xiàn)金流量作為評估企業(yè)價值的一個重要的方法之一，因?yàn)槠洳蝗菀资苋藶橐蛩氐挠绊?，以及可以更好地體現(xiàn)企業(yè)的時間價值等，而被很多企業(yè)所使用，但任何一種評價方法都不是萬能的，所以在使用自由現(xiàn)金流量來對企業(yè)價值進(jìn)行評估時，必須要綜合考慮企業(yè)的實(shí)際發(fā)展情況、企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)等來選用科學(xué)的方法進(jìn)行企業(yè)價值評估，以使得到的結(jié)果更為真實(shí)和有價值，這樣才可以為企業(yè)的未來發(fā)展決策提供更有價值的參考，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定，甚至更大的發(fā)展。

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