摘 要：如何確定企業(yè)在資本市場中的真實價值，如何以企業(yè)價值為導(dǎo)向進行的財務(wù)分析是目前理論界和實務(wù)界急需探討的問題。文章從對資本市場中企業(yè)經(jīng)營業(yè)績分析與評估制度進行梳理，期望對我國企業(yè)經(jīng)營業(yè)績分析與評估制度建設(shè)提供理論參考。

關(guān)鍵詞：資本市場;經(jīng)營業(yè)績;分析與評估

一、 現(xiàn)階段我國資本市場中企業(yè)經(jīng)營業(yè)績分析與評估制度實踐中的問題

隨著市場經(jīng)濟體系的建立和規(guī)范化公司成為企業(yè)的主要組織形式，相關(guān)的各類經(jīng)濟利益主體的經(jīng)濟利益必然與企業(yè)價值密切相關(guān)。特別是資本市場、產(chǎn)權(quán)市場等的逐步健全，不同利益主體逐步認識到：企業(yè)價值與其切身經(jīng)濟利益的密切關(guān)系，這就要求對企業(yè)價值進行評估?，F(xiàn)階段，國內(nèi)外的各種財務(wù)分析體系都是以傳統(tǒng)財務(wù)會計報表為基礎(chǔ)，對財務(wù)指標進行相應(yīng)的計算和解釋。這樣的財務(wù)分析很難滿足企業(yè)價值評估的需要。

成本在很大程度上僅僅代表資產(chǎn)的存量特征，而價值代表的是資產(chǎn)的流量特征。用現(xiàn)金流量的形式來反映企業(yè)的財務(wù)狀況的變動，才能正確評估企業(yè)的價值。

現(xiàn)行的財務(wù)報表基本上是一張歷史會計數(shù)據(jù)記錄的匯總表，對未來經(jīng)濟活動的反映幾乎沒有。重視歷史經(jīng)濟活動而忽視現(xiàn)在尤其是未來的經(jīng)濟活動對企業(yè)財務(wù)狀況的影響，其原因是把企業(yè)價值運動狹隘理解為企業(yè)過去的價值增值運動，而否定了企業(yè)價值增值運動可以涵蓋過去、現(xiàn)在、未來三個時點。

現(xiàn)行財務(wù)報表過分注重最終利潤數(shù)據(jù)，對代表企業(yè)的實際支付能力的現(xiàn)金流量狀況長期忽視。但同企業(yè)相關(guān)的各類經(jīng)濟利益主體所關(guān)心的是關(guān)于企業(yè)現(xiàn)金流入、流出時間、金額及概率分布的信息。因為關(guān)于現(xiàn)金流量的有關(guān)信息有助于評估企業(yè)價值。

二、 我國資本市場中企業(yè)經(jīng)營業(yè)績分析與評估制度可能的分析思路

隨著中國加入WTO，中國的企業(yè)面臨著與國際企業(yè)的競爭。以企業(yè)價值的角度進行企業(yè)分析越來越為我國企業(yè)管理層接受和重視，注重以企業(yè)價值為基礎(chǔ)的各項分析的投資哲學(xué)、投資策略和估價行為必將盛行。同時，在傳統(tǒng)的企業(yè)財務(wù)分析不能滿足企業(yè)相關(guān)利益人的決策需要的情況下，這種投資哲學(xué)和投資策略對改善我國資本市場上的投資理念具有很強的現(xiàn)實意義。以企業(yè)價值為導(dǎo)向、以企業(yè)財務(wù)分析為基礎(chǔ)，研究在企業(yè)價值最大化的目標下，財務(wù)分析應(yīng)提供的信息，應(yīng)具備的功能。試圖為企業(yè)的財務(wù)分析提供一種新的思路。

圍繞決定企業(yè)價值的兩大因素——盈利能力和風(fēng)險水平而展開，然后再進一步深入分析影響企業(yè)盈利能力和風(fēng)險水平的內(nèi)在因素，如：企業(yè)的經(jīng)營效率、管理水平、財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險等，為彌補傳統(tǒng)財務(wù)分析方法的不足提出設(shè)想。

從以上分析可以看出，上市公司必須加快制度創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整，通過實質(zhì)性的資產(chǎn)重組擺脫困境，爭取重新步入績優(yōu)行業(yè)。為此，建立和完善上市公司治理結(jié)構(gòu);加大資本運作力度，促進資產(chǎn)重組，努力提高上市公司質(zhì)量;發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，加快上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)升級，這三個方面是上市公司企業(yè)價值的綜合表現(xiàn)。構(gòu)建適應(yīng)我國具體情況，以企業(yè)價值為導(dǎo)向的財務(wù)分析與評估體系可以有效地提供上市公司各方面的綜合信息，為公司的發(fā)展做信息指導(dǎo)。

三、 我國資本市場中企業(yè)經(jīng)營業(yè)績分析與評估制度建設(shè)擬解決的關(guān)鍵問題

構(gòu)建以企業(yè)價值為導(dǎo)向的財務(wù)分析與評估體系我們還需要解決以下兩個問題。

第一，解決與企業(yè)相關(guān)的不同利益集團的不同經(jīng)濟利益的共性問題?，F(xiàn)階段，國內(nèi)外對于財務(wù)分析主要是圍繞以財務(wù)會計報表中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)對財務(wù)指標的計算和說明。這樣的財務(wù)分析顯然不能滿足企業(yè)相關(guān)利益人的決策需要。財務(wù)分析是為滿足與企業(yè)相關(guān)利益集團的信息需要，而對會計信息進行加工、深化的過程。那么，圍繞與企業(yè)相關(guān)的不同利益集團的各自不同的經(jīng)濟利益展開不同的財務(wù)分析給予決策信息支持。還是與企業(yè)相關(guān)的不同利益集團的不同經(jīng)濟利益采取同一分析體系。與企業(yè)相關(guān)的不同利益集團的不同經(jīng)濟利益是否存在共性，這是我們必須思考的問題?，F(xiàn)階段，國內(nèi)外的財務(wù)分析體系都是按照前一種思路展開的。但是，筆者認為：企業(yè)價值是與企業(yè)相關(guān)的不同利益集團的不同經(jīng)濟利益的基礎(chǔ)。以企業(yè)價值為導(dǎo)向進行的財務(wù)分析能夠滿足各種決策需要。

第二，我國企業(yè)價值評估的內(nèi)涵界定與評估方法問題?，F(xiàn)階段，國內(nèi)外對于企業(yè)價值的研究主要圍繞企業(yè)價值的內(nèi)涵以及在傳統(tǒng)財務(wù)報表上如何規(guī)范披露企業(yè)價值。企業(yè)價值指標固然具有其先進性，但是，在我國企業(yè)價值評估的實務(wù)界還存在著一些問題，如：存在著企業(yè)整體價值和單項資產(chǎn)價值概念相混淆的現(xiàn)象。企業(yè)價值評估強調(diào)的是企業(yè)的整體價值、內(nèi)在價值，而不是企業(yè)單項資產(chǎn)價值相加之和。在國有企業(yè)股份制改組上市時，使用的是成本法評估企業(yè)的單項資產(chǎn)之和來入股。這樣一來，不僅使國有資產(chǎn)不能得到保值，而且很可能會大大流失。如：存在著成本和投資價值的概念相混淆的問題。在上市公司增資擴股的過程中，如果國有控股公司大股東以實物資產(chǎn)出資，現(xiàn)行做法是采用成本法通過資產(chǎn)的賬面價值來獲得資產(chǎn)的評估價值。這大大降低了評估工作的可行度和科學(xué)性。上市公司應(yīng)該根據(jù)自身發(fā)展的需要，考慮這些實物是否為企業(yè)所需要。如果這些資產(chǎn)不產(chǎn)生效益。那么，就不應(yīng)該接受大股東的這種出資方式;如果產(chǎn)生效益。那么，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)整體發(fā)展的情況來確定資產(chǎn)的評估價值。

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作者簡介：

湯玲，湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院。