馬雯蕙

摘 要：近年來(lái)，企業(yè)危機(jī)不斷出現(xiàn)，引發(fā)了財(cái)務(wù)危機(jī)，主要原因之一是企業(yè)管理機(jī)制不健全。傳統(tǒng)采用財(cái)務(wù)比率構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型的方法僅考慮了財(cái)務(wù)比率的變化，忽略了企業(yè)管理中“人的治理”這一非財(cái)務(wù)因素，不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。分析了財(cái)務(wù)危機(jī)的成因，構(gòu)建了考慮企業(yè)績(jī)效和內(nèi)部監(jiān)管因素的企業(yè)財(cái)務(wù)預(yù)警模型，探討了完善企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制的方法，提出了規(guī)避財(cái)務(wù)危機(jī)的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī);財(cái)務(wù)比率分析;公司治理;應(yīng)對(duì)措施

文章編號(hào)：1004-7026（2020）18-0128-02? ? ? ? ?中國(guó)圖書分類號(hào)：F275? ? ? ? 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A

近年來(lái)，財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型是一個(gè)非常熱門的研究課題，因?yàn)樵S多企業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)或管理層都在利用公司資源擴(kuò)大債務(wù)。在財(cái)務(wù)危機(jī)背景下，財(cái)務(wù)危機(jī)對(duì)債權(quán)人和股東、員工、上下游制造商及主管部門都有影響，容易產(chǎn)生多米諾效應(yīng)，給其他相關(guān)企業(yè)帶來(lái)沖擊。企業(yè)倒閉還會(huì)對(duì)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)造成相當(dāng)大的損害。如果能建立一套預(yù)警系統(tǒng)，提前發(fā)現(xiàn)企業(yè)危機(jī)，就可以將財(cái)務(wù)危機(jī)的損害降到最低。

鑒于此，應(yīng)將財(cái)務(wù)比率和公司治理因素作為影響企業(yè)危機(jī)的因素，了解財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息的變化對(duì)企業(yè)危機(jī)預(yù)警模型的影響，為企業(yè)危機(jī)評(píng)價(jià)提供完整、合適的投資預(yù)警模型。

1? 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)概述

財(cái)務(wù)危機(jī)有脈絡(luò)可循。當(dāng)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中需要現(xiàn)金但資金短缺時(shí)，就可以認(rèn)為企業(yè)陷入了財(cái)務(wù)危機(jī)?，F(xiàn)金流出比較多，流入比較少，亦是一種財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)整體效率不顯著，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的概率較高。

企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)資本不足以償還短期債務(wù)，導(dǎo)致出現(xiàn)重大的周轉(zhuǎn)困難，其嚴(yán)重程度足以影響整個(gè)企業(yè)的生存。

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與其財(cái)務(wù)密切相關(guān)，通過(guò)財(cái)務(wù)分析可以推斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)中是否存在財(cái)務(wù)危機(jī)。在過(guò)去，由于信息不對(duì)稱、缺乏專業(yè)能力或缺乏獲取內(nèi)部信息的機(jī)會(huì)，投資者無(wú)法判斷一家企業(yè)是否陷入危機(jī)。如果不能準(zhǔn)確掌握企業(yè)的信息數(shù)據(jù)并進(jìn)行有效分析，就不能及時(shí)發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，管理者很容易為了獲得財(cái)務(wù)利益而忽視財(cái)務(wù)安全，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)[1]。

財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)明顯無(wú)法按時(shí)償還的無(wú)可爭(zhēng)議的債務(wù)困難和危機(jī)，通常有兩種確定方法。一是企業(yè)破產(chǎn)的法律界定。企業(yè)破產(chǎn)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，是最準(zhǔn)確、最極端的標(biāo)準(zhǔn)。二是對(duì)持續(xù)虧損、重大潛在虧損或股價(jià)低于一定水平的上市公司，證券交易所將給予特殊處理或退市。企業(yè)的生存危機(jī)由財(cái)務(wù)危機(jī)引起，應(yīng)采取措施對(duì)可能引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的因素進(jìn)行監(jiān)測(cè)和防范，為防范風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備。

2? 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警功能

在傳統(tǒng)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型中，財(cái)務(wù)比率被用來(lái)構(gòu)建整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型。財(cái)務(wù)比率來(lái)自財(cái)務(wù)報(bào)表。

財(cái)務(wù)報(bào)表信息通過(guò)會(huì)計(jì)方法反映公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，但僅憑公開的財(cái)務(wù)報(bào)表信息判斷公司的經(jīng)營(yíng)狀況較困難，信息不足可能引起企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。因此財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型要考慮非財(cái)務(wù)指標(biāo)。如果一個(gè)公司管理層和股東的管理目的不同，管理層希望實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化，而股東希望股價(jià)最大化，那么他們之間可能存在潛在的利益沖突。因此，公司監(jiān)管效果不佳時(shí)，很容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。例如管理層直接挪用公司資金、非法炒股甚至謀取私利，公司交叉持股現(xiàn)象嚴(yán)重，都容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。

通過(guò)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型能預(yù)測(cè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率，判斷財(cái)務(wù)危機(jī)公司和財(cái)務(wù)正常公司。對(duì)公司數(shù)據(jù)進(jìn)行總結(jié)和分析，將傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)變量和公司治理因素整合到企業(yè)預(yù)警模型中，幫助銀行更準(zhǔn)確、快速判斷是否向企業(yè)放貸，預(yù)測(cè)企業(yè)是否存在業(yè)務(wù)問(wèn)題或困難等[2]。

財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的主要是衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況。公司治理核心是設(shè)計(jì)一套可以通過(guò)企業(yè)內(nèi)部關(guān)系實(shí)施的內(nèi)部控制制度，同時(shí)使外部專家或監(jiān)督機(jī)構(gòu)能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督。然而，一般管理者往往僅限于通過(guò)分析報(bào)表變動(dòng)率的變化判斷企業(yè)的整體情況，忽略了非財(cái)務(wù)因素的重要性。財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)字不能表達(dá)企業(yè)的全部業(yè)務(wù)信息。在綜合計(jì)量的基礎(chǔ)上分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況時(shí)，應(yīng)考慮與企業(yè)業(yè)務(wù)有關(guān)的重要信息。

通過(guò)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)比率實(shí)現(xiàn)危機(jī)預(yù)警功能時(shí)，為了進(jìn)一步避免財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)窗口化導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表失真，應(yīng)增加公司的管理因素，通過(guò)雙重驗(yàn)證提高企業(yè)對(duì)危機(jī)的預(yù)測(cè)能力。

考慮財(cái)務(wù)比率和公司治理因素，能夠進(jìn)一步提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性，可用于判斷內(nèi)部財(cái)務(wù)危機(jī)，為投資者選擇投資組合提供參考，為金融機(jī)構(gòu)提供企業(yè)貸款的評(píng)價(jià)依據(jù)[3]。

3? 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系選擇

預(yù)警指標(biāo)的選取是預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)危機(jī)的第一步，合理選擇預(yù)警指標(biāo)能夠使樣本數(shù)據(jù)更加貼合企業(yè)的實(shí)際情況。

企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警指標(biāo)包括決定企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的負(fù)債比率、償債能力、經(jīng)營(yíng)能力、獲利能力、現(xiàn)金流量、公司治理指標(biāo)等。

財(cái)務(wù)比率分析是檢驗(yàn)公司經(jīng)營(yíng)狀況最常用的方法之一。在財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中，負(fù)債比率是導(dǎo)致公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的主要原因，負(fù)債比率與企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生呈正向關(guān)系。

現(xiàn)金流量比率與流動(dòng)比率同為衡量企業(yè)短期流動(dòng)性的指標(biāo)，流動(dòng)比率為靜態(tài)性衡量指標(biāo)，而現(xiàn)金流量比率為動(dòng)態(tài)性衡量指標(biāo)。若企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)比率逐年遞減，表示企業(yè)本年獲利能力逐漸衰退，應(yīng)密切觀察企業(yè)產(chǎn)品是否已進(jìn)入成熟期。

現(xiàn)金流量比率為動(dòng)態(tài)衡量指標(biāo)，此比率亦與短期舉債能力相關(guān)?，F(xiàn)金流量比率愈高，營(yíng)業(yè)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入愈高或流動(dòng)負(fù)債減少;現(xiàn)金流量比率愈低，則表示現(xiàn)金流入減少或流動(dòng)負(fù)債增加，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的概率上升[4]。

償債能力中的流動(dòng)比率及利息保障倍數(shù)可檢驗(yàn)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)周轉(zhuǎn)能力和本年盈余用以付息的能力，當(dāng)公司現(xiàn)金不足以清債短期債務(wù)時(shí)，易導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)不靈，影響公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率用來(lái)衡量公司的經(jīng)營(yíng)能力。應(yīng)了解賬款回收情形、貨品周轉(zhuǎn)速率以及資產(chǎn)運(yùn)用效率。應(yīng)收賬款的回收速度會(huì)對(duì)公司的資金壓力產(chǎn)生影響。如果營(yíng)業(yè)收入大幅增長(zhǎng)但應(yīng)收賬款居高不下，表示形成呆賬的可能性大增，或者“塞貨”給關(guān)系企業(yè)，事實(shí)上同批貨品仍在手中，并非實(shí)質(zhì)的交易;而存貨及總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率不佳，表示產(chǎn)品有滯銷情形或資產(chǎn)無(wú)法有效運(yùn)用，亦會(huì)造成公司資金積壓，易爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)[5-6]。

從獲利能力中選取營(yíng)業(yè)毛利率及稅后凈利率衡量企業(yè)的收益來(lái)源。產(chǎn)品的毛利率關(guān)乎企業(yè)的主要獲利能力，亦可觀察該產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)變化及企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力。對(duì)投資人而言，毛利率的升降與股價(jià)漲跌呈正向關(guān)系。

4? 完善企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制，構(gòu)建規(guī)避財(cái)務(wù)危機(jī)的對(duì)策

企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)不是突然發(fā)生的，而是財(cái)務(wù)惡化后的結(jié)果。企業(yè)有了完善的管理機(jī)制，才有可能減少發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)，有4個(gè)關(guān)鍵的成功因素，即危機(jī)管理體系、財(cái)務(wù)管理方案、分散風(fēng)險(xiǎn)理念和財(cái)務(wù)報(bào)表信息披露[7]。

在自由貿(mào)易經(jīng)濟(jì)體制下，企業(yè)因經(jīng)營(yíng)不善而無(wú)法繼續(xù)經(jīng)營(yíng)和宣告破產(chǎn)是一種自然淘汰現(xiàn)象，但同時(shí)也帶來(lái)許多社會(huì)問(wèn)題，例如失業(yè)率攀升、國(guó)民收入低、國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)力弱、證券市場(chǎng)總市值縮水等。如何應(yīng)對(duì)上述社會(huì)問(wèn)題，取決于政府能否發(fā)揮好監(jiān)管作用。通過(guò)振興傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)、降低失業(yè)率、金融體制改革、補(bǔ)貼和獎(jiǎng)勵(lì)等，能使具有豐富發(fā)展?jié)摿Φ拇笾行推髽I(yè)通過(guò)融資、金融重組等方式獲得重生的機(jī)會(huì)。

財(cái)務(wù)危機(jī)是連續(xù)的過(guò)程，日積月累后逐漸加劇。財(cái)務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前，會(huì)出現(xiàn)部分征兆。因此，企業(yè)最好在危機(jī)尚未發(fā)生前采取預(yù)防措施。

發(fā)生危機(jī)的時(shí)候，投資人應(yīng)選擇具備較大潛力、投資風(fēng)險(xiǎn)低的企業(yè)。也就是說(shuō)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況與投資人獲利情況呈正向關(guān)系。另外，要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)分散意識(shí)。經(jīng)營(yíng)不善的關(guān)鍵是企業(yè)本身沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)分散的意識(shí)，無(wú)法對(duì)危機(jī)作出恰當(dāng)反應(yīng)。企業(yè)必須做好各項(xiàng)管理工作，而企業(yè)管理最重要的因素即分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)編制財(cái)政預(yù)算，健全相關(guān)政策，建立財(cái)務(wù)衡量指標(biāo)。財(cái)務(wù)管理必須要有現(xiàn)金流、業(yè)務(wù)、預(yù)算編列等，這樣才可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)分散財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。

5? 結(jié)束語(yǔ)

基于財(cái)務(wù)因素和公司治理因素建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，可以提高財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)測(cè)模型的實(shí)用性。其優(yōu)點(diǎn)是不需要額外信息，簡(jiǎn)化輸入信息的表達(dá)空間，算法簡(jiǎn)單易用。利用相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以預(yù)測(cè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和未來(lái)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。制定有效的金融危機(jī)預(yù)警規(guī)則能夠?yàn)榻?jīng)營(yíng)者決策提供參考，有助于有效、及時(shí)地應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)，以及投資公眾、債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)作出投資決策。

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