整合并購(gòu)將成為未來(lái)十年TIC行業(yè)主旋律

今年的疫情并未能阻止檢測(cè)行業(yè)整合并購(gòu)的步伐，只今年上半年，檢測(cè)行業(yè)就有多宗整合并購(gòu)案例順利完成。目前，整合并購(gòu)已成為檢測(cè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)、進(jìn)入新領(lǐng)域、提升市場(chǎng)份額不可或缺的方式。不久前，在我要測(cè)網(wǎng)舉辦的“檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)投融資·高峰論壇”、線上論壇上，幾位重量級(jí)嘉賓帶來(lái)了關(guān)于檢測(cè)行業(yè)投融資的最新動(dòng)向。

今年的疫情并未能阻止檢測(cè)行業(yè)整合并購(gòu)的步伐，僅今年上半年，檢測(cè)行業(yè)就有多宗整合并購(gòu)案例順利完成。目前，整合并購(gòu)已成為檢測(cè)機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)、進(jìn)入新領(lǐng)域、提升市場(chǎng)份額不可或缺的方式。不久前，在我要測(cè)網(wǎng)舉辦的“檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)投融資?高峰論壇”、線上論壇上，幾位重量級(jí)嘉賓帶來(lái)了關(guān)于檢測(cè)行業(yè)投融資的最新動(dòng)向。

對(duì)話(huà)嘉賓：

中信資本TIC運(yùn)營(yíng)合伙人 王斌

歐陸科技集團(tuán)中國(guó)區(qū)執(zhí)行董事 秦殊涵

華測(cè)檢測(cè)認(rèn)證集團(tuán)董事長(zhǎng) 萬(wàn)峰

議題一：疫情之后，檢測(cè)行業(yè)投融資會(huì)發(fā)生哪些變化？

秦殊涵：疫情之后，國(guó)際資本進(jìn)入中國(guó)TIC行業(yè)的數(shù)量可能會(huì)相對(duì)減少，而國(guó)內(nèi)資本無(wú)論是國(guó)有機(jī)構(gòu)還是民營(yíng)機(jī)構(gòu)都會(huì)相對(duì)增加。這可能和疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響有關(guān)。另外疫情之后，國(guó)內(nèi)資本可能慢慢變成資本主流力量。

王斌：今年疫情的發(fā)生，警示了檢測(cè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，使機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)了，尤其面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的情況，創(chuàng)業(yè)者對(duì)估值更加理性。但是中小機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)未來(lái)更擔(dān)憂(yōu)，尋求資金的機(jī)構(gòu)數(shù)量大幅增加，無(wú)論國(guó)有機(jī)構(gòu)還是外資大型機(jī)構(gòu)，都在尋找并購(gòu)機(jī)會(huì)，當(dāng)然，這也是不錯(cuò)的信號(hào)。

議題二：面對(duì)今年較為復(fù)雜的局面，中小檢測(cè)機(jī)構(gòu)如何破局？

秦殊涵：對(duì)絕大多數(shù)檢測(cè)機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，“小而精”是唯一破局的發(fā)展策略。雖然這樣未必能發(fā)展競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但卻更具有吸引力和價(jià)值，因?yàn)闄C(jī)會(huì)有限，如果能夠加入好平臺(tái)、搭上便車(chē)，切不可猶豫，盡快為之。而對(duì)于規(guī)模較小的檢測(cè)機(jī)構(gòu)，如果有機(jī)會(huì)尋找到志同道合的小規(guī)模機(jī)構(gòu)，就要抓住時(shí)機(jī)整合、抱團(tuán)取暖、積極開(kāi)拓市場(chǎng)，并非要一味地追求大而全，等待大型機(jī)構(gòu)青睞，因?yàn)椴淮_定性因素太多。

王斌：中國(guó)有3000多億檢測(cè)市場(chǎng)，需要的是大型檢測(cè)機(jī)構(gòu)及上市公司。但是，現(xiàn)在，檢測(cè)領(lǐng)域的中小檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量嚴(yán)重過(guò)剩，因?yàn)閹浊|檢測(cè)市場(chǎng)有幾千家機(jī)構(gòu)足夠，現(xiàn)在卻多出來(lái)這么多怎么辦？建議中小型民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)如果不能發(fā)展成大型機(jī)構(gòu)，就盡快補(bǔ)充進(jìn)大型機(jī)構(gòu)里，也是不錯(cuò)的選擇。也就是說(shuō)，如果不能獨(dú)立發(fā)展成為大型機(jī)構(gòu)，為避免將來(lái)被大型機(jī)構(gòu)打倒，可以通過(guò)整合并購(gòu)的方式并入大型機(jī)構(gòu)，作為大型機(jī)構(gòu)板塊補(bǔ)充或者區(qū)域補(bǔ)充。

議題三：什么樣的檢測(cè)機(jī)構(gòu)可視為優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)，標(biāo)準(zhǔn)有哪些？

王斌：一是規(guī)模達(dá)到5億以上營(yíng)收，同時(shí)領(lǐng)域不超過(guò)3個(gè)。也就是說(shuō)，同樣5億規(guī)模的檢測(cè)機(jī)構(gòu)，做10個(gè)領(lǐng)域與做3個(gè)領(lǐng)域相比，做3個(gè)領(lǐng)域的公司價(jià)值更高。二是要有足夠的凈利潤(rùn)，同時(shí)要保持每年10%以上增長(zhǎng)，這對(duì)發(fā)展快的機(jī)構(gòu)是優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。但如果機(jī)構(gòu)營(yíng)收不高、發(fā)展速度非?？欤部梢哉J(rèn)為是優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。三是人均產(chǎn)值在35萬(wàn)，目前在國(guó)內(nèi)算優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。四是在單一領(lǐng)域或某大區(qū)域，排名前兩位，算是優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。五是核心團(tuán)隊(duì)中有行業(yè)領(lǐng)軍人物，其中分為技術(shù)和管理，如果有行業(yè)技術(shù)專(zhuān)家也是優(yōu)質(zhì)指標(biāo)。

不過(guò)，很多人說(shuō)這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)定得太高，如果按此標(biāo)準(zhǔn)，大多數(shù)檢測(cè)機(jī)構(gòu)都不能達(dá)標(biāo)。其實(shí)，這5個(gè)標(biāo)準(zhǔn)只要能滿(mǎn)足3個(gè)，就能稱(chēng)之為優(yōu)質(zhì)的檢測(cè)機(jī)構(gòu)。

議題四：并購(gòu)時(shí)該如何選擇資本？在整合并購(gòu)中需要注意什么？

王斌：資本一般分為資源型、成本型、平臺(tái)型或空間型。資源型資本，就是能夠帶來(lái)資源，比如品牌、業(yè)務(wù)、人才或系統(tǒng)，這樣的資本可以引進(jìn)；成本型資本，就是能夠幫助機(jī)構(gòu)降低運(yùn)營(yíng)成本，提升人效和財(cái)效，這樣的資本可以引進(jìn)；平臺(tái)型資本，就是能夠?yàn)闄C(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大發(fā)展平臺(tái)，比如帶來(lái)國(guó)際化發(fā)展路徑，或者由省內(nèi)業(yè)務(wù)拓展成全國(guó)業(yè)務(wù)，這樣的資本可以引進(jìn)。

在整合并購(gòu)中，有種說(shuō)法叫“抱團(tuán)取暖”。確實(shí)，這幾年也有不少抱團(tuán)取暖的案例，但并購(gòu)的價(jià)值并沒(méi)有完全體現(xiàn)，因?yàn)檫@種整合完全是拼湊，所以并沒(méi)有因?yàn)槎嗉覚C(jī)構(gòu)整合在一起，而產(chǎn)生更高的估值或更好的協(xié)同效益。因此在整合并購(gòu)中，還要看是否有效地融合，才是整合并購(gòu)的核心。另外，還要看能否提升經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，具體表現(xiàn)為：一是提升利潤(rùn)率，利潤(rùn)率有沒(méi)有通過(guò)整合得到改善；二是人均產(chǎn)出有沒(méi)有得到改善；三是市場(chǎng)占有率有沒(méi)有得到改善。通常，在整合并購(gòu)之前，就應(yīng)該確定好經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和未來(lái)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，但常犯的錯(cuò)誤卻是先整合完以后，再確定經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和未來(lái)幾年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，這是錯(cuò)誤的。

秦殊涵：整合并購(gòu)，一定要考量企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，重中之重是要明確并購(gòu)目的。比如是看中機(jī)構(gòu)的團(tuán)隊(duì)還是其技術(shù)含量，從哪個(gè)角度需要它，都要清晰地做出判斷，才不會(huì)在整合并購(gòu)中發(fā)生重大失誤。所以，在整合并購(gòu)中需關(guān)注以下幾點(diǎn)：一是機(jī)構(gòu)后臺(tái)支持性功能要并入集團(tuán)統(tǒng)一管理；二是業(yè)務(wù)的有限整合，專(zhuān)注核心和高利潤(rùn)業(yè)務(wù)，把低利潤(rùn)業(yè)務(wù)分包給集團(tuán)其他專(zhuān)業(yè)實(shí)驗(yàn)室；三是注入集團(tuán)優(yōu)勢(shì)資源，如客戶(hù)、檢測(cè)技術(shù)與方法、集中高效采購(gòu)及品牌優(yōu)勢(shì)。此外，被并購(gòu)方也要有所保留，包括領(lǐng)導(dǎo)力特色、企業(yè)家精神、團(tuán)隊(duì)文化、開(kāi)拓業(yè)務(wù)的方式和方法。

議題五：在整合并購(gòu)中，資本比較傾向于哪類(lèi)檢測(cè)機(jī)構(gòu)？如何對(duì)“被收購(gòu)”檢測(cè)機(jī)構(gòu)價(jià)值做出正確判斷？

萬(wàn)峰：事實(shí)上，資本比較喜歡國(guó)有檢測(cè)機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗泻芏鄡?yōu)勢(shì)。但國(guó)有檢測(cè)機(jī)構(gòu)較為明顯的缺點(diǎn)是，所有部門(mén)設(shè)置規(guī)劃并不是以客戶(hù)為導(dǎo)向。盡管?chē)?guó)有機(jī)構(gòu)還存在很多問(wèn)題，但其財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)有效，因?yàn)楝F(xiàn)在假報(bào)表太多；再有，外資、臺(tái)資和港資檢測(cè)機(jī)構(gòu)因各有特色，也是并購(gòu)的重點(diǎn)；另外，民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)也有優(yōu)勢(shì)，就是老板能做決策，使并購(gòu)和談判效率提高。

其實(shí)，檢測(cè)機(jī)構(gòu)價(jià)值的判斷不應(yīng)該簡(jiǎn)單地用PE估值來(lái)判斷。當(dāng)然為了便于理解，會(huì)有大概框架的考慮，但實(shí)際企業(yè)之間價(jià)值相差非常大，所以不能簡(jiǎn)單地只看PE估值，而是要分析這家機(jī)構(gòu)在新平臺(tái)會(huì)如何表現(xiàn)和自身發(fā)展如何，對(duì)平臺(tái)有何協(xié)同效應(yīng)，再來(lái)看機(jī)構(gòu)整體價(jià)值。所以被收購(gòu)機(jī)構(gòu)有無(wú)合作價(jià)值、能否成功，要從文化模式、思維習(xí)慣、是否志同道合、實(shí)際控制人留下還是離開(kāi)這些關(guān)鍵點(diǎn)來(lái)判斷。如果基本符合要求，才能進(jìn)入相關(guān)價(jià)格評(píng)估階段。

此外，需要考慮以下幾點(diǎn)：一要考慮把機(jī)構(gòu)并購(gòu)進(jìn)來(lái)是否對(duì)雙方有利，能否做更大，對(duì)利弊得失加以權(quán)衡；二要考慮價(jià)格是否達(dá)成一致；三要考慮融入過(guò)程遇到分歧怎樣解決。其實(shí)，這3個(gè)問(wèn)題在每個(gè)問(wèn)題未解決完之前，都不應(yīng)該考慮并購(gòu)。

議題六：為何檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)投融資并購(gòu)?fù)七M(jìn)困難，其難點(diǎn)是什么？

萬(wàn)峰：收購(gòu)或合作的根本核心在于給客戶(hù)帶來(lái)價(jià)值。找合作伙伴要志同道合，有共同的理念和價(jià)值觀，但這在并購(gòu)中也極其不易。檢測(cè)行業(yè)是技術(shù)服務(wù)業(yè)，需要為客戶(hù)提供服務(wù)，因此需要人來(lái)做。尤其是長(zhǎng)久深度的合作如果人的問(wèn)題不解決，合作也不會(huì)成功。因此，只有合作企業(yè)實(shí)際控制人、管理層、員工這三類(lèi)人都能從合作中得益，才能把價(jià)值傳遞到合作后的機(jī)構(gòu)里去，但這也是在所有并購(gòu)中最難完成的。當(dāng)然，志同道合也是所有合作和并購(gòu)中的難點(diǎn)。不過(guò)，檢測(cè)行業(yè)并購(gòu)案例其實(shí)并不少，但是檢測(cè)行業(yè)融資與其他產(chǎn)業(yè)相比有所差異，這與檢測(cè)行業(yè)特質(zhì)有關(guān)。因?yàn)闄z測(cè)行業(yè)不太容易爆發(fā)性增長(zhǎng)，最典型的是，檢測(cè)行業(yè)現(xiàn)金流都很好，所以檢測(cè)行業(yè)不是完全以資金推動(dòng)的行業(yè)，因此需要的融資也不多，至少與其他行業(yè)相比較少。所以檢測(cè)行業(yè)對(duì)融資相對(duì)沒(méi)有其他行業(yè)那么緊迫，但是檢測(cè)行業(yè)的并購(gòu)比較活躍。

議題七：中國(guó)TIC行業(yè)整合速度慢，市場(chǎng)沖擊力不夠，并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)力是什么？影響并購(gòu)成功的因素有哪些？

秦殊涵：過(guò)去10年，檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)蓬勃發(fā)展，規(guī)模從幾百億到3000多億，企業(yè)數(shù)量從1萬(wàn)多家到4萬(wàn)家，從業(yè)人員從30萬(wàn)到100多萬(wàn)。2019年檢驗(yàn)檢測(cè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示：中國(guó)有檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)44007家，然而年收入1000萬(wàn)以上的機(jī)構(gòu)，僅有5795家，數(shù)量在全國(guó)機(jī)構(gòu)數(shù)量中占13.17%，營(yíng)收占比76.86%。“小散弱”現(xiàn)象依舊未改變。對(duì)于整個(gè)TIC行業(yè)來(lái)說(shuō)，整合并購(gòu)，將成為未來(lái)10年TIC行業(yè)主旋律。

近年來(lái)，中國(guó)TIC行業(yè)整合速度慢，市場(chǎng)沖擊力不夠，其并購(gòu)驅(qū)動(dòng)力主要源于兩方面：一是行業(yè)內(nèi)的大型機(jī)構(gòu)，二是資本。兩者之間并購(gòu)的目的、方式有較大不同，導(dǎo)致其結(jié)果也有較大差異。

影響并購(gòu)成功的因素主要有：一是成立專(zhuān)案，正式全面管理并購(gòu)項(xiàng)目；二是并購(gòu)雙方領(lǐng)導(dǎo)力的深層介入；三是良好的內(nèi)部溝通計(jì)劃；四是期望值合理；五是快速高效地執(zhí)行；六是并購(gòu)過(guò)程中經(jīng)常遇到的問(wèn)題與挑戰(zhàn)：七是資源配備不足；八是溝通不到位，沒(méi)有引起足夠重視；九是低估了難度與復(fù)雜度；十是忽略文化差異或處理不當(dāng)；十一是入局計(jì)劃缺失；十二是關(guān)鍵人才流失；十三是把并購(gòu)標(biāo)的規(guī)模小等同于難度低。

議題八：如何看待外資機(jī)構(gòu)對(duì)華測(cè)近期的關(guān)注？華測(cè)未來(lái)三年計(jì)劃在哪些產(chǎn)業(yè)加大投入？

萬(wàn)峰：正因?yàn)橛辛送赓Y機(jī)構(gòu)的關(guān)注，才有華測(cè)股價(jià)的高增長(zhǎng)，也有了大家對(duì)檢測(cè)行業(yè)的關(guān)注，因此這不是一件壞事。而且檢測(cè)行業(yè)未來(lái)還會(huì)有一批公司上市，大家對(duì)檢測(cè)行業(yè)的關(guān)注，能促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，也包括促進(jìn)行業(yè)并購(gòu)、投資的加速，這對(duì)行業(yè)發(fā)展是好事。

另外，華測(cè)未來(lái)肯定會(huì)在發(fā)展最迅速的行業(yè)加大投入，比如生命科學(xué)領(lǐng)域，這個(gè)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)在發(fā)展得特別好，是華測(cè)未來(lái)投資重點(diǎn)。再有與新產(chǎn)業(yè)有關(guān)的產(chǎn)業(yè)，也是未來(lái)發(fā)展方向，比如芯片產(chǎn)業(yè)或類(lèi)似的產(chǎn)業(yè)，也是華測(cè)未來(lái)投資重點(diǎn)。

議題九：眾所周知，國(guó)際TIC行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷了幾個(gè)階段，中國(guó)TIC行業(yè)目前處于哪個(gè)階段，有何特殊性？

秦殊涵：我國(guó)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量44000多家，從市場(chǎng)規(guī)模和機(jī)構(gòu)數(shù)量都已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)去國(guó)際TIC行業(yè)的平均速度，而且是大幅度超出，所以我國(guó)TIC行業(yè)確實(shí)發(fā)展特別快。但是中國(guó)檢測(cè)機(jī)構(gòu)太過(guò)密集，因此未來(lái)中國(guó)TIC行業(yè)要繼續(xù)深挖市場(chǎng)、繼續(xù)擴(kuò)大，做精做大的同時(shí)，還要消化內(nèi)部負(fù)擔(dān)，否則就會(huì)形成惡性競(jìng)爭(zhēng)。

萬(wàn)峰：中國(guó)TIC行業(yè)發(fā)展比國(guó)際快很多，也呈現(xiàn)出不同特質(zhì)，比如既有較成熟的機(jī)構(gòu)，也有草莽階段的機(jī)構(gòu)，而且有些地域還有很多奇葩現(xiàn)象，所以中國(guó)TIC行業(yè)具有混合特質(zhì)，目前處在比較復(fù)雜的局面，需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間消化吸收，因此還有很長(zhǎng)的路要走。