私募股權(quán)投資機制下被投企業(yè)經(jīng)營管理研究現(xiàn)狀分析

針對私募股權(quán)投資機制，屬于當(dāng)前金融市場中，比較重要的參與力量，針對被投資企業(yè)的經(jīng)營管理有一定幫助和意義。文章主要針對實際中的私募股權(quán)投資下的被投企業(yè)實際的經(jīng)營管理情況進(jìn)行分析，結(jié)合實際的研究框架，明確被投資企業(yè)的契約以及非契約等問題，探究具體的投資問題，最后為該領(lǐng)域的穩(wěn)步發(fā)展制定明確方向和對策，確保被投企業(yè)能夠在當(dāng)前環(huán)境下穩(wěn)步發(fā)展。

1 被投企業(yè)的經(jīng)營管理研究的框架分析

針對實際中的私募股權(quán)投資機構(gòu)和被投資企業(yè)間經(jīng)營管理問題進(jìn)行分析，從中可以看出實際中都是結(jié)合委托代理的內(nèi)容將進(jìn)行分析，該內(nèi)容屬于私募股權(quán)投資研究中的主要部分。針對其私募投資工作中，包含多級委托代理的關(guān)系。其主要就包括由私募股權(quán)投資公司，其是通過私募股權(quán)投資者的經(jīng)營投資者所委托的資產(chǎn)，確保其能夠?qū)崿F(xiàn)增值的要求，這屬于私募股權(quán)的投資者代理人；也有以私募股權(quán)投資經(jīng)理為代表，其公司主要就是實現(xiàn)投資基金運作，屬于代理人；而對于被投資企業(yè)其行使的管理權(quán)，屬于私募股權(quán)投資代理人。

而針對私募股權(quán)投資機構(gòu)和被投企業(yè)的委托代理間關(guān)系進(jìn)行分析時，其投資機構(gòu)履行監(jiān)管權(quán)力時是有委托人來完成的，而被投資企業(yè)的管理者行使管理權(quán)的是代理人，而在投資的真?zhèn)€過程中會存在不確定性以及信息不對稱性等表現(xiàn)，這樣會導(dǎo)致投資過程出現(xiàn)代理問題。其代理風(fēng)險是實際私募股權(quán)投資中關(guān)鍵風(fēng)險，更是學(xué)者較重視的熱點話題。

2 當(dāng)前主要的投資問題分析

2.1 契約與非契約問題

所謂的契約，就是控制代理風(fēng)險的關(guān)鍵工具，其代理風(fēng)險無論大小都會對私募股權(quán)投資契約的結(jié)構(gòu)帶來影響。而契約設(shè)計會通過將經(jīng)濟(jì)利益以及企業(yè)管理者的努力進(jìn)行聯(lián)系，通過調(diào)動和激發(fā)管理者在經(jīng)營中的實際努力程度，由此控制代理風(fēng)險的出現(xiàn)。針對實際的契約研究就包括兩個角度，有報酬契約和控制權(quán)配置。委托者主要的工作就是通過設(shè)計完善的激勵制度，讓代理人能夠在可信形式下開展工作，結(jié)合績效來給予相應(yīng)的報酬。而私募股權(quán)投資公司一般會通過運用股權(quán)購買協(xié)議，制定相應(yīng)的激勵和補償系統(tǒng)，進(jìn)而起到分配當(dāng)前現(xiàn)金以及風(fēng)險和企業(yè)的價值回報等。運用協(xié)議當(dāng)中相應(yīng)的要求，不但實現(xiàn)了分配風(fēng)險的要求，也能結(jié)合績效決定的報酬，為高管團(tuán)隊提出約束以及激勵的效果。而其他的研究工作也會經(jīng)過制定完善的契約形式和股票期權(quán)計劃等形式，以報酬契約形式來調(diào)動管理者積極性，進(jìn)而降低道德風(fēng)險問題的出現(xiàn)，確保企業(yè)能夠在最有效的契約結(jié)構(gòu)下落實各項工作的開展。

2.2 分階段投資的問題

為了更好的控制企業(yè)的成本以及風(fēng)險損失等，在當(dāng)前的私募股權(quán)投資中，會運用分階段投資的形式來開展投資工作。其投資者為了建立多期投資的關(guān)系，會運用展示項目的全過程信息來降低代理問題的出現(xiàn)。針對實際情況進(jìn)行分析，其分階段投資對于雙方都會帶來一定的影響，以投資機構(gòu)角度進(jìn)行分析，會保存自身選擇權(quán)，一般就是會先放棄未達(dá)到發(fā)展要求的企業(yè)來再次進(jìn)行投資，以此降低損失問題的嚴(yán)重；對于企業(yè)管理者來說，分階段投資能夠提供滿足預(yù)定目標(biāo)的激勵效果，而且對其行為也有約束效果，通過滿足預(yù)期目標(biāo)和要求的同時，才能更好地滿足進(jìn)一步投資的要求。針對當(dāng)前分階段投資的形式主要有兩種，也就是企業(yè)運用以往績效的形式和企業(yè)家行為。例如，針對企業(yè)的利潤、有形資源和財富等，形成階段投資模型；針對期權(quán)模型來形成再投資定量的模型；針對這些模型一本都是以定量收益來實現(xiàn)判斷是否再進(jìn)行投資。

2.3 針對當(dāng)前研究情況進(jìn)行分析

在實際中的研究中，主要以純粹代理關(guān)系模型為主，也就是集中將投資合約視為股權(quán)投資機構(gòu)，以此降低代理成本的形式，其使得無論是契約或是非契約問題，還是分階段投資分析，都是以投資機構(gòu)角度進(jìn)行分析，而前者是為了確保投資機構(gòu)利益，對其制定的約束和控制策略，而對于后者是針對投資機構(gòu)的再投資風(fēng)險進(jìn)行研究，而這些分析都是以有效降低企業(yè)家代理風(fēng)險為基礎(chǔ)的，為了更好地維護(hù)投資者利益，通過疏忽私募股權(quán)投資，能夠在增強企業(yè)經(jīng)營、管理水平等工作中，增強企業(yè)績效并實現(xiàn)成功上市的要求，能夠滿足投資機構(gòu)有效的退出，也能滿足被投資企業(yè)的融資要求。

可是實際研究的純粹代理關(guān)系形式卻呈現(xiàn)出忽視被投資企業(yè)反向代理的問題，由此能夠減少針對被投資企業(yè)的研究和投資機構(gòu)互動。而且實際中，被投資企業(yè)也會面臨不同的代理風(fēng)險問題。主要就包括被投資企業(yè)所面臨的投資行為，而投資機構(gòu)會針對被投企業(yè)的談判能力不斷降低的情況下和其管理者進(jìn)行重新談判，以分階段投資的形式來約束被投資企業(yè)的行為，針對這樣的特殊權(quán)利也能為股權(quán)投資機構(gòu)具有的機會主義帶來一定可能性。

3 當(dāng)前實際研究評價

針對現(xiàn)有的研究中，有很多都獲得了相應(yīng)的成效，可是還是存在不足的表現(xiàn)，主要有以下幾點：首先，實際都是以投資機構(gòu)角度進(jìn)行分析，這使得其欠缺被投資企業(yè)的視角的探究。對于股權(quán)投資機構(gòu)和被投企業(yè)間代理關(guān)系，都不是純粹單項的關(guān)系。從企業(yè)自身角度進(jìn)行分析，在開展股權(quán)投資選擇中，會出現(xiàn)選擇不同的投資機構(gòu)，而什么樣的投資機構(gòu)對于企業(yè)發(fā)展是有很大關(guān)聯(lián)的，針對這一情況就會存在機會成本?？茖W(xué)合理的選擇完善的投資機構(gòu)，能夠為企業(yè)發(fā)展提供保障，相反會對企業(yè)發(fā)展帶來影響。

其次，針對當(dāng)前的企業(yè)家行為研究存在不系統(tǒng)、不充分的表現(xiàn)。尤其是針對當(dāng)前的企業(yè)家研究中，主要以其能力、性格和承諾等角度進(jìn)行探究。而對于這些因素能夠?qū)υ偻顿Y有解釋的效果，更是對管理者精神的有效展現(xiàn)，在對管理者精神的范圍進(jìn)行分析時，屬于零散系統(tǒng)。而針對被投資企業(yè)的成敗情況和股權(quán)投資機構(gòu)的具體投資成敗中，其一般的股權(quán)投資界會強調(diào)企業(yè)家精神具有的重要性特點。

最后，企業(yè)家角度研究是靜態(tài)為主。針對投資機構(gòu)管理以及再投資的行為，自本身屬于一個重要的過程，有一定的動態(tài)性特點，當(dāng)前再投資影響的因素較多，如企業(yè)家的性格、投資等因素，這些都是靜態(tài)化的，而其靜態(tài)影響因素也難以對動態(tài)過程進(jìn)行有效地解釋，對此必須要建立一個動態(tài)化的研究過程，這樣能夠為投資工作的科學(xué)開展提供堅實保障。

4 未來發(fā)展的良好展望

首先，通過形成探討當(dāng)前被投企業(yè)經(jīng)營管理問題，能夠更好的利于揭示不同的問題，而其研究工作應(yīng)以被投資企業(yè)的視角為基礎(chǔ)，積極的探究相關(guān)管理問題的因素，從而為形成完善的投資對策而提供保障。

其次，針對被投資企業(yè)角度進(jìn)行分析，有效地分析企業(yè)應(yīng)如何有效地獲得再次投資的機會，更要明確什么因素能夠帶來制約性影響，什么因素能夠起到激勵企業(yè)行為的效果等。以管理學(xué)的視角來對私募股權(quán)投資的企業(yè)進(jìn)行分析，基于代理問題的解決可以從兩個角度進(jìn)行分析，針對當(dāng)前研究中以及針對被投資的企業(yè)管理者性格、能力和組織承諾等進(jìn)行明確，從一定程度上可以為企業(yè)成敗提供依據(jù)，也就是會成為股權(quán)投資中需要關(guān)注的內(nèi)容，所以其相關(guān)學(xué)者應(yīng)重視企業(yè)家精神的研究。而針對當(dāng)前有關(guān)的契約與非契約等問題以及分階段投資的問題，是以股權(quán)投資機構(gòu)角度進(jìn)行分析的，而從企業(yè)家角度進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)公司治理與投資管理研究是對被投資企業(yè)的約束以及激勵的因素，因投資者會運用契約和非契約來實現(xiàn)約束以及激勵企業(yè)家的效果。所以在實際研究中，立足被投資企業(yè)，并確保企業(yè)家明確獲得再次投資的主要機會，更要認(rèn)識到什么因素會影響和激勵企業(yè)家情況。

最后，從動態(tài)角度進(jìn)行分析，會通過對被投資企業(yè)和投資機構(gòu)間互動進(jìn)行分析。在私募股權(quán)投資機構(gòu)中，企業(yè)經(jīng)營過程屬于重要目的，在不斷增強被投資企業(yè)管理的形式，實現(xiàn)成功退出并獲得利潤的效果。而其投資機構(gòu)在實際經(jīng)營中，不僅要有資金和參與管理等，其投資機構(gòu)也要對企業(yè)家進(jìn)行關(guān)鍵信號的判斷等，實現(xiàn)管理決策以及再投資決策分析。針對這些決策都屬于促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展的新時機，但這些機會卻有一定的約束性和使能性的效果，所以在股權(quán)投資機構(gòu)中，會對企業(yè)家活動帶來影響，而且對其活動也帶來一定條件。

其中的被投資企業(yè)在得到初次投資后、投資機構(gòu)退出前，其主體間發(fā)生活動是以企業(yè)家和機會間互動的全過程。針對當(dāng)前私募股權(quán)投資機制之下，其企業(yè)家可以向股權(quán)投資機構(gòu)提出相應(yīng)的信號，以此對機會施予能動性的作用。其股權(quán)投資機構(gòu)最終的目的就是之前被投企業(yè)的績效，實現(xiàn)在上市成功退出。而成功投資在退出前，會通過幾輪階段投資以及管理和控制權(quán)的轉(zhuǎn)變，對被投資的企業(yè)考察也是要進(jìn)一步深化的，在細(xì)化標(biāo)準(zhǔn)的同時落實各項工作。而針對失敗的投資，會經(jīng)過幾次投資后而被放棄，這是實際股權(quán)投資機構(gòu)不想出現(xiàn)的情況，企業(yè)家和再投資以及控制權(quán)獲得不同機會連續(xù)中，應(yīng)明確聯(lián)結(jié)點，也就是要明確企業(yè)家行為會帶來什么樣的機會，明確聯(lián)結(jié)點間串聯(lián)或是并聯(lián)關(guān)系，明確企業(yè)家在不同機會中的傾向性等，只有對這些問題進(jìn)行全面分析，才能為各項工作有效開展提供保障。