淺談債券籌資之優(yōu)劣

徐歡歡 嚴(yán)雪嵐

（江蘇商貿(mào)職業(yè)學(xué)院，江蘇 南通 226000）

一、引言

一般情況下，企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)是為了在生產(chǎn)經(jīng)營過程中能夠維持自身的生存與發(fā)展，或者通過籌資獲得資金擴(kuò)大自身生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，亦或者為了吸收額外的投資。因此，我們不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī)具有多樣性，在生產(chǎn)經(jīng)營過程中對(duì)資金需求具有復(fù)雜性。隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)也變得日漸活躍，一些企業(yè)為了應(yīng)對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，以及自身所存在的對(duì)經(jīng)濟(jì)效益無限追求的心理，這時(shí)就會(huì)想通過更進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模來獲利。這時(shí)，可能企業(yè)原先自身原有的資金量很難滿足這一現(xiàn)狀，籌資成了解決這一困難的重要渠道。企業(yè)籌集到的資金既可以用來實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大其生產(chǎn)經(jīng)營的規(guī)模的需要，又可以償還以往的一些債務(wù)，也可以緩解其面臨的臨時(shí)財(cái)務(wù)困境。

當(dāng)前大多數(shù)企業(yè)一般都是通過發(fā)行債券向社會(huì)直接借款籌資。一般通過發(fā)行債券會(huì)要求債券發(fā)行方在規(guī)定的時(shí)間按約定條款償還本金和利息給債券的投資方。債券籌資相對(duì)于其他籌資方式而言，具有明顯的優(yōu)勢(shì)，那就是籌資成本低、可以保護(hù)企業(yè)決策權(quán)力以及可以發(fā)揮財(cái)務(wù)在企業(yè)中的調(diào)節(jié)作用。因此債券籌資在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中具有重要地位。

二、籌資原則及我國籌資現(xiàn)狀分析

（一）企業(yè)籌資的原則

1、依法籌資原則。該原則要求企業(yè)必須遵守法律相關(guān)規(guī)定進(jìn)行籌資，依法籌資，承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任和義務(wù)，保護(hù)投資者的合法權(quán)益。

2、規(guī)模適中原則。該原則要求企業(yè)必須根據(jù)其實(shí)際資金需要，提前規(guī)劃安排好籌資的數(shù)量，以達(dá)到實(shí)際和需求相平衡。

3、結(jié)構(gòu)合理原則。該原則要求企業(yè)在籌資過程中，為了保障企業(yè)能夠及時(shí)償還債務(wù)，必須使得企業(yè)的股權(quán)資本與借入資金的結(jié)構(gòu)關(guān)系保持合理化。

4、成本節(jié)約原則。該原則要求企業(yè)根據(jù)其自身的經(jīng)營性狀，考慮籌資成本，選擇合理的籌資方式，來獲取生產(chǎn)經(jīng)營所需要的資金。

（5）時(shí)機(jī)恰當(dāng)原則。該原則要求企業(yè)根據(jù)自身籌資安排，抓住時(shí)機(jī)選擇合適自身的籌資方式籌集資金。

（二）我國當(dāng)前企業(yè)籌資現(xiàn)狀分析

1、企業(yè)籌資渠道的多元化。企業(yè)當(dāng)前有多種渠道進(jìn)行籌資，包括金融公司資金、企業(yè)資金、個(gè)人資金、企業(yè)自留資金等，一改過去的單純依靠財(cái)政撥款和銀行信貸的籌資渠道，呈現(xiàn)多元化發(fā)展。

2、籌資渠道多元化與單一性并存。目前籌資渠道雖然整體呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)，但還是以傳統(tǒng)的銀行為主進(jìn)行融資，這種方式尚未有根本變化。

3、資本市場(chǎng)機(jī)制不完善。我國目前資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，存在結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象，雖然股票市場(chǎng)迅速發(fā)展，但是債券發(fā)行和流通市場(chǎng)卻沒有得到相應(yīng)的發(fā)展。

三、債券籌資方式優(yōu)劣比較

（一）債券籌資優(yōu)勢(shì)

1、債券籌資具有杠桿效應(yīng)。杠桿效應(yīng)指的是，當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用固定時(shí)，一種息稅前利潤的變動(dòng)引起每股收益更大變動(dòng)的現(xiàn)象。因此,債券籌資的杠桿效應(yīng)可以視為企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的一種表現(xiàn)。債券籌資的杠桿效應(yīng)對(duì)企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生直接影響。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，增加財(cái)務(wù)杠桿可以提升企業(yè)的價(jià)值,將企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)控制在可控制范圍內(nèi)，甚至還可以提高企業(yè)的經(jīng)營效益。

2、債券籌資具有抵稅效應(yīng)。債券籌資的抵稅作用表現(xiàn)為發(fā)行債券的利息費(fèi)用被作為財(cái)務(wù)費(fèi)用，記入成本，而且可以在稅前被支付,這樣使得大家紛紛投入到債券籌資中去。債券籌資的抵稅效應(yīng)具有很大優(yōu)勢(shì),不僅給債券發(fā)行方帶來了經(jīng)營財(cái)產(chǎn)資源,而且又從另一方面提高了企業(yè)的每股收益。

3、債券籌資具有靈活多樣化的特點(diǎn)。在當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)可以選擇不同的籌資工具，可以根據(jù)實(shí)際資金需求進(jìn)行籌資組合的自由搭配，比如可以從風(fēng)險(xiǎn)、利率、期限的角度進(jìn)行考慮,選擇一種或者多種，從而降低籌資成本。反之,如果債券市場(chǎng)和股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展片面、單一,那么對(duì)于企業(yè)，進(jìn)行籌資組合選擇的機(jī)會(huì)將大大縮小。

4、債券籌資在企業(yè)所有權(quán)和控制權(quán)方面具有保護(hù)作用。對(duì)于企業(yè)可以通過發(fā)行股票或者債券籌集資金。對(duì)于債券籌資而言，擁有債券的一方實(shí)際并不直接對(duì)企業(yè)進(jìn)行日常經(jīng)營管理，并不擁有公司的投票權(quán)。而股權(quán)所有者則實(shí)際擁有公司的投票權(quán)。這樣的話，控制者為了鞏固自身所持有的股權(quán)比例，可以通過增加債務(wù)籌資的數(shù)量,提防外來投資者的收購。

（二）企業(yè)債券籌資的現(xiàn)狀及存在的主要問題

當(dāng)前，我國企業(yè)有多種方式進(jìn)行融資借款，而債券籌資是比較常見融資的補(bǔ)充形式,而并不是主要的融資方式，因?yàn)樗幸粋€(gè)硬性標(biāo)準(zhǔn)就是企業(yè)必須要經(jīng)過相關(guān)部門批準(zhǔn)才能發(fā)行債券，因此門檻比較高，不是每個(gè)企業(yè)都能達(dá)到要求。此外,一般企業(yè)發(fā)行債券時(shí)都采取固定利率,所以企業(yè)債券利息不高。另外，企業(yè)債券發(fā)行還面臨一些其他的實(shí)際困境。企業(yè)債券籌資存在的問題有：

1、發(fā)行審批管理體制存在缺陷。管理體制的缺陷表現(xiàn)為對(duì)債券市場(chǎng)管理很嚴(yán)，對(duì)企業(yè)債券的最高利率也進(jìn)行了限制，而政策更偏向于發(fā)展股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)。這種情況會(huì)使得投資者不愿意去購買債券，使得債券投資缺乏吸引力，不利于發(fā)行方進(jìn)行籌資。

2、企業(yè)債券的規(guī)模、種類、期限結(jié)構(gòu)不合理。當(dāng)前我國企業(yè)債券規(guī)模較小，主要是一些普通企業(yè)債券和少量的可轉(zhuǎn)換債券。企業(yè)債券的種類也比較少,這將會(huì)無法滿足不同投資者的投資需求，會(huì)極大地降低對(duì)投資者的吸引力。此外,我國企業(yè)債券期限結(jié)構(gòu)不合理，主要以短期債券為主,中期債券次之,長期債券幾乎沒有。而且大部分債券的還款期集中在2～5年。

3、二級(jí)流通市場(chǎng)發(fā)展疲軟。我國企業(yè)債券存在一個(gè)發(fā)展局限，就是大量地方債券無法實(shí)現(xiàn)異地交易的。在二級(jí)市場(chǎng)中企業(yè)債券發(fā)展緩慢,企業(yè)債券交易停滯,幾乎沒有流動(dòng)性，這與股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)的迅速發(fā)展，截然相反。這種情況造成了投資者對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)判，使得風(fēng)險(xiǎn)厭惡者,紛紛回避購買企業(yè)債券,造成債券市場(chǎng)發(fā)展更加疲軟。

4、市場(chǎng)監(jiān)管和擔(dān)保機(jī)制較匱乏。債券發(fā)行方不愿意披露自身的財(cái)務(wù)信息這是市場(chǎng)監(jiān)管存在的一種缺陷。大多數(shù)企業(yè)只會(huì)選擇在時(shí)點(diǎn)進(jìn)行披露,而在整個(gè)債券發(fā)行期間基本上不對(duì)外披露信息。與此同時(shí)，加速問題的另外一方面就是擔(dān)保機(jī)制較為匱乏,擔(dān)保機(jī)制匱乏的話無法有效向我們投資者傳遞企業(yè)信息,會(huì)加大投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）企業(yè)債券籌資存在問題的解決措施

當(dāng)前，我國債券籌資存在的主要問題就是結(jié)構(gòu)失衡,就是股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)以及債券市場(chǎng)發(fā)展不匹配，股票市場(chǎng)和國債市場(chǎng)發(fā)展迅速,而企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展卻很緩慢,這種資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)狀以及由此產(chǎn)生的負(fù)面影響，需亟待解決。因此為了保障資本市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，我們必須盡快解決債券籌資存在的問題，提出積極的應(yīng)對(duì)措施。

1、改善企業(yè)融資渠道。要大力著重進(jìn)行債券籌資的發(fā)展，提高債券籌資的比重，發(fā)展好債券市場(chǎng)，有利于優(yōu)化資源結(jié)構(gòu)，促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)健康發(fā)展。因此我們必須要改善企業(yè)融資渠道，致力于發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。

2、優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。企業(yè)發(fā)行債券時(shí)，要優(yōu)化金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，首先應(yīng)平衡好個(gè)人和機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄，再吸收這些儲(chǔ)蓄,并加以充分利用，將這部分儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資,從而增加籌資機(jī)會(huì)。

3、分散全社會(huì)融資風(fēng)險(xiǎn)的集中程度。企業(yè)在發(fā)行債券時(shí)，應(yīng)面向社會(huì)不同的公共投資者,這樣就能將風(fēng)險(xiǎn)分散到不同的人身上，也有利于降低經(jīng)營者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

4、營造良好的信用環(huán)境,培育商業(yè)信用。債券市場(chǎng)的發(fā)展需要一個(gè)良好的信用環(huán)境，在良好的信用環(huán)境下，一些業(yè)績(jī)優(yōu)、信譽(yù)好的上市公司可以呈現(xiàn)快速、高質(zhì)量發(fā)展。同時(shí),這些公司的健康成長也有利于培育我國的債券市場(chǎng)，培育良好的商業(yè)信用。因此，營造良好的信用環(huán)境就顯得尤為重要了。