基于修正杜邦分析體系的HR公司財(cái)務(wù)分析

張美靈 戴華江 易愛(ài)軍 王詩(shī)璇

摘 要：傳統(tǒng)的杜邦分析法有很大的局限性，本文對(duì)杜邦分析體系進(jìn)行了修正，引入現(xiàn)金流量指標(biāo)、增加股利支付能力分析指標(biāo)和增加持續(xù)發(fā)展能力分析指標(biāo)，根據(jù)HR公司2015-2019年財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，以修正杜邦分析體系對(duì)HR公司進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析。

關(guān)鍵詞：修正杜邦分析體系;HR公司;財(cái)務(wù)分析

杜邦分析法是最為常見(jiàn)財(cái)務(wù)分析方法之一，但是傳統(tǒng)的杜邦分析法弊端越來(lái)越嚴(yán)重，已經(jīng)不能滿(mǎn)足企業(yè)的財(cái)務(wù)分析需求，主要表現(xiàn)為缺乏現(xiàn)金流量分析、忽視股利支付能力分析、缺少可持續(xù)發(fā)展能力分析和缺乏社會(huì)責(zé)任分析等。為了更好地分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，許多專(zhuān)家學(xué)者提出各種改進(jìn)的方法和建議。王月針對(duì)大數(shù)據(jù)時(shí)代，以及經(jīng)濟(jì)全球化背景下提出的創(chuàng)新發(fā)展商業(yè)銀行，改進(jìn)了杜邦分析體系的三大指標(biāo)。李曉、朱正根修正了杜邦分析法中的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力等指標(biāo)，并對(duì)江蘇恒瑞醫(yī)藥進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析。張之宸以A公司為例，用傳統(tǒng)杜邦分析法發(fā)現(xiàn)了實(shí)際增長(zhǎng)率與現(xiàn)金流指標(biāo)相悖，引進(jìn)了現(xiàn)金流量表去補(bǔ)充杜邦分析體系。胡曉楠引進(jìn)了可持續(xù)增長(zhǎng)率、銷(xiāo)售現(xiàn)金比等指標(biāo)，對(duì)光明乳業(yè)進(jìn)行了財(cái)務(wù)分析。

本文根據(jù)HR公司2015-2019年財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)，以修正杜邦分析體系對(duì)HR公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，以期能更好地分析該公司的財(cái)務(wù)狀況。HR公司是一家將研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售融為一體的一家大型上市醫(yī)藥企業(yè)，主產(chǎn)抗腫瘤藥、手術(shù)用藥、內(nèi)分泌藥物以及心血管藥在內(nèi)的多種醫(yī)藥產(chǎn)品。HR公司在抗腫瘤藥、心血管領(lǐng)域加強(qiáng)創(chuàng)新，并逐漸形成自己的品牌優(yōu)勢(shì)。2019年HR公司入選“2018年度中國(guó)化藥企業(yè)Top100排行榜”并且名列前茅。

一、修正杜邦分析體系構(gòu)建

（一）引入現(xiàn)金流量指標(biāo)

利用傳統(tǒng)杜邦分析法企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，主要是以利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表作為參考對(duì)象，沒(méi)有把現(xiàn)金流量表作為參照指標(biāo)，具有一定的局限性，導(dǎo)致報(bào)表制定者編制報(bào)表時(shí)帶有一定的主觀(guān)判斷性，從而出現(xiàn)粉飾報(bào)表的行為。然而，在傳統(tǒng)杜邦分析法的基礎(chǔ)之上加入現(xiàn)金流量指標(biāo)，能更全面的反應(yīng)和評(píng)價(jià)出企業(yè)的現(xiàn)金管理能力，從而打破傳統(tǒng)杜邦分析法原有的局限性，使其分析結(jié)果更為客觀(guān)、準(zhǔn)確。

（二）增加股利支付能力分析指標(biāo)

在企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)中，如果員工收到的分紅較少，則會(huì)直接影響員工對(duì)待工作的積極性。然而，過(guò)多的分配其剩余利潤(rùn)，極有可能會(huì)影響企業(yè)未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃，如導(dǎo)致企業(yè)沒(méi)有足夠的資金去增加產(chǎn)量、擴(kuò)大規(guī)模等。從這兩個(gè)方面來(lái)看，企業(yè)進(jìn)行利潤(rùn)分配的正確方法是找出經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)外部和內(nèi)部環(huán)境的平衡點(diǎn)，進(jìn)而合理的分配其剩余利潤(rùn)。如果做出實(shí)際的商業(yè)決定，他們就需要客觀(guān)地調(diào)查公司的支付能力。如果企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程以及其他方面都很穩(wěn)定的話(huà)，則判斷企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的標(biāo)志就是分紅的支付率。如果企業(yè)的支付率長(zhǎng)期下降、支付政策前后變動(dòng)，則應(yīng)將花費(fèi)時(shí)間來(lái)探索企業(yè)財(cái)務(wù)上是否出現(xiàn)問(wèn)題。

（三）增加持續(xù)發(fā)展能力分析指標(biāo)

在資本市場(chǎng)上，投資者看重的往往是一個(gè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景而不僅僅是目前的盈利能力。傳統(tǒng)上，分析企業(yè)發(fā)展能力主要依賴(lài)于增長(zhǎng)率指標(biāo)。這些指標(biāo)可以較好地反映企業(yè)的歷史增長(zhǎng)狀況，然而，由于這些增長(zhǎng)率過(guò)于重視過(guò)去的發(fā)展趨勢(shì)，并假設(shè)過(guò)去的趨勢(shì)會(huì)在以后延續(xù)，因此，當(dāng)這些增長(zhǎng)率被用來(lái)對(duì)企業(yè)未來(lái)發(fā)展能力進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，存在著明顯的局限性。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的壓力以及技術(shù)更新的加快，部分傳統(tǒng)的分析指標(biāo)存在著落后性，其分析作用不能完全滿(mǎn)足現(xiàn)如今企業(yè)的需求，因此，財(cái)務(wù)分析必須更注重一些能真正決定企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展趨勢(shì)的指標(biāo)。

二、基于修正杜邦分析體系的HR公司財(cái)務(wù)分析

（一）盈利能力分析

將凈資產(chǎn)報(bào)酬率納入新的杜邦分析體系，凈資產(chǎn)報(bào)酬率可以綜合地考量企業(yè)的資產(chǎn)回報(bào)率，使得數(shù)據(jù)更加準(zhǔn)確，能更加客觀(guān)、直觀(guān)地反映企業(yè)收益與資產(chǎn)之間的關(guān)系。HR公司各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)非常好，而且各年波動(dòng)比較小，說(shuō)明公司的盈利能力很強(qiáng)且平穩(wěn)，凈資產(chǎn)報(bào)酬率每年基本略高于30%，綜合地反映了公司的資產(chǎn)回報(bào)率一直處于高水平狀態(tài)，公司的盈利能力也一直處于高水平狀態(tài)。

（二）營(yíng)運(yùn)能力分析

傳統(tǒng)杜邦分析法下有關(guān)營(yíng)運(yùn)能力分析的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)周期，存貨周轉(zhuǎn)率，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)等，這些指標(biāo)能較好地反映企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力情況，所以不需要另外增加指標(biāo)。HR公司2015-2019各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力分析可知，HR公司資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力狀態(tài)是良好的，其營(yíng)業(yè)周期天數(shù)雖然高于210天，但除去周末，以及國(guó)家規(guī)定的法定節(jié)假日，HR公司的營(yíng)業(yè)周期低于同行業(yè)平均數(shù)，而且各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)基本是在不斷向更好方向發(fā)展。相對(duì)而言，HR公司的存貨周轉(zhuǎn)情況一般。

（三）償債能力分析

在傳統(tǒng)杜邦分析法下，企業(yè)償債能力分析主要是以資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)為主，參照流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，但僅僅依靠資產(chǎn)負(fù)債率和權(quán)益乘數(shù)及流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來(lái)衡量企業(yè)的償還債務(wù)能力是不足的。在修正的杜邦分析體系中，我們引入了現(xiàn)金比率指標(biāo)，能更好地反映企業(yè)即時(shí)償債能力。HR公司2015-2019各項(xiàng)償債能力分析指標(biāo)均很好，特別是現(xiàn)金比率指標(biāo)呈現(xiàn)更好的發(fā)展趨勢(shì)。但企業(yè)的負(fù)債水平總體較低，這可能不利于企業(yè)獲取更多的“超額”利潤(rùn)。

（四）股利支付能力分析

股利支付能力是以企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流和其他的各項(xiàng)支出有關(guān)。HR公司的每股基本收益、每股凈資產(chǎn)等情況很好，現(xiàn)金流量逐年在增長(zhǎng)，但其股利支付能力存在些許不足，而且逐年呈下降趨勢(shì)，HR公司在后續(xù)的發(fā)展過(guò)程中應(yīng)當(dāng)重視對(duì)股利支付能力的分配，讓企業(yè)獲得長(zhǎng)足發(fā)展的動(dòng)力。

（五）持續(xù)發(fā)展能力分析

在傳統(tǒng)杜邦分析法中，分析企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力主要以?xún)衾麧?rùn)、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等作為參考指標(biāo)，本文引入主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率三個(gè)環(huán)比指標(biāo)，在體現(xiàn)對(duì)企業(yè)盈利能力分析的同時(shí)也滿(mǎn)足對(duì)企業(yè)資產(chǎn)獲利能力的分析。把利潤(rùn)增長(zhǎng)率與凈資產(chǎn)，獲利能力相結(jié)合，可以更好地預(yù)測(cè)公司市場(chǎng)銷(xiāo)售的方向和整體態(tài)勢(shì)。

HR公司每年盈利情況均很好，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)、營(yíng)業(yè)總收入呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，而且凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率、營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)率等環(huán)比指標(biāo)也呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明公司的持續(xù)發(fā)展能力非常好。

（六）分析結(jié)論

通過(guò)前述改進(jìn)的杜邦分析體系對(duì)HR公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，該公司財(cái)務(wù)狀況呈如下的特點(diǎn)：

1.盈利能力非常好且平穩(wěn)，一直處于高水平狀態(tài)。

2.資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)能力總體講是良好的，且不斷向更好方向發(fā)展，但其存貨周轉(zhuǎn)情況一般。

3.償債能力很好，特別是現(xiàn)金比率指標(biāo)呈現(xiàn)更好的發(fā)展趨勢(shì)，但企業(yè)的負(fù)債水平總體較低，這可能不利于企業(yè)獲取更多的“超額”利潤(rùn)。

4.股利支付能力存在些許不足，而且逐年呈下降趨勢(shì)。

5.持續(xù)發(fā)展能力非常好。

三、改進(jìn)HR公司財(cái)務(wù)狀況的對(duì)策與建議

（一）繼續(xù)保持盈利能力和行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)

通過(guò)前述分析可知， HR公司的盈利能力很強(qiáng)，這是HR公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一，建議該企業(yè)再進(jìn)一步分析行業(yè)發(fā)展的未來(lái)方向，開(kāi)辟新的市場(chǎng)需求點(diǎn)，或進(jìn)一步細(xì)分市場(chǎng)，搶占市場(chǎng)份額，增加企業(yè)的利潤(rùn)和利潤(rùn)率。

（二）加強(qiáng)存貨管理能力以降低成本

企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步練內(nèi)功，加強(qiáng)資產(chǎn)管理水平，特別是要加強(qiáng)存貨管理能力。例如，與其主要的供應(yīng)商建立一種長(zhǎng)期穩(wěn)定的友好合作關(guān)系，在銷(xiāo)售與采購(gòu)之間架起融洽溝通的橋梁和紐帶，達(dá)到降低運(yùn)輸成本，降低庫(kù)存管理成本的目的，也可以構(gòu)造一種以規(guī)?；少?gòu)為基礎(chǔ)的大型戰(zhàn)略采購(gòu)體系，也可以利用互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的優(yōu)勢(shì)，直接實(shí)現(xiàn)先接受訂單，再根據(jù)訂單進(jìn)行采購(gòu)。企業(yè)直接生產(chǎn)，產(chǎn)品完成就直接向客戶(hù)發(fā)貨，實(shí)現(xiàn)購(gòu)與銷(xiāo)之間的無(wú)縫對(duì)接，減少產(chǎn)品庫(kù)存的壓力應(yīng)該放棄按需采購(gòu)的模式。

（三）適度增加債務(wù)比例

通過(guò)前述分析可知，HR公司的償債能力很強(qiáng)，但企業(yè)的負(fù)債水平總體較低。因此，建議該企業(yè)應(yīng)適度增加債務(wù)比例，從而起到“稅收擋板”的作用，使企業(yè)獲取更多的“超額”利潤(rùn)，同時(shí)也可以為企業(yè)的研究投入提供更充裕的資金，進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)的研發(fā)能力，并且還可以增強(qiáng)企業(yè)的股利支付能力。

【基金項(xiàng)目：江蘇海洋大學(xué)優(yōu)秀畢業(yè)論文培育項(xiàng)目?！?/p>

（作者簡(jiǎn)介：張美靈，江蘇海洋大學(xué)學(xué)生;戴華江，重慶合川人，江蘇海洋大學(xué)副教授，主要從事會(huì)計(jì)理論與教學(xué)研究;易愛(ài)軍，湖南湘潭人，江蘇海洋大學(xué)教授，博士，主要從事會(huì)計(jì)理論與教學(xué)和資源與環(huán)境核算方面的研究;王詩(shī)璇，江蘇海洋大學(xué)學(xué)生。）

參考文獻(xiàn)：

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[3] 李曉，朱正根.杜邦分析法在財(cái)務(wù)分析中的應(yīng)用——以江蘇HR公司醫(yī)藥為例[J].現(xiàn)代營(yíng)銷(xiāo)（下旬刊），2019（07）：202～203.