中金公司：今年進入冷冬后，11月還沒完全體現(xiàn)影響，12月后生產(chǎn)或一定程度放緩，PMI強，是出口、消費、投資三駕馬車的拉動，但我們認為，后續(xù)出口和地產(chǎn)兩個鏈條可能開始減弱，從而使得后續(xù)PMI動能有所走弱。對于債券而言，如果觀察PMI回落作為右側(cè)指標，則目前還沒進入右側(cè);但由于整條曲線上的利率超調(diào)，短端利率偏離了MLF利率，隨著今日MLF投放放量，短端利率已經(jīng)觸頂，因此左側(cè)邏輯來看，中短期品種可以著手開始配置。

中銀宏觀：值得關(guān)注的包括兩件事，一是隨著國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇的趨勢明朗，制造業(yè)購進和出廠價格指數(shù)可能持續(xù)強勁，成為支撐PPI同比增速持續(xù)上行的重要因素;二是在訂單驅(qū)動下，生產(chǎn)指數(shù)持續(xù)走強，且采購量指數(shù)持續(xù)處于擴張區(qū)間同時也創(chuàng)下年內(nèi)新高，在此背景下，原材料庫存和產(chǎn)成品庫存指數(shù)雖然較10月有所上升但仍在收縮區(qū)間，特別是產(chǎn)成品庫存指數(shù)45.7，明顯低于1-9月平均水平，或表明當前工業(yè)企業(yè)補庫存的力度和持續(xù)時間均有可能超預(yù)期。

興業(yè)銀行魯政委：受益于供需雙改善影響，11月制造業(yè)PMI較前月回升0.7個百分點至52.1%，為年內(nèi)新高。從分項指標觀察，生產(chǎn)、需求、就業(yè)等指標全面回升。其中，需求回升幅度快于供給，出現(xiàn)供不應(yīng)求跡象。國內(nèi)外需求回升，尤其是全球供需缺口走闊帶動新出口訂單持續(xù)走高。11月新出口訂單較前月回升0.5個百分點至51.5%，為2019年3月以來的最高值。供需缺口走高通常伴隨價格、企業(yè)利潤及生產(chǎn)者經(jīng)營預(yù)期改善;第三季度工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率尚未恢復至疫情前水平，但隨著供需缺口走高，產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)回升。

國泰君安：透過11月PMI數(shù)據(jù)，我們看到四季度經(jīng)濟動能修復的強度超預(yù)期，經(jīng)濟動能在回歸常態(tài)過程中還將經(jīng)歷三場收官之戰(zhàn)：海外庫存補庫共振蓄勢待發(fā)。海外補庫將帶動國內(nèi)制造業(yè)景氣上行。疫苗注射正式推進的短期內(nèi)，將對國內(nèi)“宅經(jīng)濟”與供給替代產(chǎn)品出口帶來再推動。后續(xù)復蘇動力的邊際抬升中，中小企業(yè)以及限額以下的經(jīng)濟活動將扮演更重要的角色。民營中小企業(yè)近幾個月的環(huán)比動能改善乏力，基本維持穩(wěn)定狀態(tài)，我們認為在政策環(huán)境穩(wěn)定和服務(wù)業(yè)加速修復之中，小型企業(yè)和限額以下經(jīng)濟活動回升將繼續(xù)發(fā)力，最終落實在消費動能回歸常態(tài)。

招商銀行：11月PMI穩(wěn)中有升，說明制造業(yè)和非制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和經(jīng)營向好趨勢不變。作為領(lǐng)先指標，PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的趨勢與我們對未來經(jīng)濟走向的判斷一致，2021年我國宏觀經(jīng)濟將維持韌性，在內(nèi)外需求穩(wěn)步回升的背景下，企業(yè)生產(chǎn)有望維持高位，工業(yè)品價格大概率走出低迷，制造業(yè)、建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)普遍好轉(zhuǎn)。

圖說

經(jīng)濟活動可能維持較強增長勢頭。11月制造業(yè)PMI上升0.7個百分點至52.1%，其中生產(chǎn)指數(shù)上升0.8個百分點至54.7%，保持較強增長勢頭。過去幾個月，工業(yè)增加值季調(diào)環(huán)比增速逐步向趨勢水平回歸，環(huán)比進一步加速的空間不大。我們預(yù)計11月工業(yè)增加值同比增長6.9%，較10月增速持平。近期受違約事件影響信用債發(fā)行取消增多，11月企業(yè)債凈發(fā)行量可能降至零附近，但銀行對公貸款可能仍然較強。根據(jù)高頻數(shù)據(jù)，11月新增表內(nèi)外票據(jù)總量仍為負，其中表內(nèi)票據(jù)貼現(xiàn)貸款可能增長。我們預(yù)計11月新增貸款1.4萬億元，基本持平于去年同期;11月新增社融1.9萬億元，存量社融增速小幅回落至13.6%;M2增速或持平于上月10.5%。

——摘自中金公司11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)前瞻