紀(jì)佳欣

【摘要】股權(quán)激勵(lì)作為現(xiàn)代企業(yè)治理的重要手段，能夠不斷促進(jìn)企業(yè)升級(jí)，提高人才的利用率能夠使企業(yè)獲得可持續(xù)發(fā)展。面對(duì)公司兩權(quán)分離的現(xiàn)狀，管理層與股東的利益存在矛盾是企業(yè)面臨的問(wèn)題，而股權(quán)激勵(lì)作為高管薪酬的替代模式，可以有效的調(diào)和管理層與股東、員工與管理層之間的矛盾，使企業(yè)中的所有人利益協(xié)調(diào)一致，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供原動(dòng)力。本文對(duì)不同的股權(quán)激勵(lì)模式進(jìn)行分析，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展選擇合適的股權(quán)激勵(lì)模式提供依據(jù)。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì)模式;可持續(xù)發(fā)展績(jī)效

隨著現(xiàn)代企業(yè)的發(fā)展，兩權(quán)分離已經(jīng)成為上市公司普遍的公司治理結(jié)構(gòu)，而兩權(quán)分離后管理層會(huì)為了個(gè)人私利而損害企業(yè)和股東的利益，根據(jù)委托代理理論，由于管理層和股東對(duì)公司發(fā)展的目標(biāo)不一致，為了達(dá)到經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)管理層極易發(fā)生短視行為，從而影響企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而股權(quán)激勵(lì)就是通過(guò)對(duì)剩余收益再分配來(lái)緩解這一矛盾，達(dá)到協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)多方利益主體的目標(biāo)。股權(quán)激勵(lì)可以促使企業(yè)管理者重視企業(yè)的長(zhǎng)期效益，能夠?yàn)槠髽I(yè)提高人才的利用率，對(duì)促進(jìn)企業(yè)管理和可持續(xù)性上發(fā)揮正面的作用。在實(shí)踐過(guò)程中，股權(quán)激勵(lì)由對(duì)管理層的激勵(lì)不斷發(fā)展完善到對(duì)員工的激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)模式主要有業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付、員工持股計(jì)劃、員工收購(gòu)、賬面價(jià)值增值權(quán)等多種模式。而我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)大多采用限制性股票、股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃這三種激勵(lì)模式，因此本文重點(diǎn)探討這三種模式對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的影響差異。

一、理論分析

股權(quán)激勵(lì)制度起源于美國(guó)，Jenson 和Meckling（1976）首次提出管理層持股比例的增加有助于公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)，隨著現(xiàn)代科技的發(fā)展，人力資本逐漸取代物理資本成為維持企業(yè)可持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵的資產(chǎn)（Rajan，2012，Buller and Mcevoy，2012）。在此背景下，企業(yè)采用股權(quán)激勵(lì)成為給予人力資源價(jià)值分配的必然趨勢(shì)，合理的分配方式和制度會(huì)促進(jìn)企業(yè)的良性發(fā)展。

與歐美國(guó)家相比，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始比較晚。2006年，證監(jiān)會(huì)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》等相關(guān)文件后，股權(quán)激勵(lì)開(kāi)始在中國(guó)實(shí)行。根據(jù)《2019年度A股上市公司股權(quán)激勵(lì)統(tǒng)計(jì)與分析報(bào)告》中的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股市場(chǎng)共有337家上市公司公告了250個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案，雖然2019念實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)減少，但央企的股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)卻升高。這表明股權(quán)激勵(lì)仍是企業(yè)化解委托代理矛盾的重要手段。

二、股權(quán)激勵(lì)模式對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效有效性分析

（一）限制性股票

限制性股票是有業(yè)績(jī)約束條件的激勵(lì)，上市公司按照預(yù)先確定的條件，授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，激勵(lì)對(duì)象只有滿足相應(yīng)的工作年限或完成企業(yè)條件中規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)時(shí)才能夠出售限制性股票，從中獲取收益。

基于上述限制性股票的特性，這種股權(quán)激勵(lì)適用于企業(yè)想要留住關(guān)鍵性的人才，如果激勵(lì)對(duì)象在一定的限制期限內(nèi)離開(kāi)，其限制性股票就會(huì)被收回。同時(shí)在有業(yè)績(jī)約束的限制性股票上能夠促使激勵(lì)對(duì)象努力工作完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，為遠(yuǎn)期既定目標(biāo)，同時(shí)為能在二級(jí)市場(chǎng)上獲得股票的增值收益，激勵(lì)對(duì)象會(huì)更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期績(jī)效，提升股票的內(nèi)在價(jià)值。因此，這些都對(duì)激勵(lì)對(duì)象有著較強(qiáng)的約束力，激勵(lì)對(duì)象為了獲取股權(quán)激勵(lì)的超額收益就會(huì)以理性的角度權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和收益，而公司達(dá)到留住人才的目的。

（二）股票期權(quán)

股票期權(quán)發(fā)展較晚，在美國(guó)90年代初期普遍使用，一般是股東與職業(yè)經(jīng)理人簽訂合同，授予經(jīng)理人未來(lái)以簽訂合同時(shí)約定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量公司普通股的選擇權(quán)，職業(yè)經(jīng)理人在一定時(shí)期后出售這些股票，獲得股票的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。股票期權(quán)就將職業(yè)經(jīng)理人的個(gè)人利益與公司股價(jià)，這種情況下，經(jīng)理人的個(gè)人利益就同公司股票在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)緊密地聯(lián)系起來(lái)。股票的股價(jià)反應(yīng)的是投資者對(duì)企業(yè)的預(yù)期，而職業(yè)經(jīng)理人想要提高投資者的預(yù)期，就必須關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期的發(fā)展績(jī)效，而放棄企業(yè)的損害公司長(zhǎng)期利益的短視行為。

股票期權(quán)持有人其權(quán)力和義務(wù)不對(duì)等，激勵(lì)對(duì)象可以根據(jù)行權(quán)時(shí)的股價(jià)高低來(lái)選擇是否行權(quán)。對(duì)于激勵(lì)對(duì)象來(lái)講其持有風(fēng)險(xiǎn)較小，股票期權(quán)是授予約定的價(jià)格在未來(lái)約定的時(shí)間購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量股票的權(quán)利，他這種權(quán)利既可以行使，也可以放棄，如果股票價(jià)格上漲，即對(duì)象就傾向于行使這個(gè)權(quán)利，如果股票價(jià)格下跌，或者跌破行權(quán)的價(jià)格，及對(duì)象就可能會(huì)放棄行權(quán)，因此股票期權(quán)對(duì)激勵(lì)對(duì)象是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。激勵(lì)對(duì)象承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小公司股價(jià)下降對(duì)企業(yè)經(jīng)理層工作積極性的打擊不會(huì)太大。因此可以企業(yè)較為平穩(wěn)得發(fā)展。

（三）員工持股計(jì)劃

隨著股權(quán)激勵(lì)范圍的不斷擴(kuò)大，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，需要重視企業(yè)核心人力資源的資本價(jià)值，除了對(duì)管理層進(jìn)行激勵(lì)外還需要對(duì)企業(yè)的核心員工進(jìn)行激勵(lì)，以保證員工能夠?yàn)槠髽I(yè)更好的工作。工持股計(jì)劃（ESOP）就是一種對(duì)員工的長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)，不僅可以使員工與管理層達(dá)到利益的協(xié)同，還可以代替薪酬激勵(lì)來(lái)緩解企業(yè)的資金壓力，是一種特殊的報(bào)酬計(jì)劃。讓員工享有企業(yè)剩余收益權(quán)的一種激勵(lì)計(jì)劃。一般員工通過(guò)自籌資金或者企業(yè)無(wú)償贈(zèng)送獲得本公司的股票，委托公司集中管理。這樣員工的利益就與公司的利益緊密聯(lián)系在一起。員工持股計(jì)劃主要是針對(duì)企業(yè)內(nèi)普通員工的激勵(lì)機(jī)制，其限制條件較為寬松，由于激勵(lì)范圍較廣容易出現(xiàn)搭便車(chē)的現(xiàn)象。但是員工持股計(jì)劃將企業(yè)員工利益同企業(yè)整體利益統(tǒng)一起來(lái)，為企業(yè)可持續(xù)發(fā)會(huì)展提供執(zhí)行動(dòng)力。

三、結(jié)論

通過(guò)對(duì)三種激勵(lì)模式對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的影響進(jìn)行比較，由于各種激勵(lì)模式的方式和特點(diǎn)不同，對(duì)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績(jī)效的有效性影響程度不同?？傮w而言，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效管理起到正向作用，這對(duì)不同企業(yè)的需求和激勵(lì)對(duì)象和目的的不同，要采取不同的有效的股權(quán)激勵(lì)，能夠促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。從實(shí)踐出發(fā)，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)進(jìn)程起步較晚，不同種類(lèi)的股權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)本身并不完善，企業(yè)在實(shí)際操作過(guò)程中的細(xì)節(jié)以及設(shè)計(jì)方案不詳細(xì)，不考慮自身企業(yè)實(shí)際情況而胡亂借鑒其他企業(yè)的結(jié)果，導(dǎo)致同一套方案產(chǎn)生不同的結(jié)果。因此，為了促進(jìn)我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)有效的服務(wù)與企業(yè)的持續(xù)發(fā)展，除了在制度上不斷優(yōu)化外，還需要改變單一的激勵(lì)模式，針對(duì)自身狀況選擇激勵(lì)模式設(shè)計(jì)激勵(lì)方案，以促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。