張桔

·編者按·

2020年可謂是公募基金大年，不僅新發(fā)基金數(shù)量、規(guī)模屢創(chuàng)新高，且單只基金爆款規(guī)模逾百億者也不少見(jiàn)。在基金產(chǎn)品規(guī)模日增中，權(quán)益基金的良好收益情況更是吸引了大量投資人目光。而規(guī)模大幅擴(kuò)展下的市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)的日漸增厚，讓爆款權(quán)益基金特別是明星基金經(jīng)理的持倉(cāng)動(dòng)向成為很多投資人“抄作業(yè)”范本。從《紅周刊》對(duì)最新的爆款明星基金經(jīng)理采訪來(lái)看，他們依然看好明年的結(jié)構(gòu)性慢牛行情，認(rèn)為順周期板塊在未來(lái)兩個(gè)季度機(jī)會(huì)明確，而此前多個(gè)季度長(zhǎng)期抱團(tuán)的醫(yī)藥、白酒的投資邏輯未來(lái)三年不變。

2020年，內(nèi)地公募基金迎來(lái)史上超級(jí)大年。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月17日，年內(nèi)共有1339只基金成立，發(fā)行份額達(dá)3.014萬(wàn)億元，不僅大幅超越了2019年的1.43萬(wàn)億元，甚至還超過(guò)2017、2018、2019年三年的29945.98億元新基金合計(jì)規(guī)模。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，早在10月底，公募基金的總規(guī)模就已經(jīng)達(dá)到了18.31萬(wàn)億元，創(chuàng)出歷史新紀(jì)錄。

在總規(guī)模和新基金發(fā)行規(guī)模創(chuàng)出歷史新紀(jì)錄的大背景下，公募基金涌現(xiàn)出了張坤、蕭楠、王宗合、朱少醒、茅煒等頂級(jí)流量基金經(jīng)理，與此同時(shí)，歸凱、馮明遠(yuǎn)、魏慶國(guó)、勞杰男、陳皓、陳媛等一大批中生代基金經(jīng)理也從中嶄露頭角。這些爆款基金掌門人的一言一行都被二級(jí)市場(chǎng)內(nèi)外投資者廣泛關(guān)注，所建倉(cāng)的品種也受到市場(chǎng)資金熱捧。

在2021年即將到來(lái)的當(dāng)下，已經(jīng)站上C位的爆款基金將如何建倉(cāng)、調(diào)倉(cāng)？近兩年屢試不爽的抱團(tuán)科技、醫(yī)藥、消費(fèi)的投資邏輯還能否在新的一年中延續(xù)？又有哪些行業(yè)板塊或個(gè)股會(huì)成為爆款明星們的新寵？

在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)，2019年的公募狀元?jiǎng)⒏褫烤兔鞔_表示：“2021年看好高端制造。制造業(yè)的供給在中國(guó)，需求在全世界，在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，需求有望得到恢復(fù)，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)會(huì)享受到紅利?！倍?020年出鏡率頗高的嘉實(shí)基金經(jīng)理歸凱則直言：“我會(huì)重點(diǎn)尋找科技、大消費(fèi)、大健康、先進(jìn)制造四大領(lǐng)域的核心資產(chǎn)?！?h3>結(jié)構(gòu)性慢牛仍將在2021年延續(xù)

A股盈利將會(huì)逐季改善，并將在2021年一季度達(dá)到本輪盈利改善周期的高點(diǎn)。隨后，企業(yè)盈利增速步入放緩?fù)ǖ?，但整體盈利中樞相比2020年會(huì)有明顯上移。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在今年結(jié)構(gòu)性牛市中，年內(nèi)凈值表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)翻番的基金產(chǎn)品有33只，超過(guò)30%的有2836只，而跑贏年內(nèi)11.3%大盤表現(xiàn)的也有4700只左右，約占所有基金產(chǎn)品（A/C份額分開(kāi)單算）的一半。

對(duì)于今年基金產(chǎn)品凈值表現(xiàn)的普遍向好，上海證券基金分析師楊晗認(rèn)為：“原因在于市場(chǎng)的賺錢效應(yīng)、基金的專業(yè)價(jià)值體現(xiàn)、資管新規(guī)下財(cái)富配置的轉(zhuǎn)移、經(jīng)濟(jì)發(fā)展積累財(cái)富的配置需求?！?/p>

雖然基金凈值表現(xiàn)2020年普遍較好與疫情時(shí)期的經(jīng)濟(jì)刺激大量釋放流動(dòng)性有關(guān)，但這種流動(dòng)性寬松還能否在2021年繼續(xù)引發(fā)了投資人擔(dān)憂，擔(dān)心基于政策帶來(lái)的大水漫灌式的水牛行情不復(fù)存在，甚至猜測(cè)如果新一屆美國(guó)總統(tǒng)上臺(tái)后出臺(tái)新的經(jīng)濟(jì)刺激政策，會(huì)導(dǎo)致資金回流美國(guó)，進(jìn)而可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)基金市場(chǎng)和股市在2021年會(huì)有明顯降溫。

對(duì)此擔(dān)憂，接受采訪的基金經(jīng)理們斷然否認(rèn)了這種猜測(cè)，指出權(quán)益類基金進(jìn)入爆款時(shí)代的趨勢(shì)已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)?！皬拇蟓h(huán)境來(lái)看，在金融產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型過(guò)程中，廣大低風(fēng)險(xiǎn)客戶出現(xiàn)資產(chǎn)荒，市場(chǎng)需要絕對(duì)收益屬性的產(chǎn)品以替代銀行理財(cái)，因此包括偏債混合基金、混合債券基金及固收+基金募集規(guī)模持續(xù)增加;資管新規(guī)下，攤余成本法計(jì)價(jià)的債基由于凈值沒(méi)有波動(dòng)，稀缺性受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞?！鄙贤赌Ω紫袌?chǎng)策略師蔣先威如是說(shuō)。

此外，眾多采訪對(duì)象還明確表示，即便水牛的邏輯不復(fù)存在，但以源源不斷的爆款基金為代表的理財(cái)產(chǎn)品仍將會(huì)成為二級(jí)市場(chǎng)活水的生力軍?！半S著全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，流動(dòng)性收緊是大概率的事件。從流動(dòng)性的角度來(lái)講，大概率不如今年。但是A股走勢(shì)并不是由短期流動(dòng)性影響的，長(zhǎng)期來(lái)看，A股市場(chǎng)不斷開(kāi)放，會(huì)吸引海外增量資金流入。未來(lái)，A股更多會(huì)是一個(gè)長(zhǎng)期慢牛的市場(chǎng)，類似于海外成熟市場(chǎng)的走勢(shì)，明年結(jié)構(gòu)性慢?；?qū)⒊掷m(xù)?！鄙贤赌Ω顿Y總監(jiān)杜猛肯定地說(shuō)。

博時(shí)基金首席宏觀策略分析師魏鳳春也強(qiáng)調(diào)：“宏觀基本面方面，預(yù)計(jì)2021年盈利高點(diǎn)在一季度，全年盈利中樞明顯上移。2020年四季度A股盈利將會(huì)延續(xù)二季度以來(lái)的逐季改善趨勢(shì)，并將會(huì)在2021年一季度達(dá)到本輪盈利改善周期的高點(diǎn)，隨后企業(yè)盈利增速步入放緩?fù)ǖ?，但整體盈利中樞相比2020年會(huì)有明顯上移。”

相對(duì)來(lái)說(shuō)，華安明星基金經(jīng)理饒曉鵬分析得更為客觀。他認(rèn)為：“從宏觀經(jīng)濟(jì)的三駕馬車消費(fèi)、出口和投資看，消費(fèi)領(lǐng)域至今有一些聚集性、線下消費(fèi)尚未恢復(fù)。此外，從三季報(bào)看，一些可選消費(fèi)品如家電、汽車等才剛起來(lái)，未來(lái)仍可能提升整體消費(fèi)增速。雖然明年中國(guó)的出口份額略有下降，但因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后帶來(lái)總盤子的擴(kuò)大，出口應(yīng)該還會(huì)維持景氣度的。至于投資領(lǐng)域，明年制造業(yè)投資亮點(diǎn)頗多。一方面制造業(yè)自2019年起恢復(fù)，只是疫情打斷?？瓷鲜泄救緢?bào)，企業(yè)從自由現(xiàn)金流到盈利，都開(kāi)始拐頭向上。而且，扣除金融外，上市公司盡管資產(chǎn)負(fù)債率處于歷史較高水平，但有息負(fù)債幾乎是歷史最低水平，這意味著，大量負(fù)債都是經(jīng)營(yíng)性杠桿如預(yù)收賬款，這當(dāng)然是好的，說(shuō)明景氣度高。所以，明年制造業(yè)投資的資本開(kāi)支可能起來(lái)?！?h3>順周期板塊未來(lái)兩個(gè)季度機(jī)會(huì)明確

順周期板塊在未來(lái)兩個(gè)季度內(nèi)估值修復(fù)行情仍可持續(xù)。中長(zhǎng)期角度，持續(xù)看好業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)資產(chǎn)，在科技、醫(yī)藥、消費(fèi)、高端制造領(lǐng)域，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。

既然基金經(jīng)理們預(yù)期結(jié)構(gòu)性牛市依然會(huì)在2021年延續(xù)，那么，剛剛募集成立的爆款基金和正處在發(fā)行檔期的準(zhǔn)爆款基金又會(huì)瞄準(zhǔn)哪些板塊？

萬(wàn)家爆款基金經(jīng)理黃興亮認(rèn)為：“近階段的順周期行情屬于市場(chǎng)對(duì)于疫情以來(lái)低估值板塊的回應(yīng)，受到全球疫情影響，海外部分企業(yè)復(fù)工困難，國(guó)內(nèi)部分以出口為導(dǎo)向的低估值行業(yè)出現(xiàn)了較大的預(yù)期差，特別是化工、家電等行業(yè)三季度以來(lái)出口數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)改善，從而帶動(dòng)行業(yè)內(nèi)企業(yè)業(yè)績(jī)預(yù)期觸底回升?！?/p>

而對(duì)于化工行業(yè)，黃興亮還做了進(jìn)一步分析。他認(rèn)為，化工行業(yè)作為聯(lián)系上下游的行業(yè)，經(jīng)過(guò)2016年以來(lái)供給側(cè)改革和2018年環(huán)保安全整治，落后產(chǎn)能逐步出清，現(xiàn)有產(chǎn)能都是經(jīng)過(guò)市場(chǎng)考驗(yàn)和技術(shù)升級(jí)迭代的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，特別對(duì)于A股優(yōu)質(zhì)的化工龍頭公司而言，逐步成長(zhǎng)為具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的化工企業(yè)。中長(zhǎng)期看，中國(guó)參與全球市場(chǎng)分工和資源再分配中，化工行業(yè)中新材料、具備技術(shù)壁壘的大宗化工品、農(nóng)化、精細(xì)化工等板塊具備很大的市場(chǎng)容量和長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，“預(yù)計(jì)未來(lái)幾年全球經(jīng)濟(jì)都將處于逐步復(fù)蘇的過(guò)程，化工行業(yè)在需求逐步擴(kuò)張的周期中將有較強(qiáng)的配置價(jià)值和投資超額收益”。

同樣看好化工板塊的還有財(cái)通基金的明星基金經(jīng)理金梓才。“化工行業(yè)龍頭公司業(yè)績(jī)持續(xù)兌現(xiàn)，近期市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，行業(yè)估值也有所修復(fù)，一線龍頭公司投資項(xiàng)目率先投產(chǎn)，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)支撐市值，為行業(yè)二線龍頭后續(xù)中長(zhǎng)期產(chǎn)能釋放打開(kāi)了成長(zhǎng)空間?！苯痂鞑湃缡钦f(shuō)。

“我在2020年的投資中就成功地布局了衛(wèi)星石化這只化工股，其對(duì)我的組合業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)不菲?！鄙钲谀愁^部公募一位不愿具名的基金經(jīng)理也坦言道。

化工的例子或許僅是順周期子行業(yè)中持續(xù)走紅的一個(gè)代表，對(duì)于周期板塊后續(xù)的機(jī)會(huì)，富國(guó)某明星基金經(jīng)理指出，周期板塊后續(xù)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力或來(lái)自出口，中國(guó)對(duì)主要貿(mào)易伙伴的出口金額仍有上行空間，“未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，鋼鐵、紡織服裝、化工品、造紙等具有出口向上彈性行業(yè)的投資機(jī)會(huì)仍可適當(dāng)關(guān)注”。

“在過(guò)去兩年，A股以及機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的許多個(gè)股享受的是估值提升的過(guò)程，目前來(lái)看，許多公司估值可能未來(lái)需要一段時(shí)間去消化，這時(shí)候新增資金確實(shí)會(huì)考慮順周期低估值的板塊，因此可重點(diǎn)考慮高端制造、工程機(jī)械以及消費(fèi)電子和傳媒等低估值板塊機(jī)會(huì)。”融通基金經(jīng)理林清源還以國(guó)內(nèi)某寵物食品龍頭公司為例進(jìn)行了分析，“我們觀察到‘Z世代逐步成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)消費(fèi)的重要力量，他們的消費(fèi)理念和父輩有較大的不同，愿意為顏值和品質(zhì)支付更高的溢價(jià)，更傾向于認(rèn)同國(guó)產(chǎn)品牌”。

同樣隸屬于順周期，四季度以來(lái)在二級(jí)市場(chǎng)走紅的大金融板塊也成為了爆款基金經(jīng)理們建倉(cāng)的方向。黃興亮向記者談到：“我們會(huì)持續(xù)關(guān)注金融板塊。細(xì)分來(lái)看，在估值角度，券商的性價(jià)比較高;基本面角度，則近期明顯的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有利于銀行板塊表現(xiàn);保險(xiǎn)股雖然基本面算不上特別出色，但目前也處在見(jiàn)底和斜率較小的復(fù)蘇階段?！?/p>

那么，順周期行情在2021年還會(huì)延續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間？

“整體而言，順周期行情在未來(lái)兩個(gè)季度內(nèi)估值修復(fù)情況仍可持續(xù);中長(zhǎng)期持續(xù)看好業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)資產(chǎn)，科技、醫(yī)藥、消費(fèi)、高端制造領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。全年投資維持2條線：低估值周期股（含基建）+科技股（含新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、新基建）。上半年成長(zhǎng)股風(fēng)格占優(yōu)，隨著利率上行拐點(diǎn)出現(xiàn)，貨幣回歸常態(tài)，股市進(jìn)入低估值修復(fù)的第二階段，下半年低估值周期股仍有交易機(jī)會(huì)，總體判斷2021年優(yōu)選個(gè)股較行業(yè)配置更為重要?！倍琶拖颉都t周刊》記者表示。

白酒、醫(yī)藥股的投資邏輯仍在

白酒股在優(yōu)秀的商業(yè)模式以及未來(lái)消費(fèi)升級(jí)的大背景下，龍頭公司依舊可以保持3～5年穩(wěn)定的增長(zhǎng)。而一些優(yōu)質(zhì)的高估值醫(yī)藥股因業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)，能夠不斷消化高估值威力，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲。

目前，公募基金年末爭(zhēng)霸戰(zhàn)的主旋律雖然仍是光伏和新能源的“二人轉(zhuǎn)”，但若從全年市場(chǎng)熱點(diǎn)延續(xù)看，醫(yī)藥、白酒卻是機(jī)構(gòu)的最愛(ài)。《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，從公募基金最近一季十大重倉(cāng)股來(lái)看，“茅五瀘”均在十只股票中占據(jù)了一席之地，特別是貴州茅臺(tái)和五糧液連續(xù)占據(jù)前兩位，不僅成為基金的心頭好，更是多數(shù)爆款基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的主力。

“我們認(rèn)為，白酒板塊明年依然會(huì)有非常好的投資機(jī)會(huì)，在板塊內(nèi)相對(duì)更為看好高端和次高端品種。整個(gè)食品飲料板塊，白酒是估值更為合理的細(xì)分板塊，整體的消費(fèi)升級(jí)對(duì)白酒板塊帶來(lái)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)指引、推導(dǎo)，在未來(lái)的3～5年都會(huì)出現(xiàn)持續(xù)的幫助。”萬(wàn)家基金經(jīng)理黃興亮向《紅周刊》記者表示。

對(duì)于白酒板塊未來(lái)的投資機(jī)會(huì)，方正富邦基金首席投資官崔建波認(rèn)為，雖然白酒股的整體估值處于歷史高位，但其優(yōu)秀的商業(yè)模式以及未來(lái)消費(fèi)升級(jí)的大背景，讓龍頭公司依舊可以保持3～5年穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這種業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的穩(wěn)定性和確定性在當(dāng)前的市場(chǎng)中是比較稀缺的，在考慮到這些因素后，白酒股的估值可能并沒(méi)有特別高估。

相較白酒股未來(lái)有3～5年機(jī)會(huì)，內(nèi)部估值分化明顯的醫(yī)藥行業(yè)同樣受到了爆款基金的重視。天弘基金經(jīng)理郭相博就指出，“醫(yī)藥行業(yè)的估值要從兩方面看。一方面，醫(yī)藥行業(yè)是一個(gè)K型分化非常嚴(yán)重的板塊，核心龍頭公司市盈率高，但是有些板塊如中藥流通板塊的市盈率非常低，因?yàn)樽有袠I(yè)分化非常大，所以看整體估值的意義不大。另一方面，2018年以后醫(yī)藥行業(yè)里面有非常多的創(chuàng)新型企業(yè)，如創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械、CXO板塊的企業(yè)，這些公司可能剛開(kāi)始的盈利性并不是很好，但是市場(chǎng)發(fā)展空間很大，投資者通過(guò)現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法給相關(guān)企業(yè)比較高的市值，導(dǎo)致相關(guān)企業(yè)市盈率看起來(lái)比較高，從而抬高了醫(yī)藥板塊的整體估值中樞?！?/p>

他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，“之前大家認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)是防御屬性比較強(qiáng)的板塊，但隨著創(chuàng)新公司不斷上市，醫(yī)藥行業(yè)的進(jìn)攻性非常強(qiáng)，有些企業(yè)可以當(dāng)成科技公司來(lái)看。事實(shí)上，一些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)雖然看起來(lái)市盈率高，但業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)能夠不斷消化高估值，推動(dòng)股價(jià)持續(xù)上漲?！?/p>

不可否認(rèn)的是，目前市場(chǎng)上很多投資者對(duì)持續(xù)大漲的白酒、醫(yī)藥、科技三大板塊的估值確實(shí)有了一定的擔(dān)憂，認(rèn)為他們的估值很可能已經(jīng)偏貴了。對(duì)此擔(dān)憂，博時(shí)基金經(jīng)理葛晨解釋稱：“我們看估值，需要判斷的是驅(qū)動(dòng)估值上漲還是下跌的因素是什么，然后判斷這些因素會(huì)怎么變化，是貴的會(huì)變便宜，還是便宜的繼續(xù)變便宜。而不是簡(jiǎn)單地認(rèn)為貴的一定會(huì)下來(lái)，便宜的一定會(huì)上去。我們現(xiàn)在看到大家對(duì)估值提升的合理化的解釋就不斷地去把貼現(xiàn)的時(shí)間拉長(zhǎng)，比如以前是看三年之后的估值覺(jué)得是合理的，現(xiàn)在則看得更長(zhǎng)，比如用五年甚至終態(tài)估值倒推折現(xiàn)。對(duì)于醫(yī)療板塊來(lái)說(shuō)，能用這么久的期限去估值，本身就說(shuō)明了醫(yī)藥板塊成長(zhǎng)的確定性。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，有成長(zhǎng)性的板塊仍然會(huì)是稀缺的，醫(yī)藥板塊可以通過(guò)盈利的增長(zhǎng)消化估值?！?/p>

半導(dǎo)體、液晶面板配置機(jī)會(huì)有進(jìn)一步提升

科技板塊的投資機(jī)會(huì)主要體現(xiàn)在兩塊：一是底層基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的數(shù)字化機(jī)會(huì);二是上層應(yīng)用相關(guān)的數(shù)字化機(jī)會(huì)。

在2020年，5G浪潮雖然激發(fā)了國(guó)產(chǎn)替代和場(chǎng)景應(yīng)用行情反復(fù)上演，但貿(mào)易戰(zhàn)和疫情所導(dǎo)致的供需格局改變還是讓芯片、半導(dǎo)體等子行業(yè)受到了不同程度的拖累，部分公司股價(jià)表現(xiàn)也走出先揚(yáng)后抑走勢(shì)。

對(duì)于科技股，財(cái)通基金的金梓才向《紅周刊》記者表示，他看好大科技中的數(shù)據(jù)中心和功率半導(dǎo)體。“基本面趨勢(shì)看，數(shù)據(jù)中心2021年的行業(yè)配置機(jī)會(huì)將進(jìn)一步提升，因?yàn)榇嬖谂c北美經(jīng)濟(jì)間很強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性和疫情原因?qū)е碌膰?guó)內(nèi)外投資受阻情況，預(yù)計(jì)2021年被抑制的投資需求會(huì)被逐步釋放，未來(lái)數(shù)據(jù)中心是值得關(guān)注的板塊?！?/p>

他強(qiáng)調(diào)：“整個(gè)半導(dǎo)體板塊中，功率半導(dǎo)體具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。其長(zhǎng)期邏輯主要有三個(gè)驅(qū)動(dòng)力：一是國(guó)產(chǎn)替代呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)，而功率半導(dǎo)體作為成熟度相對(duì)高的產(chǎn)品，當(dāng)仁不讓地成為國(guó)產(chǎn)替代的先行者;二是功率半導(dǎo)體全球供需關(guān)系不平衡，而疫情導(dǎo)致的供需波動(dòng)又短時(shí)間加劇了這種不平衡;三是材料升級(jí)推動(dòng)我國(guó)功率半導(dǎo)體長(zhǎng)期成長(zhǎng)，化合物半導(dǎo)體相比傳統(tǒng)硅基器件，在一些性能參數(shù)上擁有明顯優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)功率半導(dǎo)體技術(shù)持續(xù)升級(jí)?！?/p>

相較于金梓才的看好數(shù)據(jù)中心和功率半導(dǎo)體，創(chuàng)金合信基金經(jīng)理周志敏則建議關(guān)注面板行業(yè)。他認(rèn)為，“液晶面板價(jià)格2020年二季度以來(lái)持續(xù)上漲，短期業(yè)績(jī)有一定保障;韓國(guó)廠商的退出和國(guó)內(nèi)龍頭崛起的行業(yè)格局變化會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。理論上隨著競(jìng)爭(zhēng)格局的好轉(zhuǎn)，面板行業(yè)價(jià)格在高水平上可以保持較長(zhǎng)時(shí)間，加上折舊等成本的不斷降低，龍頭公司的盈利能力應(yīng)該能持續(xù)幾個(gè)季度以上的改善。此外，考慮到miniled、OLED等行業(yè)性的催化劑，預(yù)計(jì)2021年相關(guān)公司的的估值也有提升機(jī)會(huì)?！?/p>

“若從更長(zhǎng)期的邏輯看，科技板塊的投資機(jī)會(huì)用一個(gè)關(guān)鍵詞描述的話，那就是數(shù)字化，用數(shù)字化的手段改造各行各業(yè)。主要體現(xiàn)在兩塊：一是底層基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)的數(shù)字化機(jī)會(huì);二是上層應(yīng)用相關(guān)的數(shù)字化機(jī)會(huì)?！痹捳Z(yǔ)之間，周志敏對(duì)科技板塊信心滿滿。

機(jī)械、軍工板塊在2021年或有意外驚喜

海外訂單的市占率提升，還有國(guó)內(nèi)的公司新品推動(dòng)帶來(lái)價(jià)格的上升，以及新增長(zhǎng)投入帶來(lái)未來(lái)量的增長(zhǎng)等都會(huì)對(duì)機(jī)械、軍工帶來(lái)利好。

相較上述經(jīng)理看好半導(dǎo)體和面板，2019年的公募狀元?jiǎng)⒏褫靠春玫氖歉叨酥圃?。他認(rèn)為“制造業(yè)的供給在中國(guó)，需求在全世界，在海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，需求有望得到恢復(fù)，國(guó)內(nèi)的制造業(yè)會(huì)享受到紅利。以光伏為例，2020年以來(lái)，行業(yè)由政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，供給格局出現(xiàn)優(yōu)化，產(chǎn)業(yè)鏈大部分產(chǎn)能集中在國(guó)內(nèi)，未來(lái)具有較好的投資機(jī)會(huì)。”

從《紅周刊》記者采訪結(jié)果來(lái)看，劉格菘的想法獲得了多位爆款基金經(jīng)理的認(rèn)可，多數(shù)采訪對(duì)象認(rèn)為2021年高端制造的大方向值得繼續(xù)深入挖掘，特別是其中的機(jī)械和軍工兩大子板塊或能給投資組合帶來(lái)驚喜。

深圳一位不愿具名的基金經(jīng)理向《紅周刊》記者表示：“就機(jī)械板塊來(lái)說(shuō)，像今年重估的浙江鼎力、三一重工等，在它們細(xì)分的賽道里是非常好的公司。未來(lái)的幾年其實(shí)也看得到海外訂單的市占率提升，還有國(guó)內(nèi)的公司新品推動(dòng)帶來(lái)價(jià)格的上升，另外還有新增長(zhǎng)投入帶來(lái)未來(lái)量的增長(zhǎng)的趨勢(shì)等。這個(gè)行業(yè)里面出牛股的機(jī)會(huì)還是挺多的，ROIC（資本回報(bào)率）高于20%的公司并不在少數(shù)?！?/p>

從二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)來(lái)看，軍工和機(jī)械兩大行業(yè)也有著頗多相似之處，2020年期間偶有階段性行情出現(xiàn)。對(duì)于軍工行業(yè)的2021年走勢(shì)，明星基金經(jīng)理們又是如何判斷的？

“我覺(jué)得軍工最典型的特征就是計(jì)劃性比較強(qiáng)。比如說(shuō)2018年有很多行業(yè)都比較難，軍工基本上沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槎际穷A(yù)收款。消費(fèi)、醫(yī)藥和軍工可以被看成三個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)的行業(yè)。今年不管是從宏觀還是微觀，都可以感受到軍工裝備的提速，而且有多家的上市公司已經(jīng)公告，相關(guān)的訂單非常飽滿。從三季報(bào)來(lái)看，有好幾家相關(guān)公司的三季報(bào)超預(yù)期，因此我覺(jué)得它是好的機(jī)會(huì)。”興全基金經(jīng)理陳宇表示。

“過(guò)去我們對(duì)軍工都是定義為主題行業(yè)，但是像今年十四五規(guī)劃里面就明顯感覺(jué)到越來(lái)對(duì)于軍工高端制造消費(fèi)的需求，而且主機(jī)廠對(duì)它們的付款條件也越來(lái)越優(yōu)化。過(guò)去制約它們的因素在于訂單不可測(cè)、治理不透明、付款條件差，導(dǎo)致很多應(yīng)收賬款產(chǎn)生。但是現(xiàn)在政策變了，這個(gè)行業(yè)正在發(fā)生新的變化?！鼻笆錾钲谖淳呙鸾?jīng)理如是分析。

眼下最有希望拿下年度權(quán)益狀元的農(nóng)銀匯理基金經(jīng)理趙詣則表示：“2021年我會(huì)更加關(guān)注有增量的方向：一是技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)需求提升的方向，包括新能源和5G應(yīng)用;而另一個(gè)就是國(guó)產(chǎn)替代、補(bǔ)短板的方向，尤其是以航空發(fā)動(dòng)機(jī)、半導(dǎo)體、北斗為主的高端制造業(yè)。”

爆款基金經(jīng)理四季度密集調(diào)研透露來(lái)年建倉(cāng)玄機(jī)

四季度以來(lái)，內(nèi)地的基金公司總共調(diào)研了775家上市公司，重點(diǎn)基本落在生物醫(yī)藥和科技兩大板塊中。

Wind資訊數(shù)據(jù)還顯示，今年四季度以來(lái)，內(nèi)地的基金公司總共調(diào)研了775家上市公司，但其中調(diào)研次數(shù)超過(guò)100次的上市公司僅有5家，分別是歌爾股份、新產(chǎn)業(yè)、長(zhǎng)春高新、新潔能和邁瑞醫(yī)療，基本落在生物醫(yī)藥和科技兩大板塊中。調(diào)研次數(shù)超過(guò)80次，且排在6～10位的上市公司分別是海康威視、匯川技術(shù)、衛(wèi)寧健康、吉比特、傳音控股，從這些公司性質(zhì)看，同樣落在科技和醫(yī)藥兩大板塊中。

睿遠(yuǎn)基金爆款基金經(jīng)理趙楓在11月調(diào)研了農(nóng)業(yè)股圣農(nóng)發(fā)展和防水建材概念股東方雨虹，而一同去調(diào)研東方雨虹的還有睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的基金經(jīng)理朱璘。對(duì)比來(lái)看，東方雨虹早已在睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值的重倉(cāng)股行列中，但并不在趙楓的基金行列，而圣農(nóng)發(fā)展也不在其上一季的重倉(cāng)行列。根據(jù)記者了解到的情況，因每年一號(hào)文件的存在和農(nóng)業(yè)股今年整體遭遇殺估值的情況，不排除爆款基金有逢低布局農(nóng)業(yè)板塊的沖動(dòng)。

從目前爭(zhēng)冠戰(zhàn)的兩大主角來(lái)看，廣發(fā)的鄭澄然和農(nóng)銀匯理的趙詣不約而同地選擇調(diào)研了醫(yī)藥板塊的上市公司，其中鄭澄然調(diào)研的是康泰生物，而趙詣?wù){(diào)研的是美年健康。從二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)來(lái)看，兩只標(biāo)的股近期均長(zhǎng)時(shí)間在二級(jí)市場(chǎng)震蕩徘徊。

對(duì)于醫(yī)藥板塊的前景判斷，趙詣出言謹(jǐn)慎。他表示，過(guò)去幾年醫(yī)藥的漲幅，一方面來(lái)自業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，而更大一部分則來(lái)自于估值的提升。但是估值的提升也有天花板，后續(xù)能否通過(guò)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)來(lái)消化掉估值，需要進(jìn)一步觀察。

出人意料的是，2019年一舉成名的胡宜斌在12月10日同時(shí)出現(xiàn)在奧飛娛樂(lè)和大亞圣象兩只股票的調(diào)研名單上。稍早前，胡宜斌還調(diào)研了浙江美大和洛普藥業(yè)。從四只標(biāo)的股行業(yè)屬性看，分屬傳媒娛樂(lè)、建材裝飾、家用電器和醫(yī)藥領(lǐng)域，同時(shí)基本也不屬于細(xì)分賽道中的龍一龍二。從這個(gè)意義上推斷，經(jīng)歷了2019年業(yè)績(jī)的輝煌和2020年的業(yè)績(jī)低迷后，年少成名的胡宜斌或許并不會(huì)再死守傳媒和科技兩大能力圈了。

2020年，基金產(chǎn)品爆款數(shù)量和募集金額最多的兩家公募非易方達(dá)和匯添富莫屬。作為易方達(dá)最具人氣的雙子星張坤和蕭楠，蕭楠最近一次出現(xiàn)是11月3日與公司另兩位爆款基金經(jīng)理劉武和鄭希一同調(diào)研傳音控股，而張坤的上一次調(diào)研還要追尋到7月25日時(shí)調(diào)研海康威視。近期兩人又有交集，所管的基金同時(shí)出手參與了百潤(rùn)股份的定向增發(fā)，或許百潤(rùn)股份是他們跨年布局的一大標(biāo)的。

從另一家爆款頻出的公募基金匯添富的情況來(lái)看，爆款基金經(jīng)理調(diào)研的情況則明顯更為頻繁，尤其是爆款基金經(jīng)理?xiàng)瞵挕诮苣?、胡昕煒三位?！都t周刊》記者注意到，在今年已經(jīng)掛帥了兩只爆款的楊瑨近期調(diào)研了鴻路鋼構(gòu)、湯臣倍健、道通科技、甘源食品四只股票，從他以往的持倉(cāng)特點(diǎn)看，所調(diào)研品種很可能是其2021年布局的潛在品種。

附表 部分爆款基金經(jīng)理四季度調(diào)研股票一覽