淺析行為金融學及其在我國的應用

王雪

摘 要：行為金融學具有很強的綜合性，其囊括了社會學以及心理學的一部分內容，對于研究投資者在非理性情況下的投資決策行為具有重要的意義，是目前金融學研究的重點領域。從現(xiàn)代金融理論的基本內容上來看，主要研究人們在理性狀態(tài)下的投資行為決策，這種理論本身是有一定缺陷的，因為從實際的投資行為上來看，個人的投資行為很難實現(xiàn)完全的理性，在非理性情況下的投資行為也屢見不鮮。而行為金融學從個人的心理動機以及心理特征出發(fā)來解釋在個人的投資行為，相關的研究結果對于促進我國金融市場的發(fā)展完善，提升投資者投資決策的科學性合理性具有重要的意義。

關鍵詞：行為金融學;交易影響因素;應用

現(xiàn)代的金融學理論起源于上世紀五十年代，通過嚴苛的假定以及復雜的數(shù)學工具構建了現(xiàn)代微觀經濟學以及金融學的基本構架?？傮w上來看，有效市場假說是現(xiàn)代金融理論形成的基礎?，F(xiàn)代金融學也有傳統(tǒng)意義和現(xiàn)代意義之分，傳統(tǒng)意義的現(xiàn)代金融學還是現(xiàn)代意義上的金融學都主要將研究的重點放在個人的金融投資行為上，二者都假定個人在理性的狀態(tài)下進行投資，在此基礎上對個人的投資行為進行分析，實際上這也是傳統(tǒng)意義下現(xiàn)代金融學與新古典主義經濟學的缺陷所在。從個人實際的投資行為上來看，理性經濟人幾乎是不存在的，個人的投資行為受多種因素的影響，個人的趨利意識以及投資群體行為等因素都會對理性的投資行為造成影響。而行為金融學將社會學以及心理學相關內容引入，著重研究個人在非理性狀態(tài)下的投資決策，這對于從現(xiàn)實因素出發(fā)研究投資行為，促進金融理論的完善具有重要的意義。

一、行為金融學研究概述

傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)代金融學僅僅是從市場規(guī)律的角度來對投資者的投資行為進行解釋分析。而行為金融學具有很強的綜合性，在行為金融學中包含了行為科學，心理學以及社會學相關的內容。在投資決策的分析上主要以當事人的心理特征作為分析的基礎。在行為金融學中，將投資者的心理狀態(tài)劃分為四個主要的特征，分別是：自信情結（Overconfidence）、回避損失（Loss -Aversion）、追求時尚和從眾心理、后悔與謹慎。這四種心理特征在很大程度上決定了投資者的投資行為，符合現(xiàn)實的市場投資情況。與傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)代金融學相比，行為金融學還有一個突出的特點，就是它的解釋價值，行為金融學從現(xiàn)實出發(fā)能夠解釋現(xiàn)代金融學無法解釋的市場現(xiàn)象。比如大部分經濟學家都認為股價具有波動性。而投資者的認知決定了股票交易量的變化，但是從實際的市場表現(xiàn)上來看，投資者的信息差異往往無法解釋股票交易量的變化。而在行為金融學中，基于投資者投資的現(xiàn)實性因素，從投資者的信息掌握，投資者的情緒以及投資決策期限等因素進行分析，往往能夠較為合理準確的解釋市場的投資行為。在實際的股票投資中，投資往往更加看重以往的投資經驗以及直覺，很少從市場規(guī)律的角度進行分析，在投資的過程中，個人的感性認知起到了關鍵性的促進作用，而這一點是傳統(tǒng)金融學理論中沒有涉及的。

二、行為金融學在我國金融市場中的應用

我國的金融市場發(fā)展比較快，但是各方面還尚未發(fā)展成熟。從我國金融市場的投資情況上來看，投資的投機性比較強，而價值投資往往被忽視，投資者往往追求短期的，高風險的項目，在眾多中小投資者中非理性的行為占據(jù)主導。從目前的金融市場構成上來看，中小投資者是市場的主力，如果無法保證中小投資者投資的理性，將給金融市場帶來不穩(wěn)定因素。而傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)代金融學往往無法準確的分析市場，在這種情況下就需要引入行為金融學進行研究，從而完善我國金融市場的發(fā)展。

在行為金融學中不僅僅是根據(jù)市場的價值規(guī)律對投資者的決策行為進行分析，實際上行為金融學具有很強的綜合性。近些年行為經濟學同時利用心理學手段以及基因學相關手段來挖掘投資者的行為決策特征。從目前的研究結果上來看，具有低水平一酰胺氧化酶含量的個人比高含量的個人更傾向于接受經濟風險。該研究結果對于金融市場的研究判斷也具有一定的輔助作用。

從當前的金融市場來看，大量中小投資者非理性的投資行為是金融市場的風險的所在，在金融市場的投資實踐中，通過引入行為經濟學的研究成果，對投資者的行為進行引導，讓投資者能夠更加理性的進行投資，是控制市場風險的有效手段。同時能夠提高金融市場中投資者的決策能力以及市場運作的效率。從行為金融學在金融市場投資中運用上來看，對開放式基金的發(fā)展具有重要的指導作用，在開放式基金的運作中，其中的關鍵性問題就是資金的贖回，在運作中，基金經理需要根據(jù)基金的贖回量來確定資產的流動性，在這個過程中就需要對投資者的投資決策進行預估。在金融市場中只要有壓力就會導致投資者高估風險，因此市場稍有變化，投資者就會大量的贖回資金，這種資金贖回行為又受到從眾心理的影響，會給項目的資金盤帶來很大的壓力。另外，由于投資者的后悔與謹慎心理 ，他們常常利用代理人制度轉移其對經濟結果的責任及受到的壓力，通過深入分析這一點，基金經理就能確定合理的管理費率，提高基金的運作水平。

總 結

行為金融學的出現(xiàn)顛覆性的重構了傳統(tǒng)金融研究的基本假設，從市場參與者的個人心理因素對投資決策進行分析，在很大程度上對現(xiàn)代金融學理論進行了完善，為相關的金融從業(yè)者以及個人投資者提供了一個全新的研究視角以及分析視角，對于提升個人投資決策的科學性以及合理性具有重要的意義。我國的金融市場發(fā)展比較快，但是總體上來看，好處于發(fā)展階段，不論是體制建設以及市場的投資行為都稱不上完善，在市場投資中時常會出現(xiàn)非理性的投資決策，這在一定程度上限制了我國金融領域的進一步發(fā)展。行為金融學從現(xiàn)實性因素對投資行為進行分析，所獲得的研究結果更加具有現(xiàn)實意義，因此無論是對于我國金融領域的發(fā)展來說，還是個人的投資決策來說，都是具有現(xiàn)實指導意義的。

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