上市公司財務分析

李倩 胥朝陽

2019年10月29日，《2019年第三季度中國宏觀經(jīng)濟形勢分析與預測報告》出爐，報告分析了當前中國經(jīng)濟運行的主要特征、風險因素，指出前三季度GDP增長達到政府年初設定的目標，但是從我國自身發(fā)展的目標任務來看，經(jīng)濟下行的壓力有增無減[1]。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下行，醫(yī)藥行業(yè)同樣面臨著變數(shù)[2]。2018年，隨著醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的改革進程明顯加快，新政策的出臺對醫(yī)藥行業(yè)的影響將持續(xù)存在。醫(yī)藥行業(yè)和企業(yè)格局正在發(fā)生新的變化[3]，醫(yī)藥企業(yè)之間的競爭也愈加激烈。

財務分析是以會計核算和報表資料及其他相關(guān)資料為參照，采用一系列專門的分析方式，對企業(yè)或其他團體等經(jīng)濟組織過去和現(xiàn)在的資金活動進行的解釋和說明[4]。這些資金活動具體包括籌資活動、投資活動、經(jīng)營活動和分配活動，常用的財務分析方法有比率分析法、比較分析法、結(jié)構(gòu)分析法和趨勢分析法。通過對該企業(yè)資金活動地分析，評價該企業(yè)的盈利能力、營運能力、償債能力和增長能力狀況，對企業(yè)及其利益相關(guān)者都有深刻的意義[5]。針對財務分析的內(nèi)涵，李心合等 （2006）指出單一的企業(yè)財務報表框架分析不利于財務分析理論的發(fā)展， 其在文章中以價值驅(qū)動因素分析和價值源泉分析為主線，強調(diào)預測性分析的重要性[6]。張先治 （2007）對財務分析作了明確的定位，指出財務分析是會計學與財務學的一門交叉學科，奠定了財務分析學科的理論基礎[7]。溫青山等 （2009）在分析中石油和中石化的財務報表數(shù)據(jù)基礎上指出，企業(yè)的財務分析應從內(nèi)部視角、職業(yè)判斷、管理者意圖等方面展開分析，而不能單單基于內(nèi)部視角[8]。徐欣、唐清泉 （2010）認為，證券行業(yè)中的財務分析對企業(yè)R&D信息的有效傳遞具有重要意義[9]。崔潤花 （2011）采用比較分析法等財務分析的專門方法對煤炭行業(yè)進行了實證研究，指出財務分析應關(guān)注企業(yè)所處具體環(huán)境和行業(yè)性質(zhì)特點等因素的重要性 [10]。王素芳 （2012）指出財務分析是運用財務指標和專門的方法對企業(yè)的財務狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量的分析評價，通過財務分析能夠有效提升企業(yè)財務管理水平[11]。符蓉、曾憲嬌、陳濘（2014）在對“蘇寧云商” 的可持續(xù)增長狀況進行考評的基礎上對其可持續(xù)增長率下降的原因進行了財務分析[12]。吳有慶（2015）從財務分析的角度，剖析了當前利潤表在結(jié)構(gòu)與內(nèi)容上存在的問題，如應收賬款賒銷額沒有反映而導致應收賬款周轉(zhuǎn)率無法準確獲得的問題，并給出改進建議，從而提高利潤表的可利用價值[13]。李克亮 （2016）指出了企業(yè)財務分析中存在的幾個誤區(qū)，強調(diào)分析要結(jié)合實際，不能以偏概全[14]。陳藝妮、付韜、張金玲 （2017）以康恩貝制藥股份有限公司連續(xù)五年年報的財務數(shù)據(jù)為基礎進行財務分析，指出其存在的問題，對行業(yè)發(fā)展有一定的參考價值[15]。綜上所述，現(xiàn)有文獻以財務分析為研究主體的不多，以醫(yī)藥行業(yè)為研究對象的更為少見，尤其是當前醫(yī)藥行業(yè)改革背景下的相關(guān)企業(yè)研究。本文以醫(yī)藥行業(yè)上市公司為例，從財務指標的角度選取最近幾年的相關(guān)指標對該上市公司各方面的能力進行分析，有助于企業(yè)發(fā)現(xiàn)問題、找出對策，同時為醫(yī)藥行業(yè)的格局調(diào)整，實現(xiàn)行業(yè)快速成長提供參考。

1 G醫(yī)藥上市公司的財務評價

1.1 上市公司行業(yè)歸屬的界定

根據(jù)2001年出臺的掛牌公司行業(yè)劃分文件的規(guī)定，對于多樣化經(jīng)營的企業(yè)，經(jīng)營中的某一種產(chǎn)品的銷售收入占主營產(chǎn)品銷售收入的百分比不低于50%，或該產(chǎn)品銷售收入占比較其他產(chǎn)品銷售收入高于30%，那么該產(chǎn)品所屬的業(yè)務類別可以確認為企業(yè)的類別。

1.2 公司簡介

G上市公司成立于1994年，公司在堅持醫(yī)藥與化工共同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局的基礎上，明確以醫(yī)藥作為公司重點核心產(chǎn)業(yè)。作為以醫(yī)藥為核心產(chǎn)業(yè)的綜合性上市公司，醫(yī)藥業(yè)務收入占總營業(yè)收入比例在90%左右。根據(jù)醫(yī)藥上市公司界定的行業(yè)劃分文件，該上市公司屬于醫(yī)藥行業(yè)公司。

1.3 2014—2018年財務比率指標分析

通過檢查表法和文獻分析法，本文在Wind數(shù)據(jù)庫中選取了2014—2018年該上市公司的相關(guān)核心指標進行如下分析。

1.3.1 償債能力分析

由表1和圖1可知，該公司2014—2018年的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額與負債總額的比率總體上比較穩(wěn)定，其五年的均值為10%。同期該比率的五年行業(yè)均值為11%，該公司此比率的平均值略低于業(yè)內(nèi)的平均數(shù)額。同時可以看出，2014年到2018年的利息支付倍數(shù)指標最低為2018年的-588.65，最高為2017年的653.35，雖然該指標連續(xù)五年的均值高于行業(yè)均值，但數(shù)額極不穩(wěn)定。從表1也可以看到資產(chǎn)負債率指標的變化，五年均值高于行業(yè)平均值。綜合以上數(shù)據(jù)可知，公司長期償債壓力較大。同時由表1和圖1的信息可以了解到，公司流動比率和速動比率于2018年明顯下降，二者五年平均值均低于行業(yè)平均值，由此可見該公司短期償還債務的能力較差。分析公司2018年年報后可知：受行業(yè)政策的影響，公司2018年實現(xiàn)營業(yè)收入170162.76萬元，比上年同期下降42.52%，其中主營業(yè)務收入169160.64萬元，比上年同期下降42.63%。收入的大幅度下降使得公司的償債能力受到明顯影響，醫(yī)藥行業(yè)的寒冬初見端倪。

1.3.2 營運能力分析

由表2和圖2可知， 2014—2018年該上市公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率先減少再增加再減少，存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都與其有著類似的走向。應收賬款周轉(zhuǎn)率五年平均數(shù)額是10. 03，大于業(yè)內(nèi)平均數(shù)額 5.13。該指標于2016年明顯上升，也就是說公司回款能力提升，即出現(xiàn)壞賬概率在下降; 但 2017—2018 年，此比率由13.33 降至4.14，降幅較大。在分析了該公司這兩年的財務報告可知：2018 年公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤均大幅下降，為應對醫(yī)藥行業(yè)政策及市場的變化，公司及時調(diào)整了應收賬款的信用政策，應收賬款數(shù)額相較于 2017 年有較大提高，寬松的應收賬款信用政策使得企業(yè)的經(jīng)營風險增加。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率業(yè)內(nèi)行業(yè)均值是4.67，該公司2014—2018年的均值是6.13，雖然該指標均值高于同時期行業(yè)水平，但由圖2可知該指標2015—2018年呈現(xiàn)先下降后上升再持續(xù)下降的狀態(tài)，固定資產(chǎn)使用效率逐年下降。查閱相關(guān)年份財報可知主要是由于公司該年度銷售收入的降低，且銷售收入降低的幅度大于固定資產(chǎn)降低的幅度?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年的均值是 0.66，低于業(yè)內(nèi)平均數(shù)額 0.79，2016 年該比率有一定上升，體現(xiàn)了資產(chǎn)使用效率的提升，但2017—2018年該指標呈現(xiàn)明顯下降趨勢，分析相關(guān)年份年報可知當年的銷售收入減少，但同年公司收購了其他公司的資產(chǎn)導致資產(chǎn)增加，由總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的計算過程可知，該比率必然下滑。綜合以上分析，公司在2014—2018年營運能力整體不佳。

1.3.3 盈利能力分析

由表3和圖3可知，公司在2014—2018年凈資產(chǎn)收益率先下降后上升再大幅下降，其五年均值是0.48%，明顯低于業(yè)內(nèi)均值10.55%; 總資產(chǎn)凈利率也先下降后上升再下降， 其五年均值是 0.40%，明顯低于業(yè)內(nèi)均值6.69%;銷售凈利率先下降后上升再下降，其五年均值-1.02%，也明顯低于行業(yè)均值8. 47%。 在分析了2015年年報可知： 2015年醫(yī)藥企業(yè)銷售額普遍低增長甚至于負增長。此結(jié)論與陳藝妮、付韜、張金玲 （2017）觀點一致，也就是說從盈利的相對情況來看， 2014—2015年期間醫(yī)藥行業(yè)整體盈利水平處于下滑態(tài)勢。但2016年三項指標都有所上升，分析 2016年年報可知，增長原因是公司在2016年收購了某化工企業(yè)，合并了該企業(yè)下半年的營業(yè)收入，同時公司的醫(yī)藥業(yè)務也有一定的增長，也就是說公司2016年的收入和資產(chǎn)都有所增加。 但是2018年三項指標大幅下降，究其原因，是由于2018年公司醫(yī)藥業(yè)務較上年同期增長了12.55%，相應的主營業(yè)務利潤也較上年同期增長了18.11%。隨著2018年醫(yī)改政策的深入推進，生產(chǎn)成本持續(xù)上漲，各醫(yī)藥公司營銷費用支出大幅上升，最終2018年雖然銷售毛利率為35.46%，但是銷售凈利率為-16.59%，總資產(chǎn)凈利率和凈資產(chǎn)收益率持續(xù)降低。綜合以上分析，該公司近年來的整體盈利水平不高， 2018年受醫(yī)藥行業(yè)政策的影響，盈利水平進一步減退，2014—2018年盈利能力較弱。

1.3.4 發(fā)展能力分析

如表4和圖4所示，2014—2018年， 該公司凈資產(chǎn)增長率也呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，五年均值是22.27%，明顯高于行業(yè)均值 1.36%; 凈利潤增長率于2014—2015年有顯著下降，2015—2017 年顯著上升，于2018年大幅下降?？傮w而言，這五年間該指標均為負值，與國內(nèi)醫(yī)藥成本居高不下、政策變化大、醫(yī)藥行業(yè)進入低增長甚至負增長時期有關(guān)。同時在分析了該公司2015—2016年的年報數(shù)據(jù)可知，其凈資產(chǎn)增長率在2016年短暫上升主要是由于公司在這期間的合并收購行為導致。綜合以上分析，公司應適應行業(yè)政策的變化及時作出相應調(diào)整，才能穩(wěn)定甚至提高企業(yè)的發(fā)展能力。從以上數(shù)據(jù)來看， 2014—2018年企業(yè)發(fā)展能力有待加強。

2 G醫(yī)藥上市公司財務狀況優(yōu)化建議

2.1 償債能力優(yōu)化建議

根據(jù)以上分析，公司長短期償債能力較弱。其中資產(chǎn)負債率較高，說明其債務負擔較重，建議公司可以適當減輕財務杠桿舉債的力度，降低財務風險。公司流動比率及速動比率五年均值都低于業(yè)內(nèi)平均值，反映了公司流動資產(chǎn)較少，對此公司應合理規(guī)劃資產(chǎn)負債的結(jié)構(gòu)和比率，在流動資產(chǎn)和流動負債間進行權(quán)衡，從而實現(xiàn)良好的發(fā)展。

2.2 營運能力優(yōu)化建議

公司近五年的應收賬款周轉(zhuǎn)率指標的均值高于行業(yè)均值水平，但整體呈現(xiàn)下降趨勢，說明其應收賬款有待加強，建議公司根據(jù)市場環(huán)境變化適時調(diào)整收賬政策，既要避免因信用政策過于緊湊導致銷售量減少，又要避免因信用政策過于寬松而使得資金閑置。營運能力分析中固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率五年的均值均高于或略低于行業(yè)水平，但整體也是呈現(xiàn)下降趨勢，由此公司應通過改善銷售策略等方式著力提高營業(yè)收入，同時進一步加強固定資產(chǎn)管理，使其規(guī)模合理優(yōu)化，從而提升固定資產(chǎn)的利用效率。

2.3 盈利能力優(yōu)化建議

公司2014—2018年的凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率和銷售凈利率三項指標的均值均低于行業(yè)平均值，說明其盈利能力較弱。尤其是2018年，三項指標明顯降低，其主要原因是凈利潤明顯下降。因此，公司應該努力提高凈利潤，一方面公司可以擴大銷售， 以增加銷售收入;另一方面公司應加強對成本費用的控制，尤其在當前新政策下，應控制其銷售費用，同時提高資金使用效率，合理調(diào)配資金結(jié)構(gòu)，使資源利用效率最大化。

2.4 成長能力優(yōu)化建議

從以上分析可知，公司的成長能力較弱。2014—2018年凈利潤增長率均值出現(xiàn)了負值，查閱相關(guān)年份年報可知是由于公司的營業(yè)收入減少，同時成本費用過高導致。因此，建議公司應該密切關(guān)注政策動向和市場變化， 立足于產(chǎn)品創(chuàng)新， 增加研發(fā)投入，多開發(fā)適銷對路的產(chǎn)品，進一步提高市場占有率。與此同時，行業(yè)新政實施后，公司應減少銷售費用投入，從而增加企業(yè)收入，實現(xiàn)自身快速發(fā)展。

3 結(jié)語

綜上所述，隨著我國醫(yī)藥購銷環(huán)境、藥品采購規(guī)則等發(fā)生的巨大變化，藥企轉(zhuǎn)型已成為新的趨勢，該醫(yī)藥上市公司應集中資源用于創(chuàng)新研發(fā)，可以從做精和做全兩個方面構(gòu)建產(chǎn)品群，實現(xiàn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級，提高企業(yè)的盈利能力。同時醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)企業(yè)也應適應新的變化，以政策為導向，從優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)、提高應收賬款管理水平、資產(chǎn)管理水平、優(yōu)化成本費用結(jié)構(gòu)等方面提高企業(yè)績效，從而促進醫(yī)藥行業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展。

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