基于因子分析法的財務績效實證評價

唐鋒

摘 要：本文從柳鋼股份2007—2017年度財務指標中選取反映盈利能力、營運能力、成長能力的12個關鍵性的財務指標數(shù)據(jù)，運用統(tǒng)計分析軟件IBM SPSS Statistic 24 采用因子分析法（Factor Analysis）對收集的財務數(shù)據(jù)進行了實證分析，并在此基礎上，對取得的反映柳鋼股份財務績效水平的三個公因子及綜合得分因子進行剖析。

關鍵詞：因子分析法 ?財務績效 ?實證分析

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）11（b）-192-03

1 柳鋼股份基本情況

廣西柳州鋼鐵集團有限公司（簡稱“柳鋼股份”）是我國華南、西南地區(qū)最大的鋼鐵聯(lián)合企業(yè)，是中國500強企業(yè)與全球50大鋼企業(yè)之一。21世紀以來，隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，城鎮(zhèn)化、工業(yè)化進程，鋼鐵行業(yè)的產(chǎn)能出現(xiàn)了爆發(fā)式的擴張，2010年以來，鋼鐵產(chǎn)品價格下跌，鋼鐵行業(yè)進入了產(chǎn)能過剩、結(jié)構性調(diào)整的時期。柳鋼股份根據(jù)市場的需求，采取的卓越績效模式，以效益優(yōu)先為鋼材發(fā)貨導向，圍繞鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈，按照“做優(yōu)做精鋼鐵主業(yè)，做大做強多元產(chǎn)業(yè)”的發(fā)展思路，積極發(fā)展物流與貿(mào)易、環(huán)保與資源綜合利用、能源與化工、房地產(chǎn)、醫(yī)療養(yǎng)老、鋼材制造與加工、工程技術服務、信息服務、商貿(mào)餐飲、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)等多元產(chǎn)業(yè)，逐步呈現(xiàn)出鋼鐵主業(yè)與多元產(chǎn)業(yè)“兩翼齊飛”的新格局，企業(yè)綜合競爭力全面提升。

2017年，實現(xiàn)營業(yè)收入685億元，年末資產(chǎn)總額超 420 億元;利潤46.8億元，利潤進入全國同行前十名。

2 財務業(yè)績評價指標體系選取

根據(jù)柳鋼股份近11年企業(yè)經(jīng)營狀況，從財務指標中選取反映盈利能力、營運能力、成長能力的12個關鍵性的財務指標，這些財務指標既能較全面地反映公司的財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，又避免了因為選取的財務指標過多而影響企業(yè)財務評價的效果和效率，如表1所示。

3 基于因子分析法的實證分析

筆者從新浪財經(jīng)網(wǎng)上柳鋼股份公布的年報中，收集了2007—2017年柳鋼股份11年財務報表中的12個財務指標數(shù)據(jù)資料。并在統(tǒng)計分析軟件IBM SPSS Statistic24采用因子分析法（Factor Analysis）對收集的財務數(shù)據(jù)進行了實證分析。

3.1 特征值和貢獻率

在IBM SPSS Statistic 24 中，運用主成分分析法對選取的12個財務指標數(shù)據(jù)進行因子分析，采用最大方差、最大旋轉(zhuǎn)，并按照因子特征值必須大于1以及累計方差貢獻率合計大于80%的2個條件，提取出3個公因子，輸出結(jié)果如表2所示。由表2可知，提取的3個公因子累計方差貢獻率為84.871%，表明這3個公因子包含了原12個財務指標中84.871%的數(shù)據(jù)信息，說明這3個公因子能很好地解釋原有指標。

3.2 因子旋轉(zhuǎn)

為了能更好地解釋提取的3個公因子與原有12個財務指標之間的關系，筆者利用因子分析法中的因子旋轉(zhuǎn)，對保留的3個公因子與所放映的12個財務指標的比例進行分析，在IBM SPSS Statistic 24 中采用凱撒正態(tài)化最大方差法輸出旋轉(zhuǎn)后的因子負荷矩陣，如表3所示。

為了利用最終保留的3個公因子對原有的12個財務指標進行更好的解釋，需要根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的公因子負荷情況對保留的公因子進行命名，本文選取各公因子支配的12個財務指標負荷比率超過0.75的指標。由表3可知，在反映成長能力的指標中，公因子F1在旋轉(zhuǎn)后的負荷中占比較大，如公因子1支配的財務指標主要是凈資產(chǎn)增長率 （0.992）、總資產(chǎn)增長率 （0.759），故把公因子1命名為盈利能力因子。公因子2主要支配的財務指標主要是流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （0.939）、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （0.918），其主要支配的這2項財務指標反映的主要是企業(yè)的營運能力，故將公因子2命名為營運能力因子。公因子3支配的財務指標主要是資產(chǎn)報酬率 （0.922）、凈資產(chǎn)報酬率 （0.852），其主要支配的2項財務指標反映的是企業(yè)的盈利能力，故將公因子3命名為盈利能力因子。

3.3 公因子得分及綜合得分情況

在對保留的3個公因子命名后，在IBM SPSS Statistic24中運用回歸分析法對公因子與其代表的12個原始財務指標變量之間的線性關系進行打分，輸出因子得分系數(shù)矩陣如表4所示。

通過公式計算出2007—2017年柳鋼股份財務績效數(shù)據(jù)提取的3個公因子得分及綜合得分，計算公式如下。

3.3.1 公因子得分計算公式

Fi=ai1×X1+......+ain×Xn（i=1，2......，12），ain為表4因子得分系數(shù)矩陣中各因子對應的得分系數(shù)，Xn為對應年度從柳鋼股份財務報表中提取的12個財務指標原始數(shù)據(jù)。根據(jù)各因子的得分系數(shù)矩陣，得到每個因子的得分函數(shù)[1]。以2007年成長能力因子的得分為例，計算公式如下：

F1（成長能力因子）=0.215×X1+0.035×X2+（-0.014）×X3 +0.227×X4+（-0.073）×X5+0.067×X6+（-0.098）×X7+（-0.120）×X8 +0.293×X9+0.014×X10+0.305×X11+0.071×X12

3.3.2 財務績效綜合得分計算公式

FA=W1×F1+W2×F2+W3×F3，Wi為各公因子的貢獻率。

通過在EXCEL表格中利用上述公式計算，得到公因子得分以及財務績效綜合得分表及綜合得分趨勢圖，如表5、表6及圖1所示。

4 柳鋼股份財務績效實證結(jié)果評價分析

4.1 總體分析

主因子F的得分為正值時，其數(shù)值越大代表所反映的財務業(yè)績水平能力越好;主因子的得分為負數(shù)時，雖然不能說其財務業(yè)績水平為負，但至少也能說明F所代表的能力比較薄弱[2]，根據(jù)表5公因子得分及綜合得分表可以看出，柳鋼股份2009年財務業(yè)績水平最高，其次為2017年，柳鋼股份財務業(yè)績水平最低的為2015年。2008年柳鋼股份財務業(yè)績水平出現(xiàn)負數(shù)，主要是受全球金融危機的影響，粗鋼、鋼材日產(chǎn)量需求大幅下降，鋼鐵產(chǎn)品價格下跌，國內(nèi)主要的鋼鐵企業(yè)均出現(xiàn)虧損。2009年柳鋼股份財務業(yè)績水平較2008年度大幅增長，是國家在2008年全球金融危機的大環(huán)境的影響下，采取了保增長、擴內(nèi)需、調(diào)整結(jié)構等一攬子政策，使得鋼鐵產(chǎn)品的需求從2008年的需求不足轉(zhuǎn)變?yōu)樾枨蟮母咴鲩L。從2011年開始，鋼材價格持續(xù)下跌，到2015年下跌幅度進一步提升，在生產(chǎn)消費雙降低的情況下，盡管柳鋼股份在2015年8月?lián)碛辛诉M入汽車用鋼市場的通行證，開拓了汽車用鋼市場，柳鋼股份經(jīng)濟效益明顯降低，由盈利轉(zhuǎn)為虧損。

4.2 主因子分析

4.2.1 成長能力因子（F1）分析

從表2中可知，第一主因子為成長能力因子 （F1）的總方差貢獻率為49.357%，是三個公因子中貢獻率最高的，其貢獻率占比將近50%，說明成長能力因子對柳鋼股份的財務績效具有最大的影響力，即該公司的成長能力越好，其總體的業(yè)務業(yè)績水平越高。因此柳鋼股份應該重視影響成長能力的各種因素，以提高公司的成長能力。從表5可以看出，柳鋼股份成長能力在2008年全球經(jīng)濟危機的影響下大幅度下降，2009年在國家擴大需求、調(diào)整結(jié)構等一攬子政策的影響下有較好的提升，2011—2013年全國鋼鐵原材料漲價、鋼鐵產(chǎn)品價格降低、市場需求不足的情況下，柳鋼股份的成長能力逐年好轉(zhuǎn)，這與其采取的卓越績效模式，以效益優(yōu)先為鋼材發(fā)貨導向，推廣柳鋼品種鋼的銷售分不開。總體來說，在國際鋼鐵價格波動、供給過剩的大環(huán)境下，柳鋼股份成長能力呈上漲的趨勢。

4.2.2 營運能力因子 （F2）分析

營運能力因子總方差的貢獻率為24.244%。從表5可知，該指標在2008年、2015年均為負數(shù)，特別是2015年負值達到-119.653，主要是鋼材出口降低、鐵道用鋼材大幅下降等原因，導致反映營運能力的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率4個指標同時降低，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降幅度超過25%，應收賬款周轉(zhuǎn)率與2014年相比下降幅度超過33%，可見，柳鋼股份營運能力的提高應該先從應收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩方面著手。

4.2.3 盈利能力因子 （F3）分析

該因子對總方差的貢獻率為11.270%。從表5可以看出，同營運能力因子相同，盈利能力在2008年、2015年為負值，其他年度均為正值，說明盈利能力這兩年為負值的原因應該與營運能力為負值的原因相同。且從表6各因子得分排序表中可知，相同年度盈利因子與營運因子的排名有很多相同或相近的排序，說明營運能力與盈利能力相互之間影響力較大。

5 實證研究總結(jié)評價

通過對柳鋼股份2007—2017年度相關財務數(shù)據(jù)進行分析，得出以下結(jié)論。

柳鋼股份總體的財務業(yè)績水平受鋼鐵行業(yè)整體環(huán)境影響較大，在2015年后，公司采取在深耕鋼鐵主業(yè)的同時，加快整合多元產(chǎn)業(yè)資源的政策取得了成效，企業(yè)效益增長速度，利潤在2017年進入全國鋼鐵行業(yè)前十名。而從成長能力、營運能力、盈利能力三個方面的分析可以看出，三個因子均成“U”字型的發(fā)展形態(tài)，這也體現(xiàn)了鋼鐵行業(yè)的整體發(fā)展趨勢，從我國房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)投資的快速增長，再伴隨我國經(jīng)濟的穩(wěn)步前進、環(huán)境保護的重視等政策的推出，柳鋼股份的財務指標在達到頂峰后出現(xiàn)下降，筆者認為這是鋼鐵行業(yè)競爭激烈，產(chǎn)能過剩導致。成長能力對柳鋼股份的財務業(yè)績水平影響重大，在鋼鐵產(chǎn)品價格降低、產(chǎn)能過剩的情況下，柳鋼股份應調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構，整合多元產(chǎn)業(yè)資源，爭取不斷提高其在環(huán)境保護、房地產(chǎn)等其他產(chǎn)業(yè)的成長能力。柳鋼股份營運能力、盈利能力兩個指標的排序基本相似，而營運能力作為對財務業(yè)績水平影響力第二的因子，重點考慮從應收賬款周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個指標著手，通過影響這兩個指標的因素提高對應周轉(zhuǎn)率，進而促進柳鋼股份總體財務業(yè)績水平的提升。

參考文獻

萬鐘嶺.基于因子分析的鞍鋼股份財務分析[D].大慶：黑龍江八一農(nóng)墾大學，2017.

王毅.基于因子分析法的格力電器財務績效評價[D].石家莊：河北師范大學，2016.