趙燕妮 四川工商學(xué)院 經(jīng)濟管理學(xué)院

資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付依據(jù)，通過結(jié)構(gòu)化設(shè)計實現(xiàn)資產(chǎn)信用增級，并以此發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。資產(chǎn)證券化作為全球金融創(chuàng)新發(fā)展的重要成果之一，能夠有效盤活存量資產(chǎn)、合理優(yōu)化資源配置，有利于支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級。2012 年，我國重啟資產(chǎn)證券化，逐步推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，致力于協(xié)調(diào)資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，已取得一定成效。2015 年，銀保監(jiān)會提出“優(yōu)先對涉農(nóng)貸款開展資產(chǎn)證券化試點”，為金融支農(nóng)提供重要保障。2020 年，信貸資產(chǎn)證券化市場共有53 家發(fā)起機構(gòu)參與產(chǎn)品發(fā)行，助力中小微企業(yè)拓寬融資渠道。然而，我國農(nóng)村信貸市場因其法律制度不健全、信用體系不完備、市場環(huán)境不規(guī)范等特殊屬性，大多數(shù)農(nóng)村金融機構(gòu)開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)并非以涉農(nóng)信貸作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，我國涉農(nóng)資產(chǎn)證券化并未完全破題。

一、農(nóng)村金融機構(gòu)涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化的積極意義

（一）盤活存量資產(chǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)

涉農(nóng)信貸以“三農(nóng)”和中小微企業(yè)資金需求為主，資產(chǎn)證券化可將現(xiàn)有的信貸資產(chǎn)重組打包并轉(zhuǎn)換為證券化產(chǎn)品出售，以此盤活優(yōu)質(zhì)存量資產(chǎn)，獲取流動性資金，金融機構(gòu)也可利用流動性資金加大對“三農(nóng)”和中小微企業(yè)的支持力度。同時，資產(chǎn)證券化可在一定程度上減弱期限錯配的影響，使金融機構(gòu)靈活調(diào)整資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高風險管控能力，從而更好地服務(wù)于“三農(nóng)”發(fā)展。

（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，提高盈利能力

農(nóng)村金融機構(gòu)對存貸利差的依賴較大，利率市場化深入推進后存貸利差減少，農(nóng)村金融機構(gòu)經(jīng)營受到嚴峻挑戰(zhàn)。資產(chǎn)證券化可在金融機構(gòu)傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)之外，拓展非信貸的中間業(yè)務(wù)收入來源，推動其盈利結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。另外，信貸資產(chǎn)證券化有利于促進農(nóng)村金融機構(gòu)發(fā)揮“貸款服務(wù)商”角色，持續(xù)為證券化資產(chǎn)提供服務(wù)管理，獲得合理服務(wù)報酬從而提升盈利能力。

（三）強化支農(nóng)服務(wù)，破解融資難題

資產(chǎn)證券化是創(chuàng)新型融資工具，融資人以未來獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，通過轉(zhuǎn)讓未來收益權(quán)或債權(quán)獲得即期資金支持，提高資金周轉(zhuǎn)率和利用率。資產(chǎn)證券化在融資人和投資人之間增設(shè)SPV 實現(xiàn)風險隔離和信用增級，即只要未來有穩(wěn)定的現(xiàn)金流便可運用證券化重組打包，并按信用級別和風險程度分別出售給不同的投資人，為資金需求者提供靈活的融資服務(wù)。

（四）夯實常態(tài)發(fā)展，深化金融改革

利率市場化改革使農(nóng)村金融機構(gòu)面臨農(nóng)村金融市場變革的嚴峻挑戰(zhàn)，資產(chǎn)證券化能夠盤活優(yōu)質(zhì)涉農(nóng)貸款，既豐富農(nóng)村金融產(chǎn)品類型，又拓寬農(nóng)村地區(qū)投融資渠道。農(nóng)村金融機構(gòu)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)既有助于提升自身經(jīng)營管理水平，又有助于強化專業(yè)人才隊伍建設(shè)，能夠為涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的規(guī)范化和常態(tài)化發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

二、農(nóng)村金融機構(gòu)涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化的制約因素

（一）法律制度不完善，金融監(jiān)管面臨考驗

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)面臨信用風險、操作風險和市場風險等不確定性，且涉及借款人、投資人、金融機構(gòu)等多個主體，金融鏈條較長，實施過程復(fù)雜。我國雖重啟資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，但在破產(chǎn)隔離、信用增級和會計處理等方面并無匹配的法律文件和制度體系。同時，資產(chǎn)證券化作為新型融資方式，其市場準入、運作、監(jiān)控和退出等過程都需突破傳統(tǒng)監(jiān)管模式，而如何平衡農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展和風險防控亦對農(nóng)村金融監(jiān)管提出挑戰(zhàn)。

（二）信用等級偏低，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量較差

農(nóng)村信貸市場的客戶結(jié)構(gòu)以中小微企業(yè)為主，這類企業(yè)單體經(jīng)營規(guī)模小、抗風險能力弱，財務(wù)狀況較差且缺乏規(guī)范化管理，加之區(qū)域性明顯，貸款用途集中于民用和小型商用，基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量整體偏低。另外，評級公司對涉農(nóng)貸款的評級經(jīng)驗較少，若未深入了解當?shù)亟?jīng)濟狀況和地緣因素，可能無法在短時間內(nèi)給出準確的信用評級，而農(nóng)村金融機構(gòu)自身的特殊性也加大了基礎(chǔ)資產(chǎn)的篩選難度。

（三）投資結(jié)構(gòu)單一，二級交易市場不活躍

我國信貸資產(chǎn)證券主要在銀行間債券市場發(fā)行，投資者以銀行業(yè)金融機構(gòu)為主，尤其農(nóng)村金融機構(gòu)發(fā)行的涉農(nóng)信貸資產(chǎn)支持證券，投資者也只集中于城商行和農(nóng)商行等中小型金融機構(gòu)，且可能存在證券產(chǎn)品互持現(xiàn)象。此外，我國城鄉(xiāng)發(fā)展失衡嚴重，大中型銀行對農(nóng)村金融機構(gòu)涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化持懷疑態(tài)度，進一步限制了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（四）管理水平有限，市場化程度不高

資產(chǎn)證券化作為重要的創(chuàng)新型投融資工具，涉及金融、會計、稅收、營銷和法律等各類專業(yè)知識，需要專業(yè)的資產(chǎn)管理團隊，也需要保證入池資產(chǎn)的質(zhì)量穩(wěn)定。農(nóng)村金融機構(gòu)以涉農(nóng)流動性貸款為主，無形中為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)增加了難度，加之業(yè)務(wù)本身具有風險傳導(dǎo)性，農(nóng)村金融機構(gòu)經(jīng)營規(guī)模小、缺乏市場活力，如不能有效做好風險防控，將容易引發(fā)農(nóng)村金融市場的系統(tǒng)性風險。

三、農(nóng)村金融機構(gòu)涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化的對策建議

（一）完善法律制度，加強多元監(jiān)管

我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟后，需要妥善處理政策變更、法規(guī)調(diào)整、信用評級、破產(chǎn)隔離和推廣營銷等各個環(huán)節(jié)的現(xiàn)實問題，而針對農(nóng)村金融機構(gòu)涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化的法律規(guī)范需求尤其迫切。因此，加快推進資產(chǎn)證券化專項立法工作，因地制宜推出市場準入、退出和運作規(guī)則，建立健全法律制度體系，是農(nóng)村金融機構(gòu)深化涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化的重要保障。另外，各級監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)協(xié)同攻堅，多元共治，確保農(nóng)村金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的有效實施。

（二）優(yōu)化信用體系，挑選入池資產(chǎn)

健全的信用體系有助于推動農(nóng)村金融市場的高效運轉(zhuǎn)，但由于農(nóng)村地區(qū)信用信息系統(tǒng)薄弱、信息采集標準不一致、農(nóng)民信用意識缺乏等實際因素，農(nóng)村信用環(huán)境整體不佳。因此，應(yīng)積極探索針對涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化的評級體系，加強多元化和差異化信用評級管理，為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供規(guī)范透明和公平公正的生存環(huán)境。另外，在基礎(chǔ)資產(chǎn)池組建時應(yīng)當明確設(shè)定篩選標準，并不定期動態(tài)調(diào)整資產(chǎn)池，嚴格保障入池資產(chǎn)的質(zhì)量。

（三）培育優(yōu)質(zhì)投資，夯實交易基礎(chǔ)

我國農(nóng)村金融機構(gòu)涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化缺乏專業(yè)人才管理團隊和優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)資產(chǎn)，加之法律體系和制度規(guī)則不夠完善，導(dǎo)致二級市場缺乏合格投資者，進而限制了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展。因此，應(yīng)加強信用信息披露機制，確保投資者及時準確掌握入池資產(chǎn)的質(zhì)量；各農(nóng)村金融機構(gòu)之間也應(yīng)加強協(xié)調(diào)合作，為信貸資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的市場交易環(huán)境。同時建議加大宣傳力度，擴大投資人范圍，引導(dǎo)各類貨幣資金投資于涉農(nóng)信貸的證券化產(chǎn)品。

（四）提高管理能力，推進市場運作

農(nóng)村金融機構(gòu)應(yīng)結(jié)合自身實際，積極開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，運用金融科技創(chuàng)新手段解析大數(shù)據(jù)信息，分析農(nóng)村地區(qū)的真實投融資需求，提升產(chǎn)品開發(fā)和市場定價能力，同時積極探索創(chuàng)建良性金融生態(tài)環(huán)境，提高科學(xué)管理水平，促進自身業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。此外，堅持市場化和規(guī)范化運作，避免風險在農(nóng)村金融機構(gòu)體系內(nèi)循環(huán)，積極推動涉農(nóng)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的常規(guī)化和常態(tài)化發(fā)展。

四、結(jié)語

資產(chǎn)證券化具有盤活資產(chǎn)、隔離風險、增強信用等獨特優(yōu)勢，能夠合理配置社會資源，實現(xiàn)多元化金融服務(wù)，且能夠從根本上拓寬投融資渠道，真正對接“三農(nóng)”的實際金融需求。在實施過程中，應(yīng)當堅持以精準服務(wù)實體經(jīng)濟為核心，合理運用金融科技手段，突破各項制約因素并大力推進普惠金融資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，深耕農(nóng)村金融市場改革進而全面振興農(nóng)村經(jīng)濟。