楊松

剛過去的2020年，汽車市場雖受新冠疫情等不利因素的沖擊，但新能源汽車市場卻在年底實現(xiàn)了逆市反彈。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年前11個月，我國新能源汽車?yán)塾嬩N量達(dá)到110.9萬輛，銷量同比增長3.9%，實現(xiàn)了累計銷量增速年內(nèi)首次轉(zhuǎn)正。

而在資本市場，電動汽車上市公司在2020年成為二級市場中炙手可熱的投資標(biāo)的，備受追捧，特斯拉、蔚來、理想、小鵬的股價不斷飆升。

于2020年7月上市的理想汽車，去年末股價較發(fā)行價增長超150%，市值高達(dá)260億美元。這一輪熱潮中，投了理想汽車5輪的藍(lán)馳創(chuàng)投，無疑是贏家之一。復(fù)盤藍(lán)馳創(chuàng)投持續(xù)下注理想汽車的過程，有助于我們更好地理解這個火熱的市場。

事實上，理想汽車作為三大造車新勢力之一，顯得有些異類：創(chuàng)業(yè)初期推出的低速電動車SEV項目被迫終止，后來全力推進(jìn)的造車項目又選擇了“增程式”，而非特斯拉、蔚來等更為激進(jìn)的純電路線。這些在投資人看來，都是減分項。

4年5輪投資，藍(lán)馳創(chuàng)投持續(xù)下注理想汽車。在藍(lán)馳創(chuàng)投管理合伙人朱天宇看來，在這一波新造車趨勢里，藍(lán)馳創(chuàng)投認(rèn)為真正的核心驅(qū)動因素是智能化，而不是電動化。

“要一邊賺錢，一邊賺數(shù)據(jù)?！敝焯煊畋硎荆硐肫噭?chuàng)始人李想之所以選擇增程式，是因為在“閉環(huán)地解決問題”?；诋?dāng)下充電樁等基礎(chǔ)設(shè)施不完善的現(xiàn)狀，用一個更為可控的成本，為企業(yè)創(chuàng)造一個好的價格區(qū)間和可觀的毛利。

更為務(wù)實的理想汽車公司，以極為節(jié)省的方式實現(xiàn)量產(chǎn)交付汽車。公司2020年三季度的財報顯示，理想汽車整體毛利率為19.8%，超過蔚來、小鵬汽車，接近行業(yè)領(lǐng)頭羊特斯拉的水平。

不過，除特斯拉外，不管是理想汽車還是蔚來，以及在科創(chuàng)板排隊的威馬等造車新勢力，目前仍未實現(xiàn)盈利。經(jīng)過2020年的一輪暴漲，股價高企的造車新勢力，還有想象空間嗎？

朱天宇告訴《21CBR》記者，新能源汽車是一個至少萬億美元的大賽道，會出現(xiàn)千億美元的大公司。接下來理想汽車要提升價值，需要跨越幾個大臺階：第一是銷量的突破，第二是智能化，第三是運營模式的不斷優(yōu)化。

在國家政策層面，目前支持新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》顯示，到2025年，我國新能源汽車新車銷售量，將達(dá)到汽車新車銷售總量的20%左右。

行業(yè)有很大增長空間，同樣玩家也不少。朱天宇認(rèn)為，在這個萬億美元賽道上，造車新勢力要提防華為、蘋果、亞馬遜等科技巨頭。蘋果公司計劃將在2024年推出一款乘用汽車，而阿里巴巴在投資了小鵬汽車之后，又聯(lián)合上汽集團推出純電的智己汽車品牌。

從投資的視角來看，當(dāng)下再進(jìn)入整車創(chuàng)業(yè)賽道會有很大的風(fēng)險，起步的時間點，已經(jīng)決定了企業(yè)是不是在局里。相比之下，朱天宇更看重新能源汽車整個產(chǎn)業(yè)鏈條相關(guān)的優(yōu)化升級。

“汽車電子的重構(gòu)和數(shù)字化過程，智能座艙和交互相關(guān)的輸入輸出的需求，依然有很多機會?！?朱天宇說，汽車作為下一代的智能終端，是整個VC行業(yè)都在關(guān)注的，因為每一次交互界面的遷移，就意味著幾十億用戶注意力的遷移，這意味著一個大生態(tài)的出現(xiàn)。

作為參考，蘋果手機供應(yīng)鏈中誕生了數(shù)家上市公司，相應(yīng)地，新能源汽車產(chǎn)業(yè)的鏈條也將出現(xiàn)增量機會。朱天宇稱，藍(lán)馳創(chuàng)投會多下注那些擁有核心技術(shù)的創(chuàng)業(yè)公司。

發(fā)現(xiàn)機會

2016年之前，我們對投資新造車企業(yè)是有顧慮的。對早期投資機構(gòu)來講，押注一家整車企業(yè)充滿挑戰(zhàn)，因為它是一個資本密集型行業(yè)。

我們早期的判斷是，汽車產(chǎn)業(yè)變革的最核心驅(qū)動力是智能化而不是新能源化。

智能化由需求驅(qū)動，新能源化是供給驅(qū)動。一旦新的能源供給形式疊加智能化，就能對載具產(chǎn)生巨大影響。智能化革命，對于人和物在空間內(nèi)的流動方式，可能帶來一次重新定義的機會。

以車為例，當(dāng)車從出行工具變成智能產(chǎn)品的時候，有大腦、小腦、眼睛、耳朵，變成了一個幫助人類去延伸感知體系的一個新工具。

藍(lán)馳創(chuàng)投始終沿著一條技術(shù)發(fā)展的主線去看待智能汽車行業(yè)，公司內(nèi)部有句話叫“沒有大數(shù)據(jù)，何談人工智能”。

在出行領(lǐng)域，自動駕駛是個典型的應(yīng)用場景，數(shù)據(jù)生成和積累速度非?？?。

自動駕駛行業(yè)太復(fù)雜。我們當(dāng)時看了一些做第三方自動駕駛的公司，團隊履歷非常漂亮，但提供的價值沒能形成閉環(huán)，只能在感知層面做一些簡單拼裝，距離真正裝車，實現(xiàn)決策和控制層面的閉環(huán)商用非常困難。

數(shù)據(jù)是一個根，自動駕駛要做一系列corner case（極端情況）的訓(xùn)練，不能只靠仿真，必須得靠更多實測的數(shù)據(jù)。

在自動駕駛方向上，我們發(fā)現(xiàn)形成價值閉環(huán)是離不開整車廠的，因為整車廠的資源整合能力是這個價值鏈上最強的。

藍(lán)馳創(chuàng)投開始從整車角度去看自動駕駛和人工智能如何落地，早期我們調(diào)研了理想、小鵬、蔚來等企業(yè)。

我們希望找到能把場景想清楚、需求想清楚、閉環(huán)想清楚、問題和挑戰(zhàn)想清楚的整車企業(yè)。

比如，我國的城市規(guī)劃，人均土地面積，電網(wǎng)基礎(chǔ)能支持什么量級的電樁分布，能否滿足用戶快捷的充電需求？十幾年前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“Copy to China”的模式能成功，造車這個事也能行嗎？

只有李想給我們的答案是最清晰的。

看中李想

藍(lán)馳看中李想有三大原因：會花錢、效率高、有遠(yuǎn)見。

在資金使用上，李想把錢用在刀刃上。我們投資方看重資本效率，因為市場遲早要回歸到利潤創(chuàng)造能力，不是看市值創(chuàng)造能力。

李想知道怎么用更少的錢把事情做出來。他沒有吹牛，已經(jīng)成功兩次了，泡泡網(wǎng)第一次，汽車之家第二次。

理想汽車在常州曾開了一個發(fā)布會，表示股東和客戶愿意來可以，酒店得自理。大家對這個沒有不滿，VIP客戶在那兒吃盒飯，很開心，因為看他把錢都花在造車上了。

該花錢的地方，李想也舍得投入。舉個例子，為什么交付之前需要更多的資金？如果想確保產(chǎn)品質(zhì)量，用5輛車去做路測還是10輛車去測，能發(fā)現(xiàn)的質(zhì)量問題是不一樣的。

李想管理能力強，能把互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品經(jīng)理、汽車工程師、在地面做汽車服務(wù)的人、銷售的人放在一起，讓他們好好共事。

傳統(tǒng)車企管理分散，每一個小部件都有一個ECU（電子控制單元），這和行業(yè)百年來形成協(xié)作分工體系相關(guān)。傳統(tǒng)汽車行業(yè)現(xiàn)階段是用分散式的架構(gòu)和協(xié)作體系，和智能時代的集中控制、集中研發(fā)、快速迭代的架構(gòu)體系比拼。

剛創(chuàng)業(yè)時，李想就想清楚了如何將不同生產(chǎn)力組合起來，他清楚組織要長什么樣，幾種不同性格的人在一起怎么共事。

該廠的工程師說，從沒想到造車還可以這樣高效率，以這樣的信息溝通方式，因為過去整車廠都是分散式的。

到理想汽車盡調(diào)的過程中，我印象特別深刻的是，他們負(fù)責(zé)生產(chǎn)設(shè)計和制造同事的辦公室背后有兩張大圖，是時間表。他告訴我們：“這個時間表里的每一個點，都沒有錯失掉。”

當(dāng)時市場處在什么階段？2016年，PPT造車正火。一個時間點都不錯過，這是很難做到的。

還有一點打動我們的是，他對未來行業(yè)的準(zhǔn)確判斷。

李想對特斯拉的觀察很透徹。有一次，李想、我和雪球的方三文在北京順義的一家酒吧里聊天。我們復(fù)盤了幾年前李想對特斯拉的判斷，覺得非常準(zhǔn)確。

“別看 model X的產(chǎn)量上不去，只要 model Y、model 3的規(guī)劃一旦上來，所有主機廠都會非常痛苦?！彼麕啄昵熬妥隽诉@個預(yù)言，認(rèn)為當(dāng)特斯拉銷量達(dá)到市場份額的5%時，很多人就沒有利潤了;達(dá)到10%時，很多人沒有毛利;超過10%，很多人要退出市場。

之前有人不相信，現(xiàn)在已經(jīng)發(fā)生了。

看清楚特斯拉的優(yōu)勢后，他反過來推演在中國市場要怎樣做才能贏——如果選特斯拉競爭范圍內(nèi)的轎車車型，就很有挑戰(zhàn)，得有差異化打法。李想的解決方案是，定位 SUV，這恰恰是現(xiàn)在中國市場增長最快的汽車品類。

萬億賽道

理想所在的智能汽車行業(yè)，是一個至少萬億美元的大賽道，會出現(xiàn)市值千億美元的大公司。

新造車企業(yè)要想提升價值，需要跨越幾個大臺階：第一是銷量的突破，第二是智能化，第三是運營模式的不斷優(yōu)化。比如，對于理想汽車來講，現(xiàn)在最重要的是要把銷量做上去，把智能模塊做出來。

前期特斯拉的股價走勢，一度隨著產(chǎn)能跌宕起伏而波動。當(dāng)智能化體驗帶領(lǐng)特斯拉銷量一騎絕塵的時候，市場才恍然大悟。但勝局已定，智能化體驗背后，特斯拉軟硬一體的自研壁壘已豎立。

資本市場之前低估特斯拉，是因為銷量少。但和傳統(tǒng)車企不同的是，特斯拉把銷量帶來的造血能力，不遺余力地投入在研發(fā)上，優(yōu)化智能化體驗上。

現(xiàn)在特斯拉股價高得驚人，資本市場狂熱追捧。我們覺得，中國造車新勢力可能也會經(jīng)歷這樣恍然大悟的時刻，希望用的時間會少些。

整體而言，市場夠大，大家都有機會。接下來新造車企業(yè)要提防的是華為、蘋果、亞馬遜、谷歌等大科技公司。

最大的風(fēng)險是，你不知道競爭對手會從哪里殺出來，往往干掉你的都不是你的同行。

汽車科技賽道上的創(chuàng)業(yè)者，尤其是對于從互聯(lián)網(wǎng)和TMT行業(yè)進(jìn)入的人來說，要有敬畏之心。汽車行業(yè)專業(yè)性強、產(chǎn)品周期長，和互聯(lián)網(wǎng)的快速迭代不一樣，他們要轉(zhuǎn)換視角。

傳統(tǒng)汽車廠的資深人士創(chuàng)業(yè)，則需要具有商業(yè)閉環(huán)能力、工程能力和復(fù)合能力。我們不能單純依賴那些算法刷分刷得高的選手。

創(chuàng)始人的認(rèn)知迭代速度，就是他的天花板，決定了公司的發(fā)展速度。

對此，藍(lán)馳有自己的“三段論”：創(chuàng)業(yè)者是不是“知道錯、愿意改、改得快”?！爸厘e”這個事情，刷掉了90%的人，尤其是學(xué)霸，他們往往不覺得自己錯了。知錯后愿不愿意改？愿不愿意走出舒適區(qū)？9%的人又刷掉了。最后，還要改得快，這需要很強的自我認(rèn)知、成就動機和高度的自律。

從投資視角來看，現(xiàn)在押注整車企業(yè)有點晚了。但是，整個智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈上，還有很多機會，比如汽車電子的重構(gòu)、數(shù)字化的過程，智能座艙和交互相關(guān)的輸入輸出需求。

從長遠(yuǎn)來看，當(dāng)車的智能座艙或者數(shù)字化交互界面形成生態(tài)的時候，結(jié)合衣、食、住、行、辦公，會有一些具體應(yīng)用場景，可能率先冒出一些應(yīng)用。