王瑤 王嵐

[摘? ? 要] 醫(yī)藥行業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的組成部分，也是近年來國家著重發(fā)展的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)之一，長期以來保持較快增長速度。而營運能力作為評價企業(yè)經(jīng)營情況的重要參考必然值得重視，文章以嶺藥業(yè)的營運能力為研究對象，通過選取該企業(yè)2014年-2018年的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并結(jié)合2018年國資委發(fā)布的企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值為參考綜合評價以嶺藥業(yè)的營運能力，發(fā)現(xiàn)其營運能力方面的欠缺并提出合理的對策解決問題，為行業(yè)相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)提供參考。

[關(guān)鍵詞] 以嶺藥業(yè);營運能力;財務(wù)分析

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2021. 01. 016

[中圖分類號] F275? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]? A? ? ? [文章編號]? 1673 - 0194（2021）01- 0035- 02

1? ? ? 以嶺藥業(yè)簡介

以嶺藥業(yè)全稱為石家莊以嶺藥業(yè)股份有限公司（股票代碼：002603），為國家重點高新技術(shù)企業(yè)，始終堅持以科技為先導(dǎo)，以市場為龍頭的科技創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略，形成了科技中藥、國際制藥、健康產(chǎn)業(yè)三大業(yè)務(wù)板塊，建立起以中醫(yī)絡(luò)病理論創(chuàng)新為指導(dǎo)的新藥研發(fā)創(chuàng)新技術(shù)體系，在醫(yī)藥行業(yè)領(lǐng)域的影響力持續(xù)增長。這個市值近200億元的醫(yī)藥上市20強企業(yè)在2018年實現(xiàn)營業(yè)總收入48.15億元，同比增長17.98%，營業(yè)利潤7.39億元，同比增長13.88%。

2? ? ? 以嶺藥業(yè)的營運能力分析

2.1? ?應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率

根據(jù)以嶺藥業(yè)近五年的財報數(shù)據(jù)，可知其在2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）分別為13.6、11.08、9.36、6.98、7.36，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為26.47、32.48、38.47、51.61、48.91。總體來說以嶺藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直在轉(zhuǎn)低，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)相應(yīng)的也逐步增大，說明以嶺藥業(yè)在2014-2017年回款速度有所減慢，在2017年之后有了提升。將2018年的應(yīng)收賬款率與醫(yī)藥工業(yè)2018年企業(yè)績效標(biāo)準(zhǔn)值對比，大于行業(yè)平均值0.5，小于良好值0.9，這個變化主要也受到了醫(yī)藥行業(yè)大環(huán)境的影響，醫(yī)藥行業(yè)自身帶有特殊性，作為一個對研發(fā)投入和研發(fā)技術(shù)要求很高的產(chǎn)業(yè)，在研發(fā)試驗和創(chuàng)新上需要投入大量資金，但銷售市場給的反應(yīng)并不能迅速地給予以預(yù)期的回報，投資回收周期長，所以應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率偏低，另外也可能這幾年以嶺藥業(yè)采用了相對寬松的信用政策，導(dǎo)致應(yīng)收賬款占用資金的數(shù)量變多，導(dǎo)致應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的速度變慢。

2.2? ?存貨周轉(zhuǎn)率

按照以嶺藥業(yè)2014-2018年的存貨周轉(zhuǎn)率為樣本，可以看出這五年以嶺藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率分別是1.48、1.24、1.31、1.31、1.45，而存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)依次為242.55、289.32、273.93、275.71、248.48，總體來看，這五年間從2014年存貨周轉(zhuǎn)率有所降低，但從2015年之后到2018年一直在回升，參考醫(yī)藥工業(yè)2018年企業(yè)績效標(biāo)準(zhǔn)值，以嶺藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率處于行業(yè)較低值1.4和平均值2.7之間，因此以嶺藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率還是偏低的。以嶺藥業(yè)主打的產(chǎn)品連花清瘟膠囊抗感冒藥等產(chǎn)品適用于冬季，所以這類藥物市場季節(jié)性特征會比較明顯，和其他醫(yī)藥企業(yè)的周期性有差異，存貨囤積時間變長，導(dǎo)致該企業(yè)的指標(biāo)在行業(yè)中出現(xiàn)偏低狀況，存貨的存量過剩不僅會造成企業(yè)存貨積壓，同時用在存貨上的倉儲費用與管理費用也會影響企業(yè)的凈利潤。

2.3? ?流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

以嶺藥業(yè)在2014-2018年這五年間的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.18、1.4、1.58、1.22、1.06，而周轉(zhuǎn)天數(shù)依此為304.26、257.99、228.46、294.29、338.16，由此可見以嶺藥業(yè)在2016年流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是最高的，之后逐年降低，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和周轉(zhuǎn)率呈反向變動，天數(shù)逐年增長，用指標(biāo)與2018年醫(yī)藥工業(yè)企業(yè)績效標(biāo)準(zhǔn)值對比得出，處于較低值0.9與平均值1.5之間，仍屬于行業(yè)較低值水平，可能由于近年來以嶺藥業(yè)向銷售市場股權(quán)融資許多，超募資產(chǎn)頗豐，特別是2017年以嶺藥業(yè)定增募資13.06億美元，用來填補周轉(zhuǎn)資金，流動資產(chǎn)總額增長很快，數(shù)值從2016年的252 622萬元增長到2018年的489 827萬元，而主營業(yè)務(wù)收入的增幅相對來說偏小，直接造成了流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率從2016年起逐步降低。

2.4? ?固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

以嶺藥業(yè)在2014-2018年間的固定資產(chǎn)增長率依次為2.8、1.62、1.53、1.57、1.82，在2014年到2016年周轉(zhuǎn)率下降，而在16年之后開始有了逐漸增長的趨勢，這是因為2014年以嶺藥業(yè)在研發(fā)創(chuàng)新上及項目投資上購買了生產(chǎn)軟體飲料的設(shè)備、廠房、生產(chǎn)線等，所以隨著固定資產(chǎn)數(shù)量的加大，會導(dǎo)致固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度下降，在這種情況下，關(guān)于這塊投入所帶來的營收沒有理想的成績導(dǎo)致了固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降。

2.5? ?總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

以嶺藥業(yè)這五年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率依次為0.60、0.59、0.64、0.58、0.59，而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)依次為600.50、610.17、563.38、623.48，波動幅度不算太大，總體來說比較平穩(wěn)，2018年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對于2016年來說有所下滑，可能是因為以嶺藥業(yè)這兩年的總資產(chǎn)的增長速度比營業(yè)收入更快，從而造成了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降，另外醫(yī)藥行業(yè)的研發(fā)投資大，開發(fā)周期時間長，新藥品在投入市場以后的效果會比較慢，所以資金回籠慢，導(dǎo)致了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下跌。

3? ? ? 以嶺藥業(yè)營運狀況存在的問題與對策

3.1? ?以嶺藥業(yè)營運能力存在的問題

3.1.1? ?存貨、流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等周轉(zhuǎn)情況不樂觀

從近幾年的財務(wù)數(shù)據(jù)分析上來看，以嶺藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的周轉(zhuǎn)速度比較緩慢，這種情況也歸因于中醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)品和原材料的季節(jié)性以及在研發(fā)投資新產(chǎn)品環(huán)節(jié)中所購入大批固定資產(chǎn)的情況，企業(yè)固定資產(chǎn)存在結(jié)構(gòu)分配不合理，并且營運資金占用在存貨上的金額過多，使用效率低。企業(yè)在存貨上的庫存管理不力，存貨占據(jù)流動資金的比重很大，影響資金的運作效率。由于季節(jié)性影響和行業(yè)競爭帶來的銷貨水平不穩(wěn)定引起存貨周轉(zhuǎn)率偏低。流動資產(chǎn)方面，募集資金的過程中流動資金快速擴張，而化學(xué)制劑產(chǎn)業(yè)化項目的開發(fā)投入時長使得營收跟不上流動資產(chǎn)的步伐，使得流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低于同行業(yè)水平。

3.1.2? ?行業(yè)特性致使資產(chǎn)營運能力欠佳

近幾年的政府政策對于醫(yī)藥行業(yè)產(chǎn)生很大影響，尤其是新醫(yī)改出臺以后，加強藥品質(zhì)量控制及藥品控費將成為常態(tài)，醫(yī)藥行業(yè)增速明顯下行，藥品銷售面臨較大的壓力。另外藥品的原材料受到季節(jié)氣候的影響，價格存在不穩(wěn)定性，藥品特性針對的病情也具有季節(jié)性，從而影響存貨周轉(zhuǎn)的情況，影響企業(yè)資金使用效率。從以嶺藥業(yè)的財報看到，從產(chǎn)品細(xì)分去看，目前除了連花清瘟膠囊較大幅度增長外，心腦用藥面臨極大的下滑風(fēng)險。由此可見，在多方面行業(yè)環(huán)境影響下，以嶺藥業(yè)的經(jīng)營狀況和營運能力勢必受到不利影響。

3.1.3? ?產(chǎn)品的銷售能力欠佳

以嶺藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率和流動資產(chǎn)率偏低的同時也存在存貨占比問題，這幾年由于政策調(diào)控的影響和市場競爭壓力導(dǎo)致以嶺藥業(yè)的銷貨能力下降，流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度變慢，導(dǎo)致存貨變現(xiàn)收回資金周期加長，存貨所占用資金使用的效率低，以嶺藥業(yè)的銷售能力亟待提升并且需要提高存貨管理效率。

3.2? ?提升以嶺藥業(yè)營運能力的對策

3.2.1? ?優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升設(shè)備資產(chǎn)使用效率

以嶺藥業(yè)作為醫(yī)藥類行業(yè)，研發(fā)技術(shù)方面對于生產(chǎn)設(shè)備的要求會比較高，設(shè)備價值相應(yīng)也比較大，固定資產(chǎn)的支出比例也很大，醫(yī)藥行業(yè)的設(shè)備資產(chǎn)占比與當(dāng)期以及滯后期的財務(wù)績效綜合指標(biāo)都是負(fù)相關(guān)的關(guān)系。因此以嶺藥業(yè)要相應(yīng)的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，合理分配設(shè)備資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例，并且在購入大批量的固定資產(chǎn)時根據(jù)生產(chǎn)需要把控在合理的范圍，提升固定資產(chǎn)的管理利用效率，并且定期對設(shè)備資產(chǎn)進(jìn)行維修，使設(shè)備資產(chǎn)最大程度發(fā)揮作用。

3.2.2? ?提升銷售能力，加強存貨管理

以嶺藥業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率偏低，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總體呈現(xiàn)下降的趨勢，首先應(yīng)根據(jù)生產(chǎn)要求科學(xué)確定存貨最佳持有量，注意存貨積壓的問題并加強存貨管理。另外通過轉(zhuǎn)變有效的銷售策略，對于市場需求進(jìn)行科學(xué)合理的定位，優(yōu)化產(chǎn)品的營銷策略，進(jìn)一步擴大主營產(chǎn)品的銷售市場，提升存貨的流動性，把握好市場的供求關(guān)系并與客戶保持良好的關(guān)系，通過多方面渠道比如互聯(lián)網(wǎng)方式的宣傳加強銷售業(yè)績，使得銷售和生產(chǎn)的比例維持在一個對企業(yè)資金周轉(zhuǎn)有利的水平。

3.3.3? ?加強企業(yè)應(yīng)收賬款的管理

應(yīng)收賬款的回款能力同時影響著以嶺藥業(yè)的償債水平，以嶺藥業(yè)在應(yīng)收賬款方面可以采用適當(dāng)寬松的政策，降低收款額度，加快回款時間，提高資金利用率等。針對客戶可以建立企業(yè)信用體系，對購貨方進(jìn)行信用評價，在回款情況不良好的時候縮緊信用政策，對于可能存在回款困難的情況企業(yè)可以調(diào)整策略，明確賬期，安排相關(guān)人員進(jìn)行催款工作，加強應(yīng)收賬款的回收力度，降低壞賬風(fēng)險，保障資金安全。

3.3.4? ?及時盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)收益

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)管理效率及其利用是否合理，資產(chǎn)使用效率如何，決定了一個公司的競爭力和價值創(chuàng)造能力。要提高各項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度首先要加強資產(chǎn)利用效率，應(yīng)該做到及時的查看、盤活，定期盤點公司的各項資金，對于閑置不用的、有效資金、無效資金進(jìn)行分類，合理分配和利用各項資產(chǎn)，從而提高資金回報率。再次要提高醫(yī)藥行業(yè)的市場占有率，實現(xiàn)積極創(chuàng)收，能夠在通過有限的資金來獲取最大收益。

3.3.5? ?加大科研創(chuàng)新力度，注重人才培養(yǎng)

對于醫(yī)藥行業(yè)不斷加速洗牌和提升，以嶺藥業(yè)勢必也要跟隨步伐加大制藥方面的創(chuàng)新力度，明確自身定位，抓緊轉(zhuǎn)型升級的突破口，嘗試開展多元化經(jīng)營，進(jìn)一步擴大市場，提升企業(yè)的銷售能力和營收。另外要注重在醫(yī)學(xué)類人才培養(yǎng)和引進(jìn)，提升后備軍的整體科研水平，才能給以嶺藥業(yè)注入源源不斷的創(chuàng)新之力。

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