利用EXCEL建立投資項目經(jīng)濟評價模型

高雪平

[摘? ? 要] 投資項目經(jīng)濟評價是在各項參數(shù)假設以及收入、成本、投資預測完成的基礎上，對項目進行的財務指標上的計算評估，本文在總結(jié)一般投資項目經(jīng)濟評價的流程與框架，利用EXCEL建立分析評價模型，使得項目評估人員可以在輸入基礎的參數(shù)、收入預測、投資估算、成本預測的基礎上，可以直接得到一系列經(jīng)濟評價所需要的盈利預測、財務指標以及敏感性分析結(jié)果。

[關鍵詞] 投資項目;經(jīng)濟評價;財務指標;模型

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2021. 01. 041

[中圖分類號] F232? ? [文獻標識碼]? A? ? ? [文章編號]? 1673 - 0194（2021）01- 0096- 04

0? ? ? 引? ? 言

投資項目經(jīng)濟評價，是在技術(shù)可行性研究的基礎上，對擬建項目的投入和產(chǎn)出進行相應的計算和論證，一般包括兩個層面，即項目財務評價和項目國民經(jīng)濟評價。投資項目的財務評價，是從企業(yè)（項目）的微觀角度，按照現(xiàn)行財稅制度和現(xiàn)行價格，分析測算項目的投資支出、生產(chǎn)費用和收入，判斷投資行為在財務上的可行性。國民經(jīng)濟評價是從國家宏觀經(jīng)濟角度，分析測算項目投入的全部物質(zhì)資源，判斷投資行為在宏觀經(jīng)濟上的合理性。本文所分析的投資項目經(jīng)濟評價微觀經(jīng)濟范疇，即項目的財務評價。

1? ? ? 模型數(shù)據(jù)測算依據(jù)及模型基本思路

項目財務評價涉及的財務分析數(shù)據(jù)一般包括：項目計算期，項目總投資，流動資金預測、成本費用預測、銷售收入和稅金預測、利潤分配預測以及固定資產(chǎn)投資貸款還本付息預測。

本模型是在以上基本預測數(shù)據(jù)已經(jīng)完成輸入的基礎上，進行財務分析指標的計算?；舅悸窞槭紫冉⒂嬎闫趦?nèi)的現(xiàn)金流量表模型，再建立財務評價指標模型，最后建立敏感性分析模型。

2? ? ? 經(jīng)濟評價方法

項目的經(jīng)濟評價，可分為靜態(tài)評價和動態(tài)評價。靜態(tài)評價是在計算周期內(nèi)，不考慮資金的時間價值，動態(tài)評價又叫貼現(xiàn)法，考慮了貨幣時間價值，按設定的折現(xiàn)率，計算項目現(xiàn)金流的各項貼現(xiàn)指標，本模型采用動態(tài)評價方法，主要計算內(nèi)部收益率（FIRR）、動態(tài)投資回收期（P）和凈現(xiàn)值（FNPV）。

2.1? ?投資回收期

是指以項目的凈收益回收項目投資所需要的時間，是考查項目盈利能力和抗風險能力的指標，一般以年為單位，可以根據(jù)實際情況分為含建設期的投資回收期和不含建設期的投資回收期，本模型計算的投資回收期為含建設期的投資回收期。

CI：現(xiàn)金流入;CO：現(xiàn)金流出;（CI-CO）t：第t年的現(xiàn)金凈流量

2.2? ?內(nèi)部收益率

項目內(nèi)部收益率（FIRR）是指能使項目在整個計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為零的折現(xiàn)率，是考查項目盈利能力的指標。

2.3? ?財務凈現(xiàn)值

財務凈現(xiàn)值（FNPV）是按照設定的折現(xiàn)率（i）計算的項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和。

財務凈現(xiàn)值是考察項目盈利能力的絕對指標，反映項目在滿足按照設定折現(xiàn)率的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值，要求大于或者等于零才表示項目符合評價要求。

2.4? ?敏感性分析

敏感性分析是通過分析不確定性因素發(fā)生增減變化時，對財務指標的影響，并計算敏感度系數(shù)和臨界點，找出敏感因素。常用的財務評價敏感性分析一般分析的是各項財務指標對于固定資產(chǎn)投資、收入、成本費用三項的敏感性。

3? ? ? 模型基本假設

現(xiàn)假設某一投資項目，建設期2年，經(jīng)營期5年，固定資產(chǎn)的原始投資為600萬元，在建設期初（2018年末）開始投入，至第2年年初投入完成。建設期有流動資金投入。從經(jīng)營期開始產(chǎn)生收入與成本，固定資產(chǎn)從經(jīng)營期開始計提折舊，流動資金和固定資產(chǎn)殘值計算期末回收。其他具體參數(shù)假設在下文模型建立中詳細說明。

4? ? ? 模型編制

4.1? ?建立模型框架

新建EXCEL文件，命名為“投資項目經(jīng)濟評價模型”。在此EXCEL文件中創(chuàng)建9張sheet（sheet1～sheet9），即建立本模型所包括的9個模塊，分別命名為：

1.參數(shù)表;2.收入估算表;3.投資估算表;4.折舊攤銷計算表;5.成本估算表;6.利潤與利潤分配表;7.項目投資現(xiàn)金流量表;8.財務分析表;9.敏感性分析表。

4.2? ?建立1.參數(shù)表模塊

打開sheet1.參數(shù)表，設置如圖1所示。

其中，藍色單元格部分為模型使用人員手工輸入部分（下同），使用時根據(jù)項目的實際情況填入。本項目假設中，建設期2年，經(jīng)營期5年，固定資產(chǎn)按5年直線法折舊?；A參數(shù)填入完成后，進行名稱定義，選中B6：C15區(qū)域，按區(qū)域最左列的值創(chuàng)建名稱。

4.3? ?創(chuàng)建 sheet“2.收入估算表”模塊

本模塊為收入預測數(shù)據(jù)的輸入，設置如圖2所示。

本模塊中，白色部分單元格均為根據(jù)參數(shù)表中填入的數(shù)據(jù)自動生成，藍色部分單位格為使用人員輸入。

4.3.1? ?自動生成計算期序號

4.3.2? ?顯示建設期或經(jīng)營期

4.3.3? ?顯示年份

C5單元格輸入公式“=YEAR（DATE（初始年，1，1））&"年"”

D5單元格輸入公式“=IF（D4=""，""，YEAR（DATE（初始年+D4，1，1））&"年"）”，復制公式至M列。

4.3.4? ?填入收入預測

從C6單元格開始填入收入數(shù)據(jù)，本區(qū)域為藍色，需要使用人員根據(jù)預測情況手動輸入。

4.4? ?創(chuàng)建sheet“3.投資估算表”模塊

本模塊設置根據(jù)項目實際情況設置，一般包括建設投資和流動資金投資兩部分。其中建設投資部分應包括：（1）固定資產(chǎn)投資計劃;（2）無形資產(chǎn)投資計劃。如有貸款，還應該有（3）貸款及建設期計算內(nèi)容。

本模型設計中，此模塊包括固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、流動資金投資三部分。假設項目建設期為2018年、2019年兩年，分別投資500萬元、100萬元;無形資產(chǎn)投資為0，無項目貸款，假設項目在建設期第二年開始投產(chǎn)運營，流動資金在2019年、2020年分別投入200萬元。

4.5? ?創(chuàng)建sheet “4.折舊攤銷計算表”模塊

本模塊計算包括固定資產(chǎn)折舊與無形資產(chǎn)攤銷兩部分內(nèi)容。

折舊計算可以使用人員自行計算填入，也可以按照各公司相應的固定資產(chǎn)折舊規(guī)則自行設計公式，根據(jù)表參數(shù)1的設置，可以看到本模型采用的是5年平均折舊法，殘值率5%，年折舊率19%。根據(jù)以上規(guī)則，列表計算出各年折舊、攤銷額以及期末殘值。

4.6? ?創(chuàng)建“5.成本估算表”模塊

本模型此模塊的數(shù)據(jù)假定為使用人員作為基礎數(shù)據(jù)輸入，表格設置如圖3所示。

4.7? ?創(chuàng)建sheet“6.利潤與利潤分配表”模塊

在收入、經(jīng)營成本、折舊均已完成預測輸入的基礎上，可以創(chuàng)建生成利潤表，模塊的欄目以及公式如表1所示，計算期包括建設期和生產(chǎn)經(jīng)營期，總計7年。

其中從C4單元格開始的C列各單元格公式見表1。

復制以上C列公式至N列。本模塊表格均為自動生成，無須人工輸入。

4.8? ?創(chuàng)建“7.項目投資現(xiàn)金流量表”模塊

本模塊為在投資、收入、成本、折舊攤銷、各項稅費均已經(jīng)完成預測的基礎上，自動生成的投資項目現(xiàn)金流量表，模塊如圖4所示。

本模塊結(jié)果均為自動生成，無須手工輸入數(shù)據(jù)，模型設置如下。

4.8.1? ?年份設置

C3單元格輸入“='2.收入估算表'！C4”，C4單元格輸入“='2.收入估算表'！C5”，復制公式至M列。

4.8.2? ?敏感性分析指標預設

在設置現(xiàn)金流計算公式之前，我們需要考慮模型中敏感性分析模塊的內(nèi)容，在上文模型整體描述中我們已經(jīng)預設敏感性分析是計算各項財務指標對于收入、成本和固定資產(chǎn)投資的敏感性，即分析當收入等增減10%、20%、30%的情況下，項目現(xiàn)金流的變化情況以及財務指標狀況，因此在設置本模塊公式時，需要加入敏感性變化的指標。

打開sheet“9.敏感性分析表”，在B1：B3分別輸入“收入敏感性”、“經(jīng)營成本敏感性”、“固定資產(chǎn)投資敏感性”，C1：C3均輸入100%。其次選中B1：C3區(qū)域進行名稱定義，按B列值創(chuàng)建名稱。

4.8.3? ?現(xiàn)金流入計算

回到sheet“7.項目投資現(xiàn)金流量表”，C6單元格輸入“='2.收入估算表'！C6*收入敏感性”，這里的是“收入敏感性”即為上文定義好的“100%”;

C7輸入 “=IF（C3=計算期+建設期，'4.折舊攤銷計算表'?。￥9，""）”;

C8輸入“=IF（C3=計算期+建設期，'3.投資估算表'?。￥19，""）”;

C5輸入“=SUM（C6：C8）”;C5、C6、C7、C8單元格均復制公式至M列。

4.8.4? ?現(xiàn)金流出計算

C10單元格輸入“='4.折舊攤銷計算表'！D5*固定資產(chǎn)投資敏感性”;

C11輸入“='4.折舊攤銷計算表'！D15”;

C12輸入“='3.投資估算表'！C19”

復制C10、C11、C12公式至E列。如果使用者的實際項目建設期大于3年，則可以自行往后繼續(xù)復制公式。

C13輸入“='5.成本估算表'！C58*經(jīng)營成本敏感性”;

C14輸入“='2.收入估算表'！C6*稅金及附加”;

C9輸入“=SUM（C10：C14）”;

復制C9、C13、C14公式至M列。

4.8.5? ?現(xiàn)金流量表計算

在完成以上現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出的公式后，C15～C21單元格的公式如表2所示。

復制C15～C21公式至M列。

4.8.6? ?投資回收期計算

在B23單元格輸入文字“靜態(tài)投資回收期”，C23輸入公式“=MATCH（0，C19：M19）+ABS（INDEX（C19：M19，MATCH（0，C19：M19）））/INDEX（C18：M18，MATCH（0，C19：M19）+1）”;

在B24單元格輸入文字“動態(tài)投資回收期”，C24輸入公式“=MATCH（0，C21：M21）+ABS（INDEX（C21：M21，MATCH（0，C21：M21）））/INDEX（C20：M20，MATCH（0，C21：M21）+1）”

4.9? ?創(chuàng)建“8.財務分析表”模塊

本模塊為項目財務評價的指標展現(xiàn)，根據(jù)已輸入數(shù)據(jù)自動生成，界面設置如圖5所示。

打開sheet“8.財務分析表”，首先輸入模塊的文字部分，再輸入B5～B7，D5～D6單元格公式，具體見表3。

4.10? ?創(chuàng)建“9.敏感性分析表”模塊

本模型的敏感性分析采用模擬運算表的方法設置，分為兩步。

4.10.1? ?模擬運算公式準備

打開sheet“9.敏感性分析表”，首先進行收入、成本和投資的模擬運算，表格設置如圖6所示。

A、B列文字部分輸入完成后，在D23～J23、D29～J29、D35～J35輸入如圖6所示數(shù)據(jù)。

C23單元格輸入“=收入敏感性”; C29單元格輸入“=經(jīng)營成本敏感性”;C35單元格輸入“=固定資產(chǎn)投資敏感性”;

C24、C30、C36單元格均輸入“='8.財務分析表'！D5”;

C25、C31、C37單元格均輸入“ ='8.財務分析表'！B5”

C26、C32、C38單元格均輸入“='8.財務分析表'！D6”

4.10.2? ?模擬運算表

選中區(qū)域C23：J26，進行模擬運算，引用行單元格選擇C1單元格，操作如圖7所示。

如圖7所示利用模擬運算表完成了收入的敏感性分析，同樣方法，選中C29：J32進行成本的模擬分析，選中C35：J38進行固定資產(chǎn)投資的模擬分析。完成模擬運算后，根據(jù)一定格式整理敏感性分析結(jié)果輸出.

至此，本模型9個模塊全部完成。

5? ? ? 模型應用與總結(jié)

本模型符合投資項目經(jīng)濟評價基本思路，靈活采用了公式、名稱定義、模擬運算等EXCEL多種基本功能，各模塊設計清晰合理，能夠根據(jù)不同的建設期、計算期、投資、收入、經(jīng)營成本、折舊、稅負輸入情況，自動生成相應的財務評價參數(shù)以及敏感性分析結(jié)果，并輸出簡單清晰的成果展示，能夠有效地提高項目投資評價人員的工作效率。

主要參考文獻

[1]劉光輝，莊小歐.財務管理實務[M].北京：教育科學出版社，2013.

[2]咨詢工程師（投資）職業(yè)資格考試參考教材編寫委員會.項目決策分析與評價[M]. 北京：中國統(tǒng)計出版社，2019.