農(nóng)產(chǎn)品價格風險管理“保險+期貨”模式研究

金 銘，董 捷

（北京工商大學，北京100048）

一、“保險+期貨”模式的理論基礎與現(xiàn)實意義

（一）理論基礎

受傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件的限制，“廣覆蓋、低保障”依然是我國農(nóng)業(yè)保險服務模式的現(xiàn)狀，制約著我國現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展。如何完善農(nóng)業(yè)保險服務體系，促進農(nóng)業(yè)高效率發(fā)展顯得極為重要。

在制度經(jīng)濟學中，制度創(chuàng)新是其他創(chuàng)新的保障，農(nóng)業(yè)保險制度創(chuàng)新是為實現(xiàn)鄉(xiāng)村振興和改善農(nóng)業(yè)保險發(fā)展現(xiàn)狀而做的制度變革。制度創(chuàng)新主要分為四個方面：制度環(huán)境創(chuàng)新、組織形式與運行機制創(chuàng)新、技術進步、產(chǎn)品服務創(chuàng)新。技術進步是促進制度創(chuàng)新的一個重要因素，技術在相當程度上制約著客體的發(fā)展。政府鼓勵農(nóng)業(yè)保險運用新技術，更好地服務于鄉(xiāng)村振興?！氨ｋU+期貨”是金融工具與農(nóng)業(yè)保險形成的新的技術融合，該模式將可能發(fā)生的巨額賠償風險在期貨市場的眾多交易者中進行分散，是保險公司提升保障能力和償付能力的技術創(chuàng)新，在一定程度上改善了我國高成本和低效率風險轉(zhuǎn)移機制的現(xiàn)狀，從而有效應對農(nóng)產(chǎn)品價格風險以保障農(nóng)民的收入，是一項重要的技術進步。

（二）現(xiàn)實意義

1.鞏固和擴大了國家精準扶貧的成效

“保險+期貨”模式的運用是在精準扶貧工作中引入金融創(chuàng)新，拓寬實施路徑，提高資金使用效率的有益探索。與普通價格險不同，該種模式是保險公司與期貨公司兩者的結(jié)合，投保人與保險人合同關系的本質(zhì)并沒有改變?！氨ｋU+期貨”模式對農(nóng)產(chǎn)品的價格風險進行雙重分擔保護，保障了農(nóng)戶的收益。在云南、廣西、陜西、甘肅等貧困縣，農(nóng)戶在播種時就已經(jīng)明確知道保險保障的價格，可以合理推算最終的收益，大大激發(fā)了農(nóng)戶的種植積極性，對打贏我國脫貧攻堅戰(zhàn)起到了重要作用。

2.助力糧價形成機制改革

糧價形成機制的改革關系到“三農(nóng)”工作的運行效果。“三農(nóng)”問題是黨和國家關注的重點，糧價波動更是牽動農(nóng)戶的核心利益。雖然政府已經(jīng)采取價格補貼和臨時倉儲政策來穩(wěn)定糧價，并取得了一定的效果，但近年來財政壓力大，儲備過剩和糧價地區(qū)差異過大的問題一直很突出?！氨ｋU+期貨”模式的運用，有效抑制了糧價波動給農(nóng)業(yè)、農(nóng)村和農(nóng)民帶來的風險和挑戰(zhàn)[1]。

3.保障農(nóng)民的收益

通過參與“保險+期貨”，農(nóng)民規(guī)避了農(nóng)產(chǎn)品價格風險，也在一定程度上避免了谷賤傷農(nóng)的情況，保障了農(nóng)民的收益。此外，“保險+期貨”的保單可以在銀行進行質(zhì)押貸款，從而有效緩解了農(nóng)民貸款難的問題。

二、“保險+期貨”模式運行的現(xiàn)狀

（一）“保險+期貨”模式的運行機制

農(nóng)戶或涉農(nóng)組織為規(guī)避價格風險、穩(wěn)定收益向保險公司購買農(nóng)產(chǎn)品價格保險，將可能發(fā)生的因農(nóng)產(chǎn)品價格波動帶來的損失轉(zhuǎn)移給保險公司。保險公司通過向期貨公司購買場外看跌期權(quán)來轉(zhuǎn)移部分理賠風險，達到類似再保險的目的。因為我國法律法規(guī)尚不允許保險公司直接進入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進行期貨期權(quán)交易，所以保險公司只能通過購買場外期權(quán)的方式分散風險。期貨公司在期貨市場上進行相應的復制看跌期權(quán)操作，實現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品價格風險的轉(zhuǎn)移和分散[2]。具體運行機制如圖1所示。

圖1 “保險+期貨”模型的運行機制

（二）“保險+期貨”模式的成就

1.試點范圍進一步擴大

“保險+期貨”試點開始于2015年，截至到2019年10月，大連市商品交易所先后組織實施了231個“保險+期貨”試點項目，涉及的品種除最初的玉米和雞蛋外，還增加了大豆、豆粕等多個品種，試點范圍從湖北和遼寧擴大到全國20個省份；鄭州市商品交易所于2016年開始“保險+期貨”試點工作，交易品種從2個增加到3個，試點項目也從最初的6個增加到60多個，試點范圍覆蓋了9個省份；上海期貨交易所持續(xù)開展天然橡膠“保險+期貨”項目工作，試點范圍覆蓋海南和云南地區(qū)的數(shù)十個貧困縣。

2.多方主體積極參與

銀行、涉農(nóng)企業(yè)等主體積極參與，規(guī)避前端種植風險、嚴格中端過程管理、完善后端產(chǎn)品銷售，打造多方受益的閉環(huán)。銀行將農(nóng)戶是否參加“保險+期貨”項目列入貸款發(fā)放的標準，一方面解決了農(nóng)戶融資難題，另一方面由于“保險+期貨”項目保障了農(nóng)戶的收益，為農(nóng)戶還貸信用增加了一層保障，從而形成銀行和保險公司雙贏的局面。涉農(nóng)企業(yè)的加入，拓寬了農(nóng)戶的銷售渠道，讓農(nóng)戶在保價格的基礎上實現(xiàn)收入增加。

3.賠付率可觀

2018年，僅大連商品交易所組織的試點項目的賠款總額就達1.77億元?？傮w來看，“保險+期貨”試點項目的賠付率高于70%，在農(nóng)業(yè)保險中比較可觀。在保費繳納方面，期貨交易所提供了最高比例的保費補貼，而農(nóng)戶承擔比例僅為保費的10%-30%，從而大大提高了農(nóng)戶的參保積極性。

三、“保險+期貨”模式運行中存在的問題

（一）政府支持力度小

1.政府財政補貼不足

我國“保險+期貨”項目的發(fā)展處于初期階段，資金不足是該項目推廣的最大難題。目前我國“保險+期貨”項目主要的資金來源是期貨交易所，少數(shù)試點地區(qū)會采取政府與保險公司合作的方式，政府承擔一部分保費補貼。目前來看，政府對“保險+期貨”項目的保費補貼未上升到中央財政的層面，由期交所提供主要資金來源的方式不利于該項目的長期穩(wěn)定發(fā)展，而且對于該保險項目的供給方，政府也沒有提供補貼或稅收優(yōu)惠政策，不能激發(fā)保險公司和期貨公司參與試點的積極性。

2.期貨交易所保費補貼負擔較重

“保險+期貨”的保費構(gòu)成中，期貨交易所的補貼占大部分，一小部分來自政府的資金支持，農(nóng)戶自己的承擔比例占10%—30%。2015年至2019年期間，三家期貨交易所投入“期貨+保險”試點的專項基金約為1.5億元，但仍難以覆蓋龐大的農(nóng)產(chǎn)品保險市場需求。況且大額的補貼保費和權(quán)利金，既不是期貨交易所的職責，也不應該作為該項目持續(xù)發(fā)展的資金基礎，且許多農(nóng)作物的產(chǎn)區(qū)位于云南、新疆、廣西、吉林等財政相對弱省，地方政府支持十分有限。因此，未來要推進更大覆蓋面、更廣產(chǎn)品種類的“保險+期貨”模式，需要進一步確立穩(wěn)定的可持續(xù)的資金來源[3]。

（二）農(nóng)產(chǎn)品期貨市場發(fā)展不成熟

1.期貨市場價格機制不健全

期貨市場價格機制存在基差風險、制度風險、違約風險和定價風險?；铒L險是指在產(chǎn)品定價方面，農(nóng)產(chǎn)品價格保險目標價格的確定主要依據(jù)期貨市場，與現(xiàn)貨市場存在一定差異，這最終會導致實際損失與保險賠償不一致；制度風險是指場外期權(quán)費不能歸類為再保險費，場外期權(quán)收益要繳納相應的稅費，從而增加了保險公司的成本；違約風險體現(xiàn)在保險公司購買場外期權(quán)時，由于缺乏監(jiān)督，期貨公司可能存在違約的風險，一旦發(fā)生巨額賠付，保險公司可能會面臨償付能力不足的風險；定價風險表現(xiàn)在保險費率是有一定剛性的，一旦制定，在一定時期內(nèi)不能隨意改變，但是在期貨市場上期權(quán)定價可以實時改變，從而會出現(xiàn)較大的偏

差[4]。

因為我國法律法規(guī)尚不允許保險公司直接進入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進行期貨期權(quán)交易，雖然2019年2月銀保監(jiān)會發(fā)布公告，允許具備投資管理能力的保險機構(gòu)參與中國金融期貨交易所國債期貨交易，但是農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)的場內(nèi)交易目前還是不被允許的，所以保險公司不得不通過場外交易的方式購買期權(quán)，但是場外期權(quán)交易成本高，流動性差，從而增加了交易雙方的風險。

（三）農(nóng)產(chǎn)品價格保險體系不健全

1.農(nóng)產(chǎn)品保險合同設計不合理

在農(nóng)產(chǎn)品保險合同的設計中，保險合同的賠付周期與期貨產(chǎn)品交易合約的規(guī)則不一致，給保險公司理賠帶來一定的困難。農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上交易合約的設計在時間安排上通常是選定一年中的幾個月，時間上是離散的；而保險合同的設計要求在連續(xù)的時間間隔內(nèi)對價格波動進行賠償，賠償條件是到期農(nóng)產(chǎn)品的現(xiàn)貨價格低于期貨價格的那部分差額。在實際操作中，往往出現(xiàn)保障期限內(nèi)發(fā)生保險事故，但期貨交易合約未到期執(zhí)行的現(xiàn)象，從而使理賠發(fā)生的時間與期貨合約執(zhí)行的時間相錯，這也阻礙了該模式的順利開展。

2.保險公司缺乏復合型人才

由于“保險+期貨”是復合型的現(xiàn)代化金融產(chǎn)品，因此市場上需要的是既具有保險專業(yè)知識又具備期權(quán)保值知識的復合型人才，但目前保險公司很少有員工具備期權(quán)套期保值的專業(yè)知識和相關實踐經(jīng)驗。當前，能夠從事期權(quán)期貨的專業(yè)人員入門要求較高，不僅需要具有長期工作經(jīng)驗的積累，還需具備極高的專業(yè)素養(yǎng)。人才資格不足可能會在“保險+期貨”模式的具體運作中造成不可預測的風險。

四、政策建議

（一）加大政府支持力度

1.將財政支持上升到中央政府層面

為實現(xiàn)“保險+期貨”項目的長期穩(wěn)定發(fā)展，對該項目的資金支持應上升到中央政府的層面。我國很多農(nóng)業(yè)密集地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展薄弱，地方政府財政資金緊張。針對這一現(xiàn)象，應加大中央財政的資金支持力度，調(diào)整財政補貼方式，鼓勵當?shù)卣c保險公司和期貨公司合作，逐步縮減期交所的補貼負擔。借鑒美國對農(nóng)業(yè)保險保費補貼的方法，加大中央財政對農(nóng)戶購買農(nóng)業(yè)保險以及保險公司購買期權(quán)權(quán)利金的補貼力度，并針對保險公司場外期權(quán)收益部分給予稅收優(yōu)惠。政府還應加大對期貨公司的補貼力度，通過“保險+期貨”項目將農(nóng)產(chǎn)品價格風險內(nèi)部消化。

政府雇員主要指那些政府據(jù)其工作特需所雇用的具有專門技能的人員，他們從事政府部門的一些專業(yè)性的工作,這種制度被稱為政府雇員制[2]。政府雇員制既有其積極意義，但同時在發(fā)展過程中也存在一定的問題，需要不斷進行總結(jié)和改進。

2.加大對農(nóng)業(yè)保險和期貨知識的宣傳力度

“保險+期貨”試點的順利運行離不開農(nóng)民對保險和期貨的認可。如果農(nóng)民對產(chǎn)品不了解甚至排斥，無論該模式最終效益如何，農(nóng)民都難以接受和使用。在這方面，政府需要加強對農(nóng)民保險和期貨知識的教育和宣傳。政府可以組織宣講會和基本常識培訓，讓農(nóng)民更加了解保險和期貨的知識，在產(chǎn)品選擇上擁有判斷能力；又或者，政府可以先審核評判相關產(chǎn)品，然后通過政府推薦的方式進行產(chǎn)品的推廣和運營。

（二）健全期貨市場

1.完善期貨市場價格機制

“保險+期貨”產(chǎn)品的定價基于期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，保險費率和理賠周期應當充分考慮期貨市場的交易規(guī)則和期貨合約的運行狀況，因此，完善期貨市場價格機制尤為重要。為實現(xiàn)這一目標，可以采取以下措施：一是逐步減少分散，形成一個高度競爭和高流動性的現(xiàn)金市場。二是強化監(jiān)管體系的建設，協(xié)調(diào)中國證監(jiān)會、期貨行業(yè)協(xié)會和期貨交易所三級監(jiān)管的作用，不僅能激發(fā)微觀主體的積極性，引導和鼓勵套期保值的客戶參與市場，也能減少違規(guī)違法事件的發(fā)生。三是根據(jù)外部環(huán)境的變化，不斷完善期貨合約的設計和相關的制度安排。

2.適時推進農(nóng)產(chǎn)品期貨市場新品種的上市

農(nóng)產(chǎn)品“保險+期貨”模式的順利推廣需要更多期貨期權(quán)產(chǎn)品的上市。當前和今后一段時間，要加快期貨品種的開發(fā)和上市，為“保險+期貨”試點的推廣打下基礎。首先，引入大宗牲畜產(chǎn)品期貨交易，加快推出牛、羊、肉雞等期貨交易。其次，推出蔬菜水果類產(chǎn)品期貨交易，雖然蔬菜水果產(chǎn)品屬于生鮮類產(chǎn)品，不易儲藏，但可以開發(fā)一些期貨品種。最后，加快農(nóng)產(chǎn)品場內(nèi)期權(quán)的上市，盡快研發(fā)并推出小麥、棉花等期權(quán)合約。

（三）完善農(nóng)產(chǎn)品價格保險體系

1.加大高校培養(yǎng)專業(yè)人才的力度

盡管我國大多數(shù)高校的保險專業(yè)都開設了經(jīng)濟學和金融學課程，但本科生和研究生的課程安排中，關于期貨、期權(quán)和金融工程的系統(tǒng)且深入的課程很少。由于該課程本身難度大，而且大多不是必修課程，難以激發(fā)學生的學習熱情，導致目前國內(nèi)保險和期貨復合人才非常稀缺。因此，今后的教材編制和課程安排應與國內(nèi)保險行業(yè)發(fā)展相適應，從企業(yè)成長、行業(yè)發(fā)展對人才的需求出發(fā)，培養(yǎng)綜合型保險專業(yè)人才。

2.推出與期貨市場運行特征相適應的保單

“保險+期貨”模式的保單設計應調(diào)整保險費率和保險周期。保費可以按照農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模進行分級設置，降低農(nóng)戶、涉農(nóng)企業(yè)和農(nóng)民合作社的保費支出。保險公司在設計“保險+期貨”產(chǎn)品的保險周期時，除了考慮傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)保險的農(nóng)作物生產(chǎn)周期外，還要考慮期貨市場的運行特點，根據(jù)市場上主力合約的運行情況設置相匹配的保險周期，從而降低保險公司的理賠難度。