企業(yè)盈余按照“是否正常經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生”與“是否性質(zhì)特殊、具有偶發(fā)性”可以分為“經(jīng)常性損益”和“非經(jīng)常性損益 ”兩大類。經(jīng)常性損益的主要內(nèi)容是核心利潤，通常具備以下三個方面的特征：第一，核心利潤的規(guī)模體現(xiàn)了企業(yè)主營業(yè)務(wù)是否突出以及行業(yè)競爭力水平；第二，核心利潤一般都有現(xiàn)金流量的支持，因此以核心利潤為主要利潤來源的企業(yè)通常營業(yè)現(xiàn)金流量比較充足，即盈利質(zhì)量好；第三，核心利潤主要由企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生，因此盈余通常具有持續(xù)性。非經(jīng)常性損益則是“與公司正常經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與正常經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)特殊和偶發(fā)性，影響報表使用人對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷的各項交易和事項產(chǎn)生的損益”。與經(jīng)常性損益相比，非經(jīng)常性損益通常具有“非公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生、缺乏現(xiàn)金流支持、盈余不具有持續(xù)性”等特點。

對于投資者們來說，盈余是公司分紅的重要依據(jù)，他們在獲取財務(wù)報表提供的信息時，必然更加關(guān)注企業(yè)未來的盈余狀況，例如，營業(yè)利潤、凈利潤等盈利能力指標。因此，對未來盈余的預(yù)測是分析師和投資者們很關(guān)心的信息含量。盈余中的經(jīng)常性損益是企業(yè)的核心利潤，對于盈余預(yù)測的重要性不言而喻。然而，盈余中的另一部分——非經(jīng)常性損益對盈余預(yù)測的作用如何呢？

已有研究主要關(guān)注非經(jīng)常性損益的信息披露，學者對于非經(jīng)常性損益的研究主要集中在上市公司運用非經(jīng)常性損益進行盈余管理和投資者是否理解非經(jīng)常性損益的暫時性特征兩個方面(樊行健、鄭珺，2009)。也有學者著重對于非經(jīng)常性損益對于未來盈余的信息含量做出研究，即非經(jīng)常性損益的持續(xù)性問題，還有為改進盈余預(yù)測的準確性，應(yīng)當怎樣對經(jīng)常性損益做出處理等(孟焰、王偉，2009；魏濤、陸正飛和單宏偉，2007)?？傮w上，學者重點關(guān)注企業(yè)運用非經(jīng)常性損益進行盈余管理、非經(jīng)常性損益的內(nèi)涵與披露、對于市場定價的信息含量等方面。作為投資決策或交易事項的起點，盈余預(yù)測起著至關(guān)重要的作用。本文的研究視角是從盈余預(yù)測去探究非經(jīng)常性損益的信息含量，以分析師盈余預(yù)測作為被解釋變量，研究非經(jīng)常性損益對分析師盈余預(yù)測的影響。

1 理論分析與研究假設(shè)

分析師在對公司盈余進行預(yù)測時，是否會關(guān)注非經(jīng)常性損益項目？非經(jīng)常性損益由于偶發(fā)性、非持續(xù)性等特點是很難被分析師預(yù)測的，但是分析師在預(yù)測企業(yè)盈余時會不會關(guān)注非經(jīng)常性損益信息呢？或者說，非經(jīng)常性損益項目的披露及其特征是否會影響分析師預(yù)測盈余的修正呢？從理論上講，大部分的非經(jīng)常性損益項目是一次性的、偶發(fā)的，因此在實務(wù)中，分析師在進行盈余預(yù)測時，往往將非經(jīng)常性損益直接從盈余中剔除掉，以經(jīng)常性損益信息進行盈余的預(yù)測。從這點來看，非經(jīng)常性損益與分析師的盈余預(yù)測沒有關(guān)系。但是，也有些非經(jīng)常性損益項目并不完全是一次性的，再加上有些上市公司盈余結(jié)構(gòu)中非經(jīng)常性損益的比例很大，甚至成為當年盈余的主要組成部分。在這些情況下，分析師在分析未來盈余時，可能會考慮非經(jīng)常性損益，調(diào)整對未來盈余的預(yù)測。例如，企業(yè)重組對賬面收益的影響是一次性的，但可能導致業(yè)務(wù)性質(zhì)改變，可能對未來收益產(chǎn)生長期影響。如果公司獲得正向的非經(jīng)常性損益，通過這樣的業(yè)務(wù)使未來收益增加或未來成本減少，從而使得未來盈余增加。因此，當非經(jīng)常性損益項目金額較大時，分析師可能會向上修正盈余預(yù)測。

基于此，本文提出研究假設(shè)H1：非經(jīng)常性損益會影響分析師的盈利預(yù)測修正。研究假設(shè)H2：非經(jīng)常性損益越高，分析師越有可能向上修正盈余預(yù)測。

2 樣本選擇與研究設(shè)計

2.1 樣本選擇

本文取2013—2019年滬深兩市A股上市公司作為樣本。財務(wù)數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，分析師的盈余預(yù)測數(shù)據(jù)來自同花順數(shù)據(jù)庫。最終得到6548個樣本，具體的樣本篩選步驟為：首先，鑒于金融企業(yè)的特殊性，剔除金融類上市公司樣本；其次，剔除數(shù)據(jù)缺失的樣本；最后，為了消除異常值的影響，對所有連續(xù)變量進行1%的縮尾處理。

2.2 變量定義

2.2.1 被解釋變量

本文參考楊紅娟(2015)、李姝妍(2019)、石彥龍和謝俊(2020)的測度分析師盈余修正的方法，選取兩個指標(Fy1_EPS和Fy2_EPS)作為被解釋變量。Fy1_EPS是指一年期的分析師盈余預(yù)測修正值，等于分析師在年度報告后的下一會計年度的每股盈余預(yù)測，減去分析師在年度報告前對下一會計年度的每股盈余預(yù)測，然后除以分析師在年度報告前對下一會計年度每股盈余預(yù)測的絕對值。Fy2_EPS是指兩年期的分析師盈余預(yù)測修正值，等于分析師在年度報告后的下兩個會計年度的每股盈余預(yù)測，減去分析師在年度報告前對下兩個會計年度的每股盈余的預(yù)測，然后除以分析師在年度報告前對下兩個會計年度每股盈利預(yù)測的絕對值。

2.2.2 解釋變量

解釋變量NRGL表示每股非經(jīng)常性損益項目，相當于年度報告中披露的非經(jīng)常性損益除以會計年度末的凈資產(chǎn)。

表1 變量定義表

2.2.3 控制變量。

本文選取了一些可能影響分析師盈余預(yù)測的其他因素進行控制：企業(yè)規(guī)模(Size)、企業(yè)的市凈率(PB)、每股經(jīng)常性損益(RPL)、企業(yè)資產(chǎn)負債率(Lev)、企業(yè)成長性(Growth)。

2.3 模型構(gòu)建

為了檢驗非經(jīng)常性損益對分析師盈余預(yù)測的修正影響，建立模型1和模型2：

3 實證分析與檢驗結(jié)果

3.1 描述性統(tǒng)計分析

樣本數(shù)據(jù)變量描述性統(tǒng)計結(jié)果如表2所示。

表2 描述性統(tǒng)計分析結(jié)果

可以看到，分析師盈余預(yù)測修正(一年期)的均值為負值，說明分析師的整體盈余預(yù)測修正是向下的。全部樣本的每股經(jīng)常性損益均值為正，說明大部分樣本企業(yè)的核心利潤都是正向的。

3.2 模型回歸分析結(jié)果

回歸分析結(jié)果如表3用自變量與因變量進行回歸分析得到的結(jié)果為：其R2為0.098(被解釋變量Fy1_EPS回歸分析部分結(jié)果如表4所示)。對模型中各變量進行多元線性回歸分析，NRGL系數(shù)為正。這說明非經(jīng)常性損益影響分析師對盈余預(yù)測的修正。非經(jīng)常性項目的數(shù)量越多，分析師越有可能向上修正盈余預(yù)測。

表3 ANOVAa

表4 多元線性回歸分析

4 結(jié)語

通過實證分析表明，非經(jīng)常性損益對分析師盈余預(yù)測具有修正作用。這說明，非經(jīng)常性損益的確包含與未來盈余預(yù)測有關(guān)的信息，因此，信息使用者們在閱讀財務(wù)報表信息時，需要關(guān)注非經(jīng)常性損益信息，有助于其對公司價值正確的判斷。